Jerome Kerviel – finanční terorista nebo oběť?

Ne každý obchodník ho má "čest" být jmenován finanční terorista. Takto našeho hrdinu popsal Daniel Burton, který byl generálním ředitelem Societe Generale. Jerome kerviel je ve světě financí a byznysu známý jako bývalý obchodník francouzské banky - Société Générale - který byl zapleten do jednoho z největších obchodních skandálů v historii. Byl obviněn z provádění série neoprávněných transakcí v letech 2006 až 2008. V důsledku jeho jednání společnost ztratila přes 4,9 miliardy EUR. V důsledku vyšetřování se ukázalo, že měl otevřené pozice v nominální hodnotě přibližně 50 miliard eur. Jak k této situaci došlo? Proč bankovní dohled nefungoval správně? O tom se dozvíte v tomto článku.

Kdo je Jerome Kerviel?

Jerome Kerviel v roce 2015. Zdroj: wikipedia.org

Kerviel se narodila 11. ledna 1977 a vyrůstala v Pont L'Abby v Bretani ve Francii. Pochází z dělnické rodiny, matka byla kadeřnicí a otec kovářem. I přes těžký začátek začal Jerome Kerviel studovat finance na univerzitě v Nantes. Promoval v roce 1999 a pokračoval ve studiu na univerzitě v Lyonu. Věnoval se také sportu, 8 let se věnoval judu, kde získal zelený pás. Kvůli zranění kolena přestal trénovat judo. Kromě juda se zajímal o plachtění.

V roce 2000, ve věku pouhých 23 let, zahájil svou kariéru v Société Générale. Nejprve pracoval v kanceláři, kde pomáhal se správou databáze banky. S technologickým rozvojem začal Jerome implementovat počítačové obchodní systémy. Jeho práce byla rychle zaznamenána. Již v roce 2002 se stal asistentem obchodníka. Jako asistent se zabýval analýzou rizik a zajišťováním. Jerome Kerviel si po třech letech splnil své sny a stal se obchodníkem, kde prováděl transakce na trhu s deriváty. Jeho činnost částečně připomínala úkoly Tvůrce trhu. Jerome využil cenové nesrovnalosti mezi akciovými deriváty a hotovostním trhem.

Jako junior trader se zabýval především německými firmami. Po pár měsících práce zaujal krátkou pozici na akcie Allianz. Nejprve v transakci prohrál, alepomohl" ho útok na londýnské metro. Akciový trh reagoval poklesem a Jerome na pozici vydělal 500 000 EUR. To se nadřízeným líbilo. V důsledku toho byl jeho limit vystavení riziku zvýšen z 2 milionů EUR na 5 milionů EUR. Pro mladšího obchodníka to bylo velké vyznamenání. Povýšení na pozici obchodníka bylo splněným snem. Sám Jerome zmínil, že v roce 2006 vydělal 20 milionů eur tím, že zaujal krátkou pozici index DAX 30. Nominální hodnota zakázky podle něj měla být „několik miliard eur“.

Povýšení znamenalo výrazné zvýšení platů. Jeho plat jako obchodníka byl 50 000 EUR ročně. Na takovou pozici to bylo relativně málo, ale pro něj to bylo víc, než čekal. Za dosažené výsledky navíc mohl dostávat prémie. V dalších letech výdělky rostly, v roce 2006 byla mzda již 74 000 € ročně. Ve stejném roce Kerviel obdržel bonus 60 000 EUR. Výdělky byly malé ve srovnání s nejlepšími obchodníky. Takže ve své bance nebyl hvězdou. Sám Jerome doufal, že v roce 2007 získá bonus 600 000 eur, ale dostal jen polovinu. A k tomu se ještě vrátíme.

Jak se banky chránily před rizikem?

Pro vysvětlení toho, co se dělo v letech 2006-2008, je nutné pochopit principy řízení tržních rizik v investiční bance. Už víme, že Jerome Kerviel byl obchodník s deriváty. Stojí za to vysvětlit, co jsou deriváty.

Deriváty jsou finanční nástroje, které umožňují využití finanční páky. Díky futures, opcím a swapovým kontraktům mohl bankovní obchodník zaujmout pozici mnohonásobně větší, než je dostupný investiční rozpočet.

Banka by měla vždy kontrolovat investiční riziko. Kontrola byla provedena jak pomocí transakčních limitů, tak pomocí analýzy expozice rizik (např. Hodnota v riziku). Dobře vedená kontrola a sledování transakcí znamená, že banka ví, o kolik může v případě nepříznivého scénáře přijít. Klíčovou roli hraje interní útvar řízení rizik. Díky němu banka kontroluje rizikovou expozici jak jednotlivých tříd aktiv, tak i aktivity konkrétních obchodníků. Pokud je expozice vůči nástroji podle auditu příliš vysoká, musí obchodník snížit pozici. Bez efektivního oddělení kontroly rizik je banka slepá. Slabý dohled znamená, že obchodníci mohou příliš riskovat. Proč by měl obchodník příliš riskovat? Důvod je jednoduchý – bonusy. Čím vyšší zisk, tím větší šance na získání bonusu. Větší riziko znamená šanci na větší zisky.

Jak Jerome Kerviel podvedl svou vlastní banku?

Na začátku své kariéry v Société Générale pracoval Kerviel v back office. Díky tomu poznal nuance risk managementu. Věděl, jak oddělení auditu zkoumalo tržní expozici. Jerome Kerviel věděl, že neoprávněné transakce jsou možné. To bylo možné díky velkým bezpečnostním mezerám. V souladu s předpoklady společnosti Delta One vstup do krátkodobého obchodu, který otevřel a uzavřel pozici ve stejný den.

Vyzbrojen takovými znalostmi zastával náš hrdina pozici od roku 2006 do roku 2008 "papír" transakce, které byly určeny k uzavření skutečně otevřených pozic. Dalším problémem bylo, že některé transakce byly uzavřeny na mimoburzovním trhu (OTC). Tato aktivita obchodníka vedla k tomu, že se některé obchody neobjevily v obchodním deníku. Po jeho zatčení se ukázalo, že naboural se do systému a zadal falešné transakce. To ji mělo udržet v mezích stanovených rizikovým oddělením.

Nicméně stojí za to si položit otázku: proč byl schopen provádět takové podvody téměř dva roky? Ostatně jeho přihlášení do systému byly vidět. Někteří lidé se domnívají, že banka o jeho praktikách věděla, ale dokud vydělával, nikdo se ho nedotkl. Když se začaly objevovat ztráty, banka okamžitě "objevil" jeho podvod. No, pravdu se asi nikdy nedozvíme.

V rozhovoru pro Spiegel Jerome Kerviel zmínil, že dokud bance přinášel zisk, manažeři pravidelně zvyšovali jeho rizikové limity. Mezi lety 2006 a 2008 činil celkový nárůst limitu 1700 XNUMX %. To znamená, že mu manažeři umožnili zaujmout pozice 17krát větší než na začátku jeho obchodního dobrodružství.

V říjnu 2007 to oznámila německá derivátová burza Eurex jeden z obchodníků Societe Generale manipuloval německý akciový trh. Ukázalo se, že někdo zaujal pozici v nominální hodnotě 30 miliard eur na DAX. Tím někým byl Kerviel, který sázel na pokles indexu. Po poklesu ceny obchodník uzavřel pozici se ziskem, což pomohlo stabilizovat trh. Pravděpodobně nikdo v bance neměl námitky, protože Jerome ani tehdy nebyl vyhozen.

Faktem je, že Jerome měl velkou chuť riskovat. Podle pozdějšího výzkumu měl obchodník otevřené pozice v hodnotě 50 miliard eur. Bylo to víc než kapitalizace francouzské banky. Transakce přinesly vysoké příjmy, které se promítly do bonusů za zisky. V roce 2007 banka vydělala na transakcích Kerviel 1,4 miliardy eur. Obchodník zase čekal na bonus, na který měl nárok.

Tato expozice byla šokující. Ostatně obchodník pracoval v oddělení Delta-One. Byla to buňka, která měla nakonec provádět pouze bezpečné transakce s malým, ale jistým ziskem. Teoreticky by jediný obchodník nemohl držet více než 125 milionů EUR na jedné pozici. Kromě toho měly být transakce zajištěny.

Po nějaké době se Kerviel začal bát, že jeho praktiky budou odhaleny. Za tímto účelem začal snižovat riziko. V lednu 2008 však pracovník odpovědný za riziko objevil určité nesrovnalosti v Jeromových transakcích. Vysvětlení obchodníka bylo natolik vágní, že se dozor rozhodl provést důkladný audit. Byli informováni vyšší manažeři a finanční dohled. Manažeři francouzských bank vyvíjeli během víkendu strategii pro překonání krize. Expozice vůči derivátům byla tak velká, že již nebylo obtížné ji řídit. K uzavření pozice byly potřeba akce. Bez ztrát by to nešlo. Začalo zběsilé snižování rizik, které bance vedlo k velkým ztrátám.

Obrovské pozice byly přijaty ve futures kontraktech na tři evropské akciové indexy: DAX, Euro Stoxx 50 oraz CAC 40. Po kompletním posouzení ztráty byly vyčísleny na 4,9 miliardy EUR. Ano "moc špatné" otřáslo to stavem tohoto francouzského obra. Kerviel vysvětlil, že jeho nadřízení o jeho jednání věděli, ale nereagovali, protože jeho transakce přinášely zisky.

Nakonec byl Kerviel propuštěn a banka po něm navíc požadovala splacení 4,9 miliardy eur. Jak to novináři spočítali, kdyby Jerome pracoval mimo finanční průmysl, potřeboval by 177 XNUMX. let, aby se vyrovnaly ztráty banky. Akce Societe byla proto typickou akcí "veřejnosti".

Sám Kerviel zmínil v rozhovoru pro Spiegel:

„Nevydělal jsem ani cent [na obchodech]. Osobně jsem se neobohatil a nespáchal jsem žádný trestný čin. Chtěl jsem být jen dobrým zaměstnancem, který generuje zaměstnavateli co největší zisk.“

Kervielova právní cesta

Poté, co Societe Generale zjistila nezákonné aktivity svého obchodníka, oznámila věc orgánům činným v trestním řízení. Byl obviněn z padělání, neoprávněného používání zařízení společnosti a porušení důvěry. V roce 2010 byl soudem odsouzen na 3 roky vězení a 2 roky podmíněně. Kromě toho byla povinna zaplatit Société Générale odškodnění ve výši 4,9 miliardy eur. Kerviel se proti pokutě odvolal a naznačil, že to nedělal pro ekonomický zisk. Naznačil, že vedení nemohlo tolik let nevědět. Takže nebyli “občasné zanedbávání”, Z "manažerské volby". V roce 2012 soud verdikt potvrdil, ale rozhodl o pár let později o snížení finanční pokuty na 1 milion EUR. Kerviel byl propuštěn z vězení v roce 2014 po 5 měsících výkonu trestu.

V roce 2016 vyhrál Jerome Kerviel případ za nespravedlivé propuštění. Bylo mu přiznáno odškodné 450 000 eur. Radost však netrvala dlouho. Po pouhých dvou letech rozhodl odvolací soud o nevyplacení odškodného. V odůvodnění bylo zdůrazněno, že ačkoliv Jeromeovým záměrem nebylo generovat bance ztráty, propuštění obchodníka bylo legální. Z tohoto důvodu neexistuje důvod pro vyplácení náhrady.

Jednal Kerviel sám?

Pro někoho je těžké uvěřit, že by jediný obchodník mohl otevřít tak velké pozice sám. Naznačují, že Kerviel nejednal samostatně, ale se souhlasem vrcholového vedení. Neexistují však žádné důkazy v podobě e-mailů, textových zpráv či jiných komunikačních prostředků, které by tuto tezi potvrzovaly. Takže to jsou jen dohady.

Jiní zase argumentují tím, že jim manažeři neřekli, aby otevřeli konkrétní pozice s vysokou hodnotou. Jediné, co s největší pravděpodobností dělali, bylo vyvíjení tlaku na sebe, aby měli co největší zisk. Vzhledem k tomu, že Jerome Kerviel byl s největší pravděpodobností ambiciózní člověk a chtěl být v týmu nejlepší, rozhodl se zvýšit riziko pro generování nadprůměrných zisků. I když je to pravda, zdá se, že oddělení řízení rizik neplnilo svou roli. Koneckonců, měly by existovat systémy, které pravidelně kontrolují vystavení riziku. Hrálo se s ohněm. Paradoxně měla Societe Generale štěstí, že ke skandálu došlo začátkem roku 2008. Nedostatek kontroly rizik by mohl "dát" zatímco tato banka pád Lehman Brothers.

Souhrn

Na příběh Jeroma Kerviela se lze dívat ze dvou pohledů. Na jednu stranu to byl nezodpovědný obchodník, který při práci v bance dělal obchody a padělky. Bez ohledu na jeho motivy to byla jeho vědomá rozhodnutí. Pokud byl nucen jednat neeticky, mohl vždy odmítnout. Neudělal to. Na druhou stranu vidíme, jak špatně byly banky řízeny před asi tuctem let. Koneckonců, i kdyby Jerome jednal ve shodě s ostatními v oddělení Delta One, vnitřní kontrola měla takové praktiky objevit velmi rychle. Z nějakého důvodu jim to nevyšlo.

Société Générale přežila krach v letech 2008-2009 a problémy zemí PIGS. Investoři si však mohou nechat jen zdát o tom, že se cena banky vrátí na úrovně, které byly zaznamenány ve skandálu Kerviel. Sám hrdina se účastní konferencí věnovaných finančním podvodům. Předtím, po propuštění ze Societe Generale, pracoval pro francouzskou poradenskou společnost LCA.

Graf Societe Generale, interval MN. Zdroj: xNUMX XTB.

Příběh Jeroma Kerviela ukazuje, jak důležitá je kontrola rizik. Pákový efekt je to jen požehnání, když máte pravdu nebo když dokážete zvládnout rizika. Když začnete dělat chyby a riziko se vymkne kontrole, ztráty se znásobí. To byl případ tohoto francouzského obchodníka. Nějakou dobu generoval vysoké zisky, ale skončil se ztrátou přesahující 4 miliardy eur. Rozhodně to není finanční terorista, ale jeden z nejhorších obchodníků v historii. Kvůli jeho jednání se Societe Generale ocitla ve finančních potížích. Dalo by se říct, že je to ono „Nick Leeson naší doby“ – pokud jeho příběh neznáte, určitě se chytněte -> "Nick Leeson - makléř, který srazil Barings Bank".

Nebuď jako Jerome Kerviel:
Řídit rizika a snížit ztráty.