Akciový trh: úvahy na konci roku a co očekávat v roce 2024 

Rok 2023 byl ve znamení extrémů a divergenci. Globální ekonomika byla odolná vůči agresivnímu zvyšování měnové politiky, ale Čína čelila vážným strukturálním problémům s růstem. Americké akciové trhy byly vytlačeny na nová maxima cyklem technologického boomu, ale nejvíce prohrály zelené přechodné akcie. Válka na Ukrajině pokračovala a na Blízkém východě se objevil nový bod vzplanutí. Zatímco politiky centrální banky byly víceméně synchronizované, Bank of Japan udržovaly záporné úrokové sazby. Rok 2024 bude rokem nejistoty. Investoři se budou divit, zda se americká ekonomika zpomalí recesezda se inflace a mzdy ukáží jako stabilní a zda se globální ekonomika opět zrychlí. Hlavními rizikovými faktory budou válka na Ukrajině, konflikt na Blízkém východě a volby na Tchaj-wanu, v Indii, Spojených státech a potenciálně ve Spojeném království.

Rok extrémů a rozdílů

Je těžké si představit šílenějších dvanáct měsíců pro akcie než rok 2023. Vždy je těžké shrnout uplynulý rok do všech jeho detailů, ale níže jsou některé klíčové události, které stojí za zamyšlení.

• Konsenzus byl jednoznačně na straně recese, ale globální ekonomika se ukázala jako odolná vůči agresivnímu zvyšování měnové politiky.
• Zpoždění měnové politiky se tentokrát ukázalo jako historicky dlouhé, nejspíše kvůli dlouhému období, ve kterém se ekonomika nacházela v prostředí velmi nízkých úrokových sazeb.
• Čína vkládala velké naděje, ale letošní rok se ukázal jako období mnoha chybných začátků a kdysi neporažená země se potýká s vážnými strukturálními problémy růstu.
• Rychle rostoucí úrokové sazby způsobily krátkodobou bankovní krizi, která byla rychle zvládnuta a omezena na několik nejslabších článků. Silicon Valley Bank zkrachovala, a UBS získala Credit Suisse.
• Trh byl přesvědčen, že centrální banka v roce 2023 poleví, ale místo toho byly centrální banky neoblomné a posílily narativ „vyšší na delší dobu“, čímž stlačily americký 10letý výnos na 5 %, než jej agresivně stlačily zpět na úrovně, kde rok začal.
• Generativní umělá inteligence se stala tématem Wall Street a investoři se vrhli do akce, když Nvidia zveřejnila dva gigantické výsledky výdělků na úrovních, které v historii ještě nebyly vidět.
• Cyklus technologického humbuku generativní AI posunuly americké akciové trhy na nová historická maxima, pokud jde o koncentraci indexů, přičemž akcie „Magnificent Seven“ čtyřikrát překonaly index S&P 500.
• Existovaly velké naděje na geopolitický průlom na Ukrajině, který by mohl donutit Rusko vyjednat mír, ale konflikt se místo toho zvrhl v opotřebovací válku ve stylu první světové války, která nemá žádný konec v dohledu.
• Ještě horší je, že na Středním východě vzplanul nový bod vzplanutí s útokem Hamasu na izraelské civilisty, po němž následovala brutální invaze izraelských sil do pásma Gazy. V poslední době konflikt vedl k útokům na lodě v Rudém moři, což přinutilo nákladní lodě z Asie do Evropy přesměrovat trasu a cestovat po Africe za zvýšené náklady.
• Stejně jako technologie zvítězily na globálním akciovém trhu, nejvíce prohrály zelené přechodné akcie, které poháněla krize v odvětví větrných turbín a přebytek akcií solárních panelů.
• Vrchol COP28 skončilo příslibem zahájení éry klesajícího využívání fosilních paliv. Rychlá implementace řešení pro úsporu energie, zejména elektrických vozidel, má již významný dopad na ropné trhy. Tento trend bude mít v nadcházejících letech pro Saúdskou Arábii a Rusko velký význam a zanechá svou stopu v geopolitice.
• Zatímco politiky centrální banky byly víceméně synchronizované, Bank of Japan udržovala záporné úrokové sazby a kontrolovala výnosovou křivku 10letých vládních dluhopisů. Rozdílná politika se zbytkem světa nechala JPY absorbovat všechny tlaky a finanční trh si kladl otázku, kdy se Bank of Japan vrátí do reálného světa.
• Silný americký dolar a vysoké úrokové sazby měly negativní dopad na akcie rozvíjejících se trhů, které si opět nevedly a byly odsunuty na smetiště dějin, alespoň prozatím. Zdá se, že globální investoři se o rozvíjející se trhy zajímají stále méně.

Stojí za to se připravit na překvapení v roce 2024.

Jak se rok 2023 chýlí ke konci, investoři se budou divit, jestli rok 2024 také všechny překvapí. Konsenzus stále více předpokládá mírnou recesi americké ekonomiky někdy v polovině roku. Za předpokladu, že konsenzus je vždy nesprávný, vede to v roce 2024 ke dvěma cestám: 1) scénář tvrdého přistání, kdy se vysoké úrokové sazby konečně zakousnou, nebo 2) opětovné zrychlení růstu globální ekonomiky. Hospodářský růst v Evropě není nejlepší, i když se stabilizuje v dynamice mírné recese, zatímco americká ekonomika zůstává odolná.

Příští rok se bude vyvíjet kolem následujících klíčových témat:

• Budou inflace a mzdy stabilnější, než se očekávalo, a donutí centrální banky držet úrokové sazby déle déle?
• Spustí návrat Bank of Japan k normálním úrokovým sazbám dynamiku snižování zadluženosti, protože JPY byl používán jako klíčová měna pro financování transakcí typu carry trade?
• Všeobecné volby na Tchaj-wanu (v lednu), v Indii (v dubnu), ve Spojených státech (v listopadu) a potenciálně ve Spojeném království (naposledy v prosinci) mohou trhy překvapit a zvýšit geopolitické riziko.
• Splní americká technologie očekávání extrémního růstu zisků, nebo se investoři nechají v roce 2024 znovu unést?
• Dočká se svět dalšího pozitivního překvapení od generativní umělé inteligence, které opět rozpoutá atavistické duchy?
• Upadne globální ekonomika do recese nebo znovu zrychlí? Čína zde hraje klíčovou roli. Nejvýznamnějším rizikem pro ekonomiku je očekávaný menší fiskální impuls v Evropě a Spojených státech.
• Bude přijetí technologie elektrických vozidel dalším rokem extrémního růstu, který znamená začátek konce pro ropu, jak ji známe? Donutí to Saúdskou Arábii k unáhleným rozhodnutím?
• Vrátí se rozvíjející se trhy na finanční trhy, nebo opět zklamou?
• Pokud budou úrokové sazby nadále klesat, mohly by se zelené přechodné akcie stát největším vítězem roku 2024?
• Bude na Blízkém východě dosaženo míru a získá Ukrajina dostatečnou podporu ze strany EU a USA, aby se vyhnula ztrátě většího území ve prospěch Ruska, když se válka v roce 2024 protáhne třetím rokem?

Jedna věc je jistá, finanční trhy a geopolitické události nás nikdy nepřestanou překvapovat a investoři musí být připraveni na nejistotu se začátkem nového roku.

O autorovi

Peter Garry - ředitel strategie akciových trhů v Liberci Saxo Bank. Vyvíjí investiční strategie a analýzy akciového trhu i jednotlivých společností pomocí statistických metod a modelů. Garnry vytváří Alpha výběr pro Saxo Bank, měsíční časopis, ve kterém jsou vybírány nejatraktivnější společnosti v USA, Evropě a Asii. Přispívá také ke čtvrtletním a ročním odhadům Saxo Bank "Šokující předpovědi". Pravidelně komentuje televizi, včetně CNBC a Bloomberg TV.