Viry a ziskovost ohrožují krátkodobé prognózy komodit

Na komoditních trzích začal srpen v defenzivě v důsledku slabších ekonomických údajů z Číny a rychle se šířící varianty Delta Coronavirus, což vyvolávalo další obavy z krátkodobého výhledu poptávky. Ceny komodit závislých na ekonomickém růstu, jako jsou ropa a průmyslové kovy, se propadly a drahé kovy, které se snažily posílit v reakci na červencový pokles výnosů amerických státních dluhopisů, znehodnocovaly se tím, jak výnosy rostly a dolar se po agresivních komentářích zhodnocoval Fed a velmi solidní zprávu o zaměstnanosti v USA.

O autorovi

Ole Hansen, vedoucí oddělení strategie komoditního trhu, Saxo Bank. Dpřipojil se ke skupině Saxo Bank v roce 2008. Zaměřuje se na poskytování strategií a analýz globálních komoditních trhů identifikovaných nadacemi, tržním sentimentem a technickým rozvojem. Hansen je autorem týdenní aktualizace situace na trhu se zbožím a také poskytuje zákazníkům názory na obchodování se zbožím pod značkou #SaxoStrats. Pravidelně spolupracuje s televizními i tištěnými médii, včetně CNBC, Bloomberg, Reuters, Wall Street Journal, Financial Times a Telegraph.

Některé suroviny se zvýšily: zemědělské produkty, jako je cukr a pšenice, těžily z dosud extrémně nestálých povětrnostních podmínek ve vybraných klíčových globálně rostoucích regionech. Ceny plynu v USA dosáhly svých nejvyšších úrovní za 2 a půl roku a rekordních maxim v Evropě na pozadí těsné nabídky uprostřed vysoké poptávky, což vyvolalo obavy z nedostatečné úrovně zásob před zimou, což je období nejvyšší poptávky.

Navzdory postupným problémům s Covid-19 zůstává makroekonomický výhled příznivý a předpovídá silný růst v Evropě a ve Spojených státech, což poněkud vyvažuje obavy ze situace v Asii, kde virus dokonce pronikl do pevnosti podobné Číně, což mělo za následek nová zablokování a opravy prognóz. růst směrem dolů.

Měděný trh

Navzdory vedlejšímu kurzu se v posledních měsících stal opatrnějším vůči mimořádně vzestupnému býku. V posledních týdnech byla cena této komodity ovlivněna řadou protichůdných sil, což vyvolávalo určité obavy ohledně směru v krátkodobém horizontu. Celkově však vidíme další růstový potenciál, a Cena mědi HG nakonec může dosáhnout 5 $ / lb, ale možná k tomu dojde až v roce 2022, kdy se nabídka na trhu může ukázat jako nedostatečná kvůli rostoucí poptávce po tomto kovu v kontextu zelené transformace a infrastrukturních projektů. Navzdory riziku zpomalení v Číně růst poptávky ve zbytku světa zdůraznil hrozbu nesplněné poptávky - přinejmenším ve střednědobém horizontu - zvýšením nabídky, která se zdá být relativně nepružná.

Riziko současných úderů ve třech hlavních chilských dolech, včetně Escondidy, největší z nich, v současné době zvýhodňuje cenu mědi. Na druhou stranu existuje také nejistota ohledně známek zpomalení v Číně a celkového dopadu nyní se šířící varianty Delta Coronavirus na ekonomický růst. Poptávka po rafinované mědi také mírně poklesla poté, co se Čína odchýlila od svého plánovaného zákazu šrotu, a agresivní komentáře viceprezidenta Fedu Claridy k normalizaci mohou dále oslabit chuť investorů po kovech jako metodě diverzifikace a zajistit se proti inflaci.

Pšenice

Futures kontrakty na CBOT pšenice přiblížili se ke svému květnovému maximu a poté lehce padli na braní zisku. Nepříznivé povětrnostní podmínky stále více naznačují možnost omezení světových dodávek kvůli předpokládanému snížení výroby klíčovými exportéry - Ruskem a Spojenými státy. Deště negativně ovlivnily kvalitu zrna v některých částech Evropy a Číny a teplo a sucho se promítlo do horších prognóz produkce v Rusku a Severní Americe. Spekulativní investoři právě změnili své pšeničné pozice zpět na čistou dlouhou pozici a pokračující kladná cenová dynamika podporovaná příznivými základy by je podle nejnovější zprávy COT mohla přinutit pronásledovat růst trhu.

V krátkodobém horizontu však rostoucí počet infekcí s variantou Delta může vyvolat obavy z poptávky a některých z největších světových spotřebitelů pšenice vč. Egypt, Pákistán a Turecko v posledních týdnech rezignovaly na nákup této suroviny. Egyptský prezident pod tlakem rostoucích cen dokonce zvažuje zdražení chleba dotovaného státem. K poslednímu takovému pokusu došlo v roce 1977, kdy prezident Anwar al-Sadat musel v důsledku nepokojů odstoupit od zvýšení cen.

Zemní plyn (Natgas)

Ceny zemní plyn globálně nadále stoupat v důsledku veder, které vedly ke zvýšené poptávce po klimatizaci a rostoucí průmyslové poptávce, když se globální ekonomika vzpamatovává z pandemie. Ve Spojených státech cena plynu od Henry Hub přesáhla 4 USD / MMBtu, což je nejvyšší úroveň zaznamenaná za toto období roku nejméně za deset let, a to kvůli rostoucí poptávce domácností a rostoucímu vývozu LNG. Stalo se to v době, kdy bylo obtížné zvýšit těžbu, zejména kvůli pomalému oživení výroby břidlicové ropy, jejíž vedlejším produktem je zemní plyn.

Mnohem horší je situace v Evropě, kde ceny dosáhly rekordních úrovní. Nevysvětlitelné omezení dodávek z Ruska spolu s rostoucí konkurencí z Asie o dodávky LNG ztěžovalo doplnění silně poškozených zásob před nadcházející zimou. To vedlo ke zvýšení poptávky po uhlí, což nutilo průmyslové uživatele a poskytovatele veřejných služeb nakupovat více povolení ke znečištění, jejichž cena již dosáhla rekordních úrovní. To má za následek prudký růst cen elektřiny, které nakonec zaplatí spotřebitelé v celé Evropě, což bude pro vlády představovat značný problém a potenciálně podkope politické úsilí o dekarbonizaci ekonomiky dohodnutým rychlým tempem.

Surový olej

Ceny olej klesly a po měsících soustředění na OPEC + a schopnosti organizace podporovat ceny udržováním relativně těsné nabídky se trh znovu zaměřil na nejistý výhled poptávky v důsledku rychlého šíření varianty Delta, zejména v Čína, klíčový dovozce této suroviny. To způsobilo snížení prognóz ekonomického růstu a zpochybnění krátkodobé prognózy poptávky po ropě a palivových produktech od největšího kupce na světě.

Nedávné události vyžadují opatrný přístup OPEC + zvýšit produkci příliš rychle a příliš brzy. Rovněž zdůraznili, proč byla Saúdská Arábie a zbytek skupiny ochotny rozšířit současný systém kvót na další duben.

Flexibilita OPEC + v loňském roce pravděpodobně zabrání hlubší korekci, pokud by nárůst poptávky utrpěl více, než se předpokládalo ze současného nárůstu infekcí. Vezmeme -li to v úvahu, a také vzhledem k nedostatečné reakci amerických producentů navzdory vysokým cenám, udržujeme konstruktivní výhled cen ropy.

Drahé kovy

Jakmile jsem se vrátil z dovolené, první otázka, kterou jsem si musel položit, byla: proč není cena zlata mnohem vyšší? Výnosy amerického ministerstva financí minulý měsíc prudce klesly a v důsledku zhruba nezměněných úrovní inflačních očekávání se výnosy upravené o inflaci nebo skutečné výnosy snížily na rekordních -1,22%. Vzhledem k historické silné inverzní korelaci mezi skutečnými výnosy a zlatem minulý měsíc neúspěšný pokus o posílení minulý měsíc zmátl účastníky trhu, což může mít za následek likvidaci dlouhých pozic ze strachu, že růst výnosů nemusí být kompenzován stejnou mírou nečinnosti.

Tato obava se potvrdila ve středu, když se objevily první známky růstu výnosů v reakci na agresivní komentáře viceprezidenta Fedu Clarida diskutující o cestě zpřísňování úrokových sazeb. Tyto komentáře, které přispěly k posílení dolaru a výnosů, byly dále podpořeny velmi solidní zprávou o zaměstnanosti USA za červenec.

Stříbro přitom zaznamenalo ještě větší exodus: Hodnota kovu vůči zlatu klesla na nejnižší úroveň za šest měsíců poté, co se poměr zlata ke stříbru vrátil nad 72 uncí stříbra na jednu unci zlata. Zajišťovací fondy v poslední době snížily svou čistou dlouhou pozici na pouhých 21 14 v reakci na tento neuspokojivý výkon. letů, což je nejnižší úroveň za 70 měsíců. Poměr zlata ke stříbru se bude muset vrátit pod XNUMX, aby stříbro znovu posílilo, ale aby tak učinilo, musí zlato nejprve splnit potenciální krátkodobou výzvu rostoucích výnosů.

V kontextu poklesu obou ceny zlatastejně jako stříbroplatina zaznamenala největší ztráty ze všech poloprůmyslových kovů, její sleva vůči zlatu stoupla na 800 USD z dubnového minima 300. To byl důsledek současného nedostatku polovodičů, který negativně ovlivnil výrobu automobilů, stejně jako nárůst elektrického vozidla prodeje a aktuální šíří variantu Delta.