Síla polských dluhopisů, akcie vydělaly nějaký tucet procent

V rozšířeném červencovém tržním komentáři experti VIG/C-QUADRAT TFI analyzují makroekonomické prostředí Polska, eurozóny a USA, dívají se na globální a domácí akciové a dluhopisové trhy a kontrolují, jak se korporátní dluhopisy chovají v kontextu červnového Rozsudek SDEU o úvěrech v CHF . Níže uvádíme vybrané informace ze zprávy.

Makroekonomické prostředí

Polska

V červnu pokračovala stabilizace cen. Bylo potvrzeno rychlé čtení CPI za květen (0 % MoM a 13 % YoY). A co víc, také blesková inflace CPI za červen naznačuje stabilizaci cen v průběhu měsíce a tedy nárůst inflace o 11,5 % ročně.

Následující jsou stále znepokojující: vysoká jádrová inflace (11,5 %) a vyhlídky zrušení protiinflačních štítů od roku 2024

Maloobchodní tržby klesly pod očekávání a meziročně vzrostly o 1,8 % v běžných cenách (vs. 4% konsenzus) a meziročně klesly o 6,8 % ve stálých cenách (očekávané -5,6 %).

Oznámení některých členů MPC o snížení úrokových sazeb na konci roku a negativní rozsudek SDEU ohledně úvěrů v CHF (nutnost vytvořit dodatečných 42 miliard PLN v rezervách) neměly na polský zlotý, který posílil, příliš velký dopad. 5. měsíc v řadě.

Zdroj: MacroNext

Eurozóna / Německo

Evropská centrální banka zvýšila úrokové sazby o 0,25 procentního bodu. až 4 %. Konečné údaje o inflaci za květen byly dezinflační, ale předběžné údaje za červen zkazily náladu centrálním bankéřům. Inflace měřená HICP v červnu podle předběžných údajů vzrostla o 0,3 %, přitom očekávání trhu předpokládala stabilizaci cen během měsíce, meziroční růst tohoto ukazatele dosahuje 5,5-5,6 %.

Překvapením pro květen se ukázaly maloobchodní tržby v Německu, které meziměsíčně vzrostly o 0,4 % (vs. prognóza 0 %) a meziročně klesly o -3,6 % (vs. konsenzus -4,3 %).

Spojené státy americké

V USA zůstaly úrokové sazby beze změny, i když rétorika Fedu zůstává jestřábí. Údaje o Inflace CPI byly mírně nižší, než předpokládal trh (CPI +0,1 % m/m vs. konsenzus 0,2 % a +4 % r/r vs. 4,1 % prognóza) a jádrová inflace byla v souladu s očekáváním (+0,4 % m/m a + 5,3 % r/r) .

Situace na trhu práce byla stabilní, některá data překvapila pozitivně (zaměstnanost v nezemědělském a soukromém sektoru), některá negativně (míra nezaměstnanosti vzrostla na 3,7 %).

Na druhou stranu pozitivně překvapily maloobchodní tržby (nárůst o 0,3 % m/m vs. konsenzus -0,1 %) a konečný údaj HDP za 2023. čtvrtletí 2 (+1,4 % r/r vs. prognóza XNUMX %). členů FOMC vyhlásit úspěch v boji proti inflaci.

Globální trhy - akcie

Globální akciové trhy (zejména rozvinuté trhy) měly velmi dobrý měsíc. Zejména ještě jednou Americké technologické společnosti vynikly (to je téměř 39% nárůst indexu NASDAQ100 v první polovině roku 2023).

Při pohledu trochu širší, pouze méně než 30 společností z Index S & P500 je zodpovědný za růst tohoto indexu o více než tucet procent, což znamená, že malé procento společností bylo zodpovědné za růst předních indexů.

Zajímá nás, zda se k vedoucímu sektoru připojí i ostatní sektory (kromě technologií), nebo zda – opět – dojde k dynamické rotaci mezi vysoce ceněnými sektory a sektory s nízkou hodnotou (cyklické společnosti – finance, obchod, průmysl a suroviny).

V současné době silný trh práce a růst mezd brání centrálním bankám ve snižování úrokových sazeb, a čím déle zůstanou úrokové sazby vysoké, tím větší je pravděpodobnost, že průmyslová odvětví, která jsou prostředím vysokých úrokových sazeb již zasažena, mohou nadále negativně překvapovat.

Suma sumárum – experti VIG/C-QUADRAT TFI tomu věří stojí za to věnovat pozornost mírně vyšší úrovni hotovosti v peněžence – ocenění předních technologických společností neponechávají žádný prostor pro chyby a rotace do cyklických sektorů s nižší cenou může být dynamická s jakýmikoli pozitivními překvapeními.

Je třeba také zdůraznit, že přední americké a evropské akciové trhy jsou jasně nad svými dlouhodobými průměry.

Domácí trh - akcie

Po velmi dobrém prvním pololetí roku 2023, kdy indexy velkých i středních společností vykázaly zisk několik procent a index malých firem dokonce více než 20 %, experti VIG/C-QUADRAT TFI analyzují, co může být další katalyzátor pro domácí akciový trh ve druhé polovině roku.

Současný stimul, tedy efekt oslabení amerického dolaru - pomalu vymírá. Nicméně i současná úroveň kurzu je příznivá pro pokles nákladů na dovoz z asijských směrů.

Na druhou stranu pokračuje příznivý kurz eura podporuje ziskovost polského exportu. Problémem zůstává špatná hodnota PMI pro země v EURO zóně, která ukazuje na slabou průmyslovou aktivitu v Evropě.

Co se týče rizikových faktorů - negativní verdikt SDEU o úvěrech v CHF - i když dlouhodobě negativní - se ztratil v "proudu" velmi dobrých dat z bankovního sektoru, která byla investory přijata pozitivně. Stručně řečeno, bankovní sektor si bude moci dovolit dodatečné rezervy na úvěry v CHF.

Zdá se, že geopolitická rizika se stabilizují – Ukrajina dělá další pokroky na frontě. Na druhou stranu jsou události v Bělorusku trochu znepokojivé a vyvolávají určité napětí.

Suma sumárum, nejsnazší období růstu na tuzemském trhu je za námi – Polské akcie už nejsou moc levné, a čeká nás možná turbulentnější léto, než je průměr.

Źródło: banker.pl

Korporátní dluhopisy

Polský trh podnikových dluhopisů zůstal nezměněn rozsudkem Soudního dvora EU o úvěrech v CHF, který byl pro banky negativní, což naznačuje, že takový scénář byl trhem plně oceněn. Na primárním trhu byla nabídka přehršel a zajímavé je, že poptávka po některých emisích výrazně převyšovala nabídku.

Manažeři VIG/C-QUADRAT TFI očekávají, že během prázdnin bude na primárním trhu o něco menší provoz. Na sekundárním trhu se ceny příliš měnit nebudou, i když se domníváme, že aktivita investorů vzrostla. Na sekundárním zahraničním trhu byla také malá volatilita a kreditní spready zůstaly nízké.

Státní dluhopisy

Červen začal poklesem výnosu státních dluhopisů na cca 5,9 % (10leté dluhopisy). S blížícím se rozsudkem SDEU o půjčkách ve švýcarských francích však polské dluhopisy ze začátku měsíce „vracely“ zisky. v den soudu, ziskovost vzrostla na více než 6,1 %, tedy nad květnovou uzávěrkou. V následujících dnech se však trhy rychle vrátily k deflačnímu scénáři. Výnosy klesly o 0,3 pb za něco málo přes týden. procent a ke konci měsíce kolísal kolem 5,8 %.

Abych to shrnul: Síla polských dluhopisů je překvapivá vzhledem k nárůstu výnosů dluhopisů na hlavních trzích. Nelze však vyloučit, že v případě pozitivního scénáře (silná dezinflace) bude trend zachován, i když ve střednědobém horizontu vidíme riziko výprodeje polských státních dluhopisů.