Všechny oči na Fed. Nedávné zvýšení sazeb?

Ve Spojených státech byla hlavní úroková sazba od března 2022 zvýšena o 500 bazických bodů. Jde o největší nárůst od počátku 80. let.

Dnes asi bude další posunout nahoru o 25 bazických bodů. Vzhledem k tomuto agresivnímu brzdnému manévru a obrácené výnosové křivce z poloviny roku 2022 většina ekonomů již nějakou dobu předpokládá, že Fed spustí recesi. Podobný názor má i dluhopisový trh. O počínajícím zpomalování se však zatím příliš nesvědčí.

Americká ekonomika v posledních měsících nadále rostla a v průměru bylo vytvořeno téměř 280 XNUMX nových pracovních míst měsíčně. nová pracovní místa – mnohem více jde o to, aby rostoucí populaci v produktivním věku pohltil trh práce.

Konec cyklu zvyšování mezd se blíží

Jak v případě americké instituce, tak evropské konec cyklu je velmi blízko. Červencový výšlap ve Spojených státech a na starém kontinentu je téměř plně zpoplatněn. Nyní bude trh chtít vědět, kdo je v této soutěži blíže špičce. V USA bylo dosaženo pokroku v boji proti inflaci, zatímco v Evropě se do popředí stále více dostávají ekonomické obavy, jak naznačují nejnovější údaje PMI.

Připomeňme, že po 10 zvýšeních nákladů na peníze (do 15 měsíců) Federální rezerva v červnu se rozhodla pozastavit a ponechala sazbu Fed Funds beze změny na 5,25-5,5 procenta. Ačkoli rozhodnutí bylo jednomyslné, objevily se jestřábí zprávy, které signalizovaly široký konsenzus o myšlence dvou dalších zvýšení úrokových sazeb později v průběhu roku.

Prezident americké banky připustil, že dlouhá a různorodá zpoždění v měnové politice znamenala, že rozhodnutí by mělo být interpretováno jako zpomalení tempa zvyšování sazeb, a nikoli skutečná pauza. Zatímco inflace klesá, je stále příliš vysoká, a trh práce zůstává velmi napjatý, Fed nemůže riskovat předčasné ukončení celého cyklu měnové zpřísnění.

Mzdový tlak

Ve Spojených státech dynamika růstu spotřebitelských cen klesá více než v eurozóně. Zde snížení vyplývá nejen z nižších cen energií a potravin, ale také z oslabení jádrové inflace. Například na rozdíl od eurozóny základní sazba jednoznačně klesla. Navíc „super core rate“ – změna cen služeb bez nájmů – založená na indexu spotřebitelských cen, na který před pár týdny upozornil předseda Fedu Powell, také klesla z 6,5 procenta na 2022 ​​procenta. v září 4 pod XNUMX %. nedávno.

Konečně tlak na mzdy klíčový ovladač „super core“ nohypravděpodobně také dosáhl svého vrcholu. Mzdový ukazatel Atlanta Fed, který je statisticky čistší než hodinový výdělek ve zprávě o zaměstnanosti, vzrostl o 5,6 procenta. meziročně, což je o jeden procentní bod méně než před rokem.

I když tempo poklesu inflace Fed jistě uspokojuje, výsledek je stále daleko od cíle centrální banky. Pokud jde o reálnou ekonomiku, ve srovnání s eurozónou si zatím vedla dobře i přes agresivní cyklus utahování. V průměru tvořilo trh práce 280 XNUMX lidí. nová pracovní místa každý měsíc. Blíží se však období, kdy budeme dostávat další a další známky zpomalení. Pokud v nadcházejících týdnech dostaneme hodně takových signálů, červencový pohyb sazeb (nahoru) bude pravděpodobně poslední, ale nemůžeme vyloučit například zářijovou pauzu před případným dalším pohybem v listopadu (záleží silně na makro verze).

Co na to řekne Jerome Powell?

Pokud jde o první snížení, trh je podle mého názoru příliš optimistický ohledně možnosti snížení sazeb již v prvním čtvrtletí, o konci letošního roku nemluvě. Powell se spíše bude chtít ujistit, že inflace skutečně směřuje ke 2 %, takže Fed může udržet cenu peněz vysoko o něco déle. Prezident banky opakovaně zdůrazňoval, že jde o vysoké riziko příliš brzké uvolnění měnových podmínek.

Trhy se zaměří na to, co Powell oznamuje. Buď dostaneme signál o dalším (nebo více) zvýšení nebo zprávu, že další postup bude záviset na datech. Druhá možnost by byla změnou pozice a mohla by být interpretována jako mírné stažení Fedu z dalšího zpřísňování. To by bylo významné pokles výnosů amerických dluhopisů a znehodnocení USD, což se odráží v nárůstech hlavního měnového páru.

Zdroj: Łukasz Zembik, Oanda TMS Brokers