Suroviny - červencová slabost tažená reflací a variantami virů

U komoditních trhů začalo nové čtvrtletí problematicky: během minulého týdne oslabovala všechna odvětví, kromě drahých kovů; Týkalo se to hlavně široce chápaných zemědělských produktů, zatímco v energetickém sektoru se dosud drtivě pozitivní příběh zastavil v reakci na rostoucí konflikt v OPEC, který měl negativní dopad na prognózy, se současným nárůstem infekcí variantou delta, což celková chuť k riziku.

O autorovi

Ole Hansen, vedoucí oddělení strategie komoditního trhu, Saxo Bank. Dpřipojil se ke skupině Saxo Bank v roce 2008. Zaměřuje se na poskytování strategií a analýz globálních komoditních trhů identifikovaných nadacemi, tržním sentimentem a technickým rozvojem. Hansen je autorem týdenní aktualizace situace na trhu se zbožím a také poskytuje zákazníkům názory na obchodování se zbožím pod značkou #SaxoStrats. Pravidelně spolupracuje s televizními i tištěnými médii, včetně CNBC, Bloomberg, Reuters, Wall Street Journal, Financial Times a Telegraph.

Fyzická i investiční poptávka po surovinách v první polovině roku prudce vzrostla s vyhlídkou na silný ekonomický vzestup, rostoucí inflaci a vládní intervenci v boji proti změně klimatu, která vyžaduje značné množství průmyslových kovů a vstupů.

V posledních týdnech se však býčí trh začal zpomalovat kvůli tomu, že zlepšení povětrnostních podmínek přispělo k výraznému snížení cen klíčových plodin, nejistota vyvolaná OPEC poškodila býčí investice do oleja známky hospodářského oživení po pandemii v Číně začaly mizet, což zhoršilo krátkodobé vyhlídky surovin důležitých pro Čínu, jako je měď, železná ruda nebo ocel. Výsledkem je, že Čínská lidová banka v pátek snížila své povinné minimální rezervy (RRR) o 0,5% a plánuje injekci likvidity v hodnotě 1 bilionu RMB do systému na podporu malých a středních podniků i ekonomického růstu jako takového.

Navíc americký Federální rezerva jde přesně opačným směrem, protože členové FOMC začali diskutovat o otázce omezení nákupu dluhu používaného ke stimulaci ekonomiky a zároveň jejich komentáře účinně (zatím) přispěly k vyloučení rizika cválající inflace. Ve spojení se skutečností, že trh je stále zaplaven hotovostí, ziskovostí Vládní dluhopisy USA Minulý týden prudce poklesly: v jednom okamžiku výnosy desetiletých dluhopisů dosáhly 1,25%, což je jejich nejnižší úroveň od února, což se promítlo do pozitivního týdne pro zlato.

Jak začíná letní prázdninová sezóna na severní polokouli, je třeba také zdůraznit, že v příštích 4–6 týdnech bude trhy čelit vyhlídce na nižší likviditu způsobující nadměrnou reakci, která by zase mohla ovlivnit základní a / nebo technický výhled. Minulý týden jsme viděli příklady takových nadbytečných pohybů ve všech třech sektorech.

zemědělství

Významné problémy na trzích s kukuřicí a pšenicí tlačily odvětví obilovin prudce dolů jen týden poté, co k růstu v odvětví přispěly slabší než předpovídané zprávy o výměře a zásobách plodin v USA. Celkově se celoroční silný růst světových cen potravin v červnu zpomalil poté, co FAO zaznamenala první pokles globálního indexu cen potravin za 13 měsíců. V červnu index poklesl o 2,5%, čímž se meziroční růst zvýšil na stále vysokých 34% ve srovnání se 40% v květnu. Byl to výsledek 10% poklesu jedlých olejů, vč. palmová, sójová a slunečnicová semínka, jakož i výše zmíněný pokles cen kukuřice.

Kukuřice byla minulý týden největším poraženým v reakci na zlepšující se povětrnostní podmínky na středozápadě USA, stejně jako spekulace o tom, že čínská poptávka po dovozu dosáhla vrcholu, protože objemy obchodování s futures na kukuřici klesly na nejnižší úroveň v tomto roce. Důvodem je zvýšení produkce v Číně a očekávání, že poptávka po krmných zrnech poklesne, protože ztrátoví chovatelé prasat přestali chovat svá prasata. V nedávné zprávě z Pekingu americké ministerstvo zemědělství odhadlo, že dovoz v této zemi v letech 2021-2022 bude činit 20 milionů tun, což je mnohem méně, než je oficiálně předpovídaných 26 milionů tun.

Cena kontraktu futures na kukuřici (CBOT) s provedením v prosinci prolomila úroveň podpory a poprvé za 11 měsíců klesla pod dobře klouzavý průměr. Další oslabení by mohlo klesnout na 5 USD a poté na dvoupodňový klouzavý průměr 4,72 USD.

Energie

Obchodníci s ropou a investoři byli poněkud zmatení poté, co ceny ropy poklesly téměř o 8% bezprostředně poté, co ropa WTI dosáhla svého sedmiletého maxima a ropa Brent dosáhla nejvyšší úrovně od konce roku 2018. Stalo se tak navzdory možnosti dalšího kontrakce dodávek na trhu po Spojené arabské emiráty zrušily plány OPEC + na zvýšení produkce od srpna do prosince o 400 XNUMX. b / d měsíčně.

Nejistota vyvolaná OPEC spolu s rychlým nárůstem koronavirových infekcí - což opět zpochybnilo trajektorii rostoucí poptávky - donutilo obchodníky a investory k downsize bez kladení zbytečných otázek; možná by tyto otázky měly být zodpovězeny v tomto bodě, do konce srpna, kdy se většina z nás vrátí z prázdnin. Navíc delší období bez dohody může znamenat rostoucí nesoulad a dokonce další cenovou válku, pokud se producenti rozhodnou jednostranně zvýšit produkci. Podle nejhoršího scénáře by konflikt mezi Saúdskou Arábií a Spojenými arabskými emiráty mohl vést k rozkolu a Spojené arabské emiráty budou pokračovat ve svém programu odprodeje maximálního množství ropy, zatímco poptávka zůstane silná.

Náš základní scénář předpokládá příznivou situaci pro ceny ropy, protože rostoucí nedostatek dodávek bude vyžadovat zvýšení produkce u malé skupiny producentů s těžebními rezervami - především Ruska, Saúdské Arábie a Spojených arabských emirátů. To souvisí mimo jiné s se současným nedostatkem odezvy od klíčových výrobců mimo OPEC, jako jsou Američané, kteří se nadále zaměřují na udržování disciplíny. V krátkodobém horizontu však v příštích týdnech může potenciální riziko zvýšení cenové volatility a možné další rozšíření varianty Delta bránit návratu ceny na poslední maxima.

Rostoucí trend na trhu s ropou, který pokračuje po dobu jednoho roku, dosud není ohrožen a bude s největší pravděpodobností i nadále, pokud konflikt v OPEC nepovede k rozkolu, v důsledku čehož producenti začnou agresivně otevírat kohoutky. Prozatím se rozpětí pro ropu WTI pohybuje mezi 70 USD a současným dvojitým vrcholem kolem 77 USD.

Metale

Minulý týden zůstala cena zlata v rozmezí od 1 795 do 1 815 USD. Podpora v podobě poklesu výnosů amerických vládních dluhopisů měla omezený účinek, protože byla výsledkem další deflace reflačních transakcí po zveřejnění zápisu z červnového zasedání FOMC. Jiné kovy, jako je měď, stříbro a platina, čelily problémům kvůli informacím z celého světa - od Spojených států po Čínu - o rizicích pro ekonomiky a rostoucím pochybnostem o předpokládaném růstu, protože se rozšířilo více variant koronaviru.

Odůvodněné páteční rozhodnutí Čínské lidové banky o snížení povinných minimálních rezerv (RRR) o 0,5% však některé z těchto obav zmírnilo a také přispělo k oslabení dolaru. Tento krok přispěl k mírnému posílení mědi, zatímco cena stříbra stoupla poté, co jeho relativní hodnota vůči zlatu na začátku týdne klesla na nejnižší úroveň za 3 měsíce. To se stalo po vztahu XAU / XAG téměř 70 uncí stříbra na jednu unci zlata.

Věříme, že popularita zlata jako zajištění proti nepředvídaným událostem minulého měsíce se ještě zvýšila. Po červnovém zasedání FOMC si trh ve svých oceněních stále častěji vážil výhled mírné inflace. V tomto kontextu věříme, že zlato má významný růstový potenciál, pokud by globální oživení selhalo podle očekávání nebo pokud inflace překročí očekávané úrovně.

Korekce ceny zlata z minulého měsíce překonala všechna očekávání v souvislosti se změnami směnného kurzu dolaru a úrovní ziskovosti. To způsobilo další vlnu krátkého prodeje a je nepravděpodobné, že by tyto ztráty byly napraveny, pokud cena nepřesáhne 1 815 USD a především 1 834 USD, což je v červnu 50% korekce.