Prudký pokles cen ropy a kovů, plynu a uhlí

Poslední říjnový týden přinesl různé výsledky v závislosti na trhu dané suroviny nebo odvětví. Na konci měsíce začali investoři vykazovat určitou averzi k riziku kvůli množství přicházejících dat poukazujících na zpomalení globálního ekonomického růstu. Částečně je to přímý důsledek vyšších cen komodit, včetně nedávného prudkého nárůstu cen fosilních paliv, který přinutil některá energeticky nejnáročnější průmyslová odvětví snížit úroveň produkce. Prudký pokles cen uhlí a plynu navíc přispěl k částečné eliminaci faktorů, které dosud podporovaly ceny ropy a průmyslových kovů.

O autorovi

Ole Hansen, vedoucí oddělení strategie komoditního trhu, Saxo Bank. Dpřipojil se ke skupině Saxo Bank v roce 2008. Zaměřuje se na poskytování strategií a analýz globálních komoditních trhů identifikovaných nadacemi, tržním sentimentem a technickým rozvojem. Hansen je autorem týdenní aktualizace situace na trhu se zbožím a také poskytuje zákazníkům názory na obchodování se zbožím pod značkou #SaxoStrats. Pravidelně spolupracuje s televizními i tištěnými médii, včetně CNBC, Bloomberg, Reuters, Wall Street Journal, Financial Times a Telegraph.

Mnoho klíčových světových ekonomik zažilo dramatické pohyby na přední straně výnosové křivky. Stalo se tak poté, co si investoři nečekaně a kolektivně uvědomili, že prudký nárůst inflace by mohl centrální banky donutit šlápnout na brzdu tím, že zvýší úrokové sazby mnohem dříve, než se očekávalo. V důsledku toho se výnosové křivky za poslední týden zploštily nebo – v některých případech – dokonce obrátily, což naznačuje, že obchodníci stále více upřednostňují pomalejší ekonomický růst, protože centrální banky začínají zpřísňovat měnové podmínky. Účinky tohoto vývoje vedly také k určitému nadhodnocení řady měn vůči americkému dolaru, který klesá již třetí týden v řadě.

Naopak zisky z minulého týdne byly primárně v zemědělském sektoru, protože zvýšené riziko dalšího fenoménu La Ninã v nadcházející zimě vytlačilo nahoru ceny řady klíčových zemědělských komodit. V energetickém sektoru se situace lišila: ropa vykazovala známky zpoždění a prudký pokles cen plynu a uhlí přispěl ke snížení potenciální podpory z procesu převodu plynu na ropu, který byl navržen v posledních týdnech by se mohla v nadcházejících měsících zvýšit poptávka jednoho milionu barelů denně. 

Průmyslové kovy

Průmyslové kovy zakončily tento bláznivý měsíc poklesem a ztrátou některých svých nedávných silných zisků kvůli obavám o ekonomický růst a poptávku, což mírně zhoršilo celkový pozitivní výhled pro sektor v krátkodobém horizontu. Po posílení o 15 % na rekordní maximum v první polovině října ztratil londýnský kovový index po zbytek měsíce více než polovinu svých zisků. K silnému poklesu přispěl i pokles cen uhlí v Číně téměř o polovinu ceny hliníku - kov, jehož výroba vyžaduje nejvíce energie.

Cituji portál Bloomberg:

"Chaos dál trh s mědí tento měsíc je obzvláště extrémním příkladem dopadu narušení logistických řetězců a globální energetické krize na nabídku na komoditních trzích. Zásoby klesají a spotové ceny na pěti ze šesti hlavních trhů s kovy na LME vykazují vysoké prémie na futures, což signalizuje, že kupujících ubývají.

Skončil komoditní boom?

Vzhledem k tomu, že se výhled globálního růstu začíná jevit stále problematičtější, je přirozenou otázkou, zda takové zhoršení bude stačit ke zvrácení letošní silné rally na komoditních trzích. Nepovažujeme to za tento případ, protože významná poptávka po zeleném přechodu se ještě nenaplnila, protože pokračuje tlak na investice v souladu s ESG (environmentální, sociální a správní), aby se zabránilo pákovému efektu nezbytnému k zajištění přiměřené úrovně investic. v příštích letech tzv průmysl staré ekonomiky, zejména těžební a ropný průmysl. 

Ceny komodit nejsou závislé pouze na poptávce, ale stále více i na dostupnosti nabídky a s přihlédnutím k výše uvedeným faktorům předpokládáme, že nabídka řady jednotlivých komodit bude stále omezenější. Jak výrazné toto omezení dopadne, můžeme vidět v grafu níže, který ukazuje cenový rozdíl v procentech u surovin s okamžitou dodávkou a rok dopředu. Čím vyšší bude deportace, tím omezenější bude nabídka na trhu a kupující budou ochotni nebo nuceni nakupovat suroviny k okamžitému dodání za vyšší cenu. 

Vyhlídky na omezenou nabídku na trzích s plynem na severní polokouli v zimě posunuly roční rozpětí cen zemního plynu v USA do extrému téměř 23 %. I bez započtení zemního plynu přesáhla průměrná deportace napříč pěti futures na ropu a palivové produkty 9 %, což je nezaznamenaná úroveň přinejmenším od roku 2005. Jak jsme zmínili, trhy s průmyslovými kovy v současnosti zaznamenávají stejný jev: průměrná deportace v v kontextu mědi, hliníku, niklu a zinku dosáhl nejvyšší úrovně od roku 2007. 

Surový olej

Oblečení minulý týden vykazoval známky únavy materiálu, a přestože neočekáváme obrat, trh může vstoupit do období konsolidace, než s blížícím se rokem opět nabere na síle. Důvodů této korekce, kromě redukce dlouhých pozic spekulativními investory, je celá řada, a přestože některé z nich přímo souvisejí s trhem s ropou, jiné – neméně důležité – se týkají Číny, ruského prezidenta Vladimira Putina a Německa. vláda. 

Až do minulého týdne byl globální trh s energií rozžhavený a silná ropa rostla, plyn a uhlí vytvořilo zpětnovazební smyčku, v jejímž důsledku se ceny většiny paliv dostaly na dlouhodobá či dokonce rekordní maxima. Omezené dodávky plynu a uhlí v Evropě a Asii, které vyústily v téměř trestuhodné zvýšení cen, které poškozovalo ekonomický růst, byly jedním z hlavních důvodů dalšího růstu cen ropy v posledních týdnech. Odhaduje se, že vyhlídka zvýšené poptávky po naftě, topném oleji a propanu na úkor plynu zvýšila celosvětovou poptávku po ropě o jeden milion barelů denně. 

Důvody pro revizi cen ropy minulý týden lze vysledovat v následujících klíčových faktorech:

• Írán a EU se ve středu dohodly na obnovení jaderných jednání, což by v konečném důsledku mohlo vést ke zvýšení dodávek ropy. Před opětovným zavedením sankcí Donaldem Trumpem v roce 2018 Írán produkoval asi 3,8 milionu barelů denně, což je 1,3 milionu barelů denně nad současnou úrovní. 
• Týdenní inventarizační zpráva EIA ukázala větší než očekávaný nárůst zásob ropy. Zatímco růst zásob jako takový je v souladu se sezónními prognózami, pokračující pokles v Cushingu v Oklahomě vyvolal určité obavy ohledně dostupnosti této komodity na klíčovém futures na ropu WTI. 
• Ceny plynu klesly po Putinově slibu zvýšit dodávky, možná v reakci na prohlášení německého ministerstva hospodářství, že certifikace plynovodu Nord Stream 2 neohrozí bezpečnost dodávek v EU. Cena nizozemského benchmarku TTF plynového kontraktu s dalším datem vypršení se vrátila pod 70 EUR / MWh nebo 23,5 USD / MMBtu - úroveň, kdy začíná slábnout poptávka po návratu k ropě na úkor plynu.  
• Propad cen uhlí v Číně zasáhl zbytek světa poté, co vláda zdvojnásobila úsilí o zajištění dodávek elektřiny, zvažovala zavedení cenových stropů a vyzvala těžaře ke zvýšení produkce. Za posledních devět dní klesly čínské futures na koks a energetické uhlí o přibližně 45 %.

Robustní fundamentální prognóza podporující vyšší ceny fosilních paliv do roku 2022 zůstala podle našeho názoru nezměněna, ale nedávné události zdůrazňují rozsah potenciální volatility na těchto trzích za přítomnosti nejistot nabídky i poptávky.

Drahé kovy

Zlato zůstává v rozmezí; Podpora v podobě poklesu amerických reálných výnosů na začátku minulého týdne se před víkendem prudce obrátila a negativní dopad této situace jen částečně kompenzoval slabší dolar. Technický výhled zůstává neutrální: trh stále nemá dostatek energie na to, aby tvrdě narazil na rezistenci na 1 813 USD před klíčovou úrovní 1 835 USD, a dokud tato situace přetrvá, cena může klesat mimo jiné kvůli výše zmíněnému již minulý týden vybírání zisků na jiných komoditních trzích. 

Propad cen průmyslových kovů zároveň ztížil situaci stříbra a poměr zlato-stříbro opět stoupl na 75 (unce stříbra k jedné unci zlata) z posledního minima, tedy 73. V posledních týdnech , růst cen průmyslových kovů, oslabení dolaru a rostoucí očekávání Kombinovaná inflace vytlačila cenu stříbra na nejvyšší úroveň za šest týdnů, než poslední vlna výprodejů omezila krátkodobý potenciál kovu. Klíčovou rezistencí je stále dvojitý vrchol na 24,85 USD, přičemž support by se měl pohybovat kolem 23,40 USD. 

Zemědělské produkty

Ceny zemědělských komodit začnou znovu růst poté, co se několik měsíců udržely v tomto rozmezí. Tento sektor měl minulý týden na svědomí největší část růstu – a to jak obilovin, tak i tzv měkké produkty. I když kukuřice byla lídrem s nejvyšší cenou za dva měsíce, trvalý silný růst světových cen pšenice začal přitahovat nežádoucí pozornost na trhu. Stejně jako rýže je pšenice jedním z nejdůležitějších potravinářských produktů a růst cen futures na pšenici na burzách v Chicagu i Paříži na osmiletá maxima bude nervózně sledovat klíčové kupce na Blízkém východě, v severní Africe a Číně – s The Middle Kingdom je již nyní jedním z největších světových dovozců tohoto obilí.

Globální zásoby se letos snížily v důsledku problematické vegetační sezóny v některých klíčových oblastech produkce pšenice v Severní Americe, Rusku a Evropě. S přílivem kupujících pozorovaným v posledních týdnech se někteří z těchto klíčových dovozců zajišťují proti omezené celosvětové nabídce, což dále přispívá k vyprazdňování sil před obdobím, kdy bude fenomén El Ninã v nadcházejících měsících stále jistější. Toto období může být nepříznivě ovlivněno i vyhlídkou na zvýšení výrobních nákladů v důsledku vyšších cen motorové nafty a hnojiv. Vyšší ceny hnojiv představují riziko pro budoucí plodiny, např. kukuřice nebo pšenice, a přestože v Austrálii a Argentině slibují obrovské úrody, obavy o nabídku mohou stále podporovat ceny.