Komoditní trh: Zlato svítí stále tmavšími mraky

Negativní ekonomický dopad koronaviru, signalizovaný týdny oslabením procyklických cen komodit, se konečně rozšířil jako oheň do dalších tržních segmentů. Minulý týden začal nouzovým snížením o 50 bazických bodů americkým Federálním rezervním systémem, což jen zhoršilo paniku na trhu. Během několika dní poklesly výnosy globálních vládních dluhopisů na rekordní minima, cena zlata a volatilita na trhu silně vzrostla, zatímco dolar byl pod značným tlakem na prodej kvůli uzavření dlouhých pozic.

V důsledku narušení globálních dodavatelských řetězců a prudké změny v chování globálních spotřebitelů prudce poklesly ceny leteckých společností, restaurací, podniků pro volný čas a hotelů. Na trhu olej zvítězila samostatná krize: OPEC a Rusko usilují o společný postoj ke zmírnění největšího poklesu světové poptávky od světové finanční krize. Zatímco Čína vykazuje známky postupného zotavování, pozornost se soustředila na Spojené státy - největší ekonomiku světa. 

V souvislosti s neefektivním zdravotním systémem a nezdravou pracovní kulturou vzrůstají obavy, že Amerika může být na pokraji velké epidemie.

Velká nejistota na trhu

S prudkými výkyvy na trhu a rostoucí nejistotou se zlato opět ukázalo jako bezpečné útočiště. Po největším týdenním nárůstu od roku 2009 cena kovu dosáhla úrovní nezaznamenaných za sedm let, zaostávající za stříbrem i platinou. Poměr zlata ke stříbru dosáhl vrcholu za 40 let (96), zatímco sleva platiny ke zlatu dosáhla rekordních 820 USD / oz, než se škrty platiny Anglo American odrazily.

Býčí trh a silný výkon zlata byly ovlivněny faktory, které zahrnovaly dokonalou bouři. Pokud vynecháme poptávku po bezpečných investicích, byl růst ceny zlata na 1 USD / oz tažen prudkým poklesem reálných výnosů desetiletých amerických dluhopisů na sedmileté minimum -700%, neočekávaným oslabením dolaru - když se rozpětí výnosů zhroutilo proti jiným měnám - a pokračující kolaps trhu.

Úrokové sazby dolů. Co bude dál?

Podle očekávání trhu pondělní americké nouzové snížení sazby Federální rezerva na 1,25% je jen začátek a na zasedání FOMC 18. března dojde k dalšímu snížení o 50 bazických bodů. Minimum je zatím 0,20% a lze ho dosáhnout listopadovými prezidentskými volbami ve Spojených státech.

Zvýšení spekulativní pozice fondů vyvolalo určité obavy z výrazné korekce v případě oživení volatility, jako tomu bylo před dvěma týdny. Rychlý nárůst volatility nutí fondy, které cílí na určitou úroveň volatility portfolia, aby se snížila expozice vůči všem aktivům. To zasáhlo minulý týden zlatou ránu Index Cboe VIX prudce vzrostl na 40% (v současné době je to 37%).

Když vynecháme skok v volatilitě, existují také obavy z možnosti udržení téměř rekordní dlouhé pozice. V týdnu končícím 25. února zasáhl 285 000 losů, než zmíněný nárůst VIX vytlačil některé z toužeb z trhu. Podíváme-li se však na poměr dlouhých pozic k celkovému „koláči“, tj. Počet otevřených kontraktů, vidíme, že tato pozice ještě není zvýšena ve srovnání s úrovněmi posledních 12 let.

Spotové zlato inklinovalo ke svému sedmiletému maximu při jeho denním závěru kolem 1 USD / oz. Vzhledem k ocenění dalšího snížení sazby o 700 bazických bodů vyhlídky na další zisky závisí na pokračující poptávce po bezpečných investicích. Z tohoto pohledu je výkonnost amerických akciových, dolarových a dluhopisových trhů klíčem k dalším ziskům.

V důsledku více než týdenního propadu cen ropy dosáhla cena ropy Brent nejnižší úrovně za posledních 32 měsíců a klesla pod 50 USD / b. Zatímco po mědi, která je nyní v jasném rozmezí, polovina poptávky pochází z Číny, energetický sektor odráží změny napříč globální ekonomikou. Šíření čínského koronaviru představuje rostoucí hrozbu pro globální růst a úder poptávce po pohonných hmotách v důsledku zákazu odchodu a narušení dodavatelských řetězců.

Schůze OPEC

Tváří v tvář největšímu poptávkovému šoku od globální finanční krize se skupina producentů OPEC + setkala ve Vídni, aby se dohodli na společné reakci na současný pokles poptávky. Rozhovory o snížení 1,5 milionu barelů denně se ukázaly jako problematické kvůli odporu Ruska odložit rozhodnutí na červen, abychom získali lepší obrázek o důsledcích, nejen na poptávce, ale také na možnosti zpomalení mezi ostatními výrobci břidlicového oleje ze Spojených států.

40 nebo 60 USD za ropu Brent? Na tuto otázku mohou odpovědět pouze výrobci z OPEC +. Tato odpověď byla dána až po zveřejnění tohoto článku.

Než virus v polovině ledna překročil čínské hranice, odhadly OPEC, Americká energetická informační agentura a Mezinárodní energetická agentura nárůst celosvětové poptávky v roce 2020 na zhruba 1,2 milionu barelů denně. V kontextu této prognózy, stejně jako vyhlídky na zvýšení produkce mimo OPEC o 2,3 milionu barelů denně, se producenti OPEC + na začátku prosince rozhodli snížit produkci, aby obnovili rovnováhu na trhu.

Po korekci růstu poptávky směrem dolů na nezměněné a někdy dokonce záporné úrovně se rozdíl mezi nabídkou a poptávkou potenciálně zvýšil o více než milion barelů denně. Proto je naléhavá potřeba dalšího snížení produkce OPEC +; opomenutí učinit toto rozhodnutí představuje riziko poklesu cen ropy na dolní hranici 40 $.

Produkce mimo OPEC, zejména americká břidlicová ropa, může také zpomalit kvůli klesajícím cenám a horším úvěrovým podmínkám. Skutečné účinky se však mohou projevit až za několik měsíců a vzhledem k současnému a potenciálně rostoucímu šoku poptávky je právě čas, který OPEC nemá, nad rámec.

Zdroj: Ole Hansen, vedoucí oddělení strategie komoditních trhů, Saxo Bank