S růstem cen energií se komoditní trhy opět zaměřují na inflaci

Minulý týden sektor komodit přilákal nové kupce poté, co intenzivní a potenciálně cenově negativní tržní zájem opadl čínská kapitálová skupina Evergrande a její schopnost dluhové služby. Zatímco nejzadluženější společnost zabývající se vývojem nemovitostí na světě může být stále nemilým překvapením, pokračující příliv hotovosti do finančního systému Lidové banky v Číně pomohl minimalizovat riziko kontaminace trhů mimo Čínu.

O autorovi

Ole Hansen, vedoucí oddělení strategie komoditního trhu, Saxo Bank. Dpřipojil se ke skupině Saxo Bank v roce 2008. Zaměřuje se na poskytování strategií a analýz globálních komoditních trhů identifikovaných nadacemi, tržním sentimentem a technickým rozvojem. Hansen je autorem týdenní aktualizace situace na trhu se zbožím a také poskytuje zákazníkům názory na obchodování se zbožím pod značkou #SaxoStrats. Pravidelně spolupracuje s televizními i tištěnými médii, včetně CNBC, Bloomberg, Reuters, Wall Street Journal, Financial Times a Telegraph.

Světový index MSCI klesl o 4% a poté se vzpamatoval, čímž se 233% čas od poslední korekce na globálním akciovém trhu dostal na 5 dní. To je pravděpodobně klíčový důvod, proč investiční kovy, jako je zlato a stříbro, mají letos takové potíže. Ačkoli je často úzce korelován s pohyby dolaru a výnosy, poptávka po zlatě také nepřímo koreluje s důvěrou ve finanční aktiva, která je nyní spolu s oceněním finančního trhu na rekordní hodnotě.

Další událostí minulého týdne, která pomohla vydláždit cestu komoditám, zejména těm s vysokou inverzní korelací s výnosy amerického ministerstva financí a dolaru, byl prudký skok ve výnosech amerických dluhopisů. Přispěl k tomu Bank of England ve čtvrtek matoucí investory agresivní rétorikou o načasování prvního zvýšení úrokových sazeb. Výprodej britských dluhopisů udával tempo výnosů v Eurozóně a americké státní pokladny zaznamenaly největší jednodenní nárůst výnosů desetiletých dluhopisů za měsíce.

Zemní plyn

Jedním sektorem, který zůstal imunní vůči obavám z Číny a riziku růstu výnosů dluhopisů, byl energetický sektor, kde ceny ropy, zemního plynu, uhlí a elektřiny nadále rostly kvůli omezené nabídce a silné poptávce. Ropa Brent, globální referenční hodnota, dosáhla nejvyšší ceny vypořádání od roku 2018, zatímco v Evropě dosáhly náklady na referenční hodnotu nizozemského plynu TTF rekordních 76,5 EUR / MWh nebo 26 USD / MMBtu, což odpovídá 150 USD za barel ropy před drasticky rostoucí produkce větrné energie v EU umožnila zpomalit ceny.

V USA se futures na zemní plyn Henry Hub zotavily nad 5 USD / MMBtu a po dokončení 50% korekce růstu na jejich nejvyšší úroveň v srpnu až září 7,5 technická prognóza ukazuje na další posílení. To je mimo jiné dáno z rostoucí poptávky po exportu po LNG, jakož i zveřejnění týdenní vládní zprávy, která ukázala, že zásoby, stejně jako v Evropě, jsou stále omezovány před zimním vrcholem poptávky.

Surový olej 

R0pa díky mnoha novým zdrojům cenové podpory zaznamenal pátý týden v řadě. Hurikán Ida, který zasáhl Spojené státy, odstranil z trhu více než 30 milionů barelů a nadále vidíme pomalý a trvalý návrat na dřívější úrovně. V důsledku toho americké zásoby ropy a benzinu klesly na úroveň, která byla naposledy zaznamenána v prosinci 2019. Zvýšená zimní spotřeba paliva na severní polokouli v důsledku výměny extrémně drahého plynu by mohla dále stimulovat již tak vzkvétající celosvětovou poptávku. Poslední měsíce navíc ukázaly, že někteří členové OPEC +, zejména Nigérie, Angola a Kazachstán, se snaží dosáhnout produkčních kvót, což pomáhá posílit trh snížením nabídky pod plánovanou úroveň.

První historický prodej ropy ze čínských strategických rezerv byl pokusem vyvážit současný růst, který však zatím nemá výrazný dopad na ceny. V posledních měsících Čína také odprodává průmyslové kovy ze svých rezerv, aby se vyrovnala s rostoucími výrobními náklady, které staví „tovární“ inflaci na nejvyšší za 13 let. Po prvním prodeji 7,4 milionu barelů mohou v následujících týdnech následovat další a analytici společnosti Wood Mackenzie odhadují, že tržby mohou dosáhnout až 82,5 milionu barelů.

Jelikož je však dopad tohoto kroku omezený, je stále pravděpodobnější, že cena ropy Brent dosáhne 80 USD za barel o něco dříve, než se očekávalo. Technicky vzato, denní graf vykazuje určitý odpor na červencovém maximu 77,84 USD / b, zatímco měsíční graf pro Brent nyní překonává svůj pokles z maxima z roku 2008, což by mohlo být známkou dalších zisků.

Zlato a stříbro 

Drahé kovy se nadále chovají alarmujícím způsobem: během poklesu ziskovosti se stabilizují a poté, co mírně vzrostou, prudce oslabují. Minulý týden nebyl výjimkou - zlato bojoval jak před, tak zejména po středečním zasedání FOMC, kdy se předseda Fedu Jerome Powell zúčastnil překvapivě agresivní tiskové konference a oznámil, že Federální rezerva je připravena začít snižovat nákupy aktiv od listopadu, přičemž první zvýšení sazeb odkládá na konec roku 2022. Největší propad nastal ve čtvrtek, kdy, jak již bylo řečeno, Bank of England dokázala zmást trh signalizováním svého prvního zvýšení úrokových sazeb mnohem dříve než Spojené státy - potenciálně již v únoru.

Výnos 1,4letých amerických dluhopisů prolomil klíčovou rezistenci na 10% a odpovídající reálný výnos vzrostl o 0,89 bazických bodů na tříměsíční maximum -XNUMX%. Zlato není jen kov, který má tendenci reagovat na změny v dolaru a ziskovosti, přičemž obojí negativně ovlivňuje ceny lepší části letošního roku. Používají ho také správci fondů jako zajištění nebo diverzifikátor rizika u všech finančních aktiv, ale když finanční aktiva a tržní ocenění dosáhnou rekordních hodnot, poptávka po nich se zastavila, což v poslední době podpořilo prodej.

Jinými slovy, pokud se jako investoři domníváme, že současná důvěra na trhu je chybou, náklady na nákup pojištění za těchto okolností klesají, protože zlato se nyní blíží dolnímu konci ročního rozpětí. V nadcházejících týdnech budeme pečlivě sledovat vývoj ziskovosti, protože rostoucí výnosy mají potenciál znovu zvýšit nejistotu v jiných třídách aktiv, jako jsou akcie citlivé na úrokové sazby. Náš názor, že inflace není dočasná, nakonec podpoří další růst nákladů na většinu zdrojů energie. Prozatím však zlato potřebuje solidní přestávku nad 1 USD; dokud se to nestane - a my stále věříme, že se to stane - není žádný skutečný důvod spěchat nebo otevírat nové pozice.

Průmyslové kovy

Průmyslové kovy se vzpamatovaly z prudkého poklesu Evergrande, což vyvolalo obavy z čínské poptávky, zejména z realitního sektoru, který je v současné době pod tlakem. Železná ruda, klíčová surovina pro výrobu oceli, která je nyní epicentrem čínské politiky snižování emisí energeticky náročných průmyslových odvětví, dosáhla v pátek 110 dolarů za tunu po dramatickém poklesu, který během několika málo dní snížil cenu o více než polovinu měsíce. než začátkem minulého týdne dosáhla minima 90 USD / t.

Výprodej zasáhl také měď, důležitý kov pro stavebnictví, ale klíčová podpora kolem 4 $ / lb v New Yorku a 8 600 $ / t v Londýně nebyla zpochybněna, než se ceny odrazily. Podle našeho názoru je to důkaz síly tohoto kovu. A přestože měď je jedním z klíčových prvků tzv „Zelená“ transformace z květnového summitu stále vykazuje sestupný trend, stále vidíme vyhlídky na růst cen. Při čekání na další maximum, zpočátku nad 4,63 $ / lb na přilákání nových kupujících, stále existuje riziko hlubší korekce, i když je po posledním neúspěšném pokusu o pokles o něco menší. S ohledem na to udržujeme názor, že měď zůstává pro kupující atraktivní i v případě nového posílení a případného dalšího oslabení.