Před rozhodnutím ECB: Potvrzení uvolnění politiky?

Obecně řečeno prezident ECBZdá se, že Christine Lagardeová se přiklání k uvolnění politiky. Pokud investoři očekávají významné revize obecných zásad budoucí politiky ECB, mohou být zklamáni. Vzhledem k rychle se měnícímu hospodářskému výhledu v důsledku šíření varianty Delta, která v současné době převládá ve většině členských států, a rizika neočekávaného rozsahu inflace existuje velká pravděpodobnost, že ECB odloží oznámení jakýchkoli změn politiky, dokud po konec letní sezóny. Vyžadují-li to okolnosti, může nový politický rámec dát správní radě větší flexibilitu, aby mohla na příštím zasedání 9. září jednat rychle.

O autorovi

Christopher Dembik - Francouzský ekonom polského původu. Je globální vedoucím makroekonomického výzkumu v dánské investiční bance Saxo Bank (dceřiná společnost čínské společnosti Geely obsluhující 860 000 zákazníků HNW po celém světě). Je také poradcem francouzských poslanců a členem polského think tanku CASE, který se podle zprávy dostal na první místo v ekonomickém think tanku ve střední a východní Evropě. Globální index přeměny mysli. Jako globální vedoucí makroekonomického výzkumu podporuje pobočky a poskytuje analýzu globální měnové politiky a makroekonomického vývoje institucionálním a HNW klientům v Evropě a MENA. Pravidelně komentuje mezinárodní média (CNBC, Reuters, FT, BFM TV, France 2 atd.) A přednáší na mezinárodních akcích (COP22, MENA Investment Congress, Pařížská globální konference atd.).

Co NE očekávat?

• V kontextu pokynů k budoucím úrokovým sazbám nelze očekávat žádné zásadní změny. Možná je příliš brzy na to, aby se ECB zavázala ke snížení dlouhodobých sazeb, pokud nedojde k významné změně v makroekonomické prognóze. Zatím se to nestalo.
• ECB by měla upustit od zdůrazňování úlohy eura ve vztahu k inflaci a / nebo od aktivního snižování hodnoty eura. Například směnný kurz euro / dolar je v současné době daleko od záporné hranice pro ekonomiku eurozóny.
• Jakékoli změny v cílených dlouhodobějších refinančních operacích (TLTRO) (rozšíření a / nebo uvolnění jejich podmínek) v tuto chvíli nejsou.

Co můžete očekávat?

• ECB by měla výrazně vyjasnit znění použité v pokynech, zejména definici ukončení krize Covid-19.
• ECB by si měla zachovat opatrně optimistický výhled hospodářského oživení v eurozóně s přihlédnutím k riziku zpomalení souvisejícímu s rozšířením varianty Delta. Náš základní scénář zůstává stejný: na konci roku 2021 a v roce 2022 pravděpodobně růst a inflace ECB překvapí, jak tomu bylo doposud v letošním roce.
• ECB má potenciál jasněji propojit program nákupu aktiv (APP), který by měl skončit krátce před prvním zvýšením sazeb, s novým inflačním cílem „2%“. Podle většiny prognostiků je první zvýšení sazeb původně plánováno na konec roku 2022 - začátek roku 2023. Trh by to interpretoval jako jasné uvolnění politiky směrem k rozšíření akomodativní měnové podpory.
• ECB může opět potvrdit, že nekonvenční opatření měnové politiky začínají být konvenční a plně zapadají do standardního politického rámce. Poté, co ECB 7. července zveřejnila svůj přezkum strategie, přilákalo to několik investorů. To je však důležité, protože to znamená, že ECB může rychleji mobilizovat nekonvenční opatření měnové politiky, pokud to vyžadují ekonomické nebo inflační prognózy.

Jak daleko může ECB zajít?

Pokud jde o sentiment v zákulisí, předpovídáme, že debata mezi příznivci uvolnění a zpřísnění politiky ohledně budoucnosti nákupu dluhopisů bude velmi tvrdá, podobně jako situace na červnovém zasedání ECB. Christine Lagarde nedávno navrhla, že současný program pandemického nouzového nákupu (PEPP) bude „převeden do nového formátu“. Podle našeho názoru členové ECB souhlasí s tím, že implementace PEPP potrvá do března 2022. Není však jasné, jakou podporu bude Lagarde schopen získat při nahrazení PEPP novým programem, jehož formát, období implementace a účel má dosud nebyla jasně definována. Určitě více pokynů ohledně toho, co je ECB připravena přijmout a může přijmout, se objeví až počátkem roku 2022, vzhledem k tomu, že zpřísnění příznivců je ve správní radě menšinou. Dva další faktory, které budou hrát klíčovou roli v souvislosti s budoucností nákupů dluhopisů, jsou výsledek federálních voleb v Německu 26. září a tempo návratu eurozóny na předkrizovou úroveň - v tomto okamžiku se odhaduje že se tak stane počátkem roku 2022.