Měď a bavlna v nepořádku uprostřed obav z prudké recese

Měsíční boom na komoditních trzích na konci června čelil velké překážce, protože riziko recese nadále paralyzuje investory. Prodej byl řízen potřebou snížit expozici před prázdninovou sezónou ve velkých obchodních centrech a kroky makrofondů, které nakupovaly během boomu, ale nyní mají pochybnosti, protože se zvyšuje riziko ekonomického zpomalení. Hlavními oběťmi tohoto oslabení byly měď a bavlna, dvě na recesi citlivé komodity z různých sektorů.

O autorovi

Ole Hansen, vedoucí oddělení strategie komoditního trhu, Saxo Bank. Dpřipojil se ke skupině Saxo Bank v roce 2008. Zaměřuje se na poskytování strategií a analýz globálních komoditních trhů identifikovaných nadacemi, tržním sentimentem a technickým rozvojem. Hansen je autorem týdenní aktualizace situace na trhu se zbožím a také poskytuje zákazníkům názory na obchodování se zbožím pod značkou #SaxoStrats. Pravidelně spolupracuje s televizními i tištěnými médii, včetně CNBC, Bloomberg, Reuters, Wall Street Journal, Financial Times a Telegraph.

Komoditní index Bloomberg se za poslední měsíc propadl o 12 %, čímž se zbavil téměř poloviny zisků, kterých dosáhl od loňského prosince. Jak je vidět v tabulce níže, došlo k silným poklesům ve všech třech sektorech: energetika, především zemní plyn, kovy a zemědělské produkty. V tuto chvíli není známo, jaká bude úroveň potenciálního zničení poptávky. Není však pochyb o tom, že některé z posledních nákupů jsou v současné době stahovány z trhu. Částečně je to způsobeno akcemi makroekonomických fondů, které nakupovaly komodity v období konjunktury, ale nyní začínají mít pochybnosti, protože se zvyšuje riziko ekonomického zpomalení.

Co se stalo v červnu, co by ospravedlnilo tak výrazný obrat na trhu v krátkodobém nebo dokonce střednědobém horizontu? Vše začalo vyšší než očekávanou inflací v USA 10. června, což vedlo k prvnímu zvýšení sazeb o 75 bp za několik desetiletí. Kvůli dalšímu plánovanému zvyšování sazeb Fedem se trh stále více obává, že centrální banky po celém světě budou nadále zvyšovat úrokové sazby. To bude pokračovat, dokud se inflace nedostane pod kontrolu nebo se něco pokazí – v tom druhém případě existuje riziko, že se ekonomiky pod tlakem propadnou s následnou recesí. Prozatím alespoň jedna složka inflace, tj. rostoucí výrobní náklady v důsledku vyšších cen komodit, začala klesat, což podpořilo pokles dvouletých inflačních očekávání o 1,1 % až 3,6 % jen za poslední dva týdny.

Řada slabších ekonomických údajů ze Spojených států, než se očekávalo, a signálů, že spotřebitelé začali omezovat spotřebu, způsobily, že model GDPNow přijatý Federální rezervní bankou v Atlantě naznačuje pokles ekonomiky o 1,0 % ve XNUMX. čtvrtletí, což by znamenalo „technická“ recese ve Spojených státech, tedy dvě po sobě jdoucí čtvrtletí záporného růstu reálného HDP. Přesto se nedomníváme, že by USA směřovaly k širší recesi, i když je pravděpodobné, že Fed bude pokračovat v inflaci.

Zemní plyn

Týkají se dvou nejdůležitějších případů odchylek ve výsledcích za minulý měsíc zemní plyn ve Spojených státech a Evropě. V USA cena kontraktu na zemní plyn s Henry Hub klesla o 34 % na 5,7 USD / MMBtu, protože v důsledku vleklého uzavření exportního terminálu Freeport LNG zůstává v zemi více plynu, což má za následek rychlejší než očekávaný nárůst zásob. před zimním vrcholem poptávky. 

Poslední obrat nastal po prohlášení federální agentury, že terminál, který představuje zhruba 20 % amerického exportu, nelze znovu spustit bez písemného souhlasu Bidenovy administrativy. Minulý týden bylo do podzemních nádrží napumpováno asi 82 ​​miliard krychlových stop plynu ve srovnání s odhadovanými 75 miliardami krychlových stop.

Omezení exportních příležitostí z USA nemohlo přijít v horší dobu pro Evropu, kde omezení toku plynu z plynovodu NordStream 1 dále narušilo trh a vytlačilo ceny až na destruktivní úroveň poptávky, těsně pod 150 EUR / MWh ( 46,5 USD / MMBtu), což je zhruba desetkrát více než v období předcházejícím loňskému růstu. Ekonomický dopad skutečnosti, že evropské energetické společnosti nedostávají plyn, který nakoupily na základě dlouhodobých smluv s Gazpromem za mnohem nižší ceny, nyní nejvíce pociťuje Německo, země, jejíž neúspěšná strategie spoléhat se téměř výhradně na ruský plyn v ohrožení mnoho průmyslových odvětví, která spotřebovávají značné množství energie.

Minulý týden se jako první na stát obrátila o pomoc velká energetická společnost Uniper, která po 16. červnu obdržela od Gazpromu pouhých 40 % nasmlouvaného objemu plynu. Aby vyrovnala nedostatky, byla nucena nakupovat plyn na spotovém trhu za velmi vysoké ceny uvedené výše. Při zimních nákladech na plyn blížícím se 150 EUR/MWh a při pomalém hromadění zásob ve skladech může riziku výpadku elektřiny v nadcházející zimě zabránit pouze agresivní omezení poptávky, a to jak na dobrovolné bázi, tak prostřednictvím vládních zásahů.

Surový olej

Surový olej a palivové produkty zůstávají v rozmezí a po první, byť malé, měsíční ztrátě od loňského listopadu existují pochybnosti o schopnosti sektoru odolat další vlně prodejů v důsledku recese. Nadále věříme – a obáváme se –, že úzkost ze zničení poptávky bude více než vyvážena omezeními nabídky. Minulý týden byla schůzka OPEC + a bylo dohodnuto další malé zvýšení výroby; skupina již zaostává za svým těžebním cílem o 2,7 milionu barelů denně. Poté, co se produkční škrty provedené na začátku pandemie v roce 2020 plně vyrovnají, se trh zaměří na budoucnost, ale vzhledem k tomu, že většina výrobců se blíží vrcholu produkce, je nepravděpodobné, že se dočkáme neočekávané odezvy v podobě dodatečných dodávek. .

Týdenní americká zpráva Energetická informační agentura (EIA) o zásobách zjištěné zásoby ropy v USA, navzdory velkým injekcím ze strategických zásob ropy (SPR), klesly na nejnižší sezónní úroveň od roku 2014, zatímco zásoby v Cushingu, hlavním dodavatelském uzlu pro futures na ropu WTI, klesly. na 21,3 mil. barelů, což je rovněž nejméně od roku 2014. Údaje o dodávce hotových automobilových benzinů, ukazující protisezónní pokles poptávky po benzinu v USA, však měly negativní dopad na trh, což znamená, že je více ovlivněn rekordními vysoké ceny benzínu.

Krátkodobě dojde k bitvě mezi makroekonomickými obchodníky prodávajícími „papírovou“ ropu prostřednictvím futures a jiných finančních produktů jako zajištění proti recesi a fyzickým trhem, který má stále omezenou nabídku na podporu cen. V důsledku této bitvy, jak nyní, tak během blížící se prázdninové špičky, kdy likvidita klesá, se ropa Brent mohla obchodovat v rozmezí 100–125 USD.

Zlato a stříbro

Poprvé po šesti týdnech cena zlata klesl pod 1 800 $ a nyní se zaměřuje na klíčový support kolem 1 780 $. Tento pokles je způsoben posílením dolaru, tržním oceněním nižší budoucí inflace v důsledku zvýšení sazeb, obavami z recese snižující celkovou chuť na komoditní expozice a zvýšením dovozních daní Indie, která je druhou největší na světě. konzument zlata. dodatečně stříbrná cena klesl pod 20 USD v důsledku pokračující slabosti průmyslových kovů, zejména mědi. Tváří v tvář těmto četným neúspěchům investoři snižují svou expozici vůči směnným fondům a spekulativní investoři přidávají krátké pozice do futures. Důvody pro držení zlata, jako je zajištění proti stagflaci, geopolitickému riziku a riziku finančních trhů, nezmizely, ale zatím s blížící se sezónou dovolených a nízkou likviditou investoři spíše utahují, než zvyšují svou expozici.

Rozházená měď a bavlna

Za zmíněným prudkým poklesem ceny amerického zemního plynu jsou pozadu měď i bavlna jako největší poražení v červnu. Tyto dvě komodity z různých sektorů se často používají jako barometry zdraví globální ekonomiky. Úroveň poptávky po mědi díky jejímu použití v elektrických vodičích a bavlně pro výrobu oděvů jsou dvě klíčové složky, které pohánějí globální růst, a s rostoucími obavami z globální recese se obě tyto komodity staly obětí prodejců, dlouhé i dlouhé a vstupování do krátkých pozic k zajištění proti dalšímu makroekonomickému zhoršení. Zatímco cena mědi klesla pod úrovně, které nebyly zaznamenány od začátku roku 2021, cena bavlny dosáhla devítiměsíčního minima přibližně 32 % pod svým květnovým maximem, což odráží nižší poptávku v Číně v důsledku pandemie Covid. Tváří v tvář těmto náročným podmínkám poptávky se zhoršil také výhled nabídky, protože procento plodin ve Spojených státech hodnocených jako dobré nebo vynikající kleslo na pouhých 37 % ve srovnání s 52 % ve stejném období loňského roku.

Jakmile se prach usadí, měď pravděpodobně přitáhne novou poptávku, v neposlední řadě proto, že Čína podniká další pokusy o zrušení blokování a zásoby ve skladech monitorovaných dvěma hlavními burzami v Londýně a Šanghaji jsou téměř nejnižší za desetiletí. To není zdravý výchozí bod pro jakékoli známky oživení poptávky.

Copper HG prodloužil svůj pád po nedávném proražení pod support na 3,95 $ / lb, nyní se zaměřuje na další klíčovou úroveň podpory 3,50 $ / lb.