Jádrová inflace se neoficiálně stala historií

Centrální banky vstoupily do hry o inflaci velmi pozdě, protože podcenily dopady ekonomického oživení během pandemie. Očekávali, že dodavatelské řetězce a nabídková strana ekonomiky obecně se normalizují mnohem rychleji než oni. Naší hlavní tezí je, že pokud se centrální banky příliš zaměří na jádrovou inflaci, mohou udělat velkou chybu. Potraviny a energie budou v dobách krize klíčové a změna klimatu a zelená transformace se v nadcházejících letech promítnou do inflace. Investoři by měli více investovat do hmotného světa, aby kompenzovali toto inflační riziko.

O autorovi

Peter Garry - ředitel strategie akciových trhů v Liberci Saxo Bank. Vyvíjí investiční strategie a analýzy akciového trhu i jednotlivých společností pomocí statistických metod a modelů. Garnry vytváří Alpha výběr pro Saxo Bank, měsíční časopis, ve kterém jsou vybírány nejatraktivnější společnosti v USA, Evropě a Asii. Přispívá také ke čtvrtletním a ročním odhadům Saxo Bank "Šokující předpovědi". Pravidelně komentuje televizi, včetně CNBC a Bloomberg TV.

Vše bude poháněno energetickou krizí

Asi 30 centrálních bank po celém světě přijalo strategii cílování celkové inflace; ve Spojených státech je to tak Index osobních spotřebních výdajů, oficiálně vyhlášený v lednu 2012. Ačkoli je cíl oficiálně založen na indikátorech celkové inflace, mnoho centrálních bank a ekonomů klade větší důraz na indikátory jádrové inflace. Tyto indexy vylučují energie a potraviny z cenového indexu. Pravděpodobně kvůli této praxi reagují centrální banky na aktuální inflační impuls pomaleji; pamatujte, že před rokem v Jackson Hole Jerome Powell řekl:

"Čeká nás hodně práce, abychom dosáhli maximální zaměstnanosti, a jen čas ukáže, zda je 2% inflace udržitelná."

americký Hodnoty CPI a jádrový CPI pak byly na úrovni 5,4 % y/y a 4,3 % y/y, resp.

Energie a potraviny jsou z indexů jádrové inflace odstraněny, protože jsou považovány za volatilní a nejsou v podstatě taženy změnami v celkových cenových trendech; je také klíčové předpokládat, že za nimi stojí dočasné faktory, které se později obrátí (viz následující citát  Federální rezervní banka v San FranciscuStejný argument byl použit pro narušené dodavatelské řetězce, ačkoli ve skutečnosti se ukázalo, že tento proces byl mnohem delší, než se předpokládalo.

„Nicméně, zatímco ceny těchto komodit mohou často rychle růst nebo klesat, narušení cen nemusí souviset s posunem trendu v celkové cenové hladině v ekonomice. Vývoj cen potravin a energií často souvisí spíše s dočasnými faktory, které se mohou později zvrátit.

Potraviny a energie v budoucnu zvýší inflaci

Náš analytický tým strávil spoustu času diskusí o fyzickém světě a nedávno jsme zavedli indexy průmyslové skupiny založené na hmotném a nehmotném zboží a službách. Opakovaně jsme prokázali, jak málo je globální energetický a těžební průmysl podinvestovaný a proč nás to bude ovlivňovat na mnoho dalších let. Potraviny a energie jsou také neoddělitelně spjaty, jak jsme viděli včera, když Yara International kvůli zvýšeným cenám zemního plynu snížila svou evropskou produkci čpavku na pouhých 35 % své potenciální produkce. Snížení produkce čpavku povede ke snížení množství hnojiv pro zemědělce, a tím ke snížení produkce potravin, což může následně vést ke zvýšení cen potravin.

V tuto chvíli by mělo být jasné, že vynechání potravin a energií by mohlo být vážnou chybou ze strany centrálních bank. Kvůli klimatickým změnám bude světová produkce potravin kolísavější, ceny porostou a kvůli zelené transformaci zůstanou ceny energií vysoké po léta. Naší hlavní tezí je, že nadcházející dekáda bude v mnoha ohledech opakováním 70. let 0,4. století, protože politici budou zasahovat do ekonomiky, aby zmírnili bolest z rostoucích cen, ale taková rozhodnutí pouze udrží rychlý růst nominální ekonomiky, a tedy obojí. inflace a inflace a opravy budou trvat déle. Měření jádrové inflace Fedu za šest měsíců nyní činí 5 % meziměsíčně, což naznačuje, že anualizovaná jádrová inflace je kolem XNUMX %, což zase znamená, že krátkodobé úrokové sazby musí být mnohem vyšší, aby se inflace dostala pod kontrolu. Celková inflace je nyní dvakrát vyšší než jádrová inflace.

Nominální mzdy udrží inflaci v chodu mnohem déle

Autoři studie ECB ze srpna 2002 uvádí, že při sledování inflace by centrální banky měly přikládat významnou váhu růstu nominálních mezd. Pokud vezmeme v úvahu nárůst nominálních mezd ve Spojených státech, níže uvedený graf ukazuje třífázové zrychlení pozorované v americké ekonomice od roku 2009. V první fázi - v letech 2009-2015 - byl růst mezd pouze 2 % r / y, jako ekonomika trpěla nízkou poptávkou v letech po globální finanční krizi. Druhá fáze zahrnuje období od roku 2015 do začátku roku 2020, kdy roky uvolněné měnové politiky a pomalu se zotavující ekonomiky vedly ke zvýšení růstu nominálních mezd ve Spojených státech na 2,9 % ročně.

Třetí fáze probíhá od začátku roku 2020 do dneška a je poháněna mimořádnými měnovými a fiskálními stimuly, které byly zavedeny po vypuknutí celosvětové pandemie Covid. Celková hodnota těchto pobídek se rovnala hodnotě opatření realizovaných po 5,2. světové válce a byly zavedeny v globální ekonomice, která, jak dnes víme, byla mnohem blíže tvrdé fyzické hranici nabídky, než se v té době předpokládalo. Poptávka byla díky tomu mnohem silnější než rostoucí trend a růst nominálních mezd se tak zrychlil na 2 % ročně. Ve skutečnosti to vypadá, že máme vážný problém s inflací, která ustoupila od hranice XNUMX %.

Investujme do hmotného světa

V inflačním prostředí musí význam hmotného světa rychle růst, takže byste do něj měli investovat, abyste vyvážili inflační riziko, abyste reálně ochránili svá aktiva. V našem posledním materiálu s názvem "Hmotný svět se vrací do hry", Uvádíme oborové skupiny, které jsou součástí materiálního světa, ale přehled výsledků našeho tematického koše také ukazuje, které materiálové oblasti si vedou dobře – letos to byly suroviny, obrana, obnovitelné zdroje energie, logistika a skladování energie. Zákazníci Saxo Bank můžete tyto společnosti najít v kterémkoli z tematických košů na našich obchodních platformách.