Boom surovin zpomaluje [kovy, ropa, zemědělské komodity]

Ve třetím obchodovacím týdnu jsme viděli stále více známek toho, že silná dynamika, která v posledních měsících rozvíjela mnoho trhů, včetně komodit, začíná mizet. Souviselo to s nejméně dvěma událostmi začátkem listopadu, kdy optimismus ohledně vakcíny a zvolení Joe Bidena za příštího prezidenta USA zvýšilo tržní očekávání ohledně růstu, inflace a oslabení dolaru.

V naší nedávné analýze komoditních trhů jsme zmínili, že dynamika na těchto trzích, až na několik výjimek, včetně plodin na orné půdě, začíná slabnout. Minulý týden se propad hybnosti promítl do přímých ztrát, zejména v odvětví zemědělství a energetiky. Po neobvykle vysokých výnosech klíčových komodit, od ropy po kukuřici a měď, se však zvyšuje riziko zhoršení, v lepším případě konsolidačního období.

O autorovi

Ole Hansen, vedoucí oddělení strategie komoditního trhu, Saxo Bank. Dpřipojil se ke skupině Saxo Bank v roce 2008. Zaměřuje se na poskytování strategií a analýz globálních komoditních trhů identifikovaných nadacemi, tržním sentimentem a technickým rozvojem. Hansen je autorem týdenní aktualizace situace na trhu se zbožím a také poskytuje zákazníkům názory na obchodování se zbožím pod značkou #SaxoStrats. Pravidelně spolupracuje s televizními i tištěnými médii, včetně CNBC, Bloomberg, Reuters, Wall Street Journal, Financial Times a Telegraph.

Několik faktorů mohlo ovlivnit nedávný posun sentimentu ke zvýšené opatrnosti. Po mírovém předání moci ve Washingtonu se zdá, že radost z Bidenova vítězství je nahrazena světskými realitami. Před skončením pandemie ve druhé polovině roku 100 mohlo více než 000 19 Američanů prohrát s Covid-2021. Současně slábnou naděje na rychlé přijetí nových fiskálních stimulů Senátem kvůli rostoucí opozici republikánů. inflace zůstává mírný a prognózy nepředpokládají zrychlení až do druhé poloviny roku, kdy začnou mizet základní efekty loňského propadu cen ropy. Dalším důvodem k obavám je růst výnosů dlouhodobých dluhopisů v USA a posílení dolaru. 

Kromě dalších blokád po celém světě se navíc objevila nová ohniska pandemie nejméně ve třech provinciích v severní Číně. To vyvolává obavy ohledně předpovědí krátkodobé poptávky ze země, která dokázala v určitých obdobích loňského roku téměř sama podporovat řadu klíčových surovin, z olej i měď po sója. Uzamčení a omezení po celém světě pravděpodobně nebudou brzy minulostí, což může dále zpozdit načasování očekávaného oživení, což zase dále zhorší krátkodobý výhled.

S ohledem na to se trh zaměřuje na riziko spojené s rekordně dlouhou spekulativní pozicí pro krátkodobou prognózu. Po mnoha měsících zaměřování na reflaci, očekávané oživení globální poptávky po surovinách v důsledku vakcíny a klesající nabídka klíčových surovin došlo k silnému nárůstu poptávky spekulativních investorů. V týdnu končícím 12. ledna drželi futures a čisté opce 2,6 milionu lotů u 24 komoditních kontraktů v hodnotě 128 miliard $. To by byl nový rekord, kdyby nebylo 31% poklesu čisté dlouhé pozice zlata.

Drahé kovy, ropa

zlato i stříbro po výprodeji začátkem ledna se stále snaží přilákat nové kupce, což vyvolalo zvýšení výnosů a pokrytí krátkých pozic, které se promítly do posilujícího dolaru. Vyhlídka na další zisky sprintu se stala maratonem a investoři budou muset být trpěliví, protože příznivý růst inflace se očekává až ve druhém čtvrtletí a dále. Zatímco minulý týden dosáhla celková pozice akciových fondů ve stříbře rekordního maxima, spekulativní investoři na trhu se zlatem hlasují stále častěji se svými portfolii a snižují dlouhé pozice ve futures na zlato. Jak již bylo zmíněno, v týdnu končícím 12. ledna snížili spekulativní investoři svou čistou dlouhou pozici o 31% na téměř nejnižší úroveň od června 2019.

Zajišťovací fondy obecně nejsou „vázány“ na své pozice, což často vede k násilné reakci, pokud se změní technická a / nebo zásadní předpověď. Na základě našeho stále optimistického pohledu na inflaci však udržujeme pozitivní výhled na drahé kovy, i když opět trpěliví. 

Imunita pozorovaná v posledních několika měsících olej bylo důležitým tématem a přispělo ke stabilizaci komoditních trhů. Cena ropy minulý týden dosáhla svého maxima za poslední rok, a to navzdory obavám z pandemické poptávky, nyní také z Číny, protože nové blokování začíná před oslavami čínského nového roku. Potenciál zpomalení brzdí vyhlídky na oživení mobility spojené s očkováním, naděje na americké fiskální stimuly, jednostranné snížení produkce v Saúdské Arábii a pokračující silná poptávka investorů po surovinách, včetně ropy.

Udržujeme pozitivní dlouhodobý výhled pro ropu, ale v krátkodobém horizontu riziko korekce stoupá o +10%. Na tomto pozadí je třeba pečlivě sledovat ceny ropy Brent, kde by průlom pod rostoucím trendem z listopadového minima mohl signalizovat obrácení zpět na 49 $ / b.

Zemědělské komodity

Cereálie i sója, nejvýkonnější sektor v posledních měsících, rovněž vstoupil do fáze získávání zisku, přičemž index plodin Bloomberg klesl poprvé za sedm týdnů. Boom +50% kukuřice a sóji od srpna přispěl k výraznému nárůstu dlouhé spekulativní pozice, nyní asi o 50% nad předchozí maxima z let 2016 a 2018. Na tuto pozici negativně působí očekávané srážky v klíčových jihoamerických pěstitelských oblastech. což může zlepšit vyhlídky na sklizeň a snížit obavy z globálních dodávek.

Před přijetím zisku ceny pšenice prudce vzrostly na obou stranách Atlantiku, přičemž burzy v Chicagu a Paříži dosáhly nejvyšší úrovně za posledních osm let. Toto posílení bylo výsledkem rozhodnutí Ruska zdanit vývoz, aby byl potlačen nedávný růst domácích cen potravin. Vzhledem k tomu, že Rusko je největším vývozcem pšenice na světě, toto rozhodnutí, stejně jako v roce 2011, vyvolalo obavy z možných politických a sociálních důsledků dalšího boomu.

WisdomTree Grains (AIGG: xlon) je komoditní burzovní fond (ETC), který splňuje kritéria EU pro kolektivní investování do společností zabývajících se převoditelnými cennými papíry a sleduje výkonnost Bloomberg Crop Index. Od srpna se tento fond zvýšil o 56%, což stále více zvyšuje potřebu konsolidace.