Drama ve společnosti Adyen. Dosáhla cena akcií svého dna?

Akcie Adyen klesly během jedné seance o více než 30 %. Taková volatilita je zpravidla vyhrazena pro malé společnosti s nízkou likviditou. Tentokrát se takový kolaps týkal evropské fin-tech. Je trh správný, nebo zašel příliš daleko? Byly výsledky tak tragické?

Co je Adyen?

Adyen je nizozemská platební společnost, která má rovněž postavení nabyvatele, tedy finanční instituce, která zpracovává platby. Společnost pomáhá zákazníkům přijímat mobilní platby, POS (Point-of-Sale) a online platby.

Zdroj: Adyen

Adyen umožňuje zákazníkům přijímat kreditní karty, debetní karty a online převody prostřednictvím svých platforem. Adyen tedy funguje jako platební brána a PSP (Poskytovatel platebních služeb). PSP je prostředníkem mezi zákazníkem a subjektem přijímajícím nákup (např. obchod). Kromě toho takové společnosti nabízejí také služby řízení rizik nebo ochranu proti podvodům. Jako PSP nabízí Adyen software pro integraci PoS systémů s webovými a mobilními weby. Adyen spolupracuje s mnoha známými značkami. Mezi ně patří např. jako: Netflix, meta, Microsoft a Spotify.

Adyen založili v roce 2006 Pieter van der Does a Arnout Schuijff. Společnost se zpočátku orientovala na evropský trh. Po pouhých 6 letech však Adyen začal expandovat do zahraničí a začal otevírat kanceláře v několika cizích zemích, včetně Paříž, Londýn, San Francisco. Ve stejném roce získal Adyen statut akvizice pro trh EU.

V následujících letech Adyen zvýšil rozsah svých operací. To umožnilo získat kapitál od investorů. V roce 2015 dosáhlo ocenění nizozemské společnosti 2,3 miliardy USD, díky čemuž se společnost stala šestým největším evropským jednorožcem (společnost s kapitalizací přes 1 miliardu USD).

V následujících letech došlo k dalšímu rozvoji rozsahu operací. Společnost získávala stále více zákazníků, kteří přes Adyen zpracovávali stále více plateb. Adyen tak generoval velké příjmy z tzv vypořádací poplatek oraz poplatek za zpracování. Poplatek za vypořádání je poplatek účtovaný prodávajícímu jako procento z hodnoty transakce. V tomto poplatku jsou zahrnuty náklady spojené s poplatky výměna a shromážděné platební sítí. Poplatek za zpracování je poplatek za používání platformy při provádění transakcí.

Dynamický vývoj v posledních letech

Nizozemský fin-tech debutoval na burze s oceněním 7,1 miliardy eur. Cena akcií IPO byla stanovena na 240 EUR. V září 2021 činila jedna akcie více než 2 700 EUR. Proč Adyen rostl tak dynamicky? Důvodem byl rychlý růst obchodního rozsahu, vysoká marže a dobré vyhlídky do budoucna. Výsledkem bylo, že investoři byli ochotni zaplatit hodně za zisky společnosti a volný peněžní tok. Nadšení investorů bylo tak velké, že Adyen byl oceněn na více než 200násobek čistého zisku společnosti.

Nárůst tržeb byl však dynamický. To je vidět na obrázku níže. V roce 2020 Adyen zpracoval platby v hodnotě něco málo přes 300 miliard EUR. V roce 2022 to bylo již 767 miliard eur. Tržby také rostly v souladu s objemem, z 684 milionů EUR v roce 2020 na 1,3 miliardy EUR v roce 2022. Za zmínku také stojí, že kromě dynamického růstu tržeb je Adyen velmi ziskový. Výsledek EBITDA v roce 2022 to bylo 728 milionů EUR a o dva roky dříve to bylo 402 milionů EUR.

Finanční výsledky společnosti. Zdroj: Adyen

Se začátkem korekce na technologických akciích ztratil hodnotu i Adyen. V září 2021 byla jeho kapitalizace asi 100 miliard dolarů. Po včerejších výsledcích činila kapitalizace společnosti přibližně 31 miliard dolarů. Níže stručně shrnujeme výsledky nizozemské společnosti.

Akciový graf ADYEN, denní časový rámec. Zdroj: TradingView

Zklamané výsledky pro IH 2023

V první polovině roku platforma Adyen zpracovala transakce v hodnotě 426 miliard eur. To znamenalo nárůst o 23 % r/r. Za zmínku stojí, že v první polovině roku 2022 společnost rostla v tomto ohledu o více než 55 % r/r. Proto je patrný pokles dynamiky objemu plateb.

Příjmy společnosti Adyen v 2023. pololetí 739 činily 21 milionů EUR. To znamenalo, že tržby vzrostly o 2022 % r/r. Pro srovnání, v 53. pololetí XNUMX se tržby společnosti zvýšily o XNUMX %. Dynamika tržeb je proto v první polovině roku slabší než v předchozím roce.

Stojí za zmínku, že navzdory nárůstu výnosů se EBITDA meziročně snížila o 10 % na 320 milionů PLN. Důvodem poklesu výsledku EBITDA bylo zvýšení mezd a investic do ostatních aktivit společnosti, které budou v následujících letech narůstat.

Zdroj: Adyen

Výsledky byly horší, než se očekávalo. Můžete to vidět na Twitteru níže. Adyen vygeneroval tržby o 4,4 % nižší, než se očekávalo. Čistý zisk na akcii byl zase o 4 % nižší, než se očekávalo. Došlo tedy k pomalejšímu růstu výnosů s poklesem provozní marže a EBITDA.

https://twitter.com/Quartr_App/status/1692102469570982180

Souhrn

Adyen zklamaný výsledky. Důvodem slabších tržeb byla sílící konkurence na trhu zpracování plateb. To vyvolalo tlak na účtované poplatky. Trh se obává, že pokles obchodního růstu je způsoben komoditizací trhu. To znamená, že někteří investoři odhadují, že v budoucnu bude muset Adyen snížit svou velmi vysokou marži. Je třeba si uvědomit, že současná sleva částečně vyvolává příliš vysoká očekávání. I přes pokles je současná cena EV/EBIT (ekonomická hodnota k EBIT) přes 40. Jde tedy o velmi vysoké ohodnocení firmy. Býci samozřejmě řeknou, že současný pokles je investiční příležitostí, protože společnost vypadá, že bude pokračovat v růstu tržeb a udržení vysoké provozní marže. Medvědi zase řeknou, že odvětví je velmi konkurenční a že vysoké marže se časem sníží. Zároveň je již evropský trh silně proniknut a v USA je patrná zvýšená konkurence. kdo má pravdu? To se dozvíme za pár let.