Co udělá Rada pro měnovou politiku? Dočkáme se dalšího překvapivého rozhodnutí?

Nejprve připomeňme, že před měsícem došlo k překvapivému snížení tržních úrokových sazeb Radou pro měnovou politiku o 75 bazických bodů a referenční sazba klesla z 6,75 na 6,00 %. Jak je uvedeno v prohlášení přiloženém k rozhodnutí, Rada pro měnovou politiku jej vysvětlila takto:

Situace ve světové ekonomice

Rada pro měnovou politiku zdůraznila, že kondice globální ekonomiky je v současnosti oslabena. Velké nejistoty panují také ohledně vyhlídek hospodářské aktivity v největších ekonomikách, včetně eurozóny, kde meziroční růst HDP zpomaluje. Zejména Německo zaznamenalo zápornou dynamiku HDP ve druhém čtvrtletí roku 2023. Údaje ze třetího čtvrtletí naznačují pokračování zhoršování ekonomické situace v eurozóně.

Pokles inflace po celém světě

V mnoha ekonomikách inflace klesá, i když zůstává relativně vysoká. Nižší ceny surovin a uvolnění napětí v globálních dodavatelských řetězcích snížily tlak na ceny. Ve většině ekonomik přitom zůstává jádrová inflace zvýšená, i když postupně klesá.

Hospodářské zpomalení v Polsku

V podmínkách oslabených ekonomických podmínek ve světě byl pokles dynamiky ekonomické aktivity pozorován i v Polsku. Předběžné odhady centrálního statistického úřadu naznačují, že meziroční dynamika HDP v Polsku dosáhla ve druhém čtvrtletí roku 0,6 -2023 %, s dalším snížením spotřebitelské poptávky. Navzdory tomu investice stále rostou.

Klesající inflace v Polsku

Roční sazba Inflace CPI v Polsku poklesla a v srpnu 10,1 činila 2023 % (oproti 10,8 % v červenci). K poklesu inflace přispěl především pokles cen potravin a nealkoholických nápojů. Jádrová inflace má rovněž klesající tendenci.

Inflační očekávání a restriktivnost měnové politiky

Pokles inflace je doprovázen nižšími inflačními očekáváními, což zvyšuje restriktivitu měnové politiky. Rada pro měnovou politiku je znepokojena nižším poptávkovým tlakem než předchozí prognózy.

Ačkoli to nebylo zahrnuto do oznámení, měl by se do této skládačky přidat silný reálný směnný kurz snižující konkurenceschopnost exportu, který se řešil krátce poté.

Stručně řečeno, snížení úrokových sazeb v Polsku lze vysvětlit zpomalením ekonomiky, klesající inflací a obavami o vyhlídky globální ekonomiky.

Co může MPC udělat tentokrát a změnila se situace?

Nezdá se, že by se situace výrazně zlepšila, kromě silného propadu inflace v září, zejména kvůli nízkým cenám pohonných hmot. Jak uvedli zástupci Orlenu, společnost nehodlá měnit svou cenovou politiku, která může alespoň krátkodobě výrazně ovlivnit desinflaci v Polsku. Změnil se i kurz ve prospěch konkurenceschopnosti polské ekonomiky.

Mezitím se objevily výsledky makroekonomického průzkumu NBP, ve kterém inflace na konci třetího čtvrtletí 2024 může činit 6,1 %. To znamená, že úroková sazba na konci roku 2023 by měla být nižší než 6 %. Otázkou je, jak moc a kdy to ustřihnout.

Argumentem pro neměnnost sazeb v říjnu je počkat na listopadovou inflační projekci. Pak by podle posledních údajů měla Rada pro měnovou politiku kompletní informace a mohla by se na jejich základě rozhodnout.

Na druhé straně Rada pro měnovou politiku vidí slábnoucí ekonomickou situaci a deflační tlaky ze strany podniků, stejně jako zhoršení situace zaměstnanosti v tomto sektoru. Kromě toho, když se podíváme pouze na nejnovější údaje o inflaci, zvýšil se také krátkodobý deflační tlak na inflaci CPI. To zase může podpořit rozhodnutí o snížení sazeb ve středu a další krok v listopadu. Trh odhaduje šance na snížení o 50 bodů a oficiální konsenzus je 25 bodů.

jak to bude? To se dozvíme ve středu 4. října v blíže nespecifikovaném čase.