Bank of Japan: Co očekávat 28. října?

Po poslední japonské intervenci, která se shodovala s předchozím zasedáním Bank of Japan v září, trh netrpělivě očekává další zasedání centrální banky plánované na příští týden. Mezi obchodníky s měnami, kteří neočekávají žádnou změnu v politice Bank of Japan, a investory do dluhopisů, kteří nadále zkoušejí trpělivost centrální banky, probíhá přetahovaná. Volby v Bank of Japan však usnadňují očekávání ohledně agresivní politiky Fedu na vrcholu.

Tlak na japonský jen

Tlak na japonský jen přetrvává i přes oficiální vládní intervence v září a pokračující verbální intervence. směnný kurz USD / JPY poprvé od srpna 1990 překročila 150 a je na dobré cestě dotáhnout mezeru na maximum (160) z dubna 1990.

Ačkoli stále se mluví o reálné možnosti zásahu, úřady se zdrží označení své přítomnosti na trzích vzhledem k omezenému dopadu jejich jednání. Účastníci trhu by pravděpodobně měli další motivaci k dalšímu podkopání hodnoty jenu, pokud by se potvrdilo, že intervence Bank of Japan nepřináší konkrétní výsledky.

S nadcházejícím zasedáním Bank of Japan 28. října a zasedáním FOMC v následujícím týdnu - 2. listopadu - bychom měli očekávat zesílení obav souvisejících se zásahem. Nejen kurz USD / JPY, ale také kurzy EUR / JPY a GBP / JPY jsou nad úrovněmi, kde proběhla předchozí intervence v jenu 22. září (poslední zasedání japonské centrální banky). Od tohoto data je jedinou měnou, vůči které je jen silnější, AUD. Již jsme diskutovali o metodách pro vyhodnocení intervenčních očekávání na páru USD / JPY nebo na jiných párech jenů.

Tlak na japonské dluhopisy

Mezitím investoři do dluhopisů nadále testují závazek Bank of Japan k politice kontroly výnosové křivky a zajišťují se umístěním na krátkou stranu v japonských státních dluhopisech (JGB). Desetileté swapové sazby – klíčový nástroj pro mezinárodní fondy k vyjádření jejich názoru na japonské výnosy – jsou více než 30 bazických bodů nad desetiletým výnosovým stropem Bank of Japan ve výši 0,25 % a dosahují osmiletého maxima. Představitelé centrální banky bojují proti „spekulativním“ útokům na japonské dluhopisové trhy a zvyšování výnosů desetiletých dluhopisů nad hranici 0,25 % prováděním série neplánovaných nákupů aktiv.

září Růst CPI na 3,0 % r/r v základním vyjádření byl nejvyšší za více než 30 let a další zisky lze očekávat do konce roku a slabý jen nadále vyvíjí tlak na dovozní ceny; Zvýší se i poplatky za mobilní telefony. Tyto faktory také zvýší tlak na Bank of Japan, aby následovala globální vlnu zpřísňování politiky, ale stále budou považovány za tažené cenami energií.

Bank of Japan čelí velké výzvě

Pokud chce japonská centrální banka zastavit oslabování jenu, bude muset upravit svou politiku řízení výnosové křivky např. zvýšením cíle ziskovosti nebo rozšířením rozsahu přípustných výkyvů. Jakékoli takové rozhodnutí by ve skutečnosti bylo vnímáno jako posun k agresivní politice nebo zvýšení sazeb a způsobilo by chaos nejen na japonském dluhopisovém trhu, ale také celosvětově, protože výnosy by mohly zaznamenat nové silné zisky. I návrh na revizi politiky by mohl dramaticky zvýšit očekávání ohledně změny politiky Bank of Japan a vést k dynamickému posílení japonského jenu.

Pokud však japonská centrální banka bude i nadále pokračovat ve své politice kontroly výnosové křivky a bude podporovat trh s dluhopisy, další úroveň, kterou je třeba sledovat pro USD / JPY, bude 153, ale stále zde bude potenciálně větší manévrovací prostor, pokud jde o růst. jak Fed pokračuje v cyklu zvyšování sazeb. To může být doprovázeno rozsáhlými intervencemi, které by mohly snížit páry USD/JPY a další jeny o 2 až 5 bodů, ale tento krok bude pravděpodobně nakonec zrušen.

Stručně řečeno, v rozporu mezi integritou politiky řízení výnosové křivky a jenu bude muset být kterýkoli z těchto faktorů odepsán. Je třeba zdůraznit, že tlak bude narůstat až do zasedání Bank of Japan ve dnech 27. až 28. října a očekávání předpokládají zachování stávající politiky.

Vrchol agresivní politiky Fedu

Změna politiky Bank of Japan ohledně kontroly výnosové křivky zní složitě. Znamenalo by to výrazně vyšší náklady na obsluhu japonského dluhu a tím i fiskální tlak – podobně jako ve Spojeném království, ale v mnohem větším měřítku. Japonské domácnosti budou čelit značnému stresu – u zhruba dvou třetin japonských hypotečních úvěrů jsou úrokové sazby pohyblivé a splátky úvěrů mohou prudce vzrůst.

Osud jenu tedy zůstane v rukou premiéra Kishidy vědomi si toho, že budou nutné velké výdaje, které vážně podkopou devizové rezervy. Úřady navrhují, že ze slabého jenu lze udělat nástroj ve vlastní prospěch, ale deklarují podporu 10 000 společnostem, přemístění výroby zpět do země a důraz na přilákání zahraničních turistů.

Jedinou možností se tedy zdá být status quo a čekání na vrchol jestřábí politiky Fedu. S výnosy 4,25letých státních dluhopisů USA nad XNUMX % je manévrovací prostor pro další růst značně omezený. Za předpokladu, že vrchol agresivní politiky Fedu bude ve XNUMX. čtvrtletí nebo na začátku XNUMX. čtvrtletí, tlak na JGB a japonský jen se zmírní a Bank of Japan bude muset na současnou situaci prostě počkat.

K dispozici jsou další analýzy Saxo tutaj.

O autorovi

Charu Chanana, tržní stratég v pobočce Singapuru Saxo Bank. Má více než 10 let zkušeností na finančních trzích, naposledy jako Lead Asia Economist v Continuum Economics, kde se zabývala makroekonomickou analýzou asijských rozvíjejících se zemí se zaměřením na Indii a jihovýchodní Asii. Je zběhlá v analýze a sledování dopadu domácích a vnějších makroekonomických šoků na region. Je často citována v novinových článcích a pravidelně se objevuje na CNBC, Bloomberg TV a Channel News Asia a na singapurských obchodních rádiích.