Zvýší Bank of Japan sazby poprvé od roku 2007?

Zdá se, že nejdůležitější událostí příštího týdne je rozhodnutí Fedu. Nic nemůže být dále od pravdy. Samotné rozhodnutí nepřinese žádná překvapení, i když samozřejmě nelze vyloučit změnu rétoriky na holubičí. Šance na to je však vzhledem k překvapení s inflačními údaji malá. Rozhodnutí Bank of Japan se proto může ukázat jako rozhodující událost může v následujících měsících diktovat situaci na finančních trzích. Pokud inflace do Japonska skutečně přijde, mohlo by to dramaticky změnit směr globálních peněžních toků.

BoJ stojí před důležitým rozhodnutím

Bank of Japan dlouhodobě spekuluje o možnosti vystoupit ze záporných úrokových sazeb. Stagnace v této zemi trvá vlastně už od 90. let, i když k poslednímu nárůstu došlo v únoru 2007. Poté byla hlavní úroková sazba zvýšena na „astronomickou“ úroveň 0,5 %. V případě západních zemí bychom dokonce mluvili o nulových úrokových sazbách. Mezitím to byla v té době nejvyšší úroková sazba v Japonsku za posledních 10 let. Ekonomická stagnace a nedostatek vysoké inflace způsobily, že úrokové sazby zůstávaly po léta na nízkých úrovních. Japonsko bylo na jedné straně největší transakce typu carry trade na světě. Investoři si půjčovali finanční prostředky za „špatné“ úrokové sazby a investovali je jinde.

V tuto chvíli Spojené státy dávají velmi vysokou úrokovou sazbu 5,5 %. Hlavní sazba v Japonsku je -0,1 %, takže rozdíl je velmi velký. Připočteme-li k tomu oslabení jenu vůči dolaru v posledních letech, bylo velmi snadné splácet půjčky. Pokud se však BoJ rozhodne sazby zvýšit, může to být konec této situace. Samozřejmě nepůjde o drastická zvýšení, ale může to změnit měnové situace a jen může být jednou z nejsilnějších měn na trhu.

Na druhou stranu se spekuluje o opuštění programu řízení výnosové křivky. V takovém případě se výnosy „uvolní“, takže japonští investoři budou moci těžit z vyšší míry návratnosti než dosud. Pokud japonští investoři a ti, kteří používají nést obchod začít prodávat svá aktiva, především z dluhového trhu, a vrátit kapitál Japonsku, může to vést k drastickým pohybům na trhu. Za zmínku stojí, že Japonsko je jedním z největších držitelů amerického dluhu.

Když ne teď tak kdy?

Co změnilo postoj BoJ? V Japonsku v současnosti probíhají mzdová vyjednávání a říká se, že máme co do činění s největšími nárůsty za nejméně 25 let. Očekává se, že růst mezd bude vyšší než loni a v některých případech může přesáhnout 5 %. To je hodně s přihlédnutím k inflaci a například datům z USA, kde v tuto chvíli mzdy rostou o něco pomaleji než 5 %.

A co potom jeny? Měna má velký prostor k růstu. Po posledním zvýšení v roce 2007 pár USD/JPY klesl z přibližně 123 na 75 v roce 2011. Samozřejmě to byl důsledek krize a extrémního uvolnění v USA. Na druhou stranu USA nyní čelí snížení úrokových sazeb. Znormalizuje se pak situace ve střednědobém horizontu a pár USD/JPY zamíří k dlouhodobému průměru kolem 120? To bude záviset na BoJ a ekonomickém postoji v USA. Objevily se však četné spekulace o krocích ze strany BoJ, ale nikdy nedosáhly. Když ne teď, tak asi nikdy.

Od 08:00 jsme platili 3,9140 PLN za dolar, 4,2813 PLN za euro, 4,4500 PLN za frank a 5,0071 PLN za libru.

Zdroj: Michał Stajniak CFA, XTB