2021 boom na komoditních trzích [Prognózy pro QXNUMX]

Během 227 let tržních nabídek došlo k rozmachu na komoditních trzích pouze šestkrát. Výzkumný tým Saxo Strats předpovídá, že rok 2021 bude začátkem sedmého.

Komoditní trh se slibnou prognózou

Trh s komoditními býky je klíčovou složkou nového režimu sekulární inflace - události, které během kariéry zažilo jen málo žijících investorů, protože poslední takový boom skončil zhruba před čtyřiceti lety. Je příznačné, že nová inflace povede k brutálnímu ústupu od současné euforie na trzích s aktivy, podporované silně zápornými reálnými sazbami a nejjednodušší měnovou politikou v historii.

O autorovi

Steen Jakobsen, hlavní ekonom a CIO Saxo Bank. Dnastoupil do Saxo v roce 2000. Jako CIO se zaměřuje na vývoj strategií alokace aktiv a analýzu celkové makroekonomické a politické situace. Jako vedoucí týmu SaxoStrats, interního týmu odborníků Saxo Bank, odpovídá za veškerý výzkum, včetně čtvrtletních prognóz, a byl zakladatelem pobuřujících prognóz Saxo Bank. Před připojením Saxo Bank spolupracoval se Swiss Bank Corp, Citibank, Chase Manhattan, UBS a byl globálním šéfem obchodu, měny a opcí v Christianii (v současnosti Nordea). Jakobsenův přístup k obchodování a investování je provokativní a nebojí se bránit konsensu. To často způsobuje debatu mezi světovou komunitou na trhu. Jakobsen a jeho tým provádějí každý den výzkum v různých třídách aktiv, které pokrývají hlavní makroekonomické změny, tržní pohyby, politické události a politiky centrálních bank. Jakobsen má více než 30 let zkušeností a pravidelně vystupuje jako host v CNBC a Bloomberg News.

Podle našeho názoru toto téma rychle přiláká pozornost většiny investorů v roce 2021 a tento stav může pokračovat nejméně dalších deset let. Hlavním faktorem je zde reakce na pandemii, která pouze urychlila trendy nerovnosti, které rostly od 80. let v následujících třech desetiletích globalizace. Od tohoto okamžiku dojde ke skutečnému změně paradigmatu, protože politika se přesouvá ze zaměření na finanční stabilitu a zaměřuje se na úsilí o sociální stabilitu za každou cenu.

Finanční stabilizace spočívá v udržení likvidity na trzích a zajištění toho, aby se finanční systém neudržoval a byl schopen provést úvěrovou expanzi při omezení ztrát vzniklých v předchozím cyklu. Od doby, kdy Greenspan zachránil LTCM v roce 1998, bylo politickým řešením v každém cyklu zmírnění finančních podmínek v kombinaci se záchranou stávajících aktiv a aktiv v naději na dosažení „odkapávání“ nebo, jak to ekonomové nazývají, „efektu bohatství“. Nežádoucím vedlejším účinkem bylo, že každý cyklus zbohatl bohatší, což vedlo k vytvoření společnosti rentiérů a ostatních a ke zvýšení nerovnosti.

Během pandemie Covid-19 se tyto nerovnosti ve světě jednoduše staly příliš velkými, a přestože současný cyklus vykazuje u nejbohatší třídy podobné výsledky jako předchozí cykly, jedná se o vládní intervence nabízející bezprecedentní podporu nejvíce znevýhodněným účastníkům hospodářství, protože sociální stabilizace se nyní stala politickou prioritou.

Akce na udržení pracovních míst, přinejmenším pokus o zabránění bankrotu menších podniků, usnadnění každodenního života prostřednictvím podpory příjmů, přímý převod finančních prostředků ve formě kontrol pomoci: nakonec je to všechno víceméně podobné provedení konceptu bezpodmínečný základní příjem. V reakci na krizi 2008–2009 došlo k počáteční vlně fiskálních stimulů, které předznamenávaly reakci na krizi Covid-19 v menším měřítku, ale na rozdíl od předchozího cyklu se vlády v současném cyklu v žádném případě nevrátí k brutální úsporný režim zavedený brzy po roce 2009, a to jak ve Spojených státech (které přispěly k Trumpovu vítězství), tak ve Spojeném království (což vedlo k brexitu) a v Evropě (což ve většině periferních zemí způsobilo existenční napětí a hlubokou recesi) . Tentokrát se budeme zabývat plně keynesiánskými výdaji - možná dokonce nad rámec toho, co si Keynes kdy představoval - podle moderní měnové teorie (MMT) za předpokladu, že peníze jsou vytištěny bez ohledu na důsledky dluhu a že horké tiskárny jsou pouze inflace se může ochladit.

Paradigma sociální stabilizace má tři hlavní cíle: snížení nerovnosti (a tedy zvýšení poptávky), zelený přechod a zlepšení infrastruktury.

Prvním důsledkem tohoto posunu je přesunutí zaměření na minimální příjem, což povede k zavedení více pobídek na straně poptávky, protože ti s nejnižší výdělkou mají tendenci být schopni ušetřit maximálně malý zlomek svého příjmu. Dalším stimulem poptávky vlády bude zelený (zelený) přechod, který je zpočátku nerentabilní, pokud nebude doprovázen masivními veřejnými dotacemi. Investice do infrastruktury byly navíc vážně ovlivněny od úsporného režimu po krizi v letech 2008–2009, částečně v souvislosti se zeleným přechodem. Jejich seznam je nekonečný a zahrnuje například silnice, mosty, energetické sítě a internetová infrastruktura.

Inflace, inflace, inflace

Nyní přejdeme k inflaci. V souvislosti s tak silným vlivem vlád a nyní také z institucionálních peněz jsou jedním z důležitých aspektů náklady na fyzické a suroviny potřebné k uspokojení rostoucí poptávky spotřebitelů a k realizaci rozsáhlých investic. Od potravin a paliv až po průmyslové kovy a exotické minerály a materiály nejsou celé segmenty produktivní stránky našich ekonomik schopny uspokojit novou poptávku po letech nedostatečného zisku a nedostatečných investic. Zejména politické nutkání investovat do neefektivní zelené energie povede k všeobecnému zvýšení cen vstupních energií, protože v přechodu na uhlík je nakonec dosaženo skutečného pokroku.

Elektromobily se staly symbolem transformace a přechodu od fosilních paliv, ale je zajímavé, že vyžadují zhruba čtyřikrát tolik měď než konvenční vozidla. Budování infrastruktury umožňující jejich nabíjení, nemluvě o zajištění toho, aby elektrická síť používaná pro tento účel byla napájena z jiných zdrojů než uhlí nebo zemní plynzpůsobí ještě větší opotřebení tohoto kovu.

I samotná cena fosilních paliv pravděpodobně prudce vzroste, protože jen málokdo se odváží do nich investovat, což znamená, že kapitálově nejnáročnější průmysl bude usilovat o zvýšení produkce a mezní náklady na kapitál snadno překročí 10–15%. Investice do energie v současnosti činí méně než 300 miliard USD ročně, ve srovnání s 900 miliardami USD před deseti lety, a je třeba si uvědomit, že těchto 300 miliard USD musí uspokojit rostoucí poptávku po elektřině.

Stručně řečeno, faktory rozmachu na komoditních trzích zahrnují:

• Nedostatek dodávek z důvodu nedostatečných investic a environmentálních a klimatických důvodů;
• Využívání více zdrojů, protože zelená transformace vyžaduje mnohem více;
• Vládní fiskální deficity, které budou muset být udržovány po dobu nejméně deseti let, aby se dosáhlo cíle plné zaměstnanosti;
• Vzestup Indie. Do roku 2030 dosáhne populace země téměř 1,5 miliardy, z čehož více než polovina bude mladších 30 let. Takový mladý demografický profil je v ostrém kontrastu s Čínou, kde se pracovní síla již dnes zmenšuje v důsledku politiky jednoho dítěte. Do roku 2030 bude mít Indie rostoucí podíl na světových zdrojích;
• Negativní reálné úrokové sazby (když inflace překročí úrokovou sazbu centrální banky). Mnoho lidí nyní věří, že pouze akcie mají rizikovou prémii, ale komodity se také pohybují tímto směrem. Od začátku roku 2021 má koš 28 hlavních komodit pozitivní zisk z převrácení, jinými slovy, investoři jsou odměněni za vlastnictví komodit. Například v době psaní tohoto článku je rozdíl mezi spotovou cenou a cenou z ledna 2022 více než 38% (leden 2021: 169, leden 2022: 122);
• Fyzický svět versus digitální svět. Pandemie také výrazně urychlila šíření online nakupování. Ukázalo se, že poptávka je příliš vysoká, což zanechalo infrastrukturu. Náklady na dopravu (u kontejnerů) se zvýšily o 400% a podle našich odhadů se náklady na závěrečnou fázi dodávky zvýšily v průměru o 50%. Není dostatek kontejnerů, dodávek, automobilů nebo řidičů, aby držely krok s touto transformací. Výstavba této infrastruktury přirozeně jen dále zrychlí investice, což se promítne do vyšších výdajů na základní suroviny, jako je železná ruda, ocel, kobalt, platina, palladium, stříbro, měď a další kovy.

Pro investory byl rok 2020 poznamenán zelenou transformací. Toto je příběh. V současné době, když potřebujeme implementovat tyto aspirace a projekty, se tématem číslo jedna stala fáze implementace, což znamená fyzický svět se všemi jeho omezeními.

Souhrn

Rok 2021 je pro nás rokem, kdy narážka na ekologičtější, vládou podporovanou transformaci sociálního paradigmatu koliduje s realitou: nedostatečné zásobování, nedostatečná infrastruktura a svět podnikání, který se tak silně zaměřil na vstup do digitálního a virtuálního světa, že zapomněl na skutečný fyzický svět. Můžete nabídnout nejlepší produkt na světě online a prodat miliony kopií, ale pokud jej nebudeme schopni vyrobit, odeslat nebo dodat, šance na zisk jsou malé. 

Zlepšení infrastruktury, ESG (otázky životního prostředí, sociální oblasti a správy a řízení společnosti) a klimatická agenda jsou v zájmu každého z nás. Stejně jako nám Covid-19 připomněl, jak zranitelná je naše možná zastaralá ekonomika vůči možným narušením, 2021 nám připomene, jak žít, fungovat a vydělávat v reálném světě.