Výzva ECB, bankovní sektor pod tlakem

Dnešní zasedání Evropské centrální banky vyvolalo mezi investory velké emoce. Už dlouho jsme tu neměli situaci, kdy by byl trh těsně před rozhodnutím ECB tak silně rozdělen.

Turbulence spojené s krizí v bankovním sektoru znamenaly, že instituce odpovědná za provádění měnové politiky měla „těžký oříšek“. Oznámení ECB na posledním zasedání byla jasná a mělo se očekávat zvýšení úrokových sazeb o 50 bazických bodů, ale až do rozhodnutí žil trh v nejistotě.

ECB tyto předpoklady potvrdila

Evropská centrální banka dodržela slovo a podle očekávání zvýšila úrokové sazby o 50 bazických bodů. Aktuální základní úroková sazba je 3.50 %. Hlavní motivací pro kroky centrální banky je snaha snížit inflaci na střednědobý cíl 2 %. V komuniké ECB také odkazovala na aktuální události, které určují sentiment trhu. Rada guvernérů pozorně sleduje napětí na trhu a je připravena v případě potřeby reagovat s celou řadou nástrojů k zajištění hladké transmise měnové politiky. Bylo však poskytnuto ujištění, že bankovní sektor eurozóny je odolný a zdravý z hlediska kapitálu i likvidity.

Zároveň bylo potvrzeno rozhodnutí pokračovat ve snižování programu APP. Redukce portfolia do června 2023 bude prováděna tempem 15 miliard EUR měsíčně, přičemž v budoucnu budou učiněna dlouhodobější rozhodnutí.

ECB také připravila nejnovější makroekonomické projekce, při jejich zveřejnění však zazněla výhrada, že byly vytvořeny před nárůstem napětí na finančních trzích. Současná situace navíc zvyšuje nejistotu související s hodnocením výhledu ekonomického růstu a inflace. Podle ECB budou silné inflační tlaky pokračovat i v následujících měsících. Odborníci to předpovídají cenový index v roce 2023 bude činit 5.30 %, v dalších letech bude klesat na 2.90 % a 2.10 %, resp..

Revidována byla také očekávání ohledně hospodářského růstu. Klesající ceny energií i větší odolnost vůči globálním makroekonomickým výzvám znamenají, že Evropská centrální banka očekává růst HDP v roce 2023 na úrovni 1.00 %. Dynamika vývoje podpořená dobrou situací na trhu práce, zlepšenou důvěrou a oživením reálných příjmů zrychlí ekonomický růst v následujících letech na 1.60 %.

Tisková konference Christine Lagarde

Šéfka ECB se v první části svého projevu zaměřila na výhled ekonomiky. Lagardeová věří, že ekonomika se v následujících čtvrtletích zotaví, včetně vzhledem k dobré situaci na trhu práce a nárůstu průmyslové výroby. Riziková bilance pro ekonomický růst je aktuálně nakloněna záporným směrem. Většina dlouhodobých prognóz to předpokládá inflace bude kolem 2%ve světle nedávné volatility a nejistoty však tato záležitost vyžaduje průběžné sledování. Jedním ze sledovaných prvků je nárůst mzdového tlaku. Lagardeová také poznamenala, že inflace cen služeb je z velké části způsobena minulým zvýšením cen energií.

Christine Lagardeová to během tiskové konference ujistila Evropská centrální banka bude pozorně sledovat vývoj související se stavem bank. Výsledné napětí na finančních trzích je vážné a jeho přetrvávání může mít další dopady a být rizikovým faktorem pro inflaci. Lagardeová však zdůrazňuje, že bankovní sektor je v mnohem lepší pozici, než tomu bylo v roce 2008.

V současné době nelze určit budoucí vývoj úrokových sazeb a hlavním důvodem tohoto vývoje je nárůst nejistoty na trhu. Pokud se však napětí uvolní, bude mít ECB ještě hodně práce. Dnešní rozhodnutí podpořila většina členů, nicméně 3-4 lidé cítili, že je potřeba více času na sledování vývoje. Další rozhodnutí centrální banky budou do značné míry záviset na příchozích makroekonomických datech a také na efektivitě přenosu stávajících zvýšení úrokových sazeb, např. pro firemní půjčky.

Rozhodnutí Evropské centrální banky byla přijímána s velkou opatrností. V prvních okamžicích po rozhodnutí jednotná měna eurozóny oslabila a nálada na globální akciové indexy se zhoršila. Pokračoval růst hodnoty 10letých německých státních dluhopisů, jejichž výnos během zhruba tuctu minut klesl o 10 bazických bodů. Po pár minutách se nálada uklidnila. Vzhledem k reakci trhu však lze usuzovat, že investoři se obávají, že dnešní rozhodnutí může dále zpřísnit současné finanční podmínky.

Bankovní sektor pod tlakem

Mediální zprávy z finančních trhů v posledních dnech ovládly problémy bank, které staví ECB do složité pozice. Minulý týden se zhroutila americká banka Silicon Valley a obavy se přelily na evropský trh, kde se švýcarská ekonomika dostala pod tlak Credit Suisse. Zoufalá finanční situace Credit Suisse není pro investory ničím novým a potíže se v posledních letech jen zhoršují. Potíže vyplynuly mimo jiné z z gigantických pokut, které musela banka zaplatit USA v důsledku nekalých praktik (prodej „toxických“ finančních produktů nebo pomoc při vyhýbání se placení daní).

S eskalací problémů jsme se museli vypořádat v roce 2021, kdy Credit Suisse zaznamenala ztrátu cca 5 miliard PLN v důsledku krachu fondu Archegos Capital Management. Aby toho nebylo málo, řada klientů v důsledku ztráty důvěry začala vybírat prostředky nashromážděné na vkladech. Kombinace mnoha událostí vedla k vyhlášení plánu restrukturalizace. Banka nezvládla jet rovně a dostala další ránu. Prezident Saúdské národní banky, největšího akcionáře, ve středu oznámil, že z regulatorních důvodů není možnost navýšit kapitálový závazek v Credit Suisse. Tato situace zesílila napětí na trhu a způsobila velmi dynamický pokles cen akcií evropských bank. Index Stoxx 600 Banks ztratil během týdne téměř 20 % a rozsah kolapsu během seance dosáhl 7 %.

W.1 Indexové kotace Banky Stoxx 600. Zdroj: vlastní studie založená na datech Investing.com

Rostoucí obavy z úpadku banky se projevily mj Kotace CDS dosáhly rekordní úrovně. Situace se stala natolik vážnou, že se začalo spekulovat o dotazech ECB ze strany jednotlivých bank ohledně jejich expozice vůči Credit Suisse. O sledování aktuálního stavu ujistily i americké a francouzské úřady. Centrální banka nakonec švýcarskému gigantovi hodila záchranné lano. SNB poskytla podporu formou úvěru krytého kvalitními aktivy až do výše 50 miliard CHF. Velká část částky, celých 39 miliard PLN, byla využita okamžitě, což dokazuje, že banka byla ve složité situaci. Credit Suisse se zároveň zavázala ke splacení dluhopisů ve výši 3 miliard CHF. Náladu mezi investory to dočasně zklidnilo, ale množí se obavy, zda nás v následujících týdnech nečekají podobné události a problémy jiných bank, které jsou jakousi „reprízou zábavy“.

Situace v globálním bankovním sektoru má významný dopad na tržní sentiment a očekávání ohledně rozhodnutí centrálních bank. V posledních dnech byly pozorovány rekordní poklesy výnosů dluhopisů a nárůst hodnoty zlata, což svědčí o zvýšené averzi k riziku. Řešení problémů v bankovním sektoru se vedle inflace stává klíčovou výzvou, které nyní čelí velké centrální banky.

Souhrn

Evropská centrální banka nepřekvapila investory pokračováním cyklu zvyšování úrokových sazeb, jak se očekávalo. Instituce odpovědná za měnovou politiku zároveň ujistila, že současná situace v bankovním sektoru je pečlivě sledována. Centrální banka zajišťuje, že v případě potřeby přijme nezbytná opatření. Investoři na rozhodnutí ECB reagovali velmi opatrně.

Dynamika dění na trhu i zkušenosti z posledních dnů to ukazují je naznačen konzervatismusa rozsah výsledného napětí není snadné udržet. I přes usilovné kroky centrálních bank a snahu uklidnit situaci je vidět nervozita a nelze vyloučit, že v následujících týdnech budeme mít co do činění s „reprízou zábavy“. Investoři musí zůstat ostražití a očekávat, že zvýšená volatilita trhu s nimi zůstane déle.

Zdroj: Piotr Langner, investiční poradce WealthSeed

Nota kreveta

Tento dokument je pouze informativní materiál pro použití příjemcem. Nemělo by být chápáno jako poradenský materiál nebo jako základ pro investiční rozhodnutí. Nemělo by být chápáno ani jako investiční doporučení. Všechny názory a prognózy prezentované v této studii jsou pouze vyjádřením názoru autora k datu publikace a mohou být změněny bez předchozího upozornění. Autor není odpovědný za žádná investiční rozhodnutí učiněná na základě této studie. Historické výsledky investic nezaručují, že podobných výsledků bude dosaženo i v budoucnu.