Válka a sankce otřásají globálními komoditními trhy

Suroviny, až na pár výjimek, zaznamenaly silný růst od doby, kdy prezident Putin nařídil svůj útok na Ukrajinu, přičemž obavy trhu z omezené nabídky se změnily ve skutečný nedostatek dodávek. Vzhledem k tomu, že Rusko a do jisté míry i Ukrajina jsou hlavními dodavateli surovin pro světovou ekonomiku, jsme v současné době svědky historických změn, jako je rostoucí izolace Ruska a uvalování sankcí na sebe sama ze strany mezinárodní komunita přeruší hlavní přívod energie, kovy a zemědělské produkty.

Přestože se pozornost investorů soustředila na surovou ropu kvůli jejímu globálnímu významu jako produkčního faktoru pro širší ekonomiku, jiné trhy, jako je evropský plyn a uhlí, bezprecedentně vzrostly, zatímco trh se snažil ocenit potenciální výpadek dodávek. . Z hlediska globální potravinové bezpečnosti vzbuzují velké obavy také rekordní ceny pšenice v Evropě a nejvyšší ceny ve Spojených státech od roku 2008.

O autorovi

Ole Hansen, vedoucí oddělení strategie komoditního trhu, Saxo Bank. Dpřipojil se ke skupině Saxo Bank v roce 2008. Zaměřuje se na poskytování strategií a analýz globálních komoditních trhů identifikovaných nadacemi, tržním sentimentem a technickým rozvojem. Hansen je autorem týdenní aktualizace situace na trhu se zbožím a také poskytuje zákazníkům názory na obchodování se zbožím pod značkou #SaxoStrats. Pravidelně spolupracuje s televizními i tištěnými médii, včetně CNBC, Bloomberg, Reuters, Wall Street Journal, Financial Times a Telegraph.

Silná a bezprecedentní reakce na ruský útok na Ukrajinu se rychle projevila, a to nejen v Rusku, kde ekonomika pomalu upadá – před zastavením obchodování na burze totiž akcie největších tuzemských společností odepsaly přes 90 % a ruský rubl dosáhl nejnižší ceny ve dvacetileté historii vedení prezidenta Putina. Celosvětově se v důsledku rozhořčení a sebeschválení toky ropy, uhlí a mnoha dalších komodit z Ruska zpomalily a kupující stále více vnímají produkty vyrobené a těžené v zemi jako toxické. 

Tyto jevy podtrhují hrozby pro globální ekonomiku, zejména v případě dlouhotrvajícího konfliktu. V takovém scénáři by se ceny nedostatečné nabídky komodit s největší pravděpodobností zvýšily na úroveň, kdy by začal negativní dopad na poptávku, a podpořil by tak návrat k větší rovnováze na trhu. V tomto bodě, po pozorování těchto historických pohybů, by mělo být jasně zdůrazněno, že máme co do činění se situací, jejíž výsledek může být binární. Jakékoli náhlé řešení, které by ospravedlnilo zrušení sankcí, by mohlo vést k významné úpravě mnoha klíčových surovin, což by potenciálně vykompenzovalo silné zisky uvedené v tabulce výše.

Obchodníci si to plně uvědomují a v krátkodobém horizontu by to způsobilo ještě větší volatilitu, protože by se snížila likvidita a důvěra investorů. Jedním ze způsobů měření volatility je průměrný skutečný cenový spread. průměrný skutečný rozsah) se 6,5denním obdobím pozorování; zjednodušeně řečeno říká, jaké denní cenové rozpětí lze u dané akcie nebo komodity očekávat, takže čím větší volatilita a nejistota, tím větší cenové rozpětí. Pomocí ATR lze vidět, že očekávané denní cenové rozpětí pro ropu Brent je 2 USD/t oproti 24 USD/t v posledních měsících, u pšenice kotované na pařížské burze – 6 EUR/t oproti 32 EUR/t a za plyn v EU - 7,5 EUR / MWh oproti XNUMX EUR / MWh.

Globální komoditní trhy se zmenšují, protože spotový komoditní index Bloomberg nadále dosahuje dalších rekordních maxim. Impozantní 9,4% nárůst minulý týden je největší od roku 1974, kdy ropné embargo uvalené OPEC vyvolalo ropný šok v letech 1973-1974. Pozorováním křivek futures můžete vidět, že většina hlavních komoditních futures vykazuje rostoucí deportaci – ukazatel, který pomáhá měřit obavy trhu z nedostatku a vyšší ceny, kterou jsou kupující ochotni zaplatit za okamžité dodání oproti pozdějšímu dodání. 

Kromě nárůstu spotového komoditního indexu Bloomberg ukazují výše uvedené grafy také různé způsoby měření deportace, která je aktuálně nejširší a nejvyšší v novodobé historii. Pokud změříme spread mezi prvním a druhým měsícem futures, ukáže se, že 15 z 28 hlavních komoditních futures kontraktů je nyní deportováno, zatímco další měření ukazuje, že roční zisk z rolování z Bloomberg váženého průměru složky komoditního indexu dosáhla rekordních 12 %, za co je v současnosti zodpovědný sektor energetiky, bavlny a obilí.

Měděný trh

Měď, která zůstala v rozmezí minulého roku, minulý týden prudce vzrostla a téměř dosáhla rekordní úrovně z loňského května 4,89 USD / lb. Od té doby vykazuje boční trend, když index průmyslových kovů Bloomberg zaostává o téměř 25 %. Zároveň ostatní kovy, jako je hliník, dosáhly rekordních výšin, cena zinku je nejvyšší od roku 2007 a nikl dosáhl svého maxima v roce 2011. Vysoké ceny energie omezovaly výrobu, a tím zhoršovaly vážná omezení dodávek v regionu. Rusko je jedním z největších světových producentů mědi, a přestože zvyšování cen bylo již měsíce omezené kvůli obavám z čínské poptávky, pozornost trhu se nyní soustředí na další pokles nabídky způsobený sankcemi, a tedy na vyhlídky na zasažení nový rekord raději dříve než později.

Surový olej

Oblečení zaznamenala ve čtvrtek čtrnáctileté maximum poté, co cena ropy Brent téměř dosáhla 120 USD/b, následovala korekce o 10 USD kvůli spekulacím, že by o víkendu mohlo být dosaženo jaderné dohody s Íránem. Světové ropné velmoci jako BP Plc, Shell Plc a Exxon Mobil Corp. se stahují z Ruska a kupující se ropě v zemi vyhýbají, protože jim hrozí finanční sankce a prudce rostoucí náklady na dopravu. Výsledkem je, že světový trh je v současnosti v chaosu a ruské nechtěné druhy ropy vykazují výraznou slevu na ropu Brent.

Po rekordním středečním zasedání se OPEC+ rozhodl v dubnu schválit další nedosažitelné zvýšení produkce o 400 000 b/d. Jak se ukázalo, schůzka byla zaměřena spíše na udržení stability OPEC + než na trhu s ropou, protože záměrně nenastolila téma války na Ukrajině nebo ruských sankcí. To podtrhuje, že skupina nyní šlape na velmi křehkém ledu, možná i kvůli tomu, že dostupná sada nástrojů nebo výrobní rezervy jsou téměř vyčerpány. Krátkodobě, protože na obzoru není žádné řešení, může cena vzrůst na úroveň, která zabije poptávku. Na druhou stranu by mírová dohoda mohla vymazat značnou část zisků za posledních deset dní.

Zemní plyn

Cena plynu v Evropě krátce vzrostla na 200 EUR / MWh a se současnými cenami nad desetinásobkem dlouhodobého průměru dosáhla úrovně, která vyvolá pokles poptávky ze strany energeticky nejnáročnějších průmyslových odvětví, což povede k oslabení hospodářského růstu a zvýšení inflace. Největší obětí těchto okolností byla smlouva o smlouvě budoucí ICE emise oxidu uhličitéhokterý oproti únorovému vrcholu klesl o třetinu. I když hlavním stimulem byly signály naznačující pokles poptávky po kompenzaci CO₂tempo a hloubku prodejů navíc řídili spekulanti, kteří utíkali před investicemi, které byly donedávna považovány za bezpečné, protože ceny nadále rostly, protože politici EU zpřísňovali své politiky v boji proti změně klimatu.

Uhlí

Ceny uhlí se od začátku roku více než zdvojnásobil, protože Evropa, Japonsko a Jižní Korea hledají alternativní dodavatele k ruskému uhlí a výrobci energie hledají náhražky za ruský plyn. Těžba uhlí navíc čelí problémům i v jiných regionech, jako je nedostatek pracovních sil v Číně a Mongolsku, záplavy v australských těžebních oblastech a lednový zákaz vývozu z Indonésie dále přispívá k omezení dodávek.

Pšenice

Ceny pšenice Chicago vyletělo na nové 14leté maximum, zatímco pařížský kontrakt na přebroušení pšenice s vysokým obsahem bílkovin stanovuje denní rekordy, které vyvrcholily pátečním skokem na 385 EUR/t, což je asi 30 % nad jejich rekordem z roku 2008. Ukrajina a Rusko exportují 29 % světové pšenice, hlavně přes Černé moře - trasa, která byla uzavřena po útocích na nákladní lodě u Oděsy. Z hlediska globální potravinové bezpečnosti jde o velmi vážný problém, protože pšenice a rýže jsou dvě nejdůležitější potraviny. Mezi desítkou největších světových dovozců pšenice je několik rozvojových zemí, od Egypta a Turecka po Indonésii a Alžírsko, což jsou všechny země, kde budou mít rostoucí ceny potravin extrémně negativní dopady.

Drahé kovy

zlato a stříbro dosáhly nejvyšší týdenní zavírací ceny od listopadu a poptávka po nich byla živena poptávkou po bezpečných investicích nejen kvůli ruské invazi, ale také jako zajištění proti inflaci, která silně akcelerovala kvůli rychle rostoucím cenám komodit a perspektiva nadcházejícího zhoršení ekonomické situace. Předseda Federálního rezervního systému Powell potvrdil, že centrální banka hodlá tento měsíc zahájit sérii zvýšení úrokových sazeb, aby omezila inflaci, která je nejvyšší od 80. let. Trh však tuto informaci ignoroval, protože ruská agrese by mohla donutit Fed přijmout více opatrný přístup.

Reálné výnosy desetiletých amerických dluhopisů klesly na -0,9 %, což je nejméně od začátku ledna, v reakci na rostoucí inflační očekávání a poptávku po bezpečných investicích, což zároveň snížilo nominální výnosy.

Kromě obtížně kvantifikovatelné geopolitické rizikové prémie na trhu zachováváme pozitivní výhled, že inflace zůstane vysoká a centrální banky mohou mít problémy s dostatečným zpomalením kvůli riziku ekonomického zpomalení. Podle našeho názoru bude rusko-ukrajinská krize nadále podporovat perspektivu růstu cen drahých kovů, a to nejen kvůli potenciální krátkodobé nabídce bezpečného přístavu, která se změní, ale především kvůli tomu, co toto napětí bude znamenat pro inflaci ( růst), ekonomický růst (pokles) a očekávání zvyšování sazeb centrálními bankami (nižší frekvence).

káva

Káva arabica, která nedávno zaznamenala vynikající výsledky, klesla na nejnižší úroveň od listopadu a hedgeové fondy v reakci na tato narušení na všech trzích částečně reorganizovaly svá portfolia. Zatímco vyhlídky na omezené dodávky z Brazílie se nezlepšily, výhled poptávky se zhoršil, protože brazilští exportéři zrušili smlouvy s Ruskem a Ukrajinou, čímž se zvýšila dostupnost kávy v jiných zemích. V důsledku toho jsme svědky mírného nárůstu zásob sledovaných ICE, což dále - zatím - zmírňuje obavy z vyčerpání zásob.