Suroviny opět míří do silného konce roku 2021.

Druhý prosincový týden obvykle signalizuje začátek klidného období, kdy se trhy stabilizují před nadcházející prázdninovou přestávkou a novým rokem. Zatím se zdá, že letošní rok bude výjimkou z tohoto pravidla kvůli značné nejistotě, která zastiňuje trh a zvyšuje tak pravděpodobnost volatility v období, kdy likvidita začíná docházet.

O autorovi

Ole Hansen, vedoucí oddělení strategie komoditního trhu, Saxo Bank. Dpřipojil se ke skupině Saxo Bank v roce 2008. Zaměřuje se na poskytování strategií a analýz globálních komoditních trhů identifikovaných nadacemi, tržním sentimentem a technickým rozvojem. Hansen je autorem týdenní aktualizace situace na trhu se zbožím a také poskytuje zákazníkům názory na obchodování se zbožím pod značkou #SaxoStrats. Pravidelně spolupracuje s televizními i tištěnými médii, včetně CNBC, Bloomberg, Reuters, Wall Street Journal, Financial Times a Telegraph.

Původní negativní reakce trhu na novou variantu omikronu z počátku tohoto měsíce minulý týden odezněla. Zprávy o rychlosti šíření infekce a obavy o účinnost stávajících vakcín spustily vlnu nových omezení, která znovu ohrožují ekonomickou aktivitu. Trh se zároveň musí vypořádat s prudce rostoucí inflací a vyhlídkou na návrat k novému, potenciálně agresivnímu cyklu zvyšování úrokových sazeb v USA, který by nyní měl začít v červnu příštího roku.

Komoditní index Bloomberg, sledující koš nejdůležitějších surovin v členění na energetiku, kovy a zemědělské produkty, poprvé po osmi týdnech vzrostla a upevnila tak velmi silný výsledek za rok 2021, který nyní činí 25 %, což je největší roční nárůst od roku 2000 Většina tohoto nárůstu však byla zpočátku způsobena stabilizací trhu po slevě na omikronové variantě minulý týden. V této souvislosti není nikterak překvapivé, že energetický sektor byl na svém vrcholu, přičemž ropa získala polovinu ztrát, které utrpěla říjnová korekce vrcholu.

Zemědělské komodity

Na zemědělském trhu byla situace smíšená: vybírání zisků zasáhlo ránu kávě, která nedávno dosáhla nejvyšší ceny za posledních deset let, zatímco bavlna a cukr znovu přilákaly kupce po nedávné korekci o +12 %. Sektor obilovin zaznamenal pokles již druhý týden v řadě; Týkalo se to zejména pšenice, která klesla na pětitýdenní minimum poté, co americké ministerstvo zemědělství zvýšilo výhled globálních zásob. Pád chicagského akciového trhu také vyvolal nedávné úspěšné kontrakty na futures na pšenici v Kansasu a Paříži. Ve svých měsíčních informacích o nabídce a poptávce americká vláda zvýšila své plánované globální zásoby pšenice na konci sezóny 2022–2023 v důsledku zvýšené produkce v Rusku a Austrálii, zatímco americký export zpomalil, protože vysoké ceny omezily poptávku.

Průmyslové kovy

Průmyslové kovy přitahovaly kupce v době signálů o rostoucí poptávce v Číně, a to navzdory přetrvávajícím obavám o čínský realitní sektor. Prognóza pro sektor průmyslových kovů na rok 2022 je i nadále spojena s velkou nejistotou kvůli potížím prognostiků při dosahování konsenzu; tato nejistota také vysvětluje, proč barevný kov, jako je měď, nebyl mimo rozsah téměř šest měsíců.

Začaly přicházet roční cenové prognózy a projekce od předních komoditních bank, a zatímco výhled pro energetiku a zemědělské produkty je pro drahé kovy celkově pozitivní a negativní kvůli očekávanému zvýšení krátkodobých sazeb v USA a nárůstu ziskovosti v USA. dlouhý konec výnosové křivky v USA, u průmyslových kovů se liší. Navzdory předpovědím, že energetický přechod směrem k menší závislosti na uhlí v budoucnu povede k silné a trvale rostoucí poptávce po mnoha klíčových kovech, je výhled pro Čínu, zejména pro měď, v současnosti velkou neznámou, protože za to může trh s nemovitostmi. pro významnou část čínské poptávky.

Podle našeho názoru vykázala měď v posledních měsících relativně dobré výsledky, vzhledem k výše zmíněným obavám o ekonomický výhled pro Čínu, a zejména pro čínský realitní sektor. Dalším handicapem je silnější dolar a centrální banky se začínají zaměřovat více na inflaci než na fiskální stimuly. Aby vyvážila obavy z čínského hospodářského růstu, vláda stále více otevřeně oznamuje zvýšenou podporu podnikům.

Na tomto pozadí – a vzhledem k omezené nabídce těžených kovů – se domníváme, že současné negativní makroekonomické faktory související se zpomalením čínského trhu s nemovitostmi začnou na začátku roku 2022 slábnout a zásoby mědi a hliníku budou pozastaveny. nízké úrovni, mohlo by to způsobit, že se ceny vrátí na historická maxima ze začátku letošního roku nebo je dokonce překročí. Měsíční vedlejší linie snížila spekulativní dlouhou pozici na téměř neutrální úroveň, a tím zvýšila vyhlídky na přilákání nových kupců, jakmile se technická prognóza zlepší.

zlato

Nepříliš působivé výsledky zlato drží se čtvrtý týden a i když se kovu podařilo konsolidovat nad minimem z minulého týdne 1 761 USD, nenašel dost síly, aby ohrozil rezistenci 1 793 USD, XNUMXdenní klouzavý průměr. Zlato se potýká s problémy od doby, kdy předseda Fedu Jerome Powell signalizoval jasný posun v přístupu FOMC – od důrazu na vytváření pracovních míst k úsilí bojovat s inflací.

Tržní očekávání ohledně budoucího zvýšení úrokových sazeb v USA se zvýšila v reakci na nedávný prudký nárůst inflace a nyní se v roce 0,25 oceňují tři zvýšení o 2022 %, z nichž první se očekává nejpozději v červnu – o rok dříve, než se očekávalo o několik týdnů navíc před. V důsledku těchto očekávání analytici snížili své prognózy ceny zlata pro rok 2022 a někteří dokonce předpovídají, že kov může ztratit svou popularitu a jeho cena může být v příštím roce nižší.

Tento názor nesdílíme a stále předpovídáme, že příští rok bude cena zlata touto dobou vyšší. Plně však chápeme motivaci tohoto postoje: především očekávání, že výnosy dluhopisů porostou, což povede ke zvýšení reálných výnosů, které jsou již řadu let negativně korelovány s cenou zlata. Níže uvedená korelace naznačuje, že zlato by se mělo vypořádat s počátečním růstem reálných výnosů na zhruba -0,75 % ze současné úrovně pod -1 %.

Zvýšení úrokových sazeb s největší pravděpodobností povede ke zvýšenému riziku na akciovém trhu, protože mnoho vysoce rostoucích neziskových akcií může být předmětem velkého přecenění. Mezi faktory, které mohou kompenzovat negativní dopady nárůstu výnosů dluhopisů, navíc patří obavy z přetrvávající úrovně vládního a soukromého dluhu, zvýšených nákupů aktiv centrálními bankami a posilování dolaru v následujících měsících.

Zlato zatím potřebuje patřičný impuls a poté, co listopadový index CPI dosáhl 6,8 %, což je nejvyšší úroveň od 80. let, se trh soustředí na setkání naplánované na 15. FOMC a další pokyny ohledně tempa omezování nákupů aktiv a načasování budoucího zvyšování sazeb. Vzhledem k tomu, že stříbro po poslední korekci o 14 % stále prochází slabým výkonem, potenciál růstu do konce letošního roku se zdá být omezený. Spekulativní investoři přerušili většinu svých dlouhých otevřených pozic na futures trhu ve snaze prorazit na začátku listopadu, ale aby je přiměli znovu nakoupit, je zapotřebí výrazné zlepšení technické prognózy.

Surový olej

Oživení, které trvá už týden olej Po nedávné havárii způsobené omikronovou variantou došlo ke zpomalení v důsledku zveřejnění studie, která uvádí, že nová varianta byla 4,2krát nakažlivější než varianta delta, s nárůstem počtu infekcí a opětovným zavlečením omezení pohybu v řadě zemí. Krátkodobý negativní dopad na cestování v reakci na nové varianty koronaviru zeslábl zavedením vakcín na ochranu zdravotnictví před kolapsem. Trh prozatím očekává, že totéž bude platit pro infekce způsobené omikronovou variantou, a to i přes její vysokou nakažlivost, čímž se zabrání výraznému poklesu mobility a poptávky po palivech.

Navzdory potenciálnímu posunu o několik čtvrtletí udržujeme dlouhodobý pozitivní výhled pro trh s ropou, protože čelí dlouhým letům potenciálních nedostatečných investic – velcí hráči ztrácejí chuť do velkých podniků, částečně kvůli nejistému dlouhodobému výhledu poptávky ale stále častěji také kvůli úvěrovým omezením bank a investorů v důsledku ESG (environmentální, sociální a správní otázky) a důrazu na zelenou transformaci.

Schéma: Krátkodobý výhled závisí na tom, zda si ropa Brent a ropa WTI vybudují silné základy nad dvousetdenním klouzavým průměrem na úrovni 73 USD, respektive 69,80 USD. Není pochyb o tom, že hlavní riziko pro tuto podporu stále souvisí s obavami z viru a možností, že by představoval větší hrozbu než delta varianta.

Zemní plyn

Zatímco Američan trh s plynem se pokusil vzpamatovat z dvouměsíčního poklesu o více než 40 % v důsledku mírného počasí ve středu a na východě Spojených států, trh se zemním plynem a elektřinou v Evropské unii se ještě více zhoršil. Neplánovaný výpadek dočasného přerušení dodávek z gigantického naleziště norských Trollů, geopolitické riziko související s Ukrajinou, stabilní zimní dodávky z Ruska, mrazy a rychle se zmenšující zásoby způsobily, že se cena nizozemského benchmarkového měsíčního kontraktu na plyn TTF vrátila nad 100 EUR / MWh, tj. 34 USD / MMBtu.

Vzhledem k tomu, že rostoucí poptávka po uhlí vytlačila náklady na emise v EU na nový rekord nad 90 EUR/t, než došlo k 12% úpravě s cílem odstranit spekulativní longs, zvýšily se i náklady na elektřinu. V Německu dosáhla cena ročního kontraktu základního zatížení rekordní úrovně 192 EUR / MWh, což je více než pětinásobek dlouhodobého průměru. Vzhledem k současné trajektorii spotřeby plynu a chybějícímu oznámení o dalších dodávkách z Ruska je riziko plného využití zásob ještě před jarem významnou hrozbou pro evropský trh a hlavním důvodem, proč jsou ceny plynu dostatečně vysoké, aby čelily poptávce.

Očekává se, že EU do 22. prosince rozhodne, zda jsou investice do zemního plynu a jaderné energie považovány za zelené. Investoři z celého světa pozorně sledují návrh systému klasifikace zelených investic EU; má potenciál přilákat miliardy eur ze soukromého sektoru na podporu zeleného přechodu, zejména s ohledem na potřebu snížit používání uhlíku, který je největším zdrojem znečištění.