Opce může být skvělým nástrojem, který vám pomůže spravovat vaše investiční portfolio. Jednou ze zajímavých investičních strategií je límec, který lze využít jako způsob, jak efektivně zajistit své akciové portfolio proti poklesům. Zajímavé je, že mluvení o této strategii bylo jedním z krytů Bernard Madoff k finanční pyramidě, kterou vytvořil. V dnešním článku najdete odpovědi na následující otázky:

• Jak funguje strategie límce?
• Kdy použít strategii límce?
• Jak se liší obojek od býčího rozšíření?
• Co je to nenákladový obojek?
• Jak spravovat obojek?

Jak funguje strategie límce?

Tuto strategii využívají investoři, kteří chtějí zajistit portfolio akcií. Aby se investor chránil před poklesy, zakoupí prodejní opci (obvykle OTM) a vydá kupní opci (také OTM), aby snížil náklady na nákup prodejní opce. Jedná se tedy o kombinaci strategií ochranného put (akce + long put) a krytých call (akce + short call).

Strategie límce může být vytvořena:

• současné vypsání kupní opce a nákup prodejní opce
• řízení strategie ochranného umístění
• optimalizace strategie pokrytých hovorů

Nejlepší scénář pro vytvoření límce je zvýšení ceny akcie na úroveň vypsané call opce. Pak je dosaženo maximálního zisku ze strategie. Příliš velké zvýšení kurzu způsobí, že investor ztratí šanci na dodatečné zisky z dlouhé pozice na podkladovém instrumentu, protože zisky „sežerou“ vydané call opce.

Proč by mohl mít investor zájem o vytvoření límce?

• zajištění vašich výdělků z dlouhé pozice v akciích

Pojďme se zabývat prvním případem, tedy zajištěním svých zisků z dlouhé pozice v akciích. V této situaci se investor obává, že v blízké budoucnosti může dojít ke korekci na trhu. Zároveň nechce své akcie prodat, protože má zájem je držet po mnoho čtvrtletí nebo i let. Z tohoto důvodu hledám strategii, která nabízí šanci na mírné zvýšení hodnoty akciového portfolia v případě mírných nárůstů a zajištění většiny zisků proti dočasným propadům..

Příkladem může být investice do Apple akcie. V červnu 2022 investor koupil 300 akcií této společnosti za průměrnou cenu 130 $. V polovině 18. srpna vzrostla cena akcií společnosti na 174,5 USD. Investor chce být nadále akcionářem Applu, ale obává se nápravy. Aby si zajistil svou pozici, koupil 3 prodejní opce s realizační cenou 170 $ a expirací 16. prosince 2022. Náklady na jednu opci byly 9,25 USD (na akcii) nebo celkové náklady na zajištění byly 2775 160,75 USD. To znamená, že jste zajišťovali své portfolio před poklesem pod XNUMX USD.

Kupující prodejní opce se rozhodl snížit své náklady na zajišťovací strategii. Za tímto účelem vydal 3 call opce ve stejný den s realizační cenou 180 $. Dostal za to 9,56 dolaru za akcii. To znamenalo, že strategie byla bezplatná. Investor dokonce získal 93 dolarů [tj. (9,56 $ – 9,25 $) * 300].

Zdroj: vlastní studie

Jak vidíte, strategie límce zajišťuje zisky na úrovni 40,31 USD na akcii, tedy na úrovni 12 093 USD (bez transakčních nákladů). Mezitím je maximální zisk 50,31 USD na akcii. Maximální zisk se uskuteční, když cena Applu vzroste na 180 USD (3,15 % oproti kurzu z 18. srpna). Strategie límce bude zátěží pro portfolio investora pouze v případě scénáře, kdy do 16. prosince 2022 cena akcií Applu vzroste nad 180,31 USD.

• zlepšení ziskovosti strategie ochranného put po zvýšení ceny akcií

Ochranné umístění je nejjednodušší strategie ochrany. Jedná se o nákup prodejní opce, která má ochránit akciové portfolio před náhlou ztrátou hodnoty. Někdy je však možné zlepšit ziskovost této strategie. K tomu, aby sepsání kupní opce mělo smysl, jsou potřeba pouze specifické tržní podmínky. Nejlepší možností je zvýšit cenu akcií. Poté dochází ke zvýšení hodnoty akciového portfolia a poklesu hodnoty získané prodejní opce. Investor může mít pocit, že růst není trvalý, a měl by využít výkyvy trhu k vydělávání peněz navíc. Navíc se nehodlá zbavovat akciového portfolia, protože věří, že společnost má před sebou velký potenciál.

Příkladem je situace 3. srpna 2022. Investor koupil 100 akcií Apple za průměrnou cenu 166 dolarů. Obává se, že v blízké budoucnosti je pravděpodobná korekce, ale akcie prodávat nechce, protože je koupil „na dlouhou dobu“. Aby se ochránil před poklesy, zakoupil investor prosincovou prodejní opci s realizační cenou 160 USD za 885 USD (8,85 USD za akcii). Do 17. srpna 2022 se kurz zvýšil na 174,5 USD. Investor se rozhodl nějak snížit cenu svého kolaterálu a ponechal si tak prostor pro zvýšení ceny Applu. Za tímto účelem vydal prosincovou call opci s realizační cenou 190 USD. Dostal za to 5,5 dolaru za akcii. To dává investorovi prostor pro zvýšení sazby na přibližně 195,5 USD.

Vypsání kupní opce zvýšilo ochranný bod proti pádu z 151,15 USD na 156,65 USD. Do 30. září akcie Applu klesly na 138 USD, což je ztráta 28 USD na akcii. Hodnota vydané call opce klesla na 0,25 USD (zisk 5,25 USD). Cena put opce naopak vzrostla na 23 USD (zisk 14,15 USD). Výnos límce tedy činil 19,4 USD, což pokrylo 69,3 % ztráty generované opčním portfoliem.

• pojištění proti propadům v kryté call strategii

Covered call je strategie, která umožňuje investorovi získat „dodatečnou dividendu“ z akcií, což je hodnota vydané kupní opce. Strategie dává investorovi dodatečný zisk z akciového portfolia v situaci, kdy se instrument, na který jsou opce vydávány, pohybuje v bočním, sestupném nebo mírně rostoucím trendu. Samozřejmě existuje způsob, jak řídit vaši strategii pokrytých hovorů pomocí prodejní opce.

Při růstu ceny akcií investor očekává korekci směrem dolů. Zároveň se nechce zbavovat akcií (dlouhodobá zaujatost) a call opcí (pokles ceny je ziskem pro vypisovatele call opce). Aby investor profitoval ze svých předpovědí, rozhodne se koupit prodejní opci, která má představovat dodatečný zdroj příjmů v případě scénáře poklesu. Zvýšení sazby zlevnilo prodejní opce, což znamená, že investor může bránit své portfolio před drastickým poklesem hodnoty za mnohem dostupnější cenu.

Příkladem je situace 3. srpna 2022. Investor koupil 100 akcií Apple za průměrnou cenu 166 dolarů. Kupující akcií se rozhodl vytvořit strategii krytého volání vydáním prosincové call opce s realizační cenou 190 USD. Dostal za to bonus 3,2 dolaru na akcii. 17. srpna se kurz zvýšil na 174,5 USD. Aby bylo portfolio chráněno před poklesy, rozhodl se investor zakoupit prosincovou prodejní opci s realizační cenou 175 USD. Zaplatil za něj 11 dolarů, což znamenalo, že put opce byla chráněna před poklesem pod 164 dolarů.

Po přičtení potenciálního zisku z vydané kupní opce má transakce garantovaný zisk 1,2 USD (164 USD + 3,2 USD – 166 USD). Maximální zisk na transakci je 16,2 USD (190 USD + 3,2 USD – 166 USD – 11 USD). Do 30. září akcie Applu klesly na 138 USD, což je ztráta 28 USD na akcii. Hodnota vypsané call opce klesla na 0,25 USD (zisk 2,95 USD). Cena put opce naopak vzrostla na 37 USD (zisk 26 USD). Takže límcový výnos o 28,95 $ více, než pokryl ztrátu na akciovém portfoliu.

Jak se liší strategie límce od bull spreadu?

Obě strategie mají podobný profil grafu, ale jsou navrženy pro různé situace. Collar je strategie zajišťující akciové portfolio, zatímco býčí spread je směrová strategie, která předpokládá zvýšení ceny podkladového nástroje..

Další rozdíl je v tom, že vytvoření collaru z opcí nejčastěji vyžaduje zapojení dodatečného kapitálu (kromě případů, kdy je vytvořen nenákladový collar) a v případě bull put spreadu dostává investor prostředky předem, což je maximální zisk (vydání put s vyšší realizační cenou a nákup put s nižší realizační cenou).

Dalším rozdílem je, že límec vyžaduje investování mnohem většího kapitálu, protože investor musí mít předem zásoby, které se chce zajistit proti riziku poklesu ceny.

Co je to nenákladový obojek?

Toto je typická strategie límce, ale nestojí investora ani dolar. Hodnota kupní opce, kterou jste vydali, je jednoduše vyšší než prodejní opce, kterou jste koupili. Výsledkem je, že získaný bonus je vyšší než náklady na nákup prodejní opce. Výsledkem je, že zabezpečení je teoreticky „zdarma“. Skryté náklady samozřejmě omezují potenciál budoucích zisků.

Obecně se používá strategie nenákladového límce dlouhodobé možnosti (tj. SKOKY). Funguje nejlépe, když je dividendový výnos nízký a volatilita vysoká. Vysoká volatilita činí opce „drahými“. Z tohoto důvodu může být dobrý nápad napsat call opci, jejíž prémie je vyšší než put, protože jak se implikovaná volatilita obou opcí sníží, budou klesat. Výsledkem je, že vypisovatel kupní opce může vykázat pěkný zisk, i když se cena podkladu nezměnila.

Jak spravovat obojek?

Strategie límce se zdá jednoduchá, ale stojí za to ji správně řídit. Co dělat, když opční obchody generují kladný peněžní tok a akcie se znehodnocují? Hodně záleží na investiční strategii a chuti obchodníka riskovat. Pro vysvětlení tohoto problému stojí za to použít příklad.

Dne 7. dubna 2022 zakoupil investor 500 akcií společnosti Philips za průměrnou cenu 28 EUR za akcii. To znamená, že hodnota portfolia byla 14 000 EUR. Investor očekává, že akcie Philips budou do konce roku fungovat slabě, ale věří ve společnost v dlouhodobém horizontu. Aby se zajistil proti poklesům, zakoupil 5. prosince prodejní opce s realizační cenou 27 EUR, přičemž zaplatil prémii 2,78 EUR (na akcii). Cenný papír tedy stojí 1 1390 EUR, což je celých 10 % hodnoty portfolia. Aby se snížily náklady na strategii, obchodník se rozhodl vydat 5. prosince 30 call opce s realizační cenou 1,7 EUR. Dostal za ně bonus 540 € (na akcii). V důsledku toho byly náklady sníženy na 3,85 EUR nebo XNUMX % hodnoty akciového portfolia.

Zdroj: vlastní studie

Prezentovaná strategie generuje maximální zisk 0,92 EUR na akcii, tedy 460 EUR. To znamená, že strategie dokáže vygenerovat zisk 3,29 %. Mezitím je maximální obchodní ztráta 2,08 EUR na akcii nebo 1040 7,43 EUR. To znamenalo, že investor mohl ztratit maximálně XNUMX %.

8. srpna 2022 akcie Philips klesly na 20,31 EUR. Ztráta akciového portfolia činila 7,69 EUR na akcii, neboli 3845 27,46 EUR. V důsledku toho se hodnota této položky v portfoliu snížila o XNUMX %. Naštěstí strategie límce fungovala, jak ukazuje tabulka níže:

Zdroj: vlastní studie

Zisk z koupené a vypsané opce byl 5,81 EUR na akcii, neboli 2905 1,88 EUR. Opce tedy pokryly většinu ztrát generovaných akciovým portfoliem. Nakonec celková strategie límce skončila se ztrátou 940 EUR na akcii, neboli 6,71 EUR, což znamená pokles hodnoty investičního portfolia o XNUMX %.

Co může investor s takovou pozicí dělat?

Jednou z nejjednodušších strategií je udržet svou pozici beze změny. Výhodou tohoto řešení je, že nečinnost negeneruje žádné další transakční náklady. Nevýhodou je určitá nedostatečná optimalizace strategie z hlediska poměru rizika a odměny. Vzhledem k tomu, že prémie kupní opce má hodnotu 6 EUR (0,06 EUR * multiplikátor), nemá smysl tuto opci ponechávat pro vypořádání. Potenciální dodatečný zisk je příliš malý na to, abychom se vystavili riziku prudkého nárůstu ceny Philips.

Pokud investor očekává, že další poklesy budou nepravděpodobné, může své cally a puts uzavřít. V důsledku toho bude vlastnit 500 akcií společnosti Philips a hotovost 2905 20,31 EUR. Prostředky lze použít k nákupu dalších akcií společnosti Philips. Při ceně 143 EUR by to dalo dalších XNUMX akcií (bez transakčních nákladů). Nevýhodou tohoto řešení je riziko dalších propadů akcií společnosti.

Ve scénáři dalších poklesů může investor uvažovat o vydání dalších call opcí s nižší realizační cenou. Například 8. srpna 2022 by investor mohl vydat 5. prosince call opce s realizační cenou 22 EUR a získat 1 EUR za akcii. S touto strategií se v případě dalších poklesů sníží ztráta celého portfolia na 570 EUR. Nákladem je však vystavení se zvýšení směnného kurzu společnosti Philips. Pokud stoupne na 27 EUR, ztráta portfolia bude 3070 6,14 EUR (tj. 22 EUR na akcii). Je tomu tak proto, že obchodník pak přijde o krátkou pozici na call opce, které se obchodují za 6,95 EUR, a ztratí zisk na aktuálně ziskové put pozici. Naopak dodatečný prodej prodejních opcí za 405 EUR za akcii sníží maximální zisk na 0,81 EUR (XNUMX EUR na akcii) a portfolio bude vystaveno dalšímu poklesu cen.

Pro lepší prezentaci výsledků jednotlivých strategií použijeme tabulku. Jsou prezentovány následující strategie:

• A: ponechání strategie beze změny
• B: uzavření kupních a prodejních opcí a nákup 143 akcií společnosti Philips za 20,31 EUR
• C: uzavření výzvy a vypsání nové výzvy pro prosincovou sérii s realizační cenou 22 €
• D: uzavření call a put a vydání nové call opce na prosincovou sérii s realizační cenou 22 EUR
• E: zavřete opce a ponechte si hotovost

Zdroj: vlastní studie

Jak vidíte, strategie C a D se zdají být nejméně ziskové, protože rolling call opce zabíjí potenciál generovat zisk v případě změny trendu v ceně Philips. Strategie D je hrozná, protože již nechrání před dalším poklesem ceny akcií a dosahuje menšího zisku než v případě strategie A (nicnedělání). Jedinou výhodou Strategie D je, že vyděláte dalších 500 EUR, pokud se kurz mezi srpnem a prosincem udrží kolem 20 EUR.

Souhrn

Rozhodně to není strategie, která přinese ohromující míru návratnosti, ale to není její účel. Strategie límce může být zajímavým nápadem, jak ochránit své portfolio před rizikem prudkého výprodeje. Za vhodných podmínek lze takovou strategii vytvořit bez nákladů, protože prémiová hodnota vydané kupní opce bude vyšší než hodnota nakoupené prodejní opce.

Víš, že…?

Saxo Bank je jedním z mála Forex brokerů, který nabízí možnosti vanilky. Investor má k dispozici celkem přes 1200 XNUMX opcí (měny, akcie, indexy, úrokové sazby, suroviny). KONTROLA