Strach na trzích, medvědi převažují, konzervatismus v Číně

Uplynulý týden byl ve znamení dominance „medvědů“. Náznaky zhoršujících se nálad na akciových trzích se objevily již dříve, ale až poslední dny nepopiratelně zdůrazňují výhodu prodejců. Akciové trhy sledovaly klesající dluhopisy několik týdnů. Obavy z budoucnosti a nervozita investorů se odráží ve vzestupu indexu VIX, známého jako „index strachu“.

Zhoršující se nálada na trhu souvisí s rostoucím tlakem na Federální rezervní systém. Očekávání restriktivnějších kroků ze strany Fedu znamenají, že na trzích je stále více signálů naznačujících nárůst averze k riziku. Absence jednoznačných příznaků potvrzujících dynamické oživení čínské ekonomiky rovněž brzdí optimismus investorů.

Převládají medvědi

Relativně klidný začátek týdne kvůli absenci seance na americké burze takové emoce v následujících dnech neznamenal. V úterý americké indexy zaznamenaly nejhorší den v roce, když ztratily přes 2 %. Dynamické poklesy navíc nepovzbudily „hledače děr“ ke zvýšení aktivity a využití nižších cen akcií. Palivo do ohně přidalo páteční čtení inflačního indexu PCE, které se ukázalo jako „hřebíček do rakve“ a způsobilo prohloubení poklesu. Nakonec index S&P 500 zakončil týden se ztrátou 2.67 %. Medvědí nálada dominovala také obchodování indexu Nasdaq, který vrátil sazbu -3.32 %.

Poklesům neodolaly ani indexy evropských burz. Rozsah výprodejů, který ovlivnil evropské burzy, však potvrzuje jejich relativní sílu iniciativa tento týden patřila na stranu nabídky. Německý DAX za celý týden ztratil 1.76 %. Francouzský index CAC 40 (-2.18 %) a britský index vykazovaly podobné charakteristiky FTSE 100 (-1.57%).

Indexy rozvíjejících se trhů byly tento týden zajímavé, přičemž lídrem byl čínský Shanghai Composite (1.34 %), který dokázal čelit negativnímu sentimentu. Akciový trh v Brazílii zakončil týden v „červených“ (index Bovespa ztratil 3.09 %). Optimismus se „vypařil“ i z jiných trhů. Index Hang Seng zaznamenal ztrátu -3.43 % a stejně slabý byl indický Sensex, který ztratil 2.52 %.

Pod tlak prodejců se dostaly i akcie na varšavské burze. Slabost bank a komoditních společností vedla k pokles indexu WIG20 o 2.79 %. Malé a střední firmy se snažily negativnímu sentimentu vzdorovat, ale i v jejich případě dopadla konečná bilance nepříznivě (index sWIG80 ztratil 0.12 %, mWIG40 dosáhl výnosnosti -1.70 %).

V.1 Index se vrací v posledním týdnu. Zdroj: vlastní studie, Stooq.pl

Na trzích je vidět strach

Dynamický nárůst rizikových aktiv v posledních týdnech znamenal, že se nálada investorů výrazně zlepšila a pocit chamtivosti byl rozhodně častější než strach. Ostražitost investorů tváří v tvář nepříznivým okolnostem (včetně zvýšení očekávané úrovně cílových úrokových sazeb ve velkých ekonomikách) vytvořila pro „medvědy“ skvělou příležitost ovládnout trh.

Změnu nálad a vzbuzení nejistoty mezi investory dokonale odráží index VIX, který se v posledních dnech mnoha lidem připomněl. VIX, běžně označovaný jako „index strachu“, je ukazatel, který odráží očekávání trhu ohledně volatility index S&P 500 během následujících 30 dnů. Základem pro výpočet hodnoty indexu VIX je implikovaná volatilita opcí S&P 500 s datem expirace mezi 23 a 37 dny.

PŘEČTĚTE POTŘEBNÉ: VIX - Fear Index jako barometr sentimentu investorů

VIX v posledních týdnech nevykazoval žádné známky nervozity investorů. Po většinu ledna a února se hodnota indexu pohybovala poblíž 20 bodů a zároveň se pohybovala poblíž několikaměsíčního minima. Rozsah výkyvů indexu také nebyl nijak mimořádný, ale v posledním týdnu se objevily příznaky naznačující změnu současné situace. Index zaznamenal výrazný nárůst (hlavně během úterní seance) a dostal se na nejvyšší úrovně od prosince 2022.

V.2 Citace Index VIX. Zdroj: vlastní studie, CBOE

VIX byl pojmenován jako „ukazatel strachu“ kvůli jeho negativnímu spojení s chováním akciových indexů. S přihlédnutím k historickým kotacím indexu S&P 500 lze pozorovat, že dynamické poklesy akcií souvisí s nárůstem indexu VIX. Takové situace jsme museli řešit například v době vypuknutí pandemie koronaviru nebo vypuknutí války na Ukrajině.

V.3 Citace Index VIX a chování S&P 500. Zdroj: vlastní studie, CBOE, Stooq.pl

Zvláště patrná je vazba mezi akciovým indexem VIX a S&P 500 když dochází k silným směrovým pohybům. Skok v ukazateli pozorovaný minulý týden lze považovat za další varovný signál pro investory. Nárůst hodnoty VIX naznačuje větší nervozitu a zvyšující se volatilitu na akciovém trhu.

Vztah mezi indexem VIX a S&P 500 nejlépe vystihuje vysoký negativní korelační koeficient. Pohyblivá míra odhadovaná na základě 100 pozorování v letech 2010-2023 byla v průměru -0.8157, což potvrzuje vysokou závislost kotací "indexu strachu" a výnosů na akciovém trhu.

W.4 Korelační koeficient mezi index VIX a S&P 500. Zdroj: vlastní studie, CBOE, Stooq.pl

S přihlédnutím k negativní korelaci by tento ukazatel mohl být investory využíván jako nástroj, který jim umožňuje dosahovat zisky v době poklesu na burzách nebo jako prvek zajišťující portfolio. V současné době však neexistuje možnost přímého nákupu nebo prodeje indexu, ale oblíbeným způsobem, jak získat expozici vůči „indexu strachu“, je používání ETF. Do této skupiny patří například nástroj Lyxor S&P 500 VIX Futures Enhanced Roll UCITS ETF - Acc, jehož účelem je mapování kotací indexu VIX. Efektivita řešení funguje zejména krátkodobě, protože nutnost denně rolovat smlouvy a dlouhodobě vynakládat náklady má negativní dopad na dosažený výsledek.

W.5 Chování Lyxor S&P 500 VIX Futures Enhanced Roll UCITS ETF – Acc proti Index VIX. Zdroj: vlastní studie, CBOE, Stooq.pl

Minuty Fedu nezpůsobily žádný šok

Středeční zápis ze zasedání Fedu byl označen za jednu z nejdůležitějších událostí týdne. V konečném důsledku lze tuto událost shrnout větou „z velkého mraku trochu deště“. Význam "minut" byl o něco menší než obvykle, kupř. kvůli makroekonomickým datům zveřejněným po zasedání Fedu. Obecný tón zápisu však potvrzuje jestřábí přístup členů instituce odpovědné za utváření měnové politiky v USA.

V "zápisech" jsou informace o inflace zůstává výrazně nad cílem stanoveným Fedem na úrovni 2 %. Zároveň byla upozorněna na napjatou situaci na trhu práce, která přispívá k neustálému tlaku na růst cen a mezd. Účastníci jednání zdůraznili, že v posledních měsících lze pozorovat žádoucí pokles tempa růstu inflace, ale k trvalému potvrzení pozorovaného trendu bude zapotřebí více důkazů. Několik členů Fedu na posledním zasedání obhajovalo zvýšení o 50 bazických bodů, které by ukázalo větší odhodlání bojovat s inflací a přiblížilo úrokové sazby úrovním, které by naznačovaly dostatečně restriktivní postoj z hlediska cenové stability.

V protokolu to bylo uvedeno někteří členové Fedu vidí zvýšené riziko recese. Převládá přitom stanovisko, že se ekonomika vyhne „temnému scénáři“ a čeká pouze „měkké přistání“ v podobě zpomalení ekonomického růstu. Účastníci setkání však upozorňují na velkou nejistotu ohledně budoucnosti, kupř. kvůli pokračující válce na Ukrajině, otevření čínské ekonomiky nebo dlouhotrvajícímu napětí na trhu práce.

Zveřejnění „minut“ nemělo zásadní dopad na americký akciový či dluhopisový trh, ale stojí za to věnovat pozornost reakci FX trhu. Jestřábí zprávy od členů Fedu vedly ke zhodnocení amerického dolaru. Kurz vůči euru klesl na nejnižší úroveň za několik týdnů a prolomil důležité technické podpory.

V.6 Citace Směnný kurz EUR / USD za poslední 3 měsíce. Zdroj: vlastní studie, Stooq.pl

Posilující trend amerického dolaru pozorovaný v posledních dnech je dalším argumentem, který dokazuje, že misky vah se naklánějí směrem ke scénáři „risk-off“ a investoři hledají bezpečný přístav pro kapitál. Upevnění tohoto trendu v následujících dnech může být potvrzením převzetí kontroly nad trhem ze strany „medvědího tábora“. Silný dolar cenám komodit neprospívá, což se ukázalo v posledních seancích. Tlak na pokles se promítl do cen mědi, které byly po mnoho let považovány za vynikající prediktor ekonomické situace (všeobecně se má za to, že měď má „PhD v ekonomii“).

V.7 Citace olej i měď za poslední 3 měsíce. Zdroj: vlastní studie, Stooq.pl

Ochrana v Číně

Chování surovin také výrazně závisí na ekonomické situaci v Číně. Globální ekonomika má velké naděje na otevření země po období silných omezení souvisejících s pandemií koronaviru. Při sledování zpráv z Říše středu lze nabýt dojmu, že úřady byly zatím velmi opatrné a konzervativní při zavádění opatření na stimulaci druhé největší světové ekonomiky.

V pondělí se sešla Čínská lidová banka, na které bylo rozhodnuto ponechat úrokové sazby na současné úrovni. Centrální banka ponechala základní roční úrokovou sazbu na 3.65 %. Pětiletá základní úroková sazba hypotečních úvěrů je aktuálně 4.30 %. S přihlédnutím k nízké úrovni inflace i výzvám pro vyhlídky hospodářského růstu v podobě špatné situace na trhu s nemovitostmi, oslabení exportu a křehké spotřebitelské důvěry se všeobecně očekává, že úrokové sazby v nadcházejícím období poklesnou. měsíce.

W.8 Úroveň úrokové sazby i Inflace CPI v Číně. Zdroj: vlastní studie, Investing.com

Nerovnoměrné zotavení je patrné z nejnovějších údajů o úvěrech. V posledních týdnech se zadlužení firem výrazně zvýšilo po rozhodnutí centrální banky o prodloužení pomoci a další potřebě podpory ekonomiky. V lednu vyskočily nové bankovní půjčky na rekordní maximum 4.9 bilionu juanů, což odpovídá přibližně 713 miliardám dolarů.

Nárůst úvěrů byl však tažen především projekty veřejné infrastruktury a skutečný zájem ze strany podniků zůstal nízký. Silnější poptávka po úvěrech však vedla k přísnější podmínky likvidity a zvýšení úrokových sazeb na mezibankovním trhu. Tento týden se proto objevily neoficiální informace naznačující, že centrální banka zaslala institucím neformální pokyny ke snížení tempa poskytování úvěrů.

Čínská lidová banka navíc vyvíjí tlak na banky, aby stimulovaly spotřebu, ale tyto kroky nepřinášejí očekávané výsledky, protože spotřebitelé jsou velmi opatrní a často alokují dodatečné prostředky na předplacení hypotečních úvěrů. Operace, při které jsou na splácení hypotečních úvěrů použity prostředky z levnějších spotřebitelských úvěrů, je ze strany regulátorů zakázaná. V souvislosti s nesrovnalostmi a zneužíváním v oblasti spotřebitelských úvěrů udělil čínský bankovní dohled v poslední době pokutu pěti finančním institucím.

Souhrn

Kyvadlo na globálních trzích se začíná houpat negativním směrem. Nálada na světových burzách se zhoršuje a nejvyšší hodnota indexu VIX za několik měsíců naznačuje vznik strachu mezi investory. Symptomem potvrzujícím změnu sentimentu na trhu je také posilování amerického dolaru pozorované v posledních dnech.

Naděje na hospodářské oživení v Číně jsou zatím poněkud chabé, což nepřispívá ke zvýšení chuti riskovat. S ohledem na makroekonomické podmínky a pokračující tlak na zvyšování úrokových sazeb ze strany hlavních centrálních bank, nadcházející týdny budou pro investory skutečnou zkouškou a zároveň by měly dát odpověď na otázku, zda optimismus na přelomu let 2022/2023 nebyl předčasný.

Zdroj: Piotr Langner, investiční poradce WealthSeed

Nota kreveta

Tento dokument je pouze informativní materiál pro použití příjemcem. Nemělo by být chápáno jako poradenský materiál nebo jako základ pro investiční rozhodnutí. Nemělo by být chápáno ani jako investiční doporučení. Všechny názory a prognózy prezentované v této studii jsou pouze vyjádřením názoru autora k datu publikace a mohou být změněny bez předchozího upozornění. Autor není odpovědný za žádná investiční rozhodnutí učiněná na základě této studie. Historické výsledky investic nezaručují, že podobných výsledků bude dosaženo i v budoucnu.