Stanley Druckenmiller - Sorosův spolupracovník a jeden z nejlepších obchodníků

V dnešním textu si představíme historii jednoho z nejvýraznějších investorů na světě, jaký je Stanley Druckenmiller. V současné době se jeho jmění pohybuje kolem 5 miliard dolarů. Je to investor, který si získal publicitu v mainstreamových médiích jako vedoucí portfolio manažer ve slavné Quantum Fund, patřící Georg Soros. Historie tohoto investora je však mnohem zajímavější. Zveme vás ke čtení!

Dětství a vzdělání

Stanley Freeman Druckenmiller se narodil 14. června 1953 v Pittsburghu v Pensylvánii. Jeho otec, Thomas Druckenmiller, byl inženýrský chemik. Poté, co se jeho rodiče rozvedli, se s otcem přestěhoval do Gibbstonu. V roce 1975 absolvoval Bowdoin College, kde studoval ekonomii a angličtinu. Během studií se spřátelil s Lawrencem B. Lindseym (který se později stal ekonomickým poradcem prezidenta George W. Bushe). Po vysoké škole se zapsal na ekonomii na University of Michigan. Vzdělání opustil ve druhém ročníku poté, co získal dobře placenou práci analytika v Pittsburgh National Bank.

Kariéra ve financích

Po roce práce v bance se stal vedoucím bankovního „equity research“, kde byl zodpovědný za analytické pokrytí kotovaných společností. Zpočátku se zabýval analýzou společností ze surovinového a obchodního sektoru. Byl skvělým analytikem a rychle si získal důvěru svých nadřízených a klientů. Po 3 letech, v roce 1981, se však rozhodl založit vlastní společnost - Duquesne Capital Management.

Zároveň pokračoval ve své kariéře ve financích. V roce 1985 se stal konzultantem ve společnosti Dreyfus. To vedlo k tomu, že rok žil mezi Pittsburghem a New Yorkem. Po roce usoudil, že takový život nemá smysl a rozhodl se natrvalo přestěhovat do New Yorku. V roce 1986 se stal šéfem Dreyfusův fond. Navzdory práci v Dreyfus mohl Stanley pokračovat v práci ve své vlastní společnosti Duquesne. 

Pracuje pro Sorose

George Soros. Zdroj: wikipedia.org

Jeho úspěch v oblasti investic ho znamenal koupě Georg Soros. Stanleyho úkolem bylo nahradit Victora Niederhoffera v Quantum Funds. Tato práce byla klíčem k získání popularity. Spolu se Sorosem se stali lidmi, kteří „Zlomili Bank of England“. Vydělali 1 miliardu dolarů na akci proti libře šterlinků. Navíc to způsobilo, že libra opustila ERM (Evropský mechanismus směnných kurzů). V následujících letech pokračoval v práci pro Quantum, ale žádná transakce nevyvolala takové emoce v médiích. 

Stanley Druckenmiller opustil Quantum Fund v roce 2000 po velkých ztrátách v technologických společnostech. Samotná situace byla natolik zajímavá, že Stanley Druckenmiller porušil řadu svých investičních pravidel. Byla to jedna z nejdražších lekcí jeho života - jeho cena je 3 miliardy dolarů. Na začátku roku 2000 Stanley věřil, že trh je v jedné z největších bublin v historii. V důsledku toho prodal většinu akcií v lednu 2000, což bylo zpeněžením zisků dosažených v roce 1999. Mnoho manažerů, kteří spravují svá portfolia u Sorose, však stále drželo akcie. Díky tomu rychle dosáhli návratnosti investic 30 %. Lítost nad dobrým výkonem jeho kolegů způsobila, že Stanley, na rozdíl od jeho názorů, v lednu 2000 zahájil agresivní nákupy akcií. Jak sám řekl:

"Možná jsem o hodinu minul vrchol dotcomové bubliny."

I když v předchozím roce vydělal mnohem více, ztráta 3 miliard dolarů měla těžký dopad na pověst Stanleyho. Důvodem nebyla samotná ztráta, ale nedostatek emoční kontroly. Rozbil investorův základ. Sam zmiňuje, že když se ho někdo zeptá, co se z této transakce naučil, odpoví:

"Nic. Věděl jsem to 25 let předtím [co by se mělo udělat]."

Duquesne Capital Management

Po odchodu ze Sorose se zaměřil na rozvoj vlastní společnosti – Duquesne Capital Management. Výkonnost fondu byla až do oznámení o uzavření fondu (18.08.2010. 30. 2001) úžasná, průměrná roční míra návratnosti přesáhla 2003 %. Fond navíc v žádném roce nevykázal ztrátu, což je zajímavé, protože během té doby došlo ke dvěma velkým propadům (2007-2009 a 1987-2008) a krachu v roce 11. Jen v roce XNUMX byla míra návratnosti fondu XNUMX %. co víc, za 120 čtvrtletí skončilo pouze 5 se ztrátou. Důvodem uzavření fondu byl stres způsobený tlakem ze strany Stanleyho Druckenmillera. Vzhledem k tomu, že výkonnost fondu byla opravdu přemrštěná a kapitál neustále rostl, bylo hledání investičních příležitostí stále obtížnější. V roce 2010 přesáhla spravovaná aktiva fondu 12 miliard USD. Po uzavření fondu a vyplacení hotovosti investorům se Stanley Druckenmiller vrátil k investování výhradně na svůj vlastní účet.

Investice a životní filozofie

Stanley Druckenmiller má investiční strategii podobnou Georgu Sorosovi. Stejně jako on má skupinu akcií, ve kterých má dlouhou pozici a krátkou pozici v akciích, o kterých se domnívá, že nemají velký potenciál. Kromě toho využívá páku při investování do futures a na devizovém trhu. Stojí za zmínku, že i přes svůj věk je stále otevřen novým třídám aktiv. Například v listopadu 2020 začal stavět expozici v bitcoinie. Samotná investiční filozofie je velmi zajímavá. Níže jsou uvedeny některé z hlavních investičních tezí Stanleyho Druckenmillera.

• Velikost pozice - "Nezáleží na tom, jestli máš pravdu, nebo ne." Nejdůležitější je vědět, kolik peněz můžete vydělat, pokud máte pravdu, a kolik můžete ztratit, když uděláte chybu.". Je to velmi důležitý pohled na proces řízení kapitálu. Mnoho začínajících obchodníků bere investování osobně, takže je pro ně obtížné přiznat, že se mýlili. Výsledkem je, že se někdy mohou bát snížit ztrátovou pozici. Další lekcí, kterou lze z tohoto pohledu vyvodit, je mít připravenou výstupní strategii před zaujetím pozice. To umožňuje investorovi odložit své emoce stranou.
• Dobrý mentor je důležitější než dobrý plat - "Pokud jste na začátku své kariéry a máte na výběr mezi být skvělým mentorem nebo [prací] s vyšším platem, vždy si vyberte mentora.". To je zajímavý pohled, protože klade na první místo osobní rozvoj, nikoli krátkodobé spropitné. Spolupráce se skvělým mentorem může vést k tomu, že se zaměstnanec hodně naučí, což se mu vyplatí v pozdější kariéře. Na druhou stranu, průměrná práce s nadprůměrným platem se může ukázat jako „zlatá klec“ a z dlouhodobého hlediska zpomalit vaši kariéru.
• Odpůrce diverzifikace - "Myslím, že diverzifikace a všechny problémy [s ní související], které učí ve škole, jsou pravděpodobně nejvíce zavádějící pojmy [v tomto odvětví].". Stanley Druckenmiller je proti diverzifikaci, protože může vytvářet falešný pocit bezpečí. Navíc velké množství aktiv ve vašem investičním portfoliu je rušivé a spotřebuje mnohem více času než pečlivé sledování několika položek ve vašem portfoliu.
• Flexibilní přístup Stanley se nebál být flexibilní při zaujímání pozic. Skvělým příkladem je situace z havárie v roce 1987. Den před havárií v roce 1987 změnil Druckenmiller svou expozici z „krátké“ na 130 % „dlouhé“. Velmi rychle si však uvědomil, že udělal chybu. V důsledku toho se druhý den velmi rychle přesunul zpět do „krátkého“. Nejen, že se vyhnul ztrátám, ale také ukončil krach s nemalým ziskem.
• Buďte pokorní - „Každý skvělý manažer, kterého znám, chce vždy mluvit o svých chybách. Je v tom hodně pokory". Lidé mají zpravidla tendenci mluvit o svých úspěších a mlčet o svých selháních. Nicméně právě díky analýze chyb se můžete poučit do budoucna. Získané poznatky pomohou snížit počet „chyb“ v budoucnu. To platí zejména při řízení pozice a nepromeškání investičních příležitostí.
• Dbejte na plynulost - „Většina lidí na trhu se zaměřuje na výkon a konvenční metriky. Nicméně je to likvidita, co hýbe trhem.. Tento pohled je v souladu s jeho vlastní investiční strategií. Na rozdíl od fundamentálních investorů Stanley nedržel pozici s úmyslem ji držet 10 let. Z tohoto důvodu považoval ocenění pouze za informaci o tom, jak daleko je aktuální tržní cena od „férové“ ceny. V jakém období však není podle jeho názoru pro směr důležité, se bude řídit trh.
• Zajištění soupeře - "Nemám rád hedging." Pro mě, pokud investice potřebuje hedging, nezaujměte pozici.". Pro Druckenmillera je vstup do zajištění ke snížení pozičního rizika míněný smyslem. To způsobuje nárůst transakčních nákladů a pravděpodobně i nesoulad mezi investiční strategií a temperamentem investora.
• Nezaměřujte se na minulost - „Méně důležité je, kolik společnost vydělala v minulosti. Důležitější je, co si ostatní lidé myslí o budoucím výkonu společnosti.". Toto je rada pro investory, kteří hledají společnosti, které investují pouze na "nízký poměr ceny a zisku". Je běžné, že podnikání je cyklické a občas generuje vysoké zisky, které se během hubených let „sežerou“. Další hrozbou je zaměření se na aktuální výsledky firmy a nevšímání si strukturálních změn, které firmu nebo dané odvětví čekají.
• Kombinujte technickou a fundamentální analýzu - "Nikdy nekoupím [akcii], která není v dobrém technickém stavu na grafu a fundamentech.". Toto je zajímavý citát, protože podporuje sloučení dvou protichůdných pohledů na výběr společnosti. Fundamentální analýza vám umožní vybrat společnosti se silným byznysem, zatímco technická analýza vám umožní odpovědět na otázku „kdy koupit“.
• Ovládejte své emoce - „Pokud jste koupili společnost kvůli přítomnosti faktorů A, B, C a D. Pak v případě, že výše uvedené faktory již neexistují, měli byste akcie prodat. Bez ohledu na to, zda je pozice zisková nebo ztrátová (...) Vaše ego není to nejdůležitější, nejdůležitější je vydělávat peníze na trhu “. Stanley je proto zastáncem oddělení ega od transakce. Obchod by měl být vnímán bez emocí a neměly by být povoleny žádné reakce stáda. Boj s emocemi však bude podle Druckenmillera pokračovat po celou dobu investice. Chamtivost a strach jsou nedílnou součástí investování na kapitálovém trhu.

Politické názory

Stanley Druckenmiller je zastáncem omezování programů, jako jsou sociální programy. Sám věří, že příliš velké vládní výdaje by mohly přispět k horší ekonomické krizi, než byla krize v roce 2008. Není divu, že podpořil republikánské kandidáty na prezidenta. V roce 2015 podpořil kampaň Jeba Bushe a Johna Kasicha. Zároveň je poněkud skeptický k programům kvantitativního uvolňování, protože se domnívá, že zvyšují riziko vyšší inflace. To byl názor mj v roce 2020 při pomoci FED v boji s pandemií to podle něj mělo zvýšit inflaci v zemi. Jeho názory naznačují, že není příznivcem MMT.

Filantropie

Stejně jako mnoho bohatých lidí i Stanley Druckenmiller podporuje komunitní projekty. V roce 2009 byla jednou z nejštědřejších lidí ve Spojených státech. Poté vyčlenil 705 milionů dolarů na filantropické aktivity. V té době podporoval projekty související se vzděláváním, medicínou a bojem proti chudobě a sociálnímu vyloučení. Například v roce 2009 daroval 100 milionů dolarů lékařské fakultě NYU. Za zmínku stojí také podpora projektů boje proti AIDS nebo založení Stanley F. Druckenmiller Hall v Bowdoin Collage.