S&P GSCI - Komoditní index vyvinutý společností Goldman Sachs

Index S&P GSCI je zkratkou pro Goldman Sachs Commodity Index. Index byl vyvinut v roce 1991 jedním z oddělení investiční banky Goldman Sachs. V roce 2007 index změnil majitele. Koupila ji dceřiná společnost S&P Global, která ji stále vlastní.

Index S&P GSCI je navržen tak, aby odrážel chování široké veřejnosti trh se surovinami. Zahrnuje jak energetické a zemědělské suroviny, tak kovy. Není proto divu, že zmíněný index je velmi často benchmarkem pro fondy a ETF investující na komoditním trhu. Index je skvělým měřítkem pro long-only a futures strategie.

Za zmínku stojí, že index byl konstruován tak, aby mohl být "znovu vytvořený" fondem popř ETF. To umožňuje investorovi nakupovat investiční produkty, které budou vystaveny tomuto indexu. Příkladem je iShares S&P GSCI Commodity-Indexed Trust ETF.

Jak funguje index S&P GSCI?

S&P GSCI měří změny na trhu s komoditami. Jedná se o modelově vážený index „váženo na produkci“. To má odrážet význam daných aktiv v ekonomice. Z důvodu zachování likvidity samozřejmě nejsou do indexu zahrnuty některé smlouvy, které nesplňují příslušná kritéria.

Podle metodiky vyvinuté společností S&P Global neexistuje žádné omezení počtu komodit, které lze zahrnout do indexu S&P GSCI. Index může zahrnovat futures kontrakt, který má mít fyzické dodání a nemůže být finančním nástrojem (např. akcie, měna, úroková sazba).

Index se skládá z 24 futures kontraktů, které pokrývají 5 sektorů:

• energie,
• zemědělství,
• hospodářská zvířata,
• drahé kovy,
• průmyslové kovy.

Je vhodné připomenout, že v důsledku cenových změn se podíl jednotlivých složek v indexu neustále mění. Složky indexu S&P GSCI jsou každý rok znovu vyváženy.

Index zahrnuje následující futures kontrakty:

Energie

• topný olej,
• diesel,
• Olej WTI,
• ropa Brent,
• RBOB benzín,
• Zemní plyn.

zemědělství

• pšenice typ "Chicago",
• Pšenice typu Kansas
• kukuřice,
• sója,
• kakao,
• cukr,
• kawa,
• bavlna.

Hospodářská zvířata

• vepřové,
• živý dobytek,
• chovný dobytek.

Drahé kovy

• zlato,
• stříbro.

Průmyslové kovy

• hliník,
• zinek,
• měď,
• nikl,
• Vést.

S&P GSCI a Contango i obrácení

Jednou z nevýhod indexu je jeho automatické převrácení bez analýzy dopadu contango a zpětné efekty na ziskovosti strategie. To je důležité, protože obchodování s deriváty je trochu jiné než spotové obchodování.

Cena futures kontraktu může být vyšší (contango efekt) i nižší (backwardace) než cena na spotovém trhu. Z tohoto důvodu může být přechody naslepo do další smlouvy nákladné, pokud je tam hodně contanga.

Contango je nebezpečné pro smluvní kupující. Vyšší forwardová cena než tržní cena je často způsobena náklady na pojištění a skladování zboží. Navíc důvodem nesouladu mezi cenou futures a tržní cenou jsou také náklady obětované příležitosti a očekávání trhu. Tento poslední faktor může být velmi důležitý. Skvělým příkladem bylo chování futures na ropu WTI během období COVID-19. Bývaly doby, kdy se květnové futures obchodovaly pod 20 dolary, zatímco „říjnové“ futures se obchodovaly za 30 dolarů. Takže Contango efekt v tomto případě byl 50%.

Aplikace S&P GSCI v investicích

Index může být zajímavý nápad, jak získat expozici na komoditním trhu. Nákupem ETF může investor získat expozici vůči indexu za nízkou cenu. Dalším způsobem je použití futures kontraktů na index S&P GSCI. Futures na index S&P GSCI mají multiplikátor 250. Termínový kontrakt na tento index je na Chicago Mercantile Exchange (CME). Je však třeba poznamenat, že se nejedná o příliš likvidní index. Hlasitost tohoto nástroje je obvykle několik kusů.

Míry návratnosti také nepodporují přímé, dlouhodobé investice do indexu. Průměrné roční míry návratnosti za jednotlivá období byly na konci ledna 2023 následující:

• 5 let: +5,72 %
• 10 let: -3,72 %

Zatímco poslední 3 roky byly dobré období pro velkou skupinu surovin. V důsledku toho je průměrná roční míra návratnosti za poslední 3 roky: +14,75 %. Vzhledem k této nerovnosti by investice do S&P GSCI měly být krátkodobé až střednědobé. Není to však nástroj „kup a zapomeň“.

Další investiční nápad je sestavování dlouhodobé a krátké strategie. Spočívá v zaujmutí dlouhé pozice v jedné komoditě (nebo několika), o které předpokládáme, že bude fungovat lépe než celý index. Zároveň se pro zajištění pozice využívá zaujmutí krátké pozice na indexu (pomocí futures kontraktů).

Ostatní „surovinové“ indexy

S&P GSCI není jediným indexem, který měří výkonnost komoditního trhu. Mezi nejznámější patří:

• Credit Suisse Commodity Benchmark Index,
• Rogers International Commodities Index,
• Bloomberg Commodity Total Return Index,
• Dow Jones Commodity Index (DJCI).

Za zmínku stojí, že vlastní i S&P Dow Jones Indices (vlastník indexu S&P GSCI). Dow Jones Commodity Index (DJCI).

Souhrn

S&P GSCI je dobře známý index, který měří výkonnost širokého koše komodit. Může se tedy jednat o zajímavý benchmark pro fondy obchodující na komoditním trhu. Pro long-short strategii je možné použít indexové futures. Dalším nápadem může být spekulace na futures kontrakty nebo obchodování s ETF vystavením tomuto indexu. Mějte však na paměti, že dlouhodobé výnosy indexu jsou mnohem nižší než u akciových indexů. To je způsobeno tím, že ceny komodit se obvykle pohybují v cyklech: od nedostatku k nadměrné nabídce.