Možnosti: Delta – řecký klíčový faktor

Dosud jsme se v cyklu opcí zaměřovali na praktickou aplikaci opcí. Nejčastěji však v textech byly transakce s opcemi uzavřeny po uplynutí jejich platnosti. Většina obchodníků nedrží opce tak dlouho, jen málo investorů využívá opce pro poziční obchodování. Nejčastěji opci využívají pro periodické zajišťovací strategie nebo pro spekulativní transakce. Abyste mohli efektivně využívat opce ve spekulativních transakcích, musíte vědět, jak se cena chová, když je vystavena vnějším faktorům.

Mezi tyto faktory patří:

• doba do vypršení opce
• variabilita
• změna ceny podkladového nástroje
• změna úrokové sazby

Každý z výše uvedených faktorů ovlivňuje cenu opce jiným způsobem. Vzhledem k tomu, že tyto faktory u mnoha působí současně, je změna ceny opce „podivná“. Za těmito změnami cen je však jak matematika, tak „psychologie davu“. Správné pochopení toho, jak tyto faktory ovlivňují cenu, vám může pomoci nepřeplatit opci nebo ji neprodat příliš levně. Vzhledem ke složitosti tématu budou jednotlivé faktory popsány v následujících článcích. Zveme vás ke čtení!

PŘEČTĚTE POTŘEBNÉ: JAKÉ JSOU MOŽNOSTI? ÚVOD

Řecké koeficienty

V současné době jsou písmena řecké abecedy spojena s jinými variantami koronaviru. „Řečtina“ se však používá také v „jazyku“ možností. Pojmy jako delta, gama, theta a rho se promítají do studia změn cen opcí způsobených specifickými faktory. V dnešním článku si představíme, co to delta je a jak ovlivňuje cenu opce a k čemu všemu se ještě dá využít.

Delta je nejdůležitější a nejrozšířenější řecký koeficient opčními obchodníky. Výše uvedené písmeno abecedy informuje o tom, jak moc se změní cena opce, když se cena podkladového nástroje zvýší.

Delta je také označována jako první derivát, protože vám řekne, kdy se změnila cena opce. Existují také druhé derivace, které říkají, jak se daný řecký koeficient změní vlivem jiného faktoru (to je také důležité).

Hodnota delta je pro každý typ opce jiná. Existuje rozdělení na:

• typ opce
• cena vypořádání opce
• období do vypršení opce

Typ opce

Základním rozlišením tohoto derivátu je rozdělení na kupní opce a prodejní opce. Kupní opce dává kupujícímu právo (nikoli povinnost!) koupit podkladové aktivum za předem stanovenou cenu. Prodejní opce zase dává kupujícímu právo prodat podkladový nástroj za předem stanovenou cenu. V závislosti na typu opce se právo může uplatnit v den expirace opce (evropský styl), kdykoli (americký styl), v určité dny (exotická opce). Jaká je delta kupních a prodejních opcí?

• V případě zakoupené kupní opce je hodnota delta od 0 do 1
• U zakoupené opce je put delta mezi -1 a 0

Proč je delta nakoupené call opce mezi 0 a 1? Odpověď je jednoduchá. Podle vzorce se delta rovná změně ceny opce dělené změnou ceny podkladu. Hodnota kupní opce roste s růstem ceny podkladového instrumentu (ceteris paribus). Pokud je delta 0,5, pak změna podkladového nástroje (akcie, indexu atd.) o 1 má za následek změnu opce o 0,5. Pokud by delta byla vyšší než 1, byla by příležitost k arbitráži. Pokud by cena opce vzrostla např. o 1,5 a cena podkladového nástroje se během této doby zvýšila o 1, bylo by výhodné prodat kupní opci a koupit akcie s hodnotou delta * nominální hodnotou opce. Pokud má kupní opce delta 0, znamená to, že změna podkladového nástroje nemá žádný vliv na cenu opce.

Delta nakoupené prodejní opce má rozsah -1 až 0. Proč? Je to proto, že změna ceny prodejní opce negativně koreluje se změnou ceny podkladu. Jelikož put opce umožňuje „vydělávat na poklesech“, její hodnota roste s poklesem hodnoty akcie nebo jiného aktiva, na kterém je opce založena. Pokud je put delta -0,6, znamená to, že hodnota put se zvýší o 0,6, když podkladový nástroj klesne o 1.

Cena vypořádání opce

Tento parametr ovlivňuje velikost delty. Možnosti lze zpravidla rozdělit do tří typů:

• možnosti ITM,
• možnosti typu bankomatu,
• OTM možnosti.

ITM opce jsou v nominálním vyjádření „nejdražší“. ITM je zkratka pro typ opcí, které mají vnitřní hodnotu. Pro lepší vysvětlení, jaká je vnitřní hodnota opce, použijeme následující příklad. Investor má kupní opci na akcie XYZ. Realizační cena opce je 45 a tržní cena akcie je 50. Jaká je minimální hodnota, za kterou se opce prodává? Odpověď je jednoduchá: 5. Toto je vnitřní hodnota opce. Pokud by cena opce byla 4, stálo by za to prodat 100 akcií společnosti za 50 a koupit 1 call opci s realizační cenou 45 za 400 USD (4 USD * multiplikátor 100). Investor prodal akcie za 5000 4500 USD, zavázal se je odkoupit zpět za 400 100 USD a zaplatil za to XNUMX USD. Minimální zisk na transakci by byl XNUMX USD. Vrátíme-li se k tématu, možnost ITM je ta, která má vnitřní hodnotu. To znamená, že realizační cena kupní opce je nižší než tržní cena podkladového nástroje nebo realizační cena prodejní opce je vyšší než tržní cena podkladového nástroje.

1. Možnosti bankomatů je typ opce, kde se realizační cena rovná aktuální tržní ceně podkladu. Nemá žádnou vnitřní hodnotu. Celková cena opce se skládá z tzv časová hodnota.
2. Možnost OTM jsou nominálně „nejlevnější“. Jedná se o opce, jejichž realizační cena je buď vyšší než tržní cena podkladu (u call opcí), nebo nižší (u prodejních opcí).

Čím větší je ITM opce, tím větší delta má call opce. To je způsobeno mimo jiné zvýšením pravděpodobnosti, že opce s vnitřní hodnotou vyprší. Na druhou stranu, čím více je opce OTM, tím nižší je její delta. Pravděpodobnost, že obchod skončí ziskový v den vypršení platnosti, právě klesá. Delta ATM call opce se blíží 0,5.

Put opce je trochu jiná. Čím více je prodejní opce ITM, delta má tendenci k -1. Na druhou stranu, čím více je prodejní opce OTM, má delta tendenci k 0. Delta prodejní opce, jelikož je ATM, má hodnotu blízkou - 0,5.

Stojí za to následovat příklad ze života. Níže je uveden rozpis call a put opcí akcie společnosti Microsoft (MSFT $)která vyprší 18. března 2022. Údaje jsou převzaty z 27. ledna 2022. V tomto okamžiku se akcie Microsoftu obchodovaly v oblasti 300 USD za akcii. 

Kliknutím přiblížíte. Zdroj: platforma TWS.

Obrázek jasně ukazuje, že v případě call delta opce tím více je ITM opce. Například kupní opce s realizační cenou 300 má delta 0,504. U call opce se strike 260 je delta 0,835. 

Delta pro prodejní opci s realizační cenou 300 byla -0,497. V případě prodejní opce s realizační cenou 340 je delta -0,874. U OTM opce s realizační cenou 270 byla delta -0,229.

Období do vypršení opce

Jak se opce blíží k expiraci, delta pro ITM opce se zvyšuje. Je to způsobeno zvýšenou pravděpodobností vypršení opce „peníze“. U možnosti OTM se delta snižuje v důsledku  snížení pravděpodobnosti, že opce s vnitřní hodnotou vyprší. 

Níže jsou uvedeny příklady rozdílů opcí pro akciové opce společnosti Microsoft. Údaje z 27. ledna 2022:

Jak je vidět z tržních údajů, je to pravda. Lze uzavřít, že u OTM opce se delta zvyšuje s časovým obdobím do uplatnění opce. Stojí za to vidět, že u možností „dlouhá doba provádění“ se delta ještě zvětšuje. U call opce s realizační cenou 340 USD a vyprší 16. června 2023 je delta 0,423. Na druhou stranu u call opce se strike 260 USD je delta 0,714.

Kliknutím přiblížíte. Zdroj: platforma TWS.

Delta koeficient jako míra pravděpodobnosti

Dalším využitím možností je použití delta jako indexu pravděpodobnosti. V tomto případě se použije absolutní hodnota. Pokud má opce delta 0,50, znamená to, že trh vyhodnocuje pravděpodobnost uplatnění opce v penězích na 50 %. Pokud je delta prodejní opce -0,45, znamená to, že pravděpodobnost, že cena opce vyprší, je 45 %. Čím více je opce OTM, tím nižší má deltu, což znamená nízkou pravděpodobnost nárůstu ceny podkladového nástroje kolem realizační ceny opce. Takový výpočet pravděpodobnosti je samozřejmě pouze odhad a nikoli přesná hodnota. 

Delta jako zajišťovací pozice

Delta lze také použít k vytváření strategií zajištění portfolia. Tato strategie zahrnuje budování portfolia s delta nula (delta neutrální). V takové situaci je ztráta na akciovém portfoliu kompenzována ziskem z opcí. Nutno ale podotknout, že peněženka je v delta neutrální poloze jen krátce. Důvodem je neustálá změna opční delty, která vyžaduje úpravu portfolia (tzv. rebalancování). Periodická změna portfolia znamená, že se používá tzv. dynamické delta zajištění.

Jak vypadá příklad delta neutrální transakce? Investor má například zakoupenou kupní opci na akcie společnosti Microsoft, jejíž platnost vyprší 18. března 2022. Cena realizace opce je 270 USD. Aktuálně je delta 0,774. To znamená, že zvýšení ceny akcií o 1 USD zvýší cenu opce o 0,774. Pokud by však akcie klesly o 1 dolar, ztráta by byla 0,774. Jak mohu ochránit svou peněženku? Nejjednodušší způsob je prodat akcie Microsoftu na krátkou dobu. Protože opce mají nominální hodnotu 100, znamená to, že je třeba prodat 77 akcií. Proč? Protože delta pro krátce prodanou akcii je -1. Delta takto zajištěného portfolia je tedy 0,004. Pokud cena akcie klesne o 1 USD, hodnota opce se sníží o 77,4 USD (0,774 * multiplikátor 100). Ztráta z opcí je z velké části pokryta ziskem z krátkého prodeje 77 akcií Microsoftu.

Gama a delta

Gama je tzv. druhá derivace. Výše uvedený řecký faktor určuje, jak se změní hodnota delta, když se změní podkladový nástroj. Vezměme si příklad akciových opcí společnosti Microsoft, které vyprší 18. března 2022.

Kliknutím přiblížíte. Zdroj: platforma TWS.

U call opce se strike 300 USD je delta 0,504 a gama 0,011. Tato úroveň gama znamená, že zvýšení podkladového aktiva o 1 USD způsobí zvýšení delta o 0,011. Zvýšení o 5 USD znamená zvýšení delty o 0,055. Pokud se podíváte na hodnotu delta pro call opci s strike 295 USD, delta je 0,557. 

Souhrn

Delta je velmi důležitý řecký koeficient, který umožňuje odhadnout, jak se změní hodnota opce, pokud se změní cena podkladového nástroje. To umožňuje obchodníkovi vypočítat potenciální zisk z nákupu nebo prodeje call nebo prodejní opce. Další aplikací delty je odhad pravděpodobnosti uplatnění opce „v penězích“. Delta navíc může pomoci vytvořit zabezpečení pro vaši peněženku. Toto je známé jako delta neutrální strategie. Za zmínku stojí, že deltu ovlivňuje mnoho faktorů. Jedním z nich je samotná změna podkladového instrumentu, která je počítána ukazatelem gama.

Víš, že…?

Saxo Bank je jedním z mála Forex brokerů, který nabízí možnosti vanilky. Investor má k dispozici celkem přes 1200 XNUMX opcí (měny, akcie, indexy, úrokové sazby, suroviny). KONTROLA