Okamžitý osud akciového trhu závisí na politice centrálních bank

Situace na světovém akciovém trhu je vždy ovlivňována politikou předních centrálních bank. Podle expertů VIG/C-QUADRAT TFI se pro americkou banku stal prioritou boj s inflací Federální rezervní systém (Fed) - i za cenu hospodářského růstu a zaměstnanosti. To je negativní scénář pro akciový trh, zejména pro společnosti citlivé na zvyšování úrokových sazeb.  

Zvýšení úrokových sazeb již nyní přispívá k poklesu aktivity v sektoru nemovitostí, průmyslu a služeb. Další fází je pokles prognózovaných zisků. To by se mělo následně promítnout do poklesu zaměstnanosti, tedy růstu nezaměstnanosti. To pravděpodobně sníží inflační impuls.

Nálada investorů zůstává smíšená a nejistota zůstává vysoká. Zdá se, že investoři se zdráhají akceptovat, že se výhled akcií výrazně zhoršil. Svědčí o tom ocenění amerických akcií, které jsou stále historicky poměrně drahé. 

Evropské akcie jsou ovlivněny geopolitikou – Rusko po účinném energetickém vydírání (které vedlo ke krizi na energetickém trhu v regionu) pořádá o okupovaných územích Ukrajiny expresní referenda o jejich začlenění do Ruské federace. V zemi byla navíc zavedena částečná mobilizace, což znamená, že konflikt směřuje k dalšímu vyostření.

V tomto prostředí tomu odborníci VIG / C-QUADRAT TFI věří za zmínku stojí mírně vyšší úroveň hotovosti v portfoliu a investiční příležitostikteré se objevily v Evropě v souvislosti s ruským plynovým vydíráním. 

Domácí trh - akcie

Situace na domácím akciovém trhu je vždy ovlivňována geopolitickou situací v regionu. Cena a dostupnost zemní plyn, olej zda uhlík je či není klíčový problém. Eskalace konfliktu ze strany Ruska nevede k přílišnému riskování. Nálada na trhu je tak špatná, že se zdá, že jsme přeprodaní.

Co bude dál? Po rekordních propadech v roce 2022 můžeme říci, že nálada na akciovém trhu je špatná, krátkodobé obchodní vyhlídky obtížné a valuace rekordně nízké. Navzdory tvrdému prostředí se však domníváme, že postupné zvyšování alokací akcií při takto nízkých valuacích je ve střednědobém investičním horizontu rozumné.

Korporátní dluhopisy

Září nepřineslo na trhu žádné oživení korporátní dluhopisy. Ceny podnikového dluhu na Catalystu se pohybovaly kolem srpnových minim, což se vzhledem k diskontovaným kotacím a blížícím se splatnostem promítá do nárůstu ziskovosti. Dluhopisy vydané nejkvalitnějšími emitenty z finančního odvětví nabízejí ziskovost kolem 10 %. každoročně. Bank Gospodarstwa Krajowego nabídla o něco nižší ziskovost v aukci 21. září, během níž mohli investoři nakupovat 10leté dluhopisy garantované státní pokladnou s očekávaným výnosem 9,3 %. každoročně. S velmi vysokými výnosy, které nabízí BGK a kvalitními emitenty z finančního sektoru, je těžké udělat velký krok na primárním trhu, zvláště když institucionální investoři nedávno čelili vlně zpětných odkupů. V září se objevilo několik emisí dluhopisů, které byly určeny individuálním investorům nebo byly věnovány konkrétním institucím. Jejich objem však nebyl působivý. 

Stručně řečeno, trh se nachází v době, kdy jsou náklady na financování velmi vysoké a kupující si mohou na sekundárním trhu svobodně vybrat. Experti VIG / C-QUADRAT TFI proto očekávají další apatii na primárním trhu a příležitosti na sekundárním trhu.

Státní dluhopisy

Poslední tři měsíce dokonale ilustrují situaci na trhu fixních státních dluhů. V červnu dosáhly polské 10leté dluhopisy úrovně 8,16 %, aby se na začátku srpna vrátily na 5,36 % (pokles výnosu o 2,8 procentního bodu!). To samozřejmě vedlo k dynamickému nárůstu dluhových fondů (některé produkty zaznamenaly v tomto období dvouciferné kladné výnosy). Od poloviny srpna se však situace obrátila a výnosy treasury instrumentů opět míří na sever a zisky zrychlily až v září (aktuální úroveň 10R - 7,32 %). Suma sumárum – situace na dluhopisovém trhu se mění jako v kaleidoskopu. Podle názoru expertů VIG / C-QUADRAT TFI uplynulé čtvrtletí pravděpodobně dobře ilustruje, co nás čeká v následujících měsících na domácím dluhovém trhu. O volatilitu nebude nouze. 

Co je příčinou této vysoké volatility? Dluhové trhy jsou stále v období vysoké nejistoty ohledně budoucího vývoje inflace a ekonomického růstu. Stagflace se rychle blíží k Polsku. To znamená období vysoké inflace doprovázené nízkým ekonomickým růstem. V případě zpomalení už nemáme nejistotu. Nedávné hlavní ukazatele (PMI, průmyslové zakázky) a Dynamika HDP za druhé čtvrtletí (-2,1 % q/q) naznačují výrazné zpomalení polské ekonomiky. Je vysoce pravděpodobné, že na začátku příštího roku se dynamika HDP přiblíží k nule nebo dokonce zaznamená záporné hodnoty. Na první pohled by takový scénář měl silně podpořit trh státních dluhopisů.

Máme však i druhou stranu mince. Inflace nejenže nechce klesat, ale zatím nejeví známky její stabilizace na vyšší úrovni (poslední údaj CPI - 17,2 % - překvapil  analytiků negativně). Dokud se investoři nepřesvědčí, že index CPI trvale klesá, bude těžké najít silný a trvalý boom na trhu státních dluhů. Výhled inflace bohužel nevypadá dobře. Před námi je zimní období, které s sebou přináší spoustu rizik pro vyšší inflaci (dostupnost plynu a energií) a vstupujeme do předvolebního období, které je v Polsku charakteristické zvýšenými sociálními transfery, které nebudou podporují rychlý pokles indexu CPI. Kromě toho hlavní centrální banky (americký Fed a Evropská centrální banka) změnil příběh na jestřábí, což vyvolalo výprodej dluhopisů na klíčových trzích. V důsledku toho vyšší výnosy na amerických a německých trzích cenných papírů snížily atraktivitu domácích nástrojů.

Máme také "lžíci medu v tomto sudu dehtu." Výnosy polských dluhopisů se opět přibližují úrovním z června, což by vzhledem ke komunikaci MPC o blížícím se konci cyklu zvyšování úrokových sazeb mělo výrazně podpořit stabilizaci domácího trhu státních dluhopisů. Kromě toho následováním posledního tkz „Fed dots“ (očekávání členů Fedu ohledně cílové úrovně úrokových sazeb) zdá se, že globální dluhové trhy již diskontovaly většinu cyklu zvyšování úrokových sazeb největší centrální bankou, což by mělo také zmírnit tlak na místní dluhopisový trh. Navíc situace z posledního čtvrtletí jasně ukazuje, že finanční trhy jsou natolik dynamické, že při čekání na příležitost…. možná to nestihneme včas.