Nadcházející potíže na dluhopisovém trhu

Nastal čas, aby si investoři rozsvítili červené světlo, protože uprostřed silných inflačních tlaků a agresivnější měnové politiky signalizuje trh dluhopisů rychlý růst úrokových sazeb. Riziková aktiva dosud trpěla rostoucími úrokovými sazbami. Situace se však může rychle zvrátit, když se spready na trhu podnikových dluhopisů začnou rozšiřovat s tím, jak se finanční politika zpřísňuje. Tak jako Federální rezerva když se připravuje na zvýšení úrokových sazeb, lze očekávat pokles úrokových sazeb a zrychlení reálných výnosů, což představuje riziko pro riziková aktiva. Nominální míra návratnosti bude také nadále růst. I v tomto okamžiku zaznamenávají mnohem vyšší úrovně ve srovnání s celým rokem. S přihlédnutím k volatilitě trhu nelze vyloučit, že do konce roku vzroste americký výnos 10-ti letých TIPS na 0,5 % a nominální výnos na 2 %.

O autorovi

Althea Spinozzi, marketingový manažer, Saxo Bank. Připojila se ke skupině Saxo Bank v roce 2017. Althea provádí výzkum nástrojů s pevným výnosem a pracuje přímo s klienty, aby jim pomohla vybrat a obchodovat s obligacemi. Díky své odbornosti v oblasti zadlužení se zaměřuje zejména na vysoký výnos a podnikové dluhopisy s atraktivním poměrem rizika k výnosu.

Jaká je budoucnost dluhopisového trhu?

Investoři by se měli začít bát o své investice, protože rostoucí výnosy amerických státních dluhopisů pohánějí půjčky s nižším ratingem.

HYG, IShares iBoxx High Yield Corporate Bond ETF, prolomil klíčovou úroveň podpory 86. Klouzavé průměry klesají, což by mohlo signalizovat další poklesy fondu. Po prolomení slabé linie podpory na 85,7 bude ETF pravděpodobně pokračovat v poklesu na 84,8.

Nedělejte však ukvapené závěry. Současný pokles kotací HYG a JNK (SPDR Bloomberg High Yield Bond ETF) je zcela způsoben nedávným nárůstem ziskovosti. Zatímco průměrný výnos nejhorších z takzvaných amerických korporátních junk dluhopisů vzrostl na 4,6 %, což je nejvyšší úroveň od prosince 2020, jejich Option Adjusted Spread (OAS) zůstává kolem 300 bazických bodů. Tato úroveň je totožná s úrovní pozorovanou před světovou finanční krizí v roce 2008. To znamená, že JNK a HYG klesají kvůli rostoucím úrokovým sazbám, a ne kvůli problémům na slabší části trhu podnikových dluhopisů. Zatímco v případě dluhopisů samotných to lze minimalizovat riziko růstu úrokových sazeb jejich uchováním do data splatnosti pro každý případ ETFs je to nemožné, protože pro tyto produkty neexistuje žádné takové časové omezení. To znamená, že v podmínkách vysoké inflace a rostoucích úrokových sazeb by pro udržení ziskovosti měla být durace dluhopisů co nejvíce zkrácena. Trh s podřadnými dluhopisy to může umožnit, ale buďte připraveni držet tyto dluhopisy až do splatnosti.

Problém je v tom, že čím vyšší výnosy amerického ministerstva financí rostou, tím větší je tlak na slabší dluhopisy, což nakonec zvýší kreditní spready. V tuto chvíli je na riziková aktiva příliš pozdě, protože volatilita se stane charakteristickým znakem jak dluhopisových, tak akciových trhů.

Jedním ze způsobů, jak zjistit, zda dochází k většímu prodeji, je sledovat skutečné výnosy. Čím rychleji tyto sazby rostou, tím rychleji se zpřísňuje politika financování pro podnikový sektor. Reálná míra návratnosti zůstává hluboko pod nulou. Vzhledem k tomu, že Federální rezervní systém se připravuje na zpřísnění měnové politiky, lze však očekávat pokles zlomových sazeb a růst nominálních výnosů, což urychlí růst reálných výnosů. To může způsobit značný odliv nejen v sektoru podřadných dluhopisů, ale také v případě dlouhodobých akcií, jako jsou akcie, například technologické akcie. Přesně to se stalo během takzvaného Taper Tantrum v roce 2013.

Je proto důležité sledovat dynamiku jak reálných, tak nominálních výnosů. Některé důležité úrovně jsou uvedeny níže.

Reálné míry návratnosti

Obchodování s rozsahem je na americkém trhu 10-ti letých TIPS pozorováno od srpna. Pokud však akcie prolomí nad sestupnou trendovou linii, pravděpodobně poroste a testuje rezistenci na -0,70 %. Pokud se zvýšení úrokových sazeb do konce roku zrychlí, lze očekávat, že reálná míra výnosu vzroste na -0,50 %. Do určité míry budou obchodování nadále podporovat záporné reálné míry návratnosti. Přesto bude přecenění nevyhnutelné kvůli rychlému nárůstu reálných výnosů.

Nominální míry návratnosti

Spojené státy 10-Year TIPS je v rostoucím trendu. Očekává se však, že do vyřešení krize dluhového limitu zůstanou víceméně stejné a budou sloužit jako bezpečný přístav tváří v tvář volatilitě na peněžních trzích. V tuto chvíli je pravděpodobný zlom nad 1,75 % a další zvýšení na 2 % tváří v tvář inflačnímu tlaku a agresivnější měnové politice.

Výnos pětiletých dluhopisů má v současnosti rovněž rostoucí tendenci a směřuje k 1,50 %.

Výnos dvouletého dluhopisu pravděpodobně zrychlí růst kvůli dřívějšímu zvýšení úrokových sazeb. Výnos prolomil rezistenci na 0,55 % a aktuálně je v uptrendu, který jej může rychle zvýšit na 1 %.