Energetická krize je hnacím motorem růstu cen komodit, navzdory obavám o hospodářský růst

Měsíc trvající růst cen komodit nejeví žádné známky zpomalení a jeho hlavním tahounem zůstává globální energetická krize a její přímý dopad na všechna ostatní odvětví, nejen na vysoce energeticky náročný sektor průmyslových kovů. Nedostatek paliv na trhu, který vedl k jejich rekordně vysokým cenám, si vynutil snížení výroby kovů v mnoha zemích od Číny po evropské země, což přispělo ke zvýšení cen několika klíčových kovů, z nichž mnohé jsou používá se v řešeních pro dekarbonizaci ekonomik po celém světě.

O autorovi

Ole Hansen, vedoucí oddělení strategie komoditního trhu, Saxo Bank. Dpřipojil se ke skupině Saxo Bank v roce 2008. Zaměřuje se na poskytování strategií a analýz globálních komoditních trhů identifikovaných nadacemi, tržním sentimentem a technickým rozvojem. Hansen je autorem týdenní aktualizace situace na trhu se zbožím a také poskytuje zákazníkům názory na obchodování se zbožím pod značkou #SaxoStrats. Pravidelně spolupracuje s televizními i tištěnými médii, včetně CNBC, Bloomberg, Reuters, Wall Street Journal, Financial Times a Telegraph.

Nárůst cen však začal vyvolávat obavy z jeho dopadu na spotřebitele a z toho, zda vysoké ceny nakonec neoslabí poptávku, a přispějí tak k vyrovnanějším trhům. Globální hospodářský růst již pravidelně vykazuje známky zpomalování, protože rostoucí ceny energií působí jako přímá daň pro spotřebitele. K tomu se přidává vyšší inflace a neefektivnost při řešení problémů s dodávkami na celém světě a také potřeba zvýšených investic do zdravotní péče v boji proti pandemii viru, která dosud nebyla plně zvládnuta.

Kromě uvolnění poptávky způsobené rostoucími cenami v důsledku inflace a dopadem vyšších nákladů na energii na disponibilní příjmy domácností by zpomalení čínských nemovitostí a snížení čínské průmyslové výroby mohly být faktory, o kterých se domníváme, že by mohly zpomalit, i když ne úplně, další růst. v cenách komodit v následujících měsících.

Inflace zůstává horkým tématem a po měsících obchodování na dálku se propast mezi inflací chráněnými a pravidelnými dluhopisy začala zvětšovat. Bod zlomu zlomový výnos), která odráží očekávání trhu ohledně inflace v USA v příštích pěti letech, dosáhla 3 procenta, nad předchozí rekord z roku 2005. Nárůst 10letého bodu zvratu na 2,70 %. přispěl k udržení reálné ziskovosti kolem -1 %, čímž podpořil trh se zlatem, který stále více konkuruje kryptoměnám, a to i po spuštění z minulého týdne ETF fond propojený s futures na bitcoiny.

Průmyslové kovy

Průmyslové kovy zaznamenaly tento měsíc zatím největší zisky kvůli globální energetické krizi a snížení produkce v Číně, která se potýká se znečištěním životního prostředí, bez známek oslabení poptávky. Protože si Čína klade za cíl omezit vysoké ceny uhlí ovlivňující ceny energeticky náročných kovů, jako je např hliník i zinekIndex LME Metals, který zahrnuje šest kovů, minulý týden klesl z rekordního maxima předchozího týdne. Nejdůležitější událost uplynulého týdne však byla zaznamenána na trh s mědí - Prudké snížení dostupných zásob ve skladech monitorovaných LME přispělo k bezprecedentnímu nárůstu nákladů na kovy dostupné okamžitě.

Zatímco benchmarkový tříměsíční futures kontrakt na měď minulé pondělí vyvrcholil na 10.450 1.100 $ / tunu za posledních pět měsíců, spotová cena v jednu chvíli vyskočila na 1974 14.150 $ / tunu. V posledních týdnech klesly fyzické zásoby mědi v LME na nejnižší úroveň od roku 40.000 - pouhých 2009 XNUMX tun. Zásoby sledované šanghajskou burzou futures zároveň klesly na XNUMX XNUMX tun, což je nejnižší úroveň od roku XNUMX.

Obavy o celkový hospodářský růst v Číně a zejména o zdraví čínského trhu s bydlením udržely měď v relativně úzkém cenovém rozpětí již několik měsíců, ale nedávný průlom uprostřed klesající nabídky akcií může vést ke konsolidaci před překonáním rekordu. maxima v květnu. U vysoce kvalitní mědi se sazba pohybuje mezi 4,45 a 4,52 dolary za libru.

Drahé kovy

Kombinace rostoucích cen průmyslových kovů, nižšího dolaru a předpokládané rostoucí inflace posunula ceny stříbra až na pětitýdenní maximum, přičemž poměr zlato-stříbro na začátku měsíce klesl pod 74 z 80 nad 1835. Navzdory oznámení zástupců Fedu, že se zvyšováním úrokových sazeb není kam spěchat, se zlatu nepodařilo prorazit nad XNUMX USD.

Dolar, který byl v září silnou brzdou, přestal růst a po týdnech spekulativních nákupů, které zvedly americký měnový index vůči koši měn IMM G7 na dvouleté maximum, vykazuje známky opačného trendu. Pokud se trend ukáže jako pravdivý, nárůst bodu zvratu a hluboce záporné reálné výnosy by měly způsobit prasknutí bubliny.

Apetit dlouhodobých investorů mezitím zůstává utlumený a nedávný pokles volatility akciového trhu opět snížil krátkodobou potřebu diverzifikace. Sníženou poptávku po zlatě lze nejlépe změřit pohledem na data těžebních společností vůči spotové ceně zlata. Když jsou investoři náchylnější ke spekulacím, mají tendenci spoléhat se na výkonnost těžebních společností (například GDX ETF), aby získali pákový efekt. Jinak preferují fyzické zlato nebo ETF, které sledují spotové ceny zlata. Tento ukazatel je nyní jen o 13% nad historickými minimy v roce 2015 a o 87% pod vrcholem roku 2006.

Stagflace, což je fenomén inflace v kombinaci se zpomalením ekonomického růstu, má tendenci zvyšovat cenu zlata. Je pozoruhodné, že během předchozích dvou období stagflace ceny zlata vzrostly, zatímco sazba federálních fondů také vzrostla. Nadcházející zpřísnění měnové politiky může mít negativní dopad na ceny zlata.

Energetické nosiče: ropa a plyn

Ceny plynu a energie v EU po svém prudkém nárůstu na začátku října zůstávají v horizontálním trendu, jsou však pětkrát vyšší než průměrná sezónní cena plynu, což způsobí ekonomické potíže v celém regionu a zároveň může brzdit ekonomické růst kvůli nutnosti snížit produkci energeticky náročných odvětví. S poklesem teplot na severní polokouli je trh vystaven cenovým skokům v případě chladnější zimy. Pokles cen uhlí o 25 % po zásahu čínské vlády pomohl alespoň dočasně zmírnit obavy z prudce rostoucích cen.

Vzhledem k tomu, že čínské uhelné elektrárny jsou motivovány k výrobě více energie a čínská energetická krize vykazuje známky zmírnění, vyhlídky na zvýšení dodávek kapalného zemního plynu do Evropy se zvýšily. Evropu však čeká těžká zimní sezóna, pokud vysoké ceny neporazí poptávku, zima nebude mírná a větrná a hlavně – Rusko se nerozhodne zvýšit dodávky plynu. Bohužel se zdá, že posledně jmenovaný faktor silně souvisí s tím, zda Německo bude souhlasit s výstavbou kontroverzního plynovodu Nord Stream 2. Globální ceny energií proto zůstanou vysoké a nahrazení plynu ropou navíc zvýší ceny několika palivové produkty od topného oleje a nafty až po propan.

Šestitýdenní růst cen ropy vykazuje známky zpomalení v reakci na nižší ceny plynu v USA a klesající ceny uhlí. Z technického hlediska kombinace situace, kdy Ropa Brent a WTI dosáhly velkého převisu poptávky a hedgeové fondy se staly čistými prodejci, pomohly dosáhnout dlouho očekávaných zisků. Podle poslední zprávy Závazky obchodníků za týden do 12. října snížily hedgeové fondy svou expozici vůči surové ropě Brent, globální referenční hodnotě, o 10 % na 300 milionů barelů, což je méně než polovina ze svého rekordního maxima 632 milionů barelů v roce 2018, naposledy to bylo nad $ 80 / b.

číst: Co jsou zprávy CoT a jak je číst?

Mezitím cena Olej WTI dosáhla vrcholu od roku 2014 a zásoby v Cushingu, hlavním dodacím bodě pro futures na ropu WTI, se propadly na nejnižší úroveň od roku 2018 – hluboko pod průměrem. V důsledku toho se křivka futures posunula více do backwardation – fenoménu, kdy zpřísnění trhu způsobí, že spotová cena je vyšší než cena futures. Příkladem je spread 10,4 USD/b mezi dvěma nejbližšími prosincovými kontrakty zaznamenanými v roce 2013.

V našem prognóza na čtvrté čtvrtletí roku 2021, vydané 5. října, jsme zvýšili naše cílové rozpětí pro ropu Brent o 10 USD na rozmezí 75–85 USD. Vzhledem k tomu, že bylo dosaženo horní hranice tohoto rozmezí, vzhledem k nejistému vývoji situace s blížící se zimou a nedostatku dalších aktivit OPEC+ zůstává reálné riziko revize naší prognózy směrem nahoru. K pokračujícímu prodeji ze strany hedgeových fondů by se však mělo přistupovat opatrně, protože odstraňuje klíčový zdroj poptávky na „papírovém“ trhu.

káva

Cena Arabica káva se stabilizoval na úrovni kolem 2 USD / lb, což je 75 % nad pětiletým průměrem. Rostoucí globální poptávka, slabší úroda v Brazílii kvůli nepříznivým povětrnostním podmínkám a neméně důležité pro současnou situaci na trhu narušení dodavatelských řetězců přispěly v posledních měsících k výraznému nárůstu ceny této komodity. Září bylo pro vývoz kávy z Brazílie nejslabším měsícem za poslední čtyři roky a problémy se zajištěním kontejnerů a přepravních lodí pomohly udržet vysoké ceny a zároveň způsobily pokles zásob sledovaných burzami ICE, zejména v evropských skladech, protože nedostatek dodávek přinutil pražírny hledat jiné zdroje dodávek.

Vzhledem k tomu, že se předpokládá, že dopravní problémy v globálních přístavech a nedostatek kontejnerů budou pokračovat až do roku 2022, budou krátkodobé vyhlídky na vývoj cen opět záviset na povětrnostní situaci v Jižní Americe. Upozornění na další anomálii počasí zvanou La Nina, jako je ta, která kontinent zasáhla loni, by mohla poskytnout dostatečný základ pro udržení, nebo dokonce zvýšení současných vysokých cen.

Žehlička

Cena Železná Ruda, který se mezi červencem a zářím snížil na polovinu, se ustálil na úrovni kolem 120 USD/t. Vzhledem k čínskému úsilí o snížení znečištění životního prostředí snížením výroby oceli a obavám o zdraví realitního sektoru budou ceny v krátkodobém horizontu v příštích měsících pravděpodobně nízké. Tváří v tvář slabým vyhlídkám na vysokou poptávku bude krátkodobý výhled záviset na nabídce tří nejlepších výrobců Vale, BHP a Rio Tinto, kteří společně ovládají asi 60% námořního obchodu. Dosud všichni tři výrobci reagovali snížením svých předpovědí dodávek, což by mělo pomoci zabránit poklesu cen na úroveň nákladů, která je v současnosti těsně pod 50 USD/t.