Klesne inflace v USA? Přestane Fed zvyšovat úrokové sazby?

Ukázalo se, že inflace v USA je udržitelná. Ještě před pár měsíci Fed tvrdil, že jde o dočasný jev. Roční míra změny indexu spotřebitelských cen vyvrcholila v červnu na úrovni 9,1 % a do září klesla jen mírně na 8,2 %. 6,6 procenta Dnešní vydání je naplánováno na 14:30.

Obraz inflace se v průběhu roku výrazně zhoršil. Fed to vidí. Na tiskové konferenci po posledním jednání FOMC Prezident Powell poukázal na to, že zaujatost měnové politiky bude muset být restriktivnější, což sníží šance na „měkké přistání“ ekonomiky.

Jaké kroky podnikne Fed?

Klíčovou otázkou pro Fed a pro výhled finančního trhu je, jak rychle inflace klesne zpět ke 2 %. z nepřijatelně vysokých dosažených úrovní. Předpokladem k tomu by bylo rychlé snížení cenového tlaku Federální rezervní systém brzy přestal zvyšovat sazby. Pokud inflace neklesne dostatečně rychle, Fed bude pravděpodobně muset pokračovat ve zpřísňování měnových podmínek, a to navzdory sílícímu politickému odporu vůči dalším pohybům úrokových sazeb. Příští publikace CPI bude to určitě vrchol týdne.

Vysoká inflace v USA (ale nejen) je to zčásti důsledek pandemie a opatření přijatých k boji proti ní. Na jaře 2020 byla kvůli lokcdownu omezena nabídka mnoha služeb. Spotřebitelé tedy přesunuli část svých výdajů za zboží, což vedlo ke zvýšené poptávce. Nabídka nestačila a následně ceny dynamicky rostly.

Americká inflace a hlavní úroková sazba, zdroj: Bloomberg

Nižší nárůst cen komodit

Tempo růstu spotřeby (nominálního) zboží bylo až do jara 2022 výrazně vyšší než spotřeba služeb, což byl neobvyklý jev. Situace se však v posledních měsících normalizovala. Nárůst cen komodit (bez energií a potravin) se odpovídajícím způsobem zmírnil.

U některých komodit (jako jsou ojetá auta, kde další poptávka narazila na omezení nabídky, a proto ceny prudce vzrostly) meziroční poměr se výrazně snížil. Ceny ojetin oproti předchozímu měsíci dokonce v poslední době klesly.

Růst cen služeb v poslední době neustále zrychluje. V tomto případě však může být brzy dosaženo summitu. Na jedné straně se nezdá, že by se v poslední době dále zvyšoval růst mezd, který se v posledních letech výrazně zvýšil a tím zdražil řadu služeb. Například medián růstu mezd vypočítaný atlantským Fedem se v září zmírnil a také mzdové náklady ve druhém čtvrtletí rostly pomaleji.

Americké nájmy, které jsou z velké části zodpovědné za silný růst cen služeb, by navíc měly příští rok ztratit na síle. Tvoří jednu třetinu celkového indexu spotřebitelských cen, tedy přibližně 40 %. hlavní koš, který nezahrnuje energii a potraviny, což z něj činí zdaleka nejdůležitější podsložku.

Inflační tlak

Až donedávna oficiální údaje poukazovaly na stálý růst inflace nájemného. Soukromá data (např. Zillow) o nových pronájmech, segmentu s nejsilnějším pohybem nájemného, ​​však ukazují na zpomalení. S určitým zpožděním by se to mělo projevit v oficiálních údajích o všech obytných prostorách.

Proto Inflační tlaky se pravděpodobně v roce 2023 zmírní. V případě energií a potravin by se cenový šok opakovat neměl. Co se týče základního indexu, normalizace je viditelná, a proto by ujišťování mělo pokračovat. Na druhou stranu pokles cen služeb bude pokračovat, ale velmi pomalým tempem. inflace v USA pravděpodobně dlouhodobě zůstane nad 2% cílem. kvůli strukturálním faktorům – náklady na klimatickou politiku, snížená nabídka pracovních sil z demografických důvodů a rostoucí protekcionismus.

Medián růstu mezd podle Atlanta FED, index nákladů práce ECI, zdroj: Bloomberg

Fed rychle zvýšil své klíčové úrokové sazby do rozmezí, které již považuje za restriktivní. To a opožděné efekty zvýšení úrokových sazeb nyní hovoří ve prospěch zpomalení tempa dalších akcí, jak zcela jasně řekl předseda Powell. Americká instituce stále věří, že nadměrná inflace je větším rizikem než případné „tvrdé přistání“ ekonomiky.

Další dotahování je tedy téměř jisté. Očekáváme, že Fed dokončí cyklus kolem 5 %, přičemž tuto úroveň dosáhne ve třech krocích. Připomeňme, že medián členů FOMC, který vyplynul z tečkového grafu po zářijovém zasedání, byl 4,6 %.

Historický vývoj situace podle Powella „důrazně varuje před prudkým uvolněním politiky“. Fed proto zůstane v kurzu „dokud nebude práce hotová“.

Zdroj: Łukasz Zembik, Oanda TMS Brokers