Riziko býků na zlatém trhu zpozdilo uspokojení

Ve třetím čtvrtletí bude dopad pandemie Covid-19 na globální ekonomiku ještě viditelnější. Zatímco druhé čtvrtletí bylo dobou hašení požárů a zabránění úplnému kolapsu globální ekonomiky, začíná nyní skutečná lidová práce. Od dubna jsou ekonomické dopady měsíců izolace zastíněny silným rozmachem na světových burzách. První praskliny na podpoře Fedu (zeď likvidity), TINA (ang. neexistuje žádná alternativa - „neexistuje žádná jiná alternativa“) a FOMO ( strach z opomenutí - strach, že o něco přijdete)

O autorovi

Ole Hansen, vedoucí oddělení strategie komoditního trhu, Saxo Bank. Dpřipojil se ke skupině Saxo Bank v roce 2008. Zaměřuje se na poskytování strategií a analýz globálních komoditních trhů identifikovaných nadacemi, tržním sentimentem a technickým rozvojem. Hansen je autorem týdenní aktualizace situace na trhu se zbožím a také poskytuje zákazníkům názory na obchodování se zbožím pod značkou #SaxoStrats. Pravidelně spolupracuje s televizními i tištěnými médii, včetně CNBC, Bloomberg, Reuters, Wall Street Journal, Financial Times a Telegraph.

Začátek deglobalizace?

Přesvědčení, že se můžeme vrátit a vrátit se k normálu během několika čtvrtletí, se s největší pravděpodobností ukáže jako mylné, zejména vzhledem k často kompromitujícím nedostatkům klíčových produktů v některých bohatých zemích v rané fázi pandemie. Jak píše Steen Jakobsen v úvodním materiálu k saským prognózám na třetí čtvrtletí, obáváme se, že Covid-19 může urychlit proces deglobalizace zahájený čínsko-americkou válkou, přičemž signalizuje smrt volného trhu jako hlavního faktoru ekonomiky.

Vzhledem k těmto jevům se podívejme na možnou situaci na klíčových komoditních trzích v následujících měsících. Během tohoto období bude růst pravděpodobně mít zápornou hodnotu, úroveň dluhu vzroste, a nakonec také inflace kvůli vyšším nákladům na dosažení národní soběstačnosti.

Trh surovin

Prozatím je jedinou komoditou s pozitivním výnosem v roce 2020 zlato. Po dubnovém výkyvu se cena tohoto kovu stabilizovala v rozmezí kolem 1 $ / oz. Ve 700. čtvrtletí se do popředí dostane schopnost zlata frustrovat a nakonec odměnit trpělivé investory. Mnoho pozitivních faktorů je nyní kompenzováno tím, o čem si myslíme, že se ukáže jako krátkodobý pokles inflace. 

Znovu opakujeme pozitivní předpověď pro stříbroa také pro zlato po současném snížení stříbrné prémie. Existuje řada důvodů, proč se domnívat, že zlato v roce 2020 dosáhne minimálně 1 800 USD / oz, přičemž v příštích letech dosáhne nového rekordu:

• Zlato slouží jako ochrana proti zpeněžování finančních trhů centrálními bankami
• Bezprecedentní vládní pobídky a politická potřeba zvýšit inflaci na podporu zadlužení
• Nevyhnutelné zavedení kontrol výnosové křivky ve Spojených státech, což vedlo k poklesu reálných výnosů
• Zvýšení globálních úspor v kontextu současných negativních reálných úrokových sazeb a neudržitelného vysokého ocenění na akciovém trhu
• Zvýšené geopolitické napětí kvůli přesunu viny za pandemii Covid-19 před americkými volbami v listopadu

Nedostatečná dynamika od dubna a dezinflační prostředí snížily býčí futures kontrakty na zlato o 55% od svého maxima počátkem roku 2020. Pozitivní změna základního nebo technického výhledu může obchodníky přinutit k rozhodnutí a návratu na trh. Může to také způsobit zlomení ceny zlata.

Rekordní oslabení stříbra proti zlatu přispělo na konci druhého čtvrtletí k silnému oživení. Náš pozitivní výhled na zlato zahrnuje zvýšení ceny stříbra. Vzhledem k často kolísajícímu chování kovu a současným předpovědím růstu se však domníváme, že se stříbro může snažit znovu získat další ztráty vůči zlatu. Vztah zlata a stříbra, klíčového měřítka relativní síly kovu, by mohl v nejlepším případě dosáhnout 95 uncí stříbra na jednu unci zlata. Druhá vlna pandemie by se však mohla odpisovat zpět na 110 - pokles o 10% ze současné úrovně. 

Poslední posílení měď HG na úroveň před pandemií oslabí schopnost kovu nadále růst ve třetím čtvrtletí. Vylepšená poptávka z Číny, spojená s přerušením dodávek v jihoafrických dolech, nakonec tlačila spekulanty zpět do dlouhých pozic po překročení 2,50 $ / lb. Rizika druhé vlny - zejména ve Spojených státech a Číně, největších spotřebitelích této komodity na světě - mohou investory donutit změnit svůj přístup a nevidíme potenciál dalšího růstu v příštím čtvrtletí.

Na předpovědi na olej byla nepříznivě ovlivněna nekontrolovanou pandemií Covid-19. Ačkoli skupina OPEC + vyvinula velké úsilí na podporu globálního trhu prostřednictvím rekordních omezení produkce a rozhodnutí o solidaritě, potenciál ropy pro další oživení ztrát v druhé polovině roku 2020 bude omezený.

Na celém světě stále platí omezení v silniční a letecké dopravě a vzhledem k tomu, že je nepravděpodobné, že by si v blízké budoucnosti obnovily zaměstnání miliony pracovníků, může být jakékoli oživení na ropném trhu delší, než se očekávalo. I v této rané fázi někteří začínají spekulovat, zda globální poptávka v roce 2019 nedosáhla vrcholu.

V nadcházejících měsících bude s největší pravděpodobností dojít k hluboké změně v chování a vzájemném působení lidí a zemí. Některé z těchto změn v preferencích a chování mohou trvale změnit strukturu spotřeby energie ve světě:

• Videokonference nahradí domácí i zahraniční cestování
• Práce z domova se stane přijatelnou alternativou k práci v kanceláři
• V co největší míře podporovat alternativní způsoby dopravy, jako je jízda na kole
• Omezení počtu cest do zahraničí na dovolenou strávenou doma
• Národní soběstačnost a deglobalizace zvýší poptávku po domácích službách a zboží
• Raději nakupujte online než stacionární

Druhá vlna nezpůsobí další poptávkový šok podobný tomu v dubnu. Většina zemí bude ochotna udržet ekonomiku otevřenou co nejvíce kvůli potenciálně horším důsledkům zablokování. Prudký dubnový pokles však dokazuje, že ropa může být volatilní. I když očekáváme, že se ropa Brent na konci roku 50 nebo počátkem roku 60 vrátí do rozmezí 2020–2021 USD / b, krátkodobá prognóza ukazuje na konsolidaci, přičemž cena zůstane po většinu třetího čtvrtletí v rozmezí 35–45 USD / b.