Smutná realita zelené transformace

Jak rostou naděje, že pandemie ve vyspělých zemích téměř dosáhla svého konce, objevuje se stále více vizí dalších „Bláznivá dvacítka“analogicky k desetiletí, které následovalo po konci největší pandemie XNUMX. století.V éře jazzu se formoval konzumerismus a masová kultura. Byly to inovace, jako jsou automobily, rádio, filmy a elektrická zařízení šetřící čas. Otázka, zda se tento příběh bude sám opakovat, je velmi lákavá. Automobily a rádio byly nahrazeny zelenou transformací jako hlavním faktorem změny. Dnešní stagnaci, největší za posledních sto let, však bude obtížné omezit. Podle našeho názoru v této fázi nic nenasvědčuje tomu, že by se globální snaha o společnost bez uhlíku v dlouhodobém horizontu promítla do vyšších zisků produktivity a vyššího růstu HDP.

O autorovi

Christopher Dembik - francouzský ekonom polského původu. Je globálním vedoucím makroekonomického výzkumu v dánské investiční bance Saxo Bank (dceřiná společnost čínské společnosti Geely obsluhující 860 000 zákazníků HNW po celém světě). Je také poradcem francouzských poslanců a členem polského think tanku CASE, který se podle zprávy dostal na první místo v ekonomickém think tanku ve střední a východní Evropě. Globální index přeměny mysli. Jako globální vedoucí makroekonomického výzkumu podporuje pobočky a poskytuje analýzu globální měnové politiky a makroekonomického vývoje institucionálním a HNW klientům v Evropě a MENA. Pravidelně komentuje mezinárodní média (CNBC, Reuters, FT, BFM TV, France 2 atd.) A přednáší na mezinárodních akcích (COP22, MENA Investment Congress, Pařížská globální konference atd.).

Kruhový vztah

Ekonomové i neekonomové vědí, že produktivita je dlouhodobým determinantem návratnosti kapitálu, a tedy úrokové sazby. Antonin Bergeaud, Gilbert Cette a Rémy Lecat ukázali, že:

„Úrokové sazby také určují minimální očekávanou návratnost investičních projektů a tím i úroveň produktivity potřebné pro takové investice.“

Jinými slovy, pokles reálných úrokových sazeb umožnil slabým produktivním podnikům (včetně zombie společností) a podnikům dosáhnout zisku, což vedlo ke zpomalení produktivity. Bergeaud, Cette a Lecat tvrdí, že vztah mezi přírůstky produktivity a skutečnými úrokovými sazbami není jednosměrný, ale spíše kruhový.

Přírodní katastrofy, ke kterým došlo ve světě v roce 2020, konečně přitáhly pozornost vlád a soukromého sektoru na naléhavou potřebu řešit změnu klimatu a urychlit globální přechod na nízkouhlíkové hospodářství. Společnosti provedly obrovské investice ke snížení své uhlíkové stopy. Vlády zavázaly miliardy na investiční pobídky pro zelenou energii. Nic však nenasvědčuje tomu, že by to vedlo k mnohem vyššímu hospodářskému růstu a produktivitě než v době před pandemií. Dominance záporných reálných úrokových sazeb je signálem, že dekarbonizace a udržitelné investice pravděpodobně alespoň v krátkodobém a střednědobém horizontu výrazně nezlepší produktivitu, a tím i hospodářský růst.

Příklady z praxe: 5 nejziskovějších ETF v odvětví obnovitelné energie

K žádnému technologickému průlomu zatím nedošlo

Jedním z řešení by mohl být technologický průlom, ale zatím tomu nic nenasvědčuje. Digitální revoluce, která začala koncem devadesátých let, nezastavila pokles produktivity. Zelenou transformaci provází jen několik konkrétních inovací. Smutnou realitou zelené transformace je, že značná část investic je věnována projektům, které nejsou schopny výrazně změnit tvář světa. Mnoho evropských zemí se rozhodlo opustit jadernou energii, a to především z ideologických důvodů. Je to riskantní politická volba pro planetu. Každý takový případ vede k větší závislosti na škodlivějších zdrojích energie, jako je zemní plyn nebo uhlí. Například v Německu Emise CO₂ zvýšil o 35 milionů tun ročně. V Belgii rozhodnutí o uzavření dvou třetin jaderných elektráren v letech 2022 až 2025 a jejich nahrazení plynovými elektrárnami zvýší emise CO₂ za kWh 74krát. Při současné úrovni technologického rozvoje nejsou obnovitelné energie schopny nahradit konvenční zdroje energie. Je třeba rozlišovat mezi variabilní obnovitelnou energií (větrnou a solární) a regulovatelnou obnovitelnou energií (vodní energie a biomasa). První kategorie nepřispívá ke globálnímu přechodu na nízkouhlíkovou energii, protože nemůže zajistit stabilní dodávky elektřiny. Druhá kategorie by měla být nedílnou součástí energetického mixu. V posledních letech vlády promarnily značné částky investováním do větrné a sluneční energie. Pro většinu zemí však takové zdroje energie nedávají příliš smysl. Alokace zdrojů v rámci zeleného přechodu je často špatná.

Slibných technologií je celá řada, ale jsou ve fázi prototypu. Trvá ještě mnoho let, možná 5-10 let, než najdou široké průmyslové využití.

• Čína investovala miliardy dolarů do stavby jaderného reaktoru do roku 2030. Thorium je kovový prvek s nízkým radioaktivním zářením, objevený v Norsku v roce 1829. Má více výhod než uran: 1) Je čtyřikrát více a lze nalézt na celém světě; 2) produkuje méně znečištění. 83% z nich je neutralizováno do 10 let, zbytek - do 300 let; 3) je to bezpečnější. Při vystavení vzduchu rychle ztuhne a nevyzařuje žádný radioaktivní plyn. Některé evropské země rovněž provedly sledování výzkumu, ale jejich rozpočty jsou mnohem menší.
• Mnoho zemí zvažuje možnost náhrady takzvaných fosilních uhlovodíků. zelený vodík. Zelený vodík je řešením pro skladování energie založené na obnovitelné energii. Má dvě nevýhody: první je nízká účinnost 25-30%. To znamená, že v procesu zmizí více než dvě třetiny původně vyrobené obnovitelné elektřiny; druhou nevýhodou jsou vysoké náklady na toto řešení. Zelený vodík je čtyřikrát dražší než modrý vodík vyráběný z fosilních zdrojů. To vysvětluje, proč je celosvětová produkce zeleného vodíku marginální - méně než 5% celkové produkce. Vylepšení této technologie může trvat roky a vyžaduje rozsáhlý výzkum a investice.
• Již jsme zmínili, že variabilní obnovitelná energie není zvláště užitečnou součástí energetického mixu. Tato situace se však díky technologickému pokroku může během 5-10 let změnit. Velké průmyslové projekty se snaží vyřešit problém přerušení dodávek větru jako zdroje energie. Namísto zvýšení počtu pobřežních větrných farem jednotlivě připojených k národním rozvodným sítím (což zvyšuje náklady a snižuje účinnost systému) prosazuje nizozemský provozovatel přenosu elektrické energie TenneT myšlenku vytvoření umělých ostrovů v Severním moři, které by sloužily jako centra pro optimální distribuci elektřiny v sousedních zemích. Tento projekt je pilotním projektem a jeho implementace bude trvat roky.

Silná řada

Průmyslový sektor si je plně vědom výzev spojených s transformací energie. Soukromý sektor však nebude schopen pokrýt náklady na tento proces sám. Neexistuje žádný historický precedens, za kterého by takového posunu bylo možné dosáhnout jinak než prostřednictvím nějaké formy rozsáhlých politických intervencí, masivních veřejných investic a plánované ekonomiky. Prvním krokem v tomto směru jsou plány obnovy na zotavení z recese Covid-19. Více než třetina francouzského plánu obnovy se zabývá energetickou transformací. Spojené státy vyčlenily v rámci plánu infrastruktury na výrobu vodíku, primárně modrého, více než 8 miliard dolarů - a to ještě není konec. Pokud však chceme, aby se zelená transformace stala synonymem vyššího růstu produktivity a vyššího růstu HDP, musíme v první řadě zajistit optimální rozdělení zdrojů. Zatím se tak nestalo.

Podle našeho názoru jsou negativní reálné úrokové sazby ekonomickým signálem, že zelená transformace vyžaduje nalezení jiné cesty. Zdůrazňuje, že k vyřešení zeleného deficitu musíme najít produktivitu a model s vyšší mezní produktivitou, než politický příběh změny, který vůbec není skutečnou změnou.