Forexové trhy: Yellenová krade show, Powell ignoroval

Powellem vedený Fed stojí před nesplnitelným úkolem rozhodnout se, zda sdělit mírnou opatrnost se zvýšením sazeb nebo větší opatrnost bez zvýšení sazeb; úkol určit směry pro budoucí politiku je však ještě obtížnější. Navíc funkce reakce trhu na včerejší rozhodnutí a pokyny FOMC nemusí být zdaleka tak jednoduchá.

Obchodování s měnami: Fed zvyšuje sazby, ale po zavedení nového jazyka do prohlášení se jasně posouvá k neutrálnímu postoji, přestože se drží současného výhledu měnové politiky. Ministryně financí Yellenová krade show s poznámkami o nepojištění všech bankovních vkladů v USA.

americký Federální rezerva podle očekávání zvýšila úrokové sazby o 25 bazických bodů, což příliš nepřekvapilo. O něco zajímavější bylo zavedení nového jazyka do zprávy FOMC, jasně vyjadřující nové obavy, že chaos v posledních dnech může negativně ovlivnit přenos úvěrů do ekonomiky a tím i ekonomický růst/pracovní místa. Následující vložku ve zprávě lze číst jako změnu polohy na neutrál:

„Bankovní systém USA je zdravý a odolný. Nedávný vývoj pravděpodobně povede ke zpřísnění úvěrových podmínek pro domácnosti a podniky a negativně ovlivní ekonomickou aktivitu, zaměstnanost a inflaci. Rozsah tohoto dopadu je nejistý."

Změny v komuniké a závěry, které z nich lze vyvodit, převážily nad tím, že nedošlo k žádné znatelné změně ve výhledu politiky Fedu. Pokud Federální rezervní systém začne vidět důkazy o prudkém zpomalení ekonomiky v dubnovém a květnovém datovém cyklu (mnohem vyšší riziko), rychle změní jak svůj přístup, tak prognózy. Všimněte si také, že Fed snížil svou prognózu HDP pro rok 2023 na 0,4 % (pokles z 0,5 % v prosinci) a prognózu HDP pro rok 2024 na 1,2 % (pokles z 1,6 % v prosinci), XNUMX % v prosinci.

Nicméně Yellenovy poznámky během kongresového slyšení, které se shodovalo s tiskovou konferencí předsedy Fedu Powella, rychle upoutaly pozornost investorů, protože ministr financí uvedl:

"Neuvažoval jsem ani nediskutoval o ničem, co by se týkalo pojištění nebo záruk pro všechny vklady."

Toto nebyl jazyk, který trh očekával a akcie bank okamžitě klesly, což způsobilo prudké zhoršení celkového sentimentu na trhu. Toto prohlášení zvyšuje riziko širšího a eskalujícího runu na banky v nouzi a tempo tohoto je nepředvídatelné. Systémové zhoršení situace bude samozřejmě přijatelné jen do určitého bodu, kdy dojde k intervenci, ale tempo a cesta k dalšímu prohloubení krize jsou zcela nepředvídatelné. Nejdůležitější je, že související budoucí zpřísnění úvěrových podmínek již pravděpodobně urychlilo recesi v USA nejméně o 3–6 měsíců a zvýšilo její potenciální závažnost.

Yellenova rétorika opožděně oživila dříve nízký dolar, i když následující noc dolar opět klesl (částečně kvůli zvýšeným nadějím na znovuotevření čínské ekonomiky světu). Včera zase dolar obnovil významnou část jednodenních ztrát v Evropě. Krize v USA je pro měnové investory tvrdým oříškem: ano, ovlivňuje očekávání Fedu ohledně úrokových sazeb a na první pohled má spíše negativní dopady, zejména pro USA, ale zhoršování finančních podmínek v zámoří nebude omezeno do Ameriky, stejně jako obavy o budoucnost tamní ekonomiky. Dolar si samozřejmě může stále najít kupce, pokud je sentiment velmi volatilní, a existují oprávněné obavy, že určité typy bankovní dynamiky se v žádném případě neomezují pouze na USA. Zcela jasně je to vidět z dopadu této situace na bankovní akcie po celém světě.

Graf EUR/USD. Zdroj: platforma Saxo Bank

Po impulsu v podobě komuniké dvojice FOMC EUR / USD výstřel z hodnoty pod 1,0800 na výrazně nad 1,0900. Poté došlo k výrazné volatilitě kvůli Yellenovu prohlášení o nepojištění všech bankovních vkladů, následovalo krátké posílení přes noc a poté se tento krok v Evropě vyrovnal. Je to opravdová jízda bez zábran! Evropské banky se nevyhnuly negativnímu tlaku a měly by být sledovány i v kontextu páru EUR/USD. Prozatím nejsem v žádném případě přesvědčen o nějakém výrazném vzestupném potenciálu, pokud nás čekají nové otřesy. Z technického hlediska musí rally dosáhnout 1,0750 nebo se k ní přiblížit, aby se mohla soustředit na více než 1,1000 XNUMX oblastí.

Rozhodnutí Bank of England je nepravděpodobné, že by to v dohledné době mělo velký význam a nebude hlavním zdrojem zájmu trhu. Sterling v posledních dnech ztrácí hodnotu vůči euru, i když je graf páru GBP / USD imponuje být párem EUR / GBP je z hlediska zobrazení situace této měny přesvědčivější. Nevidím zde žádný významný růstový potenciál pro libru z žádného identifikovatelného zdroje a už vůbec ne od zpřísňující se Bank of England. Pravděpodobně bude potřeba ještě alespoň několik měsíců horké inflace a možná i mzdových údajů, než nepohodlí z agresivní dezinflace stoupne na neúnosnou úroveň (Bank of England předpovídá celkovou inflaci ve výši 1 % za dva roky!). Riziko poklesu převažuje, pokud negativní bankovní sentiment se šíří po Evropě a Spojeném království, ačkoli Spojené království má výhodu agresivnějších regulačních/vládních opatření, pokud tento tlak zesílí.

V souladu s běžnými očekáváními Švýcarská národní banka zvýšení úrokových sazeb o 50 bazických bodů (žádné překvapení) v naději, že udrží iluzi, že všechny systémy jsou normální, těsně poté, co se vyhneme systémovému kolapsu „pomocí“ převzetí Credit Suisse od UBS. Banka signalizovala, že nelze vyloučit další zpřísnění, i když SBN bude s největší pravděpodobností spíše zaostávat, než aby stála v popředí jakýchkoli změn v měnové politice. Po mírném posílení CHF se pár EUR/CHF na denní bázi vrátil do středních oblastí pásma.

Norges Bank zvýšila depozitní sazbu o 25 bazických bodů, jak se očekávalo, na 3,00 % a překvapila agresivním výhledem na zvýšení na 3,50 % v létě, i když zdůraznila „značnou nejistotu ohledně budoucího ekonomického vývoje“. Norské krátkodobé úrokové sazby již nějakou dobu dynamicky rostou, ale v době psaní tohoto článku jsou jen mírně nad současnou úrovní. NOK nacházel spoustu kupců a pár EUR/NOK klesl z 11,33 před oznámením na 11,255, než se odrazil.

Změny a síla trendu na měnových trzích G10 a CNH.

Na vyvození závěrů ohledně USD stále čekáme do dnešního závěru, protože teprve poté budeme znát další důsledky Yellenova prohlášení. Sledujeme také stav libry po zasedání Bank of England.

Výkonnostní trendy jednotlivých měnových párů.

Pár NZD/USD se znovu pokouší prolomit zápor a výhled RBNZ za dva týdny na svém příštím zasedání bude pro NZD představovat jasné riziko. Pár EUR/GBP udělal obrat opačným směrem a snažil se posílit.

O autorovi

John Hardy ředitel strategie měnových trhů, Saxo Bank. Připojil se ke skupině Saxo Bank v roce 2002 Zaměřuje se na poskytování strategií a analýz na měnovém trhu v souladu s makroekonomickými základy a technickými změnami. Hardy získal za svou práci několik cen a byl uznán jako nejúčinnější dvanáctiměsíční Forecaster v roce 12 mezi více než 2015 pravidelnými spolupracovníky FX Week. Jeho sloupec měnového trhu je často citován a je pravidelným hostem a komentátorem v televizi, včetně CNBC a Bloomberg.