Ropa je geopolitický problém, odráží se pomalá poptávka

Surový olej je to geopolitický problém, odráží se pomalá poptávka. V posledním květnovém týdnu se obchodování se surovinami lišilo. Květen se ukázal být měsícem, kdy se mnoho trhů ožilo po rozpadu Covid-19 v prvním čtvrtletí. Přes zastrašující ekonomická data, důsledné uvolnění omezení po celém světě vyvolalo naději na oživení ve tvaru písmene V v následujících měsících. Tento optimismus bohužel nesdílíme, protože miliony pracovníků se pravděpodobně do práce nevrátí a že v ekonomikách, které se otevírají příliš brzy, stále existuje riziko recidivy virů.

O autorovi

Ole Hansen, vedoucí oddělení strategie komoditního trhu, Saxo Bank. Dpřipojil se ke skupině Saxo Bank v roce 2008. Zaměřuje se na poskytování strategií a analýz globálních komoditních trhů identifikovaných nadacemi, tržním sentimentem a technickým rozvojem. Hansen je autorem týdenní aktualizace situace na trhu se zbožím a také poskytuje zákazníkům názory na obchodování se zbožím pod značkou #SaxoStrats. Pravidelně spolupracuje s televizními i tištěnými médii, včetně CNBC, Bloomberg, Reuters, Wall Street Journal, Financial Times a Telegraph.

Ropa a drahé kovy v centru pozornosti

Index komodit Bloomberg po poklesu v dubnu poklesl a energetický sektor ztratil některé ze svých rekordně vysokých zisků. Průmyslové kovy se zhoršily také kvůli rostoucímu napětí mezi Spojenými státy a Čínou, navzdory novým pobídkám, které zavádí lidový kongres. Problémy s drahými kovy rychle skončily - obojí zlatoa stříbro nadále těšilo poptávce kvůli slabšímu dolaru, nižším reálným výnosům a třením mezi dvěma největšími světovými ekonomikami. 

Drahé kovy

Zatímco stříbro se nadále zotavovalo z výrazných ztrát zaznamenaných v březnu, tento týden byl znovu testován odpor zlata. Žádné další podněty po posledním přerušení na 1 765 USD zvýšily nervozitu trhu a vyvrcholily dočasným poklesem okamžitých cen pod 1 USD / oz minulý týden. Avšak stejně jako rozdělení nepřitahovalo nové zákazníky, pokles pod úroveň podpory nezpůsobil vlnu nových prodejů.

Podpora se rychle obnovila poté, co se dolar a výnosy dluhopisů snížily kvůli rostoucímu napětí mezi Washingtonem a Pekingem. Investoři stále vnímají zlato a v poslední době stříbro jako ochranu kapitálu. Zatímco zajišťovací fondy, které často uzavírají transakce na základě krátkodobých technických cenových změn, byly v posledních měsících relativně klidné, poptávka po fondech akciového trhu se zlatem je však stále spojována s posilováním. Globální objem ETF Investoři na bázi zlata za posledních šest měsíců stabilně vzrostli na rekordní maximum přes 3 100 tun.

Podobná situace se týkala stříbra, které i přes pokles v březnu v posledních měsících zaznamenalo téměř každý den silný nárůst investic na novou rekordní úroveň. Po posílení o 50% z minima v březnu na 11,65 USD / oz se tomuto kovu také podařilo získat zpět určité ztráty vůči zlatu. Poměr zlata ke stříbře, tj. Hodnota jedné unce zlata vyjádřená v uncích stříbra, se zlepšila z rekordní úrovně 125 zaznamenané v březnu na současnou úroveň 98, i když je stále výrazně nad pětiletým průměrem kolem 80.

Opakujeme pozitivní prognózu pro oba kovy, zejména pro zlato, vzhledem ke zúžení prémie na stříbro. Hlavní důvody, proč nemůžeme vyloučit nový rekord v nadcházejících letech, jsou následující:

• Zlato použité jako zajištění proti centrálnímu zpeněžování finančních trhů
• Bezprecedentní vládní pobídky a politická potřeba zvýšit inflaci na podporu zadlužení
• Nevyhnutelné zavedení kontrol výnosové křivky ve Spojených státech, což vedlo k poklesu reálných výnosů
• Zvýšení globálních úspor v kontextu současných negativních reálných úrokových sazeb a neudržitelného vysokého ocenění na akciovém trhu
• Zvýšené geopolitické napětí související s přesunem viny za pandemii Covid-19
• Zvýšená inflace a oslabení amerického dolaru

Surový olej

Tržní boom olej, který začal poté, co 20. dubna klesl pod nulu, vykazuje první známky inhibice. Došlo k tomu poté, co kontrakt na ropné futures WTI dosáhl 35 USD a ropná smlouva Brent nepřesáhla 37,2 USD / b - obě úrovně představují 38,2% slevu ze slevy od ledna do Duben. Největší podporu silnému býčímu trhu, který následoval, pravděpodobně poskytl krátký pokles květnové smlouvy WTI na ropné záporné hodnoty minulý měsíc.

Akce z 20. dubna otřásla světovým ropným trhem a výrobci si uvědomili, že je třeba podniknout drastické kroky k ochraně trhu před dalšími ztrátami. Pravděpodobně to vedlo k těsné a rychlé dohodě hlavních výrobců v květnu.

V poslední zprávě o ropném trhu Mezinárodní energetická agentura (IEA) uvedla, že v květnu poklesla celosvětová zásoba ropy o 12 milionů barelů denně na devět let minimálně 88 milionů. Současně se očekává, že se poptávka zotaví z poklesu o 22 milionů barelů denně v květnu meziročně v květnu na pokles o 13 milionů v červnu.

Tento proces byl podporován rychlým a ve většině případů nuceným snížením americké ropy z břidlicové produkce, kterou IEA v současné době odhaduje na 2,8 milionu barelů denně meziročně v roce 2020. Dřívější snížení produkce OPEC + vždy způsobila určité výkyvy, protože členové skupiny riskovali, že se vzdají části svého podílu na Severoameričtí výrobci. Toto riziko zmizelo po kolapsu trhu s ropou WTI, v důsledku čehož mnoho výrobců zaznamenalo ztráty, což je přinutilo zastavit výrobu.

Po potenciálním dosažení konsolidační fáze stojí za zvážení, co by mohlo způsobit další oslabení. V této souvislosti existuje řada rizikových oblastí, zejména:

• Po uvolnění omezte opětovné zvýšení incidence Covid-19
• Schopnost OPEC + udržovat stávající úzkou dohodu
• Stanovení ztrátových amerických výrobců ke zvýšení produkce, když se ceny ropy WTI vrátí nad 30 USD / b
• Postpandemické změny související s globálním chováním spotřebitelů (méně letů, více práce z domova)

Pokud dojde v červenci k překročení nad 35 USD / b, futures kontrakt na WTI může signalizovat potenciální rozšíření směrem k $ 40 / b, zatímco podpora by se měla objevit na 30 USD / b. Pouze pokles pod 28 USD / b vyvolává obavy z hlubší korekce.

Kromě rizika další obchodní války mezi Spojenými státy a Čínou a slabšího než očekávaného oživení poptávky se ropa začátkem června zaměří na summit OPEC a skupinu OPEC + ve Vídni, kde producenti budou diskutovat o dalších rozhodnutích. Obavy, že Rusko bude proti pokračování škrtu po červenci, mohou znovu zvýšit nervozitu trhu před schůzkami 8. až 10. června. Důvodem je předpoklad, že dražší ropa je dosud spojena se snížením nabídky - rozhodnutí, které je snadno reverzibilní - a nikoli solidním oživením poptávky.

Měděný trh

Zdá se, že měď HG, stejně jako ropa, potřebuje stále více konsolidace. Po zotavení téměř všech ztrát z březnového výprodeje způsobeného Covid-19 se kov může snažit zlomit nad 2,50 $ / lb - úroveň, která poskytovala podporu, ale od roku 2017 je nyní linií odporu. Nedávno dokončený čínský lidový kongres nabídl nové pobídky ke zvýšení poptávky po surovinách v klíčových odvětvích, jako je stavebnictví a doprava. Celkově se však nejednalo o fiskální bazuku zaznamenanou na trhu v předchozích poklesech. I když tato opatření mohou stabilizovat výhled, je nepravděpodobné, že přivedou růst zpět na 6%. Obchodníci zatím doufají, že globální ekonomické oživení zvítězí proti stupňujícímu se napětí mezi USA a Čínou.

Kukuřičný trh

Kukuřice, nejoblíbenější rychle se prodávající produkt mezi hedgeovými fondy v poslední době, usilovala o nejvyšší týdenní růst od října. Nedávné oživení na trhu s ropou zvýšilo poptávku výrobců etanolu, kteří obvykle nakupují téměř 40% kukuřice vyrobené v USA. V souvislosti s potenciálním krátkodobým rizikem tepla a sucha na americkém Středním východě cena této suroviny vzrostla a nyní se zdá, že spodní hranice se stabilizovala na klíčové úrovni 3 USD / bušl. V týdnu končícím 19. května měli spekulativní investoři krátkou čistou pozici 245 000 lotů (31 milionů tun) a další krytí krátkých pozic by mohlo způsobit, že futures kontrakt vstoupí do oblasti odporu nad 3,40 USD za bušl. Pšenice také zaznamenává transakce související s povětrnostními podmínkami, zatímco sója bojuje se skutečností, že napětí mezi Čínou a Spojenými státy poškozuje vyhlídky Číny na poptávku.

Kávový trh

Rollercoaster spojený s Covid-19 na trhu s kávou přišel plný kruh. Po 25% posílení v březnu kvůli obavám z přerušení dodávek z Jižní Ameriky cena opět klesla. Rozšířená izolace po celém světě snížila poptávku po kvalitních fazolí z kaváren.  Tento týden cena překročila úroveň podpory a opět klesla pod 1 USD / lb, což je výrazně pod současnými výrobními náklady mnoha jihoamerických zemědělců. To může být hlavním tématem diskuse na příštím virtuálním zasedání Rady pro mezinárodní kávu 1. června.