Recese, inflace, volatilita trhu – co je předpovídání BlackRock a Fidelity?

Jaké investiční názory zastávají největší světoví správci aktiv pro nadcházející měsíce? Jak budou investovat obrovské finanční prostředky svých klientů? Právě jsme se dozvěděli nejnovější čtvrtletní zprávy z Věrnost (Investiční výhled 4. čtvrtletí 2022 – Do neznáma) a Černý kámen (Globální výhled – aktualizace 4. čtvrtletí 2022). Uvádíme souhrn hlavních investičních tezí obsažených v těchto zprávách a vysvětlujeme, co to znamená pro jednotlivé investory.

Přichází recese

Obě společnosti očekávají více globální zpomalení a nakonec recese - v důsledku boje centrálních bank s vysokou inflací, s většími a dříve v Evropě a menšími v USA, a to až příští rok. V Evropě bude recese hlubší kvůli energetická krize i války na východě kontinentu. Fidelity zde hovoří o možném poklesu HDP v eurozóně o 4-5 %. Další ekonomické zpomalení znamená i další pokles zisků kotovaných společností a analytici předpovídající zisky těchto společností na příští čtvrtletí a roky zatím do svých prognóz nezahrnuli scénář recese. A když se tak stane, akcie budou moci dále klesat. 

Obě společnosti tedy podvážejí akcie ve svých portfoliích (mají méně než obvykle) v následujících 6-12 měsících. Zároveň je BlackRock obzvláště podvážený akciemi rozvinutých trhů (jako jsou USA, Evropa, Velká Británie). Fidelity je na druhé straně zvláště podvážená v evropských akciích ve srovnání s americkými akciemi.    

Pokles inflace nejistý 

V čem se obě společnosti výrazně liší, je jejich pohled na budoucí inflaci. Podle BlackRock bude inflace v horizontu mnoha let trvalejší, takže se pravděpodobně příliš brzy nevrátí k cíli centrálních bank (např. 2 % v USA, 2,5 % v Polsku). Vyšší inflace musí být také oceněna dluhopisy (výnosy dluhopisů mohou obecně klesat pouze v souladu s klesající inflací). BlackRock tedy očekává za 5 let vyšší výnosy státních dluhopisů, než jsou dnes! I v kratším horizontu mají (takticky) podváhu státní dluhopisy očekávání ještě vyšších výnosů, zejména dlouhodobých dluhopisů (což by se mohlo stát především v důsledku překvapení s vyšší inflací). Fidelity naopak v základním scénáři recese (80% pravděpodobnost) věří, že inflace během příštích 12 měsíců klesne. 

Volatilita – to je nová realita

BlackRock se těší na nadcházející roky vyšší volatilita inflace a ekonomický růstkteré jsme nezažili 40 let. To má důsledky pro správu portfolia (budou nutné častější změny) a strategickou alokaci aktiv. Níže uvedený graf ukazuje strategickou alokaci aktiv během příštích 10 let. Nový režim volatility inflace a růstu má za následek velkou nadváhu v portfoliích státních dluhopisů indexovaných na inflaci na úkor běžných státních dluhopisů. Tento přístup je jednoduše důsledkem prognózování inflace vyšší, než předpovídá trh. Pokud se tento scénář naplní, bude jednoduše možné vydělat na inflačně vázaných dluhopisech více než na běžných dluhopisech.

Strategický pohled na různé třídy aktiv. Zdroj: BlackRock

Obě společnosti očekávají recesi a jejich akcie jsou v jejich prognózách podváženy. Fidelity zvláště zdůrazňuje, že v současné době by investoři měli ve svých portfoliích udržovat maximální úroveň hotovosti (nejlépe v amerických dolarech). Zatímco BlackRock věří, že podnikové dluhopisy jsou již dostatečně levné, že stojí za to zvýšit jejich podíl v portfoliu. 

Co to znamená pro individuálního investora?

Určitě konzervativní přístup k rizikovým aktivům, jako jsou akcie. Boj centrálních bank s inflací ještě nekončí, což znamená další zvyšování úrokových sazeb. Vysoké úrokové sazby akciím neprospívají a navíc zpomalují ekonomický růst. Ve scénáři BlackRock znamená vyšší budoucí volatilita z hlediska inflace a ekonomického růstu také větší volatilitu našich portfolií (měli bychom jednoduše více reagovat na měnící se podmínky na trhu). V tomto případě mohou být dobrým nápadem nízkonákladové multi-asset ETF, kde manažer průběžně rozhoduje o optimální alokaci aktiv. Na platformě WealthSeed můžete snadno nakupovat multi-asset fondy všech hlavních správců, a to i zdarma s odpovídající transakční hodnotou. Příkladem konzervativního EFT s více aktivy je BlackRock ESG Multi-Asset Konzervativní portfolio UCITS ETF EUR (Acc). V případě tohoto ETF navíc minimálně 80 % aktiv splňuje příslušné standardy ESG (tj. kritéria týkající se ochrany životního prostředí, společnosti a správy a řízení společnosti). 

Nota kreveta

Tento dokument je pouze informativní materiál pro použití příjemcem. Nemělo by být chápáno jako poradenský materiál nebo jako základ pro investiční rozhodnutí. Nemělo by být chápáno ani jako investiční doporučení. Všechny názory a prognózy prezentované v této studii jsou pouze vyjádřením názoru autora k datu publikace a mohou být změněny bez předchozího upozornění. Autor není odpovědný za žádná investiční rozhodnutí učiněná na základě této studie. Historické výsledky investic nezaručují, že podobných výsledků bude dosaženo i v budoucnu.

O autorovi

Jaroslav Jamka - Zkušený odborník na správu fondů, profesně spojený s kapitálovým trhem více než 25 let. Je držitelem titulu PhD v oboru ekonomie, licence investičního poradce a obchodníka s cennými papíry. Osobně řídil akciové, dluhopisové, multi-asset a globální makro cross-asset fondy. Řadu let řídil největší polský penzijní fond s majetkem přes 30 miliard PLN. Jako investiční ředitel řídil práci mnoha manažerských týmů. Zkušenosti získal jako: člen správní rady ING PTE, viceprezident a předseda správní rady ING TUnŻ, viceprezident správní rady Money Makers SA, viceprezident správní rady Ipopema TFI, Viceprezident představenstva Quercus TFI, člen představenstva Skarbiec TFI a také člen dozorčí rady ING PTE a AXA PTE. Již 12 let se specializuje na řízení globálních tříd makro cross-asset.