Realizace úkolů - měsíční makroekonomická prognóza

Pandemie COVID-19 zasadila trhu těžkou ránu. Z nejvýznamnějších globálních indexů jsou pouze americké indexy na meziroční bázi kladné (+ 0,65 % v případě S&P 500 a +20,62 % pro Nasdaq). Předkrizové trendy zesílily: investoři se stále více zapojují do monopolních odvětví. V éře růstu tržní síly nyní akcie pouhých šesti známých technologických společností tvoří 49 % indexu Nasdaq. V posledních měsících jsme byli svědky posunu směrem k akciím „momentum“ (tj. spotřebitelským základním produktům, které mají tendenci být odolnější v obdobích recese) a „růstovým“ akciím spojeným s kotovanými společnostmi, jejichž zisky rostou. Tento jev je viditelný zejména ve Spojených státech a na rozvíjejících se trzích.

Zatímco akcie jsou v USA trvale zelené, trh s dluhopisy nadále ukazuje pro ekonomiku červenou výstrahu. Historie nás učí, že chytré peníze mají tendenci být správnější než investoři do akcií. Jinými slovy, bilance rizik ve druhé polovině roku pro akciový trh klesá, protože věříme, že scénář V-recovery se nenaplní.

O autorovi

Christopher Dembik - Francouzský ekonom polského původu. Je globální vedoucím makroekonomického výzkumu v dánské investiční bance Saxo Bank (dceřiná společnost čínské společnosti Geely obsluhující 860 000 zákazníků HNW po celém světě). Je také poradcem francouzských poslanců a členem polského think tanku CASE, který se podle zprávy dostal na první místo v ekonomickém think tanku ve střední a východní Evropě. Globální index přeměny mysli. Jako globální vedoucí makroekonomického výzkumu podporuje pobočky a poskytuje analýzu globální měnové politiky a makroekonomického vývoje institucionálním a HNW klientům v Evropě a MENA. Pravidelně komentuje mezinárodní média (CNBC, Reuters, FT, BFM TV, France 2 atd.) A přednáší na mezinárodních akcích (COP22, MENA Investment Congress, Pařížská globální konference atd.).

Čína: Model v boji proti koronaviru

V Asii byl jedním z vrcholů tohoto měsíce silnější čínský reálný HDP, než se očekávalo: 3,2 % ve srovnání s -6,8 % v 19. čtvrtletí. Tento povzbudivý výsledek odráží především pozitivní dopad na ekonomiku pobídek na straně nabídky (jasně viditelný ze zvýšeného vydávání dluhopisů místními úřady), zvýšených investic státních společností a efektivního řízení pandemie COVID-XNUMX, což umožňuje opětovné otevření ekonomiky.

Někteří mohou tento odraz považovat za signál zotavení ve tvaru V, ale tento předpoklad je nesprávný. Když se podíváme pozorně, uvidíme, že čínská ekonomika ještě není zcela bezpečná. Rostou strukturální nerovnosti, soukromý sektor se soustředí na snižování nákladů propouštěním a snižováním mezd, roste riziko deflace, což potvrzuje i slabé jádro CPI na nejnižší úrovni od světové finanční krize, a čínská prognóza spotřeby zůstává zklamáním - v roce Maloobchodní tržby v červnu nadále klesaly.

Jak jsme v posledních měsících mnohokrát varovali, efekty hystereze související s pandemií pravděpodobně zpomalí oživení ekonomiky a budou mít jistě hluboké negativní dopady na chování spotřebitelů. Větší sklon k úsporám u čínských domácností, které stále neutrácejí velké částky na diskreční výdaje, je jev, který se pravděpodobně projeví i jinde, stejně jako se odstraní izolace a zastaví se přímé injekce likvidity do domácností (např. , pokud federální vláda neprodlouží na konci července štědré dávky v nezaměstnanosti).

Zbytek světa: pouze kontrasty

Předpověď pro zbytek světa je stále nepříznivá. Globální obchod je v hibernaci a pravděpodobně tam zůstane až do konce letošního roku. Globální sazby za přepravu, stejně jako náklady na přepravu a obchod se spotřebním zbožím potvrzují, že oživení je pomalé a tempo se v jednotlivých zemích liší v závislosti na zvládání epidemiologické situace.

Z krátkodobého hlediska jsme ohledně situace v eurozóně optimističtější než ve Spojených státech. Naše tabulka mobility COVID-19 ukazuje, že eurozóně se podařilo otevřít ekonomiku úspěšněji než USA, kde státy s více než třemi čtvrtinami populace země nyní obracejí nebo brzdí proces opětovného otevírání ekonomiky. Reakce trhu na poslední zasedání Evropské rady byla navíc převážně pozitivní. I když jsme měli v mnoha ohledech výhrady (např. ohledně škrtů v klíčových inovativních programech nebo nejasné definice právního státu a demokracie), pro EU je to stále obrovský krok správným směrem – EU utratí z EUR 1 bilion až 1,8 bilionu EUR – a potvrdit, že solidarita mezi členskými státy nakonec vždy převládne.

V příštích dnech Federální rezervní systém. Při této příležitosti neočekáváme žádná významná oznámení. Poslední zápis ze zasedání FOMC ukázal, že několik členů podporuje politiku řízení výnosové křivky, zatímco jiní tvrdí, že spolehlivé pokyny budou s největší pravděpodobností postačovat. Ke konečnému rozhodnutí v této otázce je zapotřebí další analýza, zejména na základě australských zkušeností s krátkodobými sazbami, které snižují pravděpodobnost zavedení kontroly výnosové křivky již v září.

Kalendář na červenec a srpen 2020:

• 29 červenec: zasedání FOMC. Nepředpokládá se žádné materiální oznámení. S ohledem na politiku kontroly výnosové křivky (kterou Fed nazývá YCT) je zapotřebí další analýza a diskuse.
• konec července: Dokončení dodatečných plateb ve výši 600 $ týdně na podporu v nezaměstnanosti v USA.
• začátek srpna: přestávka v jednání Kongresu. Poslední šance prodloužit si dobu výhod.
• 1 srpna: Biden by měl oznámit jméno kandidáta na viceprezidenta.
• 7 srpna: zpráva o mzdách v nezemědělském sektoru.
• 8 srpna: Uzávěrka žádostí pro malé americké malé firmy pro půjčky v programu ochrany mezd ve výši 659 miliard USD.
• 17 srpna: Celostátní sjezd Demokratické strany v Milwaukee.
• 17 srpna: další kolo vyjednávání mezi EU a Spojeným královstvím v rámci Brexitu (datum považované za nový „měkký“ termín pro dosažení kompromisu).
• 24 srpna: Národní sjezd republikánské strany v Jacksonville.
• 27 srpna: sympozium v ​​Jackson Hole - "Strategie pro příští desetiletí: důsledky pro měnovou politiku"

Tabulky centrální banky

Úrokové sazby u hlavních centrálních bank.

Celková aktiva u hlavních centrálních bank.

Výkonnost světových trhů.