Na komoditních trzích je na stanovení ceny válečné prémie příliš brzy

Sektor komodit je v neustálém pohybu a orientace v něm je stále obtížnější s mnoha faktory. Od té doby bezprecedentní nárůst cen klíčových surovin Ruská invaze na Ukrajinu před více než třemi týdny ztratil minulý týden sílu; nejvíce to bylo patrné u ropy, která krátce klesla pod 100 USD za barel, čímž ukončila fluktuaci 85 USD a zároveň odstranila většinu válečné prémie. Probíhající, ale zatím neúspěšná mírová jednání mezi Ruskem a Ukrajinou, první ze série zvýšení úrokových sazeb ve Spojených státech a závazek čínského vicepremiéra podporovat ekonomiku, přispěly k dalšímu zvýšení volatility v komoditního sektoru.

O autorovi

Ole Hansen, vedoucí oddělení strategie komoditního trhu, Saxo Bank. Dpřipojil se ke skupině Saxo Bank v roce 2008. Zaměřuje se na poskytování strategií a analýz globálních komoditních trhů identifikovaných nadacemi, tržním sentimentem a technickým rozvojem. Hansen je autorem týdenní aktualizace situace na trhu se zbožím a také poskytuje zákazníkům názory na obchodování se zbožím pod značkou #SaxoStrats. Pravidelně spolupracuje s televizními i tištěnými médii, včetně CNBC, Bloomberg, Reuters, Wall Street Journal, Financial Times a Telegraph.

Komodity, s ojedinělými výjimkami, zaznamenaly silný růst od doby, kdy prezident Putin nařídil svůj útok na Ukrajinu, což vedlo k posunu na trhu, který se již neobával omezení nabídky, ale zaznamenal skutečný pokles. Vzhledem k tomu, že Rusko je druhým největším dodavatelem surovin pro světovou ekonomiku, jsme nyní svědky historického tahu – rostoucí izolace Ruska a „samosankcionování“ mezinárodního společenství odříznou hlavní energetické, kovy a zemědělské dodávky. Než tento vývoj vedl k týdennímu poklesu v sektoru komodit, vyvolal historické pohyby, pokud jde o dosažené ceny a cenová rozpětí.

Uwaga: Citace nikl na londýnské burze kovů neodrážejí aktuální hodnotu, což je asi o 20 % nižší. Akciový trh se minulý týden znovu otevřel po více než týdenní nucené odmlce. Denní limity však zabránily pádu na úrovně viditelné na šanghajské futures burze, která je v současnosti jediným zdrojem zjišťování cen.

Po několika historických pohybech a úrovních zasažených bezprostředně po invazi se komoditní index Bloomberg, který monitoruje 24 klíčových komoditních futures rovnoměrně rozdělených mezi energetiku, kovy a zemědělství, minulý týden poněkud uklidnil, protože počáteční úpravy pozic a panické reakce odezněly. I přes ústup na některých trzích však tento index letos nadále roste o více než 25 %, čímž překonal loňský nejlepší výsledek od roku 2000.

Surový olej

Brent olej ukončilo historické třítýdenní kolísání 85 USD, v důsledku čehož cena vzrostla z přibližně 97 USD na 139 USD a poté klesla zpět na předválečnou úroveň. Korekce z téměř čtrnáctiletého maxima byla výsledkem rozhovorů mezi Ruskem a Ukrajinou, dočasného poklesu poptávky v Číně kvůli Covidu a snižování stavů obchodníků kvůli vysoké volatilitě. Oslabení se z našeho pohledu může ukázat jako předčasné, neboť v následujících týdnech bude stále více cítit pokles dodávek z Ruska, což více než vykompenzuje dočasné zpomalení poptávky v Číně kvůli Covidu. Zahájení cyklu zvyšování úrokových sazeb ve Spojených státech však vyvolá obavy o globální ekonomický růst, který i přes několik měsíců trvající nedostatek nabídky může zabránit růstu cen ropy na poslední maximum, ale s téměř úplné odstranění rizikové prémie, trh zůstane citlivý na jakékoli zhoršení situace na rusko-ukrajinské lince.

IEA ve své poslední měsíční zprávě o trhu s ropou upozornila na obousměrné riziko pro ceny ropy, protože rostoucí ceny komodit a mezinárodní sankce vůči Rusku by mohly snížit globální ekonomický růst. Na tomto základě IEA snížila svou prognózu světové spotřeby ropy v letošním roce o 1,3 milionu barelů denně, převážně kvůli poklesu poptávky v Rusku, jehož ekonomika se zhoršila na úroveň ze sovětské éry; Současná karanténa v Číně také přispěje ke snížení poptávky. Nicméně možná široce chápaná přerušení těžby ruské ropy zůstávají hrozbou, která je podle IEA schopna způsobit globální nabídkový šok na ropném trhu.

Rusko je stále více izolováno a poptávka po jeho ropě klesá, z velké části kvůli vlastním sankcím ze strany západních obchodníků na trhu. Nejlepším ukazatelem, který je v tomto kontextu třeba sledovat, je cena ruské benchmarkové ropy Ural, která minulý týden vykázala slevu téměř XNUMX dolarů proti ropě Brent. S ohledem na omezenou kapacitu Ruska skladovat nežádoucí ropu je IEA velmi pesimistická, že ruská produkce 3 milionů barelů denně může být od dubna pozastavena. Pokud by tomu tak bylo, ceny ropy, a zejména jejích produktů, jako je benzín a nafta, by stouply do bodu, kdy by začala destrukce poptávky, a v důsledku toho by pokles poptávky byl větší, než je dosud aktuálně předpovězeno.

Zemní plyn

evropský trh s plynem zaznamenala pokles spolu s ostatními surovinami; bylo to způsobeno nedostatečným omezením toku plynu z Ruska a příchodem jara a nižší poptávkou po vytápění. Spotová cena klesla téměř k 100 EUR/MWh, což je o 70 % méně než panický vrchol ze 7. března, který nakrátko dosáhl rekordních 345 EUR/MWh, což odpovídá 630 USD za barel ropy. Celkově je evropský trh s plynem po mírné zimě a přílivu amerických dodávek LNG, které přispěly ke zvýšení nabídky, v lepší kondici, než se na začátku roku očekávalo, a předešlo se tak obavám z vyčerpání. Prognózy na příští zimu však zůstávají problematické, protože termínový kontrakt na období od října do zimy je těsně pod 95 EUR / MWh, což ukazuje na další vleklé výzvy pro průmyslová odvětví, která spotřebovávají značné množství energie.

Drahé kovy

zlato, stejně jako většina ostatních komodit klesla po panickém vrcholu, jen pár dolarů pod rekordem z roku 2020 ve výši 2 074 USD. Kombinace nižších cen ropy, která je aktuálně nejlepším měřítkem geopolitického rizika, a obav před středečním zasedáním FOMC přispěla ke korekci o 175 USD na klíčový support těsně pod 1 USD za unci. Pak následovala reflexe FOMC Konečně odstartoval dlouho očekávaný cyklus zvyšování úrokových sazeb, a zatímco akciový trh v reakci na optimistický výhled generálního ředitele Powella na ekonomický růst prudce vzrostl, trhu s drahými kovy dominovaly nákupní nabídky v obavách, že Fed narazí na potíže s omezováním inflace. ve snaze vyhnout se vážnému zpomalení.

Likvidace dlouhých pozic pákovými fondy, které v posledních týdnech získaly četné futures kontrakty na zlato, již může být u konce, zatímco účastníci s delším investičním horizontem od začátku války nepřetržitě investují do zlatých fondů obchodovaných na burze. Za toto období se celková položka zvýšila o 122 tun na roční maximum 3 236 tun s tím, že polovina tohoto nárůstu nastala při výše uvedené revizi.

Zachováváme pozitivní výhled a věříme, že inflace zůstane vysoká a centrální banky mohou mít problém dostatečně zpomalit kvůli riziku ekonomického zpomalení. Podle našeho názoru bude rusko-ukrajinská krize nadále podporovat perspektivu růstu cen drahých kovů, a to nejen kvůli potenciální nabídce krátkodobého bezpečného přístavu, která se změní, ale především kvůli tomu, co toto napětí bude znamenat pro inflaci, která pravděpodobně zůstane vysoká, protože se globální růst zpomalí, což nakonec donutí centrální banky, zejména americkou centrální banku, aby upustily od dalšího zvyšování sazeb a vrátily se do období implementace fiskálních stimulů.

Při takovém scénáři předpokládáme další růst ceny zlata, a zejména stříbra, vzhledem k naší víře ve vyšší ceny průmyslových kovů, se zvláštním zaměřením na měď. Zlato již vzrostlo o 6 % v dolarovém vyjádření a 9,5 % v eurovém vyjádření oproti 7,5% poklesu indexu S&P 500 a index MSCI World již ukázal, že i přes rostoucí reálné výnosy je schopen diverzifikovat. Klíčový support na 1 890 USD/oz a prolomení nad 1 957 USD/oz bude signalizovat nový růstový potenciál.