Koronavirus: Více otázek než odpovědí - měsíční makrovýhled

Na konci roku 2019 panovala shoda pro rok 2020 v tom, že akcie rozvíjejících se trhů budou dobře fungovat, když se dolarový index propadne, napětí obchodů se zmírní a pozitivní úvěrový impuls Číny bude i nadále růst, zatímco evropské akcie budou i nadále růst díky transparentnosti Brexitu a doufám v zelenou novou dohodu. Tyto předpovědi však nezohledňovaly virus Covid-19. Finanční trhy nadhodnocují pravděpodobnost, že ekonomický dopad koronaviru přesáhne po 2020. čtvrtletí XNUMX a že na celém světě se objeví další lokální ohniska infekce, jak je tomu již v Itálii a Španělsku, což dočasně naruší ekonomické vztahy.

Předtím, než budeme diskutovat o známých a neznámých důsledcích koronaviru, rádi bychom zdůraznili úspěchy CSSE na Johns Hopkins University při sledování nových případů na celém světě. Je to velmi užitečný nástroj pro každého, zejména na finančních trzích, který by chtěl lépe porozumět současným událostem.

Mnoho nezodpovězených otázek

Zaprvé bychom měli být pokorní ohledně krize koronavirů. Tento případ vyvolává více otázek než odpovědí, včetně:

• Jaká je skutečná úroveň infekce na globální úrovni? Nedávná studie Centra pro infekční choroby na londýnské Imperial College odhaduje, že „přibližně dvě třetiny infekce Covid-19 v Číně dosud nebyly ve světě v Číně detekovány“. “
• Jak vysvětlíte tento infekční řetězec? Někteří pacienti nebyli v Číně a nenarazili na žádné virové nosiče.
• Co zareagují vlády USA a Evropy, pokud se koronavirus rozšíří ještě dále? Rozhodne se - stejně jako Čína - uzavřít hranice a zavést karanténu v největších městech? 
• Na ekonomické úrovni se objevuje také mnoho nezodpovězených otázek:
• Kolik utrpí čínský HDP v XNUMX. čtvrtletí? Osobně si myslím, že se jedná o relativně nevýznamnou otázku.
• Důležitější otázkou je možnost zotavení ve druhém čtvrtletí a jeho síla.
• Jaké budou důsledky pro cestovní ruch, cestovní ruch a globální dodavatelské řetězce a navíc, kdy bychom měli očekávat, že se situace vrátí k normálnímu stavu?

Nejnovější tvrdá data, zejména z Evropy, v tomto ohledu neposkytují podrobnosti. Koronavírus a s ním spojená krize dosud destabilizovaly Evropu ani Spojené státy. Po zveřejnění dat v březnu určitě vyjasníme makroekonomický dopad viru.

Co víme zatím?

To znamená, že se nebudeme bloudit úplně neznámým územím a začneme získávat informace a údaje o ekonomických důsledcích této krize.

- Koronaviry a epidemie Covid-19 jsou pro tvůrce politiky atypické, protože narušují nabídku i poptávku. Nabídkový šok souvisí s neschopností společností obnovit činnosti, zejména malých a středních podniků v Číně, zatímco poptávkový šok se zaměřuje hlavně na čínské spotřebitele, ale může se také šířit celosvětovou poptávkou, když se virus šíří. Na základě tržních očekávání roste riziko, že po počátečním šoku z nabídky bude následovat stejně silný šok z celosvětové poptávky. Následující graf to ilustruje: křivka poptávky se posune doprava. Pokud se tento předpoklad ukáže jako správný, hlavní riziko nebude spojeno s inflačním šokem, ale spíše s deflačním šokem, ještě více zesíleným silným dolarem. Ve skutečnosti je to v souladu se současnými inflačními očekáváními na trhu.

- Eurozóna je méně vystavena účinkům narušení dodavatelského řetězce než Spojené státy nebo Japonsko, protože je méně závislá na přímém příspěvku Číny k její domácí produkci, je však citlivější na čínskou vývozní poptávku a příliv turistů z Asie. Předpovídáme, že pokles poptávky v cestovním ruchu a cestovním ruchu v nadcházejících měsících bude mít nepříznivý dopad na odvětví služeb, zejména v zemích, jako je Francie, kde má cestovní ruch významný podíl na HDP.

- Další pokles globálních investičních výdajů je nevyhnutelný. Ještě v lednu, před výskytem koronaviru, zaznamenali třetí měsíc v řadě další hluboký pokles. Japonské objednávky strojů - velmi staromódní ukazatel hospodářského cyklu - potvrzují, že bychom měli být připraveni zpozdit investice, možná snížit zaměstnanost a snížit investiční výdaje.

- Na rozdíl od názoru trhu může být oživení ve tvaru písmene U, nikoli ve tvaru písmene V. Jinými slovy to znamená, že v mnoha oblastech světa bude oživení postupné a bude záviset na rychlosti politických reakcí. Hlavní riziková oblast je soustředěna v asijsko-tichomořském regionu, který představuje 45% světového HDP. Za těchto okolností je úkolem fiskální politiky stimulace poptávky, a to i prostřednictvím přímých injekcí hotovosti, jako je tomu v Hongkongu, zatímco úlohou měnové politiky je zajistit, abychom se vyhnuli zmrazení úvěrového trhu a zpřísnění finančních podmínek. Nevhodná nebo příliš pomalá reakce na měnovou politiku může zvýšit riziko deflačního impulsu, kterého se rozvíjející se trhy zjevně bojí, jak ukazují moje nedávné rozhovory s klienty.

Zdroj: Christopher Dembik, ředitel makroekonomické analýzy na Saxo Bank