Jestřábí tón zasedání ECB a zvýšení sazeb

Klíčové centrální banky se mohou tento týden pochlubit úžasným načasováním (zvýšení úrokových sazeb o 50 bazických bodů). Jednomyslnost Federální rezervní systém, Evropská centrální banka, Bank of England i Švýcarská národní banka poukazuje a ukazuje, že problémy, kterým čelí centrální banky při provádění měnové politiky, jsou podobné. Po středečním zasedání Fedu se ve čtvrtek investoři nejvíce zaměřili na rozhodnutí Rady guvernérů ECB.

Cyklus zvyšování úrokových sazeb pokračuje

Evropská centrální banka, podle očekávání zvýšila své klíčové úrokové sazby o 50 bazických bodů. Refinanční sazba se tak zvýšila z 2.00 % na 2.50 %. Komuniké po jednání zároveň zdůraznilo, že vzhledem k výrazné revizi inflačního výhledu směrem nahoru Evropská centrální banka očekává pokračování cyklu zvyšování úrokových sazeb v příštím roce. Poselství restriktivní měnové politiky bylo jasné a cílem centrální banky zůstává vrátit inflaci zpět ke svému střednědobému cíli 2.00 %.

Důležitou informací pro finanční systém je oznámení změn portfolia program nákupu aktiv (APLIKACE). Od začátku března 2023 nebude ECB reinvestovat všechny splatné cenné papíry. Předpokládá se, že snižování bilanční sumy bude prováděno tempem 15 mld. EUR měsíčně do konce druhého čtvrtletí příštího roku. Podrobnosti o snížení zdrojů APP budou oznámeny na únorovém zasedání ECB. Další akce a jejich rozsah budou záviset na vývoji situace a budou oznámeny později.

Velkým problémem zůstává inflace

Inflace je hlavním faktorem určujícím dynamické zvyšování úrokových sazeb ze strany Evropské centrální banky. Inflační tlaky v posledních měsících zesílily, což se odráží v revizi prognóz růstu cen na další roky. V září ECB předpovídala, že inflace v roce 2023 bude na úrovni 5.50 %, nyní je to již 6.30 %. Obdobná situace je i pro rok 2024, pro který byly odhady inflace revidovány směrem nahoru o 1.10 procentního bodu na 3.40 %.

prognóza inflace ECB. Zdroj: Vlastní zpracování na základě údajů ECB

S ohledem na vyhlídky, že inflace zůstane jasně nad inflačním cílem, je v současnosti základním scénářem pokračování výrazného zvyšování úrokových sazeb.

Evropská centrální banka se ve sdělení rovněž odvolávala na obecnou ekonomickou situaci a prognózy dynamiky HDP. Centrální banka vidí v příštích dvou čtvrtletích značné riziko propadu ekonomiky. Hlavními faktory odpovědnými za tento stav jsou energetická krize, oslabení ekonomické aktivity ve světě a také zpřísnění podmínek financování. Projekce ECB však nepočítají se záporným růstem HDP za celý rok. V roce 2023 má ekonomický růst dosáhnout 0.50 %, v dalších letech zrychlit a dosáhnout tempa 1.90 % (2024) a 1.80 % (2025).

Jestřáb Christine Lagardeové

Christine Lagarde, šéfka ECB, stejně jako Jerome Powell zaujala na včerejší tiskové konferenci „jestřábí“ postoj. Lagardeová s velkým přesvědčením poukázala na to, že Evropská centrální banka má před sebou dlouhou cestu a je nezbytná důslednost v jednání. Šéf ECB jasně naznačil, že centrální banka bude ještě nějakou dobu pokračovat ve zvyšování úrokových sazeb ve výši 50 bazických bodů. Během tiskové konference zazněla slova naznačující odhodlání kroků centrální banky s cílem vrátit inflaci zpět k cíli. Christine Lagarde zdůraznila, že snížení tempa zvyšování úrokových sazeb by nemělo být považováno za bod obratu v měnové politice (pivot). A co víc, slova o nutnosti přijmout restriktivnější opatření ohledně úrokových sazeb ve vztahu k tomu, co trh aktuálně oceňuje, měla velmi jestřábí podtext. Reakce trhu na sebe nenechala dlouho čekat. Výnosy dluhopisů eurozóny rostly velmi dynamicky. V případě 10letých německých dluhových cenných papírů byl zaznamenán skok o 20 bazických bodů z přibližně 1.90 % na 2.10 %. Rozsah pohybu u italských dluhopisů byl ještě větší a přesáhl úroveň 30 bazických bodů. Dobře si vedly i akciové indexy. v Německu a Francii, které byly navíc zasaženy špatnými daty z USA, během včerejší seance ztratily přes 3 %.

Souhrn

Na rozdíl od USA není v eurozóně konec cyklu zvyšování úrokových sazeb v dohledu. Inflační tlaky zůstávají vysoké a makroekonomické projekce nepředpokládají rychlý návrat cenového indexu k cíli. Evropská centrální banka je proto v obtížné pozici, když je v podmínkách recese nucena zpřísňovat měnovou politiku. Riziko a nejistota zůstávají na velmi vysoké úrovni a nadcházející čtvrtletí nám umožní odpovědět na otázku, zda jsou kroky ECB účinné a zda se ekonomická situace vyvíjí zamýšleným směrem.

Autor: Piotr Langner, investiční poradce, WealthSeed

Nota kreveta

Tento dokument je pouze informativní materiál pro použití příjemcem. Nemělo by být chápáno jako poradenský materiál nebo jako základ pro investiční rozhodnutí. Nemělo by být chápáno ani jako investiční doporučení. Všechny názory a prognózy prezentované v této studii jsou pouze vyjádřením názoru autora k datu publikace a mohou být změněny bez předchozího upozornění. Autor není odpovědný za žádná investiční rozhodnutí učiněná na základě této studie. Historické výsledky investic nezaručují, že podobných výsledků bude dosaženo i v budoucnu.