Investování během recese – příležitost nebo masochismus?

Pro některé je investice v recesi jednoznačně příležitostí, jak „levně nakoupit“. Pro ostatní se zdá, že je to nejhorší čas na nákup aktiv. co je pravda? Je někde uprostřed, protože vše závisí na tom, jak a do čeho investujeme. Aktivní investor by měl být vždy připraven na měnící se podmínky na trhu. Média a sociální sítě neustále bombardují investory "Extrémně důležité" informace. Vyhlídky trhu závisí na různých očekáváních trhu, mimo jiné dolů:

• budoucí výsledky společnosti,
• stav celého sektoru,
• globální kapitálové toky,
• trajektorie úrokových sazeb,
• domácí a globální inflace,
• ekonomická prosperita.

V dnešním textu si vysvětlíme, jak uvažovat o investicích v době, kdy se světové ekonomiky zmenšují, a jaké třídy aktiv jsou dobrým nápadem pro těžké časy. Zveme vás ke čtení!

co je recese?

Abyste věděli, jak investovat v recesi, musíte znát její definici. O technické recesi se zpravidla hovoří tehdy, když je růst reálného HDP záporný již dvě čtvrtletí po sobě. Důvody poklesu samozřejmě mohou být různé Hrubý domácí produkt. Podle zjednodušeného vzorce se HDP rovná součtu spotřeby, investic, vládních výdajů a čistého exportu. Jak vidíte, pokles ekonomické aktivity může být důsledkem slabších maloobchodních tržeb nebo zpomalení investic do ekonomiky. Někdy se stává, že pokles HDP je způsoben vnějšími šoky, jako je například agrese sousední země (viditelná v případě Ukrajiny), ekonomické sankce (Rusko) nebo rychlý pokles ekonomiky hlavního obchodního partnera. (vývoz pak klesá). Pokles ekonomické aktivity může způsobit:

• snížení reálných mezd,
• nárůst nezaměstnanosti,
• Snížení investičních výdajů,
• Snížení soukromé spotřeby.

Často je recese způsobena několika faktory, které se navzájem ovlivňují. Pokud aktivita v sektoru služeb a výroby klesá, pak společnosti snižují zaměstnanost. S rostoucí nezaměstnaností slábne tlak na zvyšování mezd. Rostoucí nezaměstnanost zároveň způsobuje pokles spotřeby domácností postižených ztrátou zaměstnání. Klesající soukromá spotřeba způsobuje pokles poptávky po zboží v ekonomice. V důsledku toho podniky zažívají klesající domácí poptávku. 

Někdy je recese krátkodobá. Pak je to jen dočasné zadýchání se, než se ekonomika vrátí na cestu růstu. Někdy je však rozsah problémů ovlivňujících ekonomiku tak velký, že pokles HDP trvá mnohem déle než dvě čtvrtletí. Pak se zabýváme ekonomická krize. Je to prostě hlubší a delší recese. Často jde o „čištění“ ekonomiky od zmeškaných investic. Kvůli ekonomickému zpomalení se portfolia bank zhoršují. Růst nesplácených úvěrů (nesplácená půjčka) vyžaduje, aby banky alokovaly kapitál moudřeji. V důsledku toho mají subjekty s horší finanční pozicí problémy s financováním. Nejproblematičtější úvěry směřují do restrukturalizace. Nejméně ziskové investiční projekty v konečném důsledku nedostávají další financování. Nakonec jsou přerušeni. Z tohoto důvodu klesá poptávka po investičních statcích a stavebních materiálech. V důsledku toho mohou společnosti vyrábějící cement, ocel, kamenivo nebo průmyslové stroje klesat v tržbách.

Během deprese dochází také k nárůstu nezaměstnanosti, což způsobuje pokles spotřeby. Důvodem je pokles reálných mezd v domácnostech. Z tohoto důvodu musí být domácí rozpočty omezené. Nejčastěji se jako první omezují výdaje na volné zboží, jako je nábytek, auta a zařízení RTV. To se následně promítá do nižších tržeb nábytkářských firem a výrobců televizorů a domácích kin. Mnoho domácností navíc odkládá rekonstrukci svých domů a bytů. Mezi další „zbytečné“ výdaje, které omezují domácnosti pod finančním tlakem, patří návštěva kina, restaurace nebo koncert. 

Způsobuje to zhoršení likviditní pozice bank v kombinaci s nižšími výdělky domácností nabídka úvěrů na bydlení klesá. Vzhledem k tomu, že mnoho bytů je pořizováno na hypotéku. Zvláštní problém nastává, když jsou úrokové sazby kromě recese na vysoké úrovni. Poté hypoteční úvěry zdražují, což výrazně snižuje bonitu zákazníků. Růst úrokových nákladů, způsobený vysokými úrokovými sazbami, přitom mnohé domácnosti podkopává finanční tlak. To vytváří další tlak na snižování výdajů. Za zmínku stojí, že složitá situace na realitním trhu má negativní dopad na realitní developery, kteří se musí potýkat se dvěma problémy. Jedním z nich je tlak na snižování cen nemovitostí, který negativně ovlivňuje marži. Druhý problém je klesající poptávka, což způsobuje, že mnoho neprodaných bytů končí v zásobách, což způsobuje „zmrazení hotovosti“ a nárůst problémů s likviditou u slabších obchodníků.

Jak vlády bojují s recesí?

Pro mnoho vlád je ekonomická recese velmi negativní zprávou. Není to z morálních důvodů, ale z chladné politické vypočítavosti. Horší ekonomické podmínky se promítají do složitější finanční situace mnoha domácností. To se následně promítá do nárůstu nespokojenosti s „neefektivními“ vládami současné politické strany. V důsledku pro ty u moci je hlavním cílem, aby recese byla co nejkratší a nejmírnější. I když přijatá opatření z dlouhodobého hlediska způsobují problémy, řada vládců je ochotna je přijmout, jen aby se udrželi u moci.

Vlády mohou prostřednictvím fiskální politiky poněkud zmírnit recesi. Jednou z myšlenek je zvýšit rozpočtový deficit, aby se financovaly vyšší vládní výdaje. Příkladem takových výdajů jsou vládní programy na podporu nezaměstnanosti nebo úvěrové záruky pro klíčová odvětví ekonomiky. Dalším opatřením, které může vláda udělat, je financování infrastrukturních projektů, u nichž se očekává zvýšení HDP. Dalším potenciálním řešením problému nižší agregátní poptávky jsou automatické stabilizátory. Jde o pasivní politiku státního rozpočtu, která automaticky reaguje na změny ekonomické situace. Mezi automatické stabilizátory ekonomické situace patří daně (nižší zátěž při hospodářském poklesu) a „síť sociálního zabezpečení“ (např. podpora v nezaměstnanosti, sociální pomoc).

Další možností, kterou vláda má, je tlak na národní centrální banku, aby vytvořila balíček na podporu likvidity pro bankovní sektor. Jedním z řešení je nákup toxických aktiv, který zlepšuje bilance bank. Očekává se, že lepší kondice bank zvýší nabídku úvěrů. To pomůže spotřebě paliva a investicím do ekonomiky. Pokud je však peněžní balíček příliš velký, pak může být nerovnováha v ekonomice příliš velká (např. může docházet k financování nerentabilních investičních projektů).

Recese ve Spojených státech

Podle údajů shromážděných společností NBER od roku 1947 do roku 2022 došlo ve Spojených státech k 10 recesím. Nejdelší období poklesu hrubého domácího produktu nastalo mezi 2008. čtvrtletím 2009 a 1974. čtvrtletím 1975, což znamenalo čtyři čtvrtletí v řadě. K „tříčtvrtečním“ recesím došlo dvakrát. První na přelomu let 1953 a 1954 a na přelomu let 2 a 2020. Síla recese se samozřejmě lišila. K největšímu recesnímu (tj. 10čtvrtletnímu) poklesu HDP došlo v roce XNUMX, kdy činil více než XNUMX %. Důvodem byla uzamčení, které způsobilo prudký pokles ekonomické aktivity.

Několik úvah o recesi

Pro investory by recese neměla být vyděšena recesí. Místo toho by měl hledat příležitosti, jak využít tržních propagací k levnému nákupu skvělých podniků.

Recese není hrozná!

Od roku 1871 do roku 2022 zažily Spojené státy 30 recesí. To znamenalo v průměru každých 5 let docházelo k hospodářskému zpomalení. Navzdory četným recesím poskytl americký akciový trh roční průměr reálných (tj. po odečtení vlivu inflace) 6,9 %. Dlouhodobé investice na americkém akciovém trhu byly jedním z nejlepších způsobů, jak budovat bohatství, bez ohledu na současný boom akciových trhů. To samozřejmě vyžaduje velmi dlouhodobý pohled na investování na kapitálovém trhu. Bohužel se většina investorů zaměřuje na velmi krátkodobé investice a zaměřuje se na analýzu humbuku, který vás může povzbudit k tomu, abyste zaujali pozici na trhu častěji, než je nutné.

Chytání vrcholů a pádů není cílem investora

Někteří lektoři financí doporučují během hospodářského poklesu investovat do bezpečných 3měsíčních pokladničních poukázek. Na druhou stranu, když recese skončí, doporučují nakupovat akcie na burze. Taková strategie umožnila porazit trh o 1 procentní bod v letech 1928 - 2021. Za všechny rozdíly však mohl Velká depreseběhem níž akcie klesly o více než 80 %. Pokud vezmete v úvahu dobu od konce Velké hospodářské krize, strategie vygenerovala přibližně 10,6% míru návratnosti vs. 11,7 % ze strategie buy-and-hold. Charlie Bilello vyjmenoval strategii, ve které investor prodává akcie rok před recesí a koupí je rok po skončení recese. Výsledky této strategie jsou uvedeny v tabulce níže:

To je potvrzení, že kapitálový trh není ekonomikou samotnou. Akciový trh nejčastěji klesá před recesí a začíná růst dříve, než pokles skončí. Snažit se předvídat chování trhu je dobré pro profesionály, kteří analyzují pohyby cen na akciovém trhu. Začínající investoři a fundamentální investoři by se však měli vyvarovat chytání maxim a minim.

Pro nákupy použijte dědičnost

Přílišné otálení s nákupy při propadech trhu je velmi velkou chybou. Je třeba si uvědomit, že trh očekává změny ekonomické situace dříve. Z tohoto důvodu byste s nákupem akcií neměli čekat na oficiální ukončení recese ze strany vládních agentur. Skvělým příkladem je chování index S&P 500který za posledních 6 recesí vzrostl z minima o několik desítek procent, než NBER oznámil konec recese.

Samozřejmě neexistuje žádná záruka, že investor koupí akcie přímo v díře. Bezpečnější strategií je proto systematický nákup akcií po každém větším poklesu. To však vyžaduje další finanční prostředky. Mohou pocházet z rozumného hospodaření s domácím rozpočtem a vytváření měsíčních přebytků, které lze investovat na akciovém trhu.

Diverzifikujte své portfolio, myslete dlouhodobě a buďte flexibilní

Během medvědího trhu a trvání recese je sentiment na trhu slabý. To způsobí, že se mnoho tříd aktiv pohybuje stejným směrem – dolů. V takových obdobích se vyplatí mít diverzifikované portfolio, protože některé tržní segmenty si vedou o něco lépe než široký trh. 

Samozřejmě existují strategie, které na medvědím trhu fungují docela dobře. Jeden z nich zaujímá dlouhou pozici index VIX. Během paniky na trhu se volatilita obecně zvyšuje, což má za následek zvýšení hodnoty indexu. Během paniky v roce 2020 se VIX od ledna do 18. března zčtyřnásobil. Nebylo však od věci si tento bezpečnostní prvek ponechat delší dobu. Od 19. března do července 2020 se index VIX snížil o 50 %. Na druhou stranu, pokud by investor pozici držel do začátku srpna 2022, ztráta na indexu by se pohybovala kolem 90 %. 

Jak vidíte, má smysl sledovat svou pozici a být flexibilní v zajišťovacích strategiích. Někdy nejlepší strategie "Předchozí krize", nefunguje vždy dobře v následujících obdobích turbulencí na trhu. Dlouhodobější horizont by se měl týkat akcií držených v investičním portfoliu. 

Podívejte se na komoditní trh

Pokud je trh ve fázi ekonomického poklesu, úroveň investic obvykle klesá. To snižuje poptávku po surovinách potřebných k dokončení infrastruktury, nemovitostí a průmyslových projektů. Z tohoto důvodu poptávka po mědi (také známé jako Doktor Copper). Doktorát z ekonomie je způsoben skutečností, že tato surovina se používá v mnoha průmyslových odvětvích, proto kolísání cen mědi může být předzvěstí změny trendu v ekonomice.. Měď používá se od výstavby domů, strojů, elektroniky až po přenosové sítě. Z tohoto důvodu může pokles poptávky po mědi předzvěst ekonomických problémů. Podle údajů CDA (Copper Development Association) se zhruba 46 % produkce mědi používá ve stavebnictví, 21 % na elektrické součástky, 17 % na spotřební a průmyslové zboží, zařízení a stroje a 16 % na dopravu.

Z tohoto důvodu jsou ceny mědi docela dobrým ukazatelem před ekonomickým cyklem. Zrušené objednávky na měď mohou způsobit pokles poptávky a snížit ceny tohoto kovu.

Samozřejmě někdy může být změna cen mědi způsobena změnami v nabídce. Nabídka se však zpravidla mnohem pomaleji přizpůsobuje měnící se poptávce. 

Když se recese dostává do novinových titulků a ceny výrobců mědi klesají, mohou investoři hledat touhu po společnostech na těžbu mědi. Společnosti tohoto typu jsou velmi volatilní, což dává spekulantům příležitost dosáhnout vysoké míry návratnosti v krátkodobém horizontu. To je vidět na grafu níže. Modrá čára ukazuje změny v ceně KGHM (jeden z největších výrobců mědi a stříbra na světě). Oranžová čára označuje změny v indexu WIG 20. 

Rostoucí ceny mědi (beze změn v nabídce) mohou zase naznačovat oživení ekonomiky. Surovinové společnosti mají nepružnou strukturu nákladů, proto nárůst cen mědi výrazně zvyšuje ziskovost společností těžících tuto surovinu.

Investování během recese - shrnutí

Období recese je frustrující zejména pro investory, kteří mají dlouhodobý investiční horizont. Klesající ceny akcií spolu s "informační šum", neinspirujte skromné ​​investory pozitivním způsobem. O dalších bankrotech a ekonomických problémech informují novinové titulky, Twitter, ekonomické televize. To může podnítit prodej i kvalitní firmy vystrašeným investorem. 

Při poklesu trhu upadá široký trh, který zahrnuje jak velmi dobré společnosti s velkou perspektivou, tak společnosti s finančními problémy. Pro fundamentálního investora může tato situace na trhu poskytnout příležitost k nákupu akcií hluboko pod vnitřní hodnotou podniku. Důležité je vyhnout se nutkání chytat vrcholy a pády. Prodej akcií v naději, že budou brzy levnější, může způsobit, že investor akcie prodá na vrcholu paniky.

Stojí za to připomenout, že i ta největší recese a medvědí trh jednou skončí. Následuje období ekonomického oživení a rozmachu trhu. Z tohoto důvodu by investoři měli být z dlouhodobého hlediska vždy optimističtí. Čas je vždy největším spojencem pro společnosti s dobrou perspektivou (např. společnost má trvalé konkurenční výhody).

Surovinové společnosti jsou zajímavým investičním nápadem pro investory, kteří mají rádi krátkodobé nebo střednědobé transakce. Období recese může být dobrým místem pro zaujmutí dlouhé pozice vůči předraženým společnostem, např. těžební sektor.