Fed, nebo čtěte mezi řádky…

V souladu s běžnými očekáváními Federální výbor pro volný trh (FOMC), jednomyslně rozhodla o zvýšení úrokových sazeb o 25 bazických bodů, čímž se cílové rozpětí pro sazbu federálních fondů dostalo na 5,00 % – 5,25 %, což je nejvyšší úroveň od roku 2007, z téměř nuly na začátku. Výbor od března 500 zvýšil úrokové sazby o 2022 bazických bodů, což je nejrychlejší tempo zpřísňování měnové politiky od počátku 80. let.

Ekonomický růst se zpomalí

FOMC vysvětlil své rozhodnutí znovu zvýšit cílové rozpětí a poznamenal, že „v posledních měsících došlo k významnému nárůstu pracovních míst, zatímco míra nezaměstnanosti zůstala nízká, zatímco inflace zůstává vysoká“. Tato charakteristika současného stavu americké ekonomiky se od prohlášení z 22. března v podstatě nemění. Ve světle nedávných turbulencí v americkém bankovním systému tomu Fed nadále věří „bankovní systém je zdravý a odolný“jako letos v březnu. FOMC cítil zmatek "pravděpodobně zpřísní úvěrové podmínky". Včerejší prohlášení naznačovalo, že úvěrové podmínky se skutečně zpřísnily, což „pravděpodobně ovlivní ekonomickou aktivitu, zaměstnanost a inflaci“. Jinými slovy, FOMC se zdá rezignovaný na skutečnost, že ekonomický růst bude v nadcházejících čtvrtletích oslaben.

Klíčové změny zprávy

Nejpozoruhodnější částí včerejšího prohlášení však byla část nastiňující výhled politiky Fedu, která zmírnila jazyk o nutnosti dalšího zpřísnění měnové politiky. Výbor to uvedl ve svém komuniké z 22. března "poskytuje určité dodatečné posílení měnové politiky, které může být vhodné...". Ve včera zveřejněném prohlášení FOMC vypustilo slovo „předpokládá“ a jednoduše řeklo „při určování rozsahu, v jakém může být další posílení politiky vhodné“. Jinými slovy, může být zapotřebí dodatečné utažení.

Předseda Powell řekl ve svém úvodním projevu na tiskové konferenci po schůzi, že:

"Jsme připraveni udělat více, pokud bude zaručena větší zdrženlivost měnové politiky."

Nezdá se však, že by se FOMC předem zavázal k dalšímu zvýšení sazeb 14. června. Toto rozhodnutí bude do značné míry záviset na „ekonomickém a finančním vývoji“ v průběhu příštích šesti týdnů. Výbor bude také nadále posuzovat „kumulativní zpřísnění měnové politiky“, které již provedl, a také „zpoždění, se kterými měnová politika Fedu ovlivňuje ekonomickou aktivitu a inflaci“.

Fed signalizuje „jestřábí pauzu“?

Zdá se tedy, že FOMC signalizuje jestřábí pauzu v cyklu utahování. To znamená, že Fed by mohl jasně znovu zvýšit sazby, zejména ve světle zopakované věty v prohlášení, že členové výboru zůstávají „velmi pozorní vůči inflačním rizikům“. Laťka do 14. června se však zdá být nastavena výše než na předchozích jednáních. Proto mnoho nasvědčuje tomu, že FOMC skutečně zůstane 14. června pozastaven. S největší pravděpodobností budou v době zasedání 26. července příchozí údaje o ekonomické aktivitě tak mírné, že Federální výbor pro volný trh bude rozhodnutí opět odkládat. Existují také náznaky, že reálný HDP začne klesat, i když od třetího čtvrtletí pozvolným tempem. Jako ekonomické zpomalení a jako Fed stále více přesvědčen, že inflace směřuje zpět k 2% r/r na udržitelném základě, se očekává, že FOMC zahájí cyklus uvolňování koncem tohoto roku / začátkem příštího roku.

Suma sumárum bych včerejší schůzku popsal jako "jestřábí pauza".