Proč americké akcie nemusí stát za riziko

V prostředí zvýšeného ocenění a úrokových sazeb mohou dnes rizika vlastnictví amerických akcií podle nejnovějších Zpráva Morgana Stanleyho. Za poslední měsíc se hlavní americké akciové indexy vzdaly značné části svých lednových zisků.

Přesto zůstává ocenění vysoké a riziková prémie akcií je na 20letých maximech. Nálada investorů do akcií se za poslední měsíc zhoršila, ale pravděpodobně ne tak, jak by mohla kvůli zvýšení bezrizikové sazby.

V lednu Index S&P 500 vzrostly o 6 %, a Nasdaq o téměř 11 %, což byl jeden z nejlepších začátků roku v poslední době. Investoři zvýšili ceny akcií a věřili, že se politika zpřísňuje Federální rezerva inflace na 2 % a že je na obzoru zastavení zvyšování úrokových sazeb. Investoři však byli v únoru mnohem méně šťastní kvůli signálům, že inflace klesá pomaleji, než se očekávalo.

Trh práce zůstává „napjatý“ a spotřebitelské výdaje zůstávají vysoké, což pomáhá udržovat cenové tlaky a povzbuzuje Fed k udržení přísné měnové politiky. Investoři do derivátů rychle vzali tuto skutečnost v úvahu, zvýšili výnosy státních dluhopisů a očekávání zvýšení sazeb. Ale i když se hlavní americké akciové indexy v únoru stáhly, akcioví investoři se zdají být do značné míry spokojení, jako by stále doufali, že nejnovější ekonomická data jsou jen malým zábleskem na cestě k měkkému přistání.

Ocenění vypadají neatraktivní

V důsledku toho americké akcie stále vypadají draze a nabízejí relativně nízké potenciální výnosy v poměru k riziku jejich držení, uvádí MS. Poměry ceny a výnosů jsou vyšší než 18, což je pokles z přibližně 15 v říjnu. Důležité je, že riziková prémie akcií – mimořádný výnos, který může investor očekávat, že bude investovat na akciovém trhu místo do bezrizikových 10letých státních dluhopisů – je na svém místě. krátká doba asi 20 let. Ve skutečnosti se v posledních dvou desetiletích riziková prémie pohybovala v rozmezí 300–350 základních bodů a nyní činí 167.

To se příliš neliší od toho, co by investor mohl očekávat od půjčky investičního stupně, která je obecně považována za méně rizikovou než akcie. A co víc, dividendový výnos indexu S&P 500 je pouhých 1,7 %, zatímco výnos 6měsíční státní pokladny je přes 5 %.

Nejistota

Je pravda, že v polovině 90. let a na počátku roku XNUMX byly akcie ještě nadhodnocené než dnes. Investoři si možná mohou dovolit ignorovat nadhodnocení, když ekonomické fundamenty dopadnou na dno, měnová politika se uvolní a očekávání trhu jsou nízká. V takovém prostředí však dnes nejsme, argumentuje Morgan Stanley. Nacházíme se naopak v období extrémní nejistoty ohledně budoucího směřování ekonomiky a trhů.

Uvažujme, že:

• Trendy předstihových ekonomických ukazatelů jsou na záporných úrovních, které nebyly zaznamenány od roku 2008 a 2009, s výjimkou krátkého období v prvních dnech pandemie v roce 2020.
• Jak sám Fed přiznává, je třeba udělat více práce, aby se inflace dostala ke svému cíli, a cesta pravděpodobně nebude přímá, jak jsme již začali vidět v nejnovějších ekonomických datech.
• Dopady zpřísňování měnové politiky jsou opožděné a v ekonomice se zatím neprojevily, HDP USA zůstává na nadprůměrné úrovni a nezaměstnanost na 53letém minimu.
• Při takové ekonomické a tržní nejistotě by investoři investující do amerických akcií měli požadovat lepší kompenzaci rizika, jako je například vyšší akciová riziková prémie. V opačném případě by se investoři neměli bát, že přijdou o zisky z amerického akciového trhu kvůli nedostatečné expozici, protože ve skutečnosti mnoho neztratí.