Co je veřejný dluh? Důvody, cíle, důsledky

Od té doby, co si pamatujeme, byl v lidské historii přítomen dluh. První zdokumentované stopy dluhu sahají do doby před 5500 XNUMX lety. Za zmínku stojí, že starověká sumerská civilizace se zabývala dluhy, které byly v obchodě běžné. Nespolehliví dlužníci by mohli skončit jako Otroci. Ve zvláštních situacích mohl král dluhy zrušit. Ozvěnou této praxe byl slavný zákon jubilejního roku, který zbavil všechny přívržence judaismu a křesťanství dluhů. Byla to starodávná praxe, která vyřešila problém akumulace dluhu.

Je zřejmé, že dluh je obousměrný jev. Dluh jednoho subjektu je aktivem jiného. Z tohoto důvodu v průběhu let docházelo k neustálému tření mezi dlužníkem a věřiteli. Tento článek popisuje fenomén veřejného dluhu.

Co je to dluh?

Ve zjednodušené definici lze dluh definovat jako nesplněný výkon vůči jiné entitě. Dluh může mít mnoho podob, někdy je to opravdu krátkodobé. Osoba, která chodí do restaurace, zatímco jí jídlo podávané v restauraci, má krátkodobý dluh. Je to proto, že konzumuje jídlo, které ještě musí zaplatit. Teprve po zaplacení účtu dluh zmizí. Dá se tedy říci, že dluh nemusí být jen o půjčování peněz. Dluh se může objevit u kadeřníka, kosmetičky nebo učitele. Kromě „běžných“ půjček a úvěrů se objevuje všude, kde je platba provedena „pozadu“ (po provedení služby).

Dluh, který vám vznikne, jsou dvě strany: dlužník oraz věřitel. Dlužník používá dluh (v penězích, ve službách) a zavazuje se jej za určitých podmínek splatit. Podmínky se mohou týkat úrokové sazby, výše splátek a data splácení. Slovo „může“ v předchozí větě není použito náhodně. Existuje koncept věčného dluhu, příkladem takového dluhu byly věčné dluhopisy vydané mezi 1888. a 2015. stoletím Velkou Británií. Většina z těchto dluhopisů byla zakoupena v roce XNUMX, ale poslední šarže byly zakoupeny zpět v roce XNUMX. Věřitel zase na oplátku za vypůjčené prostředky očekává "Rizikové prémie" oraz "Časový bonus", který je zahrnut v úroku.

Vztah mezi dlužníkem a věřitelem se v různých dobách pohyboval od symbiózy po prudký boj. Ve středověku někteří nespolehliví dlužníci obvinili věřitele z „lichvy“, která byla v mnoha křesťanských zemích nezákonná. Toto chování bylo pokusem vyhnout se splácení dluhů využitím mezer v evropských právních systémech. Věřitelé se snažili minimalizovat riziko ztráty peněz použitím vyšší úrokové sazby nebo hledáním zástavy na majetku dlužníka. Protože se půjčky státům zdály bezpečnější, mnoho držitelů kapitálu raději půjčovalo vládcům nebo vládám.

Veřejný dluh

Nejjednodušší rozdělení dluhu je soukromý dluh oraz veřejný dluh. Zatímco soukromý dluh by měl být splacen před smrtí dané osoby, veřejný dluh teoreticky nikdy nemusí být splacen. To je způsobeno skutečností, že teoreticky může stát trvat „navždy“. „Pouze“ potřebuje společnost, která bude akceptovat existenci státu. Občané této země musí také platit daně a platit své závazky v měně přijaté státem.

Jako dnes, i za starých časů, vládci a vlády zemí hledali další peníze vydáváním dluhů. Existovaly také situace, kdy byl soukromý dluh vládce (ze soukromé rakve) splacen z prostředků daného státu.

Na co si země vzaly půjčky? Jedním z důvodů byly válkykterý vyžadoval, aby vlády přidělily další zdroje. Tak tomu bylo například během napoleonských válek, kdy válku vyhrála britská vláda, ale za cenu obrovského dluhu, který přesáhl více než 200% pak HDP. Bylo to stejné během první i druhé světové války, které zanechaly Evropu v troskách. Ekonomicky i finančně. Poté se většina západní Evropy stala dlužníky Spojených států.

Státy však získávají další prostředky nejen na válku. V současné době je hlavním důvodem vzniku dluhu potřeba krytí rozpočtového deficitu. Deficit může pocházet z různých zdrojů. Může to být způsobeno nutností nést náklady na infrastrukturu, které soukromý sektor není schopen zajistit. Příkladem může být síť dálnic, kanalizace a železnice. Vytváření dluhu z těchto podniků může zvýšit efektivitu ekonomiky a v budoucnu se promítnout do vyšších daňových příjmů.

Dalším důvodem pro vydání dluhu je uvolnění vládní fiskální politiky. Může mít dva zdroje. Jedním z nich je snížení příjmové strany snížením daní. V takové situaci vláda beze změny utracené částky „dotuje“ sociální služby vydáním dluhu. Druhým důvodem uvolnění fiskální politiky je zvýšení výdajů například na sociální péči, vzdělávání nebo sociální převody. Další prostředky se nezískávají zvýšením daní, ale využitím dluhu.

Je také nemožné zapomenout „Stabilizující“ role dluhu. Skvělým příkladem je akce vlád tváří v tvář zmrazujícím ekonomikám. Bez souhlasu vlád se zvýšením dluhu by k masivním záchranným programům nedošlo. V případě Němec federální deficit v roce 2020 činil více než 189 miliard EUR. Nárůst dluhu zachránil více pracovních míst, takže existuje šance, že šok způsobený reakcí vlád na SARS-Cov-2 bude menší než nepřijatelná část ztrát epidemie na centrálním rozpočtu.

Dalším důvodem pro vydání dluhu je potřeba „převrátit“ starý dluh. To je okamžik, kdy je vydán dluh na splacení splatného dluhu. V takové situaci se úroveň dluhu nemění. Na druhou stranu se mění struktura splatnosti dluhu a náklady na jeho obsluhu. V prostředí nízké úrokové sazby, obnova dluhu snižuje finanční náklady dluhu.

Od počátku krize v letech 2007–2009 mnoho zemí bojovalo s rostoucím zadlužením. Nejlepším příkladem jsou Spojené státy. Dluh v poměru k HDP se v letech 2005–2020 zdvojnásobil ze 60% na 120%. 

Veřejný dluh Spojených států. Zdroj: fred.stlouisfed.org

Aktuální webový dluh Spojených států můžete sledovat prostřednictvím webových stránek USDebtClock.org.

Jak lze schodek financovat?

Dluh lze financovat mnoha způsoby. Vláda může financovat dluh následujícími způsoby:

• Vnitřní dluh
• Zahraniční dluh
• Monetizace dluhu

Vnitřní dluh je jedním z nejbezpečnějších typů dluhů. Jedná se o dluh vůči domácím finančním institucím (bankám, pojišťovnám, fondům) a vůči jeho vlastním občanům. Interní dluh se nejčastěji vydává v měně, která je zákonným platidlem na území země. Výhodou takového zdroje financování je jeho stabilita. Země není tak silně závislá na globálních kapitálových tocích, jako je tomu v případě zahraničního dluhu. To je jeden z důvodů proč Japonskokterý má jeden z největších státních dluhů ve vztahu k HDP je stále rozpouštědlo. Vnější šoky nezpůsobují odliv kapitálu, zároveň může země mimo jiné „vyrůst“ z dluhu zvýšením inflace. Nevýhodou je však jeho omezený zdroj. Výsledkem je, že příliš velká poptávka po dalším kapitálu může zemi přinutit hledat další finanční prostředky v zahraničí. Dalším problémem je, že vládní dluhoví finančníci nemohou tyto prostředky použít k financování soukromých investic.

Zahraniční dluh jedná se o výpůjčky ze zahraničí, finančních institucí nebo soukromých osob. Vysoce hodnocené země i země s dlouhou historií bankrotů a úpadků toto řešení využívají. Zahraniční dluh lze denominovat v domácí i zahraniční měně. Země s vysokými úrokovými sazbami se často rozhodnou půjčit si v cizí měně, aby snížily finanční náklady. Nevýhodou takového řešení je vystavení rozpočtu zkušenostem s měnovým rizikem. To je obzvláště obtížné pro země se slabými měnami a problémy s inflací. V takové situaci oslabení vlastní měny zvyšuje náklady na správu zahraničního dluhu. Zahraniční dluh může přispět k finanční nestabilitě země. Příkladem je dluhová krize v Latinské Americe v XNUMX. letech a finanční krize v zemích klasifikovaných jako "Asijští tygři" v 1997 roce.

Monetizace dluhu jedná se o opatření vlád a centrálních bank k financování rozpočtových schodků. Tato praxe je známá již tisíce let. Na začátku to vzalo fenomén „znehodnocení mincí“, tj. Ponechání nominální hodnoty mince, ale hodnota kovu byla snížena. Skvělým příkladem je měnová krize v Německu XNUMX. století způsobená dobou Sklápěcí a vychylovací vůz. Výsledkem bylo zvýšení cen a ochuzení společnosti. Ve dvacátém století způsobila monetizace dluhu hyperinflaci ve Výmarské republice a v Polsku.

Monetizace dluhu nemusí mít vždy hrozné důsledky. Vše závisí na jeho rozsahu a makroekonomickém prostředí. V deflačním prostředí nemusí zpeněžení dluhu nutně vést k vysoké inflaci. V dnešní době se zpeněžení dluhu stalo „novým normálem“. Nákupy dluhopisů národních centrálních bank se provádějí v Indonésii, Austrálie, Nový Zéland, USA nebo Japonsko. Některé z nich samozřejmě mají střední formu prostřednictvím kvantitativního uvolňování (QE).

Struktura polského dluhu

V Polsku se struktura dluhu ve srovnání s roky 2001 a 2021 příliš nezměnila. Stále více než 35% dluhu drží zahraniční investoři. Stojí za zmínku, že v letech 2014–2021 bylo možné zvýšit podíl domácího dluhu ze 43% na 65%. Především kvůli větším nákupům domácího bankovního sektoru. 

Struktura polského dluhu. Zdroj: Ministerstvo financí

Důsledky zadlužení - negativní scénář

Jak již bylo zmíněno výše, dluh vytváří vztah mezi dlužníkem a věřitelem. Někdy je to harmonické a dluhy jsou spláceny pravidelně. Existují však situace, kdy je finanční situace dlužníka tak slabá, že není možné běžně vypořádat závazky. V takové situaci může dlužník a věřitel dosáhnout shody nebo „jít k noži“. Řešení případu nesplacených dluhů by mohlo být:

• restrukturalizace

Toto je nejběžnější forma restrukturalizace dluhu, když věřitel vidí příležitost dluh získat zpět. Někdy restrukturalizace znamená snížení hodnoty dluhu. Jedná se o situaci, kdy dlužník dluh zruší z politických důvodů nebo obtížné finanční situace dlužníka. K této situaci dochází pouze za výjimečných okolností. Bylo to tak v případě Polska, které vyjednávalo s pařížským klubem na přelomu 6. a XNUMX. let. V důsledku jednání se Polsku podařilo snížit svůj dluh přibližně o XNUMX miliard USD (hodnota kapitálu) a část kapitalizovaného úroku.

• Jednostranné „zmrazení“ nebo „zrušení dluhu“

Změny režimu někdy znamenají, že nová vláda nemá pocit, že uznává dluh, který vzešla předchozí vládě. Jedním z nejslavnějších případů je chování sovětského Ruska, které se rozhodlo, že „nesplnilo“ dluhy, které vznikly carskému Rusku. To způsobilo na počátku 20. let XNUMX. století výrazné „odříznutí“ sovětské ekonomiky od západního kapitálu a technologií.

V historii se vyskytly případy, kdy zrušení dluhů zemi způsobilo více škody než užitku. Tak tomu bylo v XNUMX. století Mexiko. V roce 1861 nová mexická vláda oznámila, že jednostranně zmrazí splátky zahraničního dluhu na dva roky. To vyvolalo mezinárodní intervenci (vedenou Francií), která trvala až do roku 1867.

Polsko rovněž oznámilo pozastavení splácení dluhu v roce 1981, kdy vláda generála Jaruzelského odmítla splácet dluh kvůli obtížné ekonomické situaci. V 80. letech byl dokonce založen polský FOZZ (Fond zahraniční dluhové služby), aby nakupoval polské dluhopisy za zlomek jejich hodnoty. Dluhy byly nakonec věřiteli částečně sníženy, zbytek byl poslušně splacen.

• Prohlášení o platební neschopnosti

Jedná se o „nulovou možnost“, což znamená, že stát není schopen splácet své dluhy. Výchozí nastavení země se stalo v historii. Španělsko je jedním z držitelů rekordů, což se mezi lety 1500 a 1900 stalo třináctkrát.

• Zvyšování inflace

Krize státního dluhu může někdy tlačit centrální banku a vládu do velmi expanzivní měnové politiky. V extrémních případech mohou být vládní výdaje financovány vydáním peněz centrální bankou. Příkladem, kdy vnější dluh přispěl k hyperinflaci, je příklad Výmarské republiky. Hyperinflace způsobila pokles německé marky a v listopadu 1923 byla uvedena do oběhu 100 bilionů marek. Situaci stabilizovala pouze měnová reforma, která zavedla rentenmark (značka, jejíž hodnota vycházela z pozemků vlastněných německým státem).

Pohledy na dluh

V závislosti na přijatém hodnotovém systému může mít pozitivní nebo negativní podtón. Totéž platí pro ekonomické teorie, které interpretují důsledky zvýšení veřejného dluhu odlišně.

Keynesians věří, že veřejný dluh může hrát stabilizující roli během hospodářského poklesu. Podle nich má kvůli „lepivosti“ cen a mezd ekonomika v dobách krizí problém s rychlou „adaptací“ na nové podmínky. Výsledkem je nezaměstnanost a ekonomika pracuje pod svým potenciálem. V takové situaci by zvýšení vládních výdajů financovaných dluhem mohlo pomoci ekonomice rychleji se „zotavit“ z recese. Naopak, v dobrých časech by vlády měly udržovat fiskální rovnováhu nebo dokonce vytvářet přebytky, aby splatily dříve vytvořený dluh.

Naopak příznivci klasické školy ekonomie věří, že zvyšující se dluh způsobí „vytlačení“ soukromých investic, což je z dlouhodobého hlediska pro ekonomiku škodlivé. Nárůst zadlužování zároveň „odtahuje“ určité úspory, které jim brání dosáhnout na akciový trh nebo soukromý dluh. Výsledkem je, že proud úspor směrovaný na trh státních dluhopisů může snížit efektivní alokaci kapitálu v ekonomice.