Zkazí dnes Jerome Powell býčí náladu na trzích?

Evropské trhy zakončily první měsíc roku 2023 slušnými zisky, ačkoli nedávná dynamika se v posledních dvou týdnech zastavila kvůli obavám, že jasnější ekonomický výhled by mohl vyvolat agresivnější reakci měnové politiky. Fed dnes večer a ECB Čtvrtek.

Americké trhy také nabraly dech a měly nejlepší začátek roku pro S&P500 od roku 2019. Nasdaq 100 si také užil skvělou druhou polovinu měsíce, když posílil o 10,6 % a včerejší silný závěr by se mohl promítnout do první hodiny obchodování v Evropě.

Předpokládané zvýšení sazeb o 25 bp

Soudě podle těchto lednových zisků se zdá, že američtí investoři se rozhodli, že Fed dnes stiskne tlačítko pauzy, když se připravuje na zvýšení sazeb o očekávaných 25 bp. To posune sazbu Fed Funds až na 4,5 % – 4,75 %, což je stále hluboko pod úrovní, kterou několik politiků soustavně prosazovalo v posledních několika měsících, což je mezi 5 % a 5,25 %.

Právě tento rozpor mezi rétorikou Fedu a tím, co trh oceňuje, činí dnešní rozhodnutí FOMC a Powellova tisková konference je významnou událostí. Možná se dozvíme, jak Powell kombinuje pohled Fedu na cestu budoucího zvyšování sazeb s přesvědčením trhů, že centrální banka začne sazby znovu snižovat před koncem roku.

Zatímco představitelé Fedu trvají na tom, že sazby zůstanou ještě nějakou dobu vysoké, trhy jim prostě nevěří, zvláště když několik klíčových indikátorů inflace ukazuje, že ceny stále klesají. Index nákladů práce za 1. čtvrtletí včera klesl na 2021 % a je nejnižší od XNUMX. čtvrtletí XNUMX.

To je důvod, proč je dnešní tisková konference Powell tak důležitá, pokud jde o pozici na trhu. Nebezpečí pro Fed spočívá v tom, že nechá trh nadále myslet na to, že sazby letos pravděpodobně klesnou, což by zase mohlo způsobit opětovné zrychlení inflace, zvláště při tak silném trhu práce, jaký je v tuto chvíli. Powell si prostě nemůže dovolit, aby se finanční podmínky uvolnily a inflace znovu zasáhla ekonomiku.

Obnovení vyprávění?

Něco se musí stát, aby se narativ resetoval – trh zdražuje o 25 bazických bodů a následuje pauza, ačkoli vzhledem k síle trhu práce by Fed mohl překvapit pohybem o 50 bazických bodů, ale to by bylo překvapení. Dnes se očekává zpráva ADP o zaměstnanosti v lednu posílí postavení na trhu práce, a to ve výši 180 tis. lidí oproti 235 tis. v prosinci. Pozorně sledovány budou i údaje o mzdách, které v prosinci dosahovaly v průměru 7,3 % a v pohostinství a volném čase růst mezd dosáhl až 10,1 %.

Víme, že jak Patrick Harker z Philadelphia FED, tak Lori Logan z Dallas Fed řekli, že by neměli problém posunout sazby o 25 bazických bodů, a oba jsou letos hlasujícími členy FOMC, zatímco předseda Fedu Christopher Waller, který měl v minulosti tendenci být jestřábí, tyto názory opakoval. Na druhou stranu tu máme Neela Kashkariho z Minneapolis Fed, který řekl, že sazba fondů Fedu musí před pauzou vzrůst na 5,4 %, takže můžete vidět rozdíl v názorech.

To naznačuje, že zatímco ve výboru roste podpora zpomalení tempa zvyšování sazeb, mohou se začít otevírat rozdíly v tom, kam by se politika měla ubírat, nebo se rozdíly mohou týkat pouze tempa a nikoli cílové úrovně. Nedávné výzvy k dalšímu zpomalení růstu sazeb však pomohly stáhnout očekávání trhu na konečnou sazbu pod cíl Fedu ve výši 5 % nebo výše.

Vzhledem k tomu, že sazba Fedu má být v současnosti zvýšena ze 4,25 % na 4,5 % a finanční podmínky se uvolňují, existuje riziko, že inflace by mohla být v příštích měsících o něco lepkavější, pokud Fed nezruší očekávání trhu. Může tak učinit, i když dnes zvýší sazbu o 25 bazických bodů, představí jestřábí rady a řekne, že se blíží další zvýšení a sazby zůstanou nějakou dobu na současných úrovních. Mohly by také zvýšit tempo snižování rozvahy neboli QT, což je 95 miliard dolarů měsíčně. Toto číslo by se mohlo zvýšit nad 100 miliard dolarů měsíčně.

Jakou volatilitu můžete očekávat na měnovém trhu?

Na základě implikované volatility z trhu s opcemi přes noc se zdá, že investoři to oceňují párový kurz EUR/USD se může pohybovat o 70 procent. +/- 148 pipů do zítřka na základě spotové ceny ve 12:00 SEČ. USD/JPY na druhé straně může mít odchylky 180 pipů, stejně jako směnný kurz GBP/USD.

Je však třeba připomenout, že výpočet této volatility zahrnuje nejen Fed, ale i ECB Bank of England.