Brown & Forman - Jak investovat do producenta Jacka Daniela?

V posledních letech došlo k jasnému trendu změnit chuťové preference spotřebitelů alkoholických nápojů. Rostoucí část populace dává přednost nákupu lihovin na úkor piva a vína. 

Samozřejmě velmi lukrativním obchodem je také výroba prodej luxusních lihovin nebo výrobky z prémiové police. Je to taková společnost Brown & Formanjejichž akcie lze koupit mimo jiné na americké burze cenných papírů. Brown & Forman je americký konkurent britské společnosti Diageo. Jedná se tedy o dalšího výrobce známých značek alkoholu. Následující článek vám odpoví, co to je a jak investovat do společnosti Brown & Forman.

Podívejte se na to: Jak investovat do luxusního alkoholu [Průvodce]

Příběh Browna a Formana

George Garvin Brown

Historie společnosti sahá do roku 1870, kdy byl mladý farmaceutický prodavač George Garvin Brown z naspořeného kapitálu (5 500 USD) otevřel JTS Brown. Jeho produkt byl lahvová whisky. Bylo to inovativní řešení, protože do té doby se whisky prodávala v sudech. Vlajkovou lodí značky byla Old Forester Kentucky Straight Bourbon Whisky. V následujících letech bude partnerství s George Formankterý byl Brownovým přítelem. V 1917. letech XNUMX. století změnila společnost název na Brown & Forman. Po smrti George Browna převzal společnost jeho syn v roce XNUMX - Owsley Brown. Období zákazu ve Spojených státech bylo pro společnost velmi obtížné. Jedním z „řešení“ bylo prodej whisky jako léku. V roce 1923 převzala společnost první Brzy Times. Poté, co byl zrušen zákaz společnost debutovala na burze za účelem získání kapitálu za účelem získání „ztracených“ v důsledku zákazu amerického trhu.

V následujících letech společnost získala rostoucí podíl na americkém trhu. V roce 1953 se společnost Early Times stala největším prodejcem bourbonu ve Spojených státech. O tři roky později došlo k jedné z nejdůležitějších transakcí v historii společnosti. V roce 1956 byla získána Jack Daniel Distillery. V roce 1960 tržby společnosti poprvé překročily 100 milionů dolarů. V následujících letech došlo k dalším akvizicím značek alkoholu (včetně šampaňského, vín). V roce 1991 byl vytvořen samostatný segment vína, který pomáhá diverzifikovat produkty společnosti (o rok později bylo získáno vinařství Fetzer Vineyards). 

Následující roky přinesly další produktovou a geografickou expanzi. V roce 2000 tržby poprvé překročily 2 miliardy dolarů. V roce 2004 dokončila společnost Brown & Forman nákup finské značky. Přes dynamický rozvoj a akvizice se společnost podělila o své zisky s akcionáři. Toto je jeden z dividendoví aristokraté. Brown & Forman vyplácí čtvrtletní dividendy po dobu 76 let a zvyšuje ji po dobu 34 let. Je to tedy zajímavý nápad pro investory, kteří hledají stabilní dividendové společnosti.

Podívejte se na to: Zásoby hříchu - když se hřích vyplatí [Průvodce]

Brown & Forman je společnost kótovaná na newyorské burze. Je to také součást index S&P 500. Na konci finančního roku 2020 společnost zaměstnávala 4 800 zaměstnanců, z toho 1 200 in Louisville, Kentucky. Společnost je vlastníkem značek alkoholu, a to jak vysoce kvalitních (whisky, vodka), tak „lehčích“ alkoholů (víno, likéry). Za zmínku stojí, že i přes 150 let historie, dvě světové války, zákaz, společnost stále ovládají dědici Georg Garvin Brown (rodina Brownů vlastní více než 50% akcií společnosti).

Brownův a Formanův graf, interval W1. Zdroj: xNUMX XTB.

Vedení a platy

Po většinu historie společnosti byl generální ředitel spojován s rodinou Brownových. Od roku 2007 je však druhým generálním ředitelem v řadě osoba „mimo“ rodinu. Podobná situace se odehrála v letech 1966 až 1975.

Lawson Whiting

Současným generálním ředitelem je Lawson Whiting, který tuto pozici zastává od roku 2018. Lawson Whiting je však někdo, kdo ve společnosti působí od roku 1997. Je tedy těžké tuto osobu nazvat „najatým manažerem“. V průběhu více než 20 let zastával ve společnosti mnoho rolí. Pracoval mimo jiné jako COO (Vedoucí výkonný ředitel) a EVP (Executive Vice President). 

Dne 15. dubna společnost oznámila plánovanou změnu v pozici finančního ředitele (Finanční ředitel). Jane Morreau byla nahrazena Leanne Cunninghamovou, která ve společnosti pracuje od roku 1995. Od srpna 2020 působila jako hlavní viceprezidentka SVP, kde byla odpovědná za vztahy s akcionáři (referent pro vztahy s akcionáři).

Politika odměňování společnosti odměňuje dlouhodobý pohled na rozvoj společnosti. Tím se vyhnete neuváženým investicím do „dosažení“ krátkodobých cílů. Vrcholový management je zpravidla odměňován třemi způsoby: základní plat, krátkodobá kompenzace za cíl a dlouhodobé cílové bonusy. Cíle se mimo jiné týkají dosažená provozní marže, změny provozního výsledku ve vztahu ke konkurenci a individuálním cílům zaměstnanců.

Níže je uveden souhrnný přehled struktury odměňování v závislosti na „úrovni“ zaměstnanců:

Zdroj: Brown & Forman

Úroveň platů a bonusů samozřejmě závisí na pracovní pozici. Nejvíce vydělává Lawson E. Whiting s bonusy přes 5 milionů dolarů. 

Značky patřící do Brown & Forman

Brown & Forman je světově proslulý majitel značek s vysokým a nízkým obsahem alkoholu. Má práva na více než 40 značek. Je to „perla v koruně“ Jack Daniels Tennessee whiskykterá byla v roce 2019 uznána jako nejcennější značka lihovin na světě. Seznam připravila společnost Interbrand „Best Global Brands“. Ve stejném prohlášení byl Jack Daniel's klasifikován jako 3 nejcennější značka alkoholu na světě (po Budweiser a Corona). Henessy byla na 5. místě, následovaná Johnnie Walkerem. Nejpopulárnějším typem Jack Daniel's je č. 7. V prodeji jsou samozřejmě také verze s likéry: Tennessee Honey (s medovým likérem), Tennessee Fire (se skořicovým likérem) nebo Tennessee Apple (s jablkovým likérem).

Je třeba také poznamenat, že Brown & Forman má velmi slavnou značku alkoholu, kterou je vodka Finsko. Vodka se prodává do 195 zemí po celém světě. Pro zvýšení prodeje rozšiřuje Finsko svou nabídku. První ochucená vodka od značky Finlandia byla představena v roce 1994 (brusinka). V následujících letech byly představeny nové příchutě (včetně grapefruitu, manga, kokosu, rybízu, malin).

Dalšími důležitými značkami v portfoliu jsou americká whisky, jako je Early Times nebo nejstarší značka v portfoliu - Starý lesník. Brown & Forman má ve svém portfoliu také skotskou whisky, jako například Glenglassaugh CZY GlenDronach. Do „portfolia“ značek patří mimo jiné i značka vín Korbel nebo tequila Podkova.

Výrobky - obecná struktura

Brown & Forman rozděluje svůj prodej na konkrétní druhy alkoholických nápojů. Podle údajů předložených společností má největší podíl na prodeji whisky (79,4%). Mezi produkty zahrnuté v tomto segmentu patří Jack Daniel's, Woodford Reserve, Canadian Mist, GlenDronach, BenRiach, Glenglassaugh, Old Forester a Early Times. Objem tohoto produktu se ve fiskálním roce 2 zvýšil o 2020%. Uváděné čisté tržby se meziročně zvýšily přibližně o 3%. Zvýšení prodeje pomohlo představení Jack Daniel's Tennessee Apple (JDTA) a prodej nápojů založených na Jack Daniel's (např. S ​​Colou). Jack Daniel's Tennessee Whiskey (JDTW) byl o něco slabší produkt.

Druhou nejdůležitější kategorií produktů je tequilakterý generuje cca 8,2% příjmy. Společnosti se daří systematicky zvyšovat výnosy z tohoto segmentu. V roce 2020 se nám podařilo zvýšit tržby o 4,6%.

Na druhé straně prodej porucha chová se relativně plochě, výnosy z tohoto segmentu oscilují kolem 186-187 milionů USD. Segment odpovídá za cca 5,5% výnosy společnosti. Objemově se prodej vína meziročně snížil o 1%. 

Segment si vedl špatně vodka (Značka Finsko), která hlásí druhý po sobě jdoucí pokles čistého prodeje. Objem tohoto segmentu se ve fiskálním roce 2020 meziročně snížil o 9%.

Zdroj: výroční zpráva společnosti za finanční rok 2020

Má největší podíl na výnosech americký trh, který odpovídal za 50% příjmů. Ve Spojených státech vzrostly tržby meziročně o 8%. K prodeji pomohl velmi dobrý prodej Woodford Reserve a Old Forester. Dalším faktorem bylo úspěšné spuštění JDTA. To více než kompenzovalo pokles prodeje produktů JDTW.

Tržby poklesly na vyspělých trzích, což představovalo přibližně 27% celkových tržeb. Tržby z těchto zemí se meziročně snížily o 2%. Tržby ve Velké Británii byly obzvláště slabé, když tržby meziročně poklesly o 10%. Slabé byly také tržby společnosti na australském trhu (-5% r / r). Brown & Forman si vedli velmi dobře Německý trh, kde byl nárůst o 8% r / r. Velké zvýšení Japonský trh oraz kanadský Důvodem byla čistá změna zásob distributorů, proto byl „čistý“ růst v Japonsku +1%.

V případě rozvíjejících se trhů byl zaznamenán pokles tržeb, vykázaný přibližně o 4% r / r. Obzvláště špatně si vedl mexický trh (-7% r / r), zatímco polský trh byl na tom o něco lépe (-1% r / r). Ruskému trhu se dařilo, prodej rostl zhruba o 6% r / r. V případě ostatních rozvíjejících se trhů byl zaznamenán meziroční pokles tržeb o 5%. Je však třeba poznamenat, že tržby rostly mimo jiné na tureckém a čínském trhu.

Níže je uveden podrobný souhrn prodejů podle zemí:

Zdroj: výroční zpráva společnosti za finanční rok 2020

Finanční výsledky v roce 2020

Historicky společnost Generuje 30% svých ročních tržeb za poslední 3 měsíce kalendářní rok. Vezměte prosím na vědomí, že Brown & Forman má posunutý fiskální rok. Fiskální rok společnosti končí v dubnu. Z tohoto důvodu budou kromě ročních údajů prezentovány výsledky za devět měsíců roku 2021 FY (končící v lednu 2021).

Je zřejmé, že společnost dynamicky nezvyšuje rozsah svých operací. Důvodem je zaprvé trh, na kterém působí. Trh s alkoholem roste jednociferným tempem. Rozsah operací současně neumožňuje výrazný organický růst, proto může společnost Brown & Forman dosáhnout dvouciferného růstu pouze prostřednictvím akvizic. „Nabídka“ značek lihovin je však omezena v důsledku konsolidace, ke které došlo v posledních několika desetiletích.

Mějte však na paměti, že Brown & Forman má velmi velké "Cenová síla", což vám umožňuje „chránit rezervu“ v případě zvýšení nákladů na zaměstnance nebo surovin. To je způsobeno silným portfoliem značek alkoholu. Výsledkem je, že cílová skupina zákazníků není citlivá na zvyšování cen, jako v případě spotřebitelů „ekonomických“ značek (nižší cenové rozpětí).

Zdroj: vlastní studie založená na výročních zprávách společnosti

Je také třeba věnovat pozornost vysoká návratnost kapitálu. Ve své činnosti společnost věnuje velkou pozornost řízení kapitálu. Společnost se obvykle zaměřuje na zlepšení ROIC (Return on Invested Capital), který je méně citlivý na změny úrovně dluhu než v případě ROE. Níže je uvedeno srovnání ROIC dosažené společností s S&P 500 a sektorem spotřebního zboží. Čím vyšší je index ROIC, tím lépe společnost spravuje svůj kapitál (vlastní i externí).

 ŹZdroj: firemní prezentace pro Q2021 XNUMX FY

Vygenerovaná hotovost

Společnost velkoryse sdílí vygenerovanou hotovost s akcionáři. Za poslední 3 fiskální roky (2018–2020) vygenerovala společnost Brown & Forman bezplatnou hotovost přibližně 1,82 miliardy USD (hotovost generovaná z provozních činností snížená o kapitálové výdaje). 

Prostředky byly přiděleny na: akvizice (22 milionů USD), dividendy (1,41 miliardy USD) a odkup akcií (209 milionů USD). Výsledkem je, že v posledních 3 letech finančního roku společnost zvýšila svůj zůstatek o 400 milionů USD.

Zdroj: vlastní studie založená na výročních zprávách společnosti

Výsledky za Q2021 XNUMX FY

Tržby společnosti ve 2021. čtvrtletí 2021 FY (konec čtvrtletí v lednu 1,3) vzrostly meziročně o 911% na úroveň 5 milionů USD. Stojí za zmínku, že se jednalo o první zvýšení čtvrtletních výnosů (y / y) za 299 čtvrtletí. Současně poklesl provozní zisk z 276 milionů na 33,26 milionů. Výsledkem je, že čistá marže během roku poklesla z 30,30% na XNUMX%. Stojí za zmínku, že se společnosti podařilo udržet vysokou marži i přes obtížné makroekonomické prostředí.

Zdroj: vlastní studie založená na výročních zprávách společnosti

Díky stabilní generaci provozních toků a nízkým výdajům CAPEX dokázala společnost v „krizi“ 2021 vygenerovat solidní FCF. To společnosti umožnilo pokračovat v vyplácení dividend a provádět malý zpětný odkup akcií.

Struktura dluhu

Na konci třetího čtvrtletí roku 2,64 má Brown & Forman úrokový dluh (dlouhodobý a krátkodobý) 2021 miliardy $. Společnost má stabilní likvidní situaci. Na konci ledna 2021 měla společnost krátkodobý dluh ve výši 290 milionů USD. Průměrná úroková sazba na směnkách byla v lednu 2021 0,27%, což znamená pokles o 1,02 procentního bodu ve srovnání s dubnem 2020 (konec rozpočtového roku 2020). 

Dlouhodobý dluh má naproti tomu „nataženou“ splatnost. Do konce roku 2026 je splatný dluh ve výši 909 milionů USD. Společnost je rovněž příjemcem prostředí s nízkými úrokovými sazbami. Dluh se splatností v roce 4,5 měl nejvyšší úrokovou sazbu (2045%). Níže je uveden seznam možných plateb závazků:

Zdroj: výroční zpráva společnosti za Q2021 XNUMX FY

Za poslední 4 roky společnost významně nezměnila úroveň čistého dluhu, což lze vidět jak v nominálním vyjádření, tak v poměru čistého dluhu k EBITDA. Dluh je na bezpečné úrovni, která je jen něco málo přes 1,6. 

Zdroj: vlastní studie založená na výročních zprávách společnosti

* Čistý dluh zahrnuje úrokové závazky snížené o hotovost a peněžní ekvivalenty. zdroj: vlastní studie založená na výročních zprávách společnosti

Soutěž

Brown & Forman však nefunguje ve vakuu. Konkurence na trhu s alkoholem je velmi náročná. Společnosti soutěží jak v preferencích spotřebitelů (nápoje s vysokým a nízkým obsahem alkoholu), tak v konkurenci na jednotlivých cenových úrovních. Konkurenty společnosti jsou jak velké společnosti s širokým portfoliem produktů (např. Diageo), tak místní producenti alkoholu (např. Řemeslná piva, místní vinice). 

V případě „hromadného“ klienta mají výhodu společnosti se známými značkami, které si klient „pamatuje“. Značka vám umožňuje přilákat zákazníky, kteří nebudou příliš citliví na zvyšování cen (prémiové značky). 

Světové burzy cenných papírů jsou plné společností souvisejících s odvětvím alkoholických výrobků. Mezi tyto společnosti patří výrobci jak silných alkoholů, tak piva. Níže je uveden seznam vybraných společností z tohoto sektoru.

Pernod Ricard

Francouzský výrobce lihovin. Kótováno na pařížské burze. Historie společnosti sahá až do roku 1805. Pernod Ricard vlastní značky jako vodky Ballantine's, Malibu, Chivas, Jameson, Martel, Olmeca a Absolut. Kapitalizace společnosti přesahuje úroveň 44,5 miliard EUR.

Pernod Ricardův graf, interval W1. Zdroj: xNUMX XTB.

AB Inbev

Společnost byla založena v důsledku fúze InBev (belgicko-brazilská společnost) s americkou společností Anheuser-Busch. Společnost vlastní značky jako Budweiser, Beck's, Cass a Casle. Kapitalizace společnosti je 137,5 miliard $.

AB Inbev graf, interval W1. Zdroj: xNUMX XTB.

Heineken

Společnost kótovaná na amsterdamské burze. Heineken je jedním z největších výrobců piva na světě. Je mimo jiné vlastníkem značky jako Heineken, Amstel nebo Desperados. Má také mošty jako Bulmers, Strogbow. Hodnota společnosti je přibližně 55 miliard EUR.

Heinekenův graf, interval W1. Zdroj: xNUMX XTB.

Carlsberg

Společnost byla založena v roce 1847. Je kótována na dánské burze. Společnost vlastní značky jako Carlsberg, Somersby, Baltika a Zatecky. Kapitalizace společnosti je 165 miliard dánských korun.

Carlsbergův graf, interval W1. Zdroj: xNUMX XTB.

Diageo

Je to jeden z největších producentů alkoholu na světě. Společnost mimo jiné prodává whisky, rum, gin, tequila nebo pivo. Mezi nejznámější značky patří Johnnie Walker, Smirnoff, Guinness a Captain Morgan. Společnost také drží menšinový podíl ve společnosti Moët & Chandon. Kapitalizace společnosti je 73,7 miliard GBP.

Graf společnosti Diageo, interval W1. Zdroj: xNUMX XTB.

Jak investovat do společnosti Brown & Forman

Společnost je jednou ze složek indexu S&P 500. Kromě investic do akcií může investor nakupovat ETF s expozicí v odvětví, ve kterém společnosti působí. Lze uvést jako příklad Invesco Dynamic Food & Beverage ETF. K 26. dubnu 2021 měla společnost Brown & Forman v tomto ETF váhu 4,4%. 

Další možností je investovat do Vanguard Dividend Ocenění ETFže skupiny „Dividendoví aristokraté“. Jednou ze společností, které tvoří tento ETF, je Brown & Forman s 0,25% podílem.

Zprostředkovatelé nabízející akcie a ETF

Například na XTB Dnes zde najdeme přes 3500 400 akciových nástrojů a XNUMX ETF, a Saxo Bank přes 19 000 společností a 3000 XNUMX ETF fondů.

makléř
Konec	Polska	Dania
Počet nabízených burz	16 výměn	37 výměn
Počet akcií v nabídce	cca 3500 XNUMX - akcií cca 2000 - CFD na akcie	19 000 - akcií 8 800 - CFD na akcie
Množství nabízené ETF	cca 400 - ETF cca 170 - CFD na ETF	3000 - ETF 675 - CFD na ETF
provize	0% provize až do výše obratu 100 000 EUR / měsíc	dle ceníku
Minimální vklad	0 zł (doporučeno min. 2000 500 PLN nebo XNUMX USD, EUR)	0 PLN / 0 EUR / 0 USD
Platforma	xStation	SaxoTrader Pro Saxo Trader Go
	PŘEHLED	PŘEHLED
	OTEVŘETE ÚČET	OTEVŘETE ÚČET

CFD jsou komplexní nástroje a přicházejí s vysokým rizikem rychlé ztráty peněz díky pákovému efektu. Od 72% do 89% z účtů retailových investorů zaznamenávají peněžní ztráty v důsledku obchodování s CFD. Přemýšlejte o tom, zda rozumíte tomu, jak CFD fungují a zda si můžete dovolit vysoké riziko ztráty peněz.

Souhrn

V posledních letech můžete vidět jednociferné zvýšení prodeje alkoholu, a to jak z hlediska objemu, tak hodnoty. Podle Světová banka Jak společnosti ve světě (zejména v rozvojových zemích) zbohatnou, do roku 2030 se objeví 600 ml nových konzumentů alkoholu (dospělých).

Dochází také ke změně spotřebitelských návyků. V prodejním mixu vysoký podíl nápojů má stále větší podíl. To platí také pro země s "Pás piva a vína", to jsou země jižní, západní a střední Evropy. Zároveň popularita konzumace alkoholu u prémiové značky ("Drinkong lepší, ne více") ve prospěch společností jako Diageo, Brown & Forman nebo Pernod Ricard. 

Uvedený trend zvýhodní společnost. Rostoucí střední třída bude konzumovat stále více a vyššího alkoholu. Společnost má obzvláště vysoký růstový potenciál v rozvojových zemích, kde je spotřeba produktů společnosti relativně nízká (zejména v Indii). Je třeba si uvědomit, že až 77% příjmů společnosti pochází z USA a dalších vyspělých zemí. Trh v rozvojových zemích představuje pouze 17% příjmů společnosti Brown & Forman. To stále dává velký „potenciál“ pro budoucí růst výnosů a zisků.

Navzdory enormní konkurenci, která na trhu s alkoholickými nápoji panuje, společnost vlastní silné prémiové značky, které mají větší tržní uznání a potenciál ji zpeněžit než místní značky alkoholu. Klenotem v koruně je Jack Daniel's, která je jednou z nejsilnějších značek na trhu s lihovinami. Výsledkem je, že společnost má „cenovou sílu“, která ji chrání před cenovým bojem a umožňuje přenášet rostoucí náklady na zákazníky.

Brown & Forman to velmi stabilní společnostkterá působí na konkurenčním spotřebitelském trhu. Společnost se řadí mezi „dividendové aristokraty“, kteří se již několik desetiletí pravidelně dělí o zisky s akcionáři. Zároveň má společnost stabilní vlastníky, kterými jsou rodina Brown. To společnosti umožňuje omezit „krátkodobý pohled“, který ovlivňuje mnoho společností „správou smluv“. 

Je však třeba mít na paměti, že i ta nejlepší společnost by měla být správně oceněna. Příliš drahý nákup i kvalitní společnosti snižuje návratnost investic. Kapitalizace společnosti k 23. dubnu 2021 činila přibližně 36,2 miliardy USD. To dává výsledkům fiskálního roku 39,7 vysokou míru poměru cena / zisk (P / E = 59,2) a cenu volného peněžního toku (P / FCF = 2020).