Bankrot Enronu – jeden z největších finančních podvodů v historii. sv. A

Zveme vás k přečtení dvoudílné série článků, ve kterých vám ji chceme přiblížit Bankrot Enronuretrospektováním událostí a prozkoumáním podrobností, jak je povoleno. Nejčastěji jsou finanční podvody spojovány s podezřelými společnostmi, které často působí na hranici zákona. Finanční „profesionálové“ se jimi zpravidla nenechají napálit. Někdy se stávají obětí finančních podvodníků "Velcí světa financí". Hovoříme o investičních fondech, bankách a penzijních fondech. Jedním z takových příkladů je historie společnosti Enron.

Logo Enron. Zdroj: wikipedia.org

Je to zajímavé, protože činnost společnosti nesouvisela s novými technologiemi. Většina aktivit se týkala sektoru staré ekonomiky, kterému by měli dobře rozumět investiční analytici, manažeři investičních portfolií, bankovní analytici a finanční novináři. Historie této společnosti je tak fascinující, že rozsah jejího působení byl opravdu velký. V roce 2000 byly příjmy Enronu 101 miliard dolarů. Taková společnost by měla být prověřena ze všech stran, ale nestalo se tak. Bankrot Enronu byl v té době největší událostí svého druhu v historii americké ekonomiky. Lídrem tohoto nechvalně proslulého žebříčku zůstala společnost pouhý rok. V roce 2002 se zhroutil WorldCom, který na mnoho let převzal prioritní dlaň. Ztráty vyplývající z kolapsu Enronu se odhadují na přibližně 65 miliard dolarů. V dnešním článku vám prozradíme, jaký byl a jak probíhal bankrot Enronu. Vzhledem k délce materiálu jsme se rozhodli článek rozdělit na dvě části. V tom aktuálním se podíváme na historii společnosti, její činnost a účelové subjekty. Zveme vás ke čtení!

ČÍST: Obloukový podvodník alias Bernard "Bernie" Madoff - moderní Ponzi

Enron - historie společnosti

Společnost Enron byla založena v roce 1985 jako výsledek sloučení Houston Natural Gas s InterNorth. Na začátek se sluší představit, co přesně společnosti tvořící Enron dělaly.

InterNorth

InterNorth byla založena v roce 1931 v Omaze, Nebraska (rodné město Warren Buffett). Společnost působila v oboru zemního plynu. Zpočátku se zaměřovala na střední aktivity, tedy přepravu plynu plynovodní sítí. Dynamickému rozvoji společnosti napomohla Velká hospodářská krize, kdy získala konkurenceschopné firmy za velmi nízké ceny. V následujících letech byla společnost konsolidátorem energetického průmyslu. V roce 1979 se InterNorth mohl pochlubit největší sítí plynovodů ve Spojených státech. Bylo to 36 000 mil. Kromě toho byla společnost úspěšná v průmyslu výroby plastů. V roce 1983 se společnost sloučila s Nelco Petroleum Company, což jí umožnilo vstoupit na těžební trh olej.

Houston zemní plyn

Společnost byla založena v roce 1925 pod názvem Houston Oil Co. Zpočátku společnost působila na trhu v Houstonu v Texasu. Dodala zemní plyn zákazníkům prostřednictvím vlastní plynovodní sítě. Pro firmu byly zlatým obdobím roky 1967 - 1981. Poté společnost pod vedením Roberta Herringa využila příznivého makroekonomického prostředí a stala se jednou z nejvýznamnějších společností v americkém energetickém průmyslu. Koncem sedmdesátých let se dobré časy chýlily ke konci. Rostoucí ceny zemního plynu přiměly zákazníky hledat alternativní zdroje energie. Navíc v roce 1978 vstoupil v Texasu v platnost zákon o politice plynu. To způsobilo pokles obchodu se zemním plynem. Herringova smrt způsobila institucionální problém, ze kterého se pokusili dostat MD Matthews a Kenneth Lay.. Na konci roku 1984 byl tento velký konglomerát v těžké pozici. To se projevilo na ceně akcií. Trh ocenil společnost hluboko pod její vnitřní hodnotou.

Spojení InterNorth a HNG

V roce 1985 došlo k velké fúzi mezi InterNorth a HNG. K fúzi došlo v květnu 1985, kdy InterNorth vyhlásil nabídku na HNG za cenu o 40 % vyšší, než byla tržní cena. V tuto chvíli InterNorth ocenil HNG na 2,3 miliardy dolarů. V důsledku toho vznikla společnost s druhou největší sítí plynovodů ve Spojených státech. Tyto dvě společnosti se vzájemně doplňovaly, protože InterNorth měl potrubní síť orientovanou na sever-jih (Minnesota-Iowa), zatímco HNG měla plynovod východ-západ (Florida-Kalifornie).

Období po sloučení

Kenneth Lay. Zdroj: wikipedia.org.

Zpočátku to byl InterNorth, kdo hrál první housle se spojenou společností. Není divu – nakonec HNG převzali. Generální ředitel InterNorth byl představenstvem velmi rychle odvolán. Kenneth Lay z bývalé HNG převzal funkci generálního ředitele. Lay velmi rychle přesunul své sídlo zpět do Texasu. Po přestěhování do Houstonu se změnil i název společnosti. Nový generální ředitel schválil výdaje související se změnou názvu, které přesáhly 100 000 USD. Původně se měla společnost jmenovat Enteron, ale nakonec bylo rozhodnuto název zkrátit na Enron. Nové logo vytvořil legendární grafik – Paul Rand.

Poté začalo období reorganizace činnosti společnosti. Nový generální ředitel zahájil svou vládu důkladným vyčištěním korporátní struktury a zahájil „přezkum vojsk“. Velmi rychle si vytipoval aktiva, se kterými si budoucnost příliš nespojoval. Tuto část majetku společnosti se rozhodl prodat, aby získané prostředky reinvestoval do výnosnějších (podle jeho názoru) oborů podnikání. Organizační struktura je také dána do pořádku. Veškeré činnosti související s provozováním plynovodů byly začleněny do společnosti Enron a Pipeline Operating Company. To umožnilo odstranit duplicitní pozice, což zlepšilo nákladovou strukturu společnosti. Kromě toho společnost začala investovat do činností spojených s výrobou elektřiny a těžbou zemního plynu. V letech 1988 a 1989 byla činnost rozšířena také o kogeneraci.

Jeffrey Skilling. Zdroj: wikipedia.org

Rok 1989 byl také přelomový v tom, že Jeffrey Skilling, který byl konzultantem ve společnosti McKinsey & Company, přišel s myšlenkou oslovit zákazníka více cestami.. Koncept předpokládal, že producenti plynu a velkoobchodní nákupčí mohou současně nakupovat a zajišťovat cenu. Nakonec byla firma pojmenována Gas Bank, která byla založena v roce 1991. Enron najal Jeffereyho Skillinga jako šéfa Gas Bank. Enron navíc začal působit na zahraničních trzích. V roce 1989 si společnost vzala půjčku ve výši 56 milionů dolarů na rozvoj elektráren v Argentině. Úvěr byl financován OPIC (Overseas Private Investment Corporation).

Navíc Enron začal nabízet půjčky producentům ropy a zemního plynu. Stojí za zmínku, že v roce 1990 se Enron stal typickým tvůrcem trhu na trhu se zemním plynem. V důsledku toho začal obchodovat na trhu futures a opcí na New York Mercantile Exchange a na neregulovaném trhu (tj. OTC), kde Enron obchodoval. swapy i možnosti. V roce 1991 začal Andy Fastow používat tzv podrozvahová partnerství. Zpočátku sloužily k běžným účetním praktikám, postupem času se z nich vyvinula „odpadní krabice“. V důsledku toho byly tyto praktiky použity k podbarvení čistého zisku.

1991–2000

Toto období přineslo proměnu obchodního modelu. Za prvé: Enron začal velmi intenzivně rozvíjet své aktivity na zahraničních trzích. To umožnilo diverzifikovat tok příjmů, ale vyžadovalo to transparentní organizační strukturu a efektivní oddělení controllingu. Další zásadní změnou bylo transformace z běžného výrobce energie na společnost, která se stala někým mezi investiční společností, hedgeovým fondem a zprostředkovatelem na komoditním trhu. Gas Bank, která byla přejmenována na Enron Finance Corp, kterou řídila společnost Skilling, hrála stále důležitější roli.

Enron se také začal rozvíjet na trhu retailových klientů. Důvodem vstupu na tento trh byla realizace Zákon o energetické politice z roku 1992. Na základě tohoto ustanovení umožnil Konges státům deregulovat trh s energií. Jedním ze států, které zahájily deregulaci, byla Kalifornie. V důsledku toho Enron zvýšil rozsah svých operací v tomto státě a otevřel příležitosti pro zvýšení cen. Společnost také zahájila expanzi na další trhy. Jednou z takových transakcí byla akvizice PGE (Portland General Electric), která umožnila větší expozici na trzích v Kalifornii a Oregonu.

A co víc společnost vytvořila Enron Energy, která nabídla zákazníkům v Kalifornii masivní snížení cen. Kromě toho dceřiná společnost prodávala zemní plyn zákazníkům v Ohiu a elektřinu (z větrných turbín) v Iowě. Provozní činnost skončila v roce 1999, kdy se ukázalo, že tento stále malý podnik ročně utrácí 100 milionů dolarů.

Bankrot Enronu – optický sen

Devadesátá léta byla dobou velkých očekávání ohledně změn, které měl internet provést. Technologické a e-commerce společnosti (včetně eBay nebo Amazonka). Enron věřil, že je schopen být na tomto trhu aktivní poskytováním kritické infrastruktury – optických vláken. V roce 1997 dceřiná společnost Enronu FirstPoint Communications Inc.  – za tímto účelem založila společnost FTV Communications LLC. FTV vybudovala přibližně 1380 XNUMX milionů optických vláken mezi Portlandem a Las Vegas. Enron zamýšlel obchodovat s kapacitou sítě podobným způsobem, jakým fungoval na trhu energetických komodit. Měl nakupovat šířku pásma za velkoobchodní ceny a poté je prodávat jiným společnostem, když cena vzroste.

V lednu 2000 Kenneth Lay a Jeffrey Skilling oznámili analytikům akciového trhu, že hodlají začít obchodovat s vlastní vysokorychlostní sítí z optických vláken.. To zase vyvolalo nadšení na Wall Street. V důsledku toho cena akcií vzrostla ze 40 USD (leden 2000) na 90 USD (léto 2000). Díky nárůstu cen získali manažeři a management bonusy v hodnotě 924 milionů dolarů. Akcie obdržené manažery byly pravidelně prodávány na burze. Sám generální ředitel Enron Nroadban Services – Kenneth Roce – prodal milion akcií za zhruba 70 milionů dolarů.

Zdroj: marketplace.org

Na trhu optických vláken je výrazný převis nabídky. Pouze 5 % ze 40 milionů linek bylo aktivních. Enron věřil, že poptávka po internetových službách v příštích letech výrazně vzroste. Z tohoto důvodu společnost začala nakupovat tzv. „tmavá vlákna“, která nebyla použita. Ceny byly atraktivní, ale na první zákazníky využívající optickou síť jste museli čekat mnoho měsíců nebo dokonce let. Enron ve svém účetnictví odhadoval, kolik wattů by taková linka měla, když byla aktivní. Takový „odhad“ umožnil účetní zvýšení výnosů a zisků.

12. března 2001 se objevila informace o zrušení 20leté smlouvy mezi Blockbusterem a Enronem na používání optických linek pro streamování videa. V důsledku toho cena akcií klesla z 80 USD na 60 USD. Vysoce očekávaný růst tohoto segmentu přinesl v roce 400 tržby ve výši 2001 milionů USD. Z miliardových zisků zůstaly jen novinové titulky. Segment související se službami širokopásmového internetu byl ukončen ve druhé polovině roku 2001.

Bankrot Enronu vedl k prodeji aktiv segmentu komunikací za zlomek jejich hodnoty. V roce 2002 koupil Rob Roy ze společnosti Switch Communications zařízení Enron v Nevadě za pouhých 930 000 $. Switch byl jediný, kdo byl o toto aktivum ochotný. Na tomto místě byl postaven velmi rychle "největší datové centrum na světě".

Enron a jeho sny o moci

Po sloučení společnosti v roce 1985 začala společnost uvažovat o expanzi za hranice Spojených států. První transakcí tohoto typu byl nákup elektrárny na zemní plyn poblíž Middlesbrough ve Spojeném království. Byla to velká investice, protože tato jedna elektrárna zásobovala elektřinou 3 % domácností v zemi. Transakce byla úspěšná, což povzbudilo vedení k hledání dalších investic. Rebecca Mark Bývalá Senior Associate v HNG se stala generální ředitelkou Enron International (EI). Společnost začala nakupovat aktiva jak na vyspělých trzích (Austrálie, Francie, Niemcy, Japonsko, Spojené království) a v rozvojových zemích (včetně Turecka, Brazílie, Polska, Číny, Kolumbie, Indonésie). V roce 1996 tvořily zahraniční operace 25 % zisku společnosti.

Zdroj: wikipedia.org

Enron věřil, že další vlna deregulace se valí přes světový energetický trh a bude spojena s vodovodní sítí. V roce 1998 společnost získala Wessex Water za 2,88 miliardy dolarů. Získaná společnost se stala klenotem v koruně nově založené dceřiné společnosti Enron - Azurix. Společnost debutovala na burze v roce 1999, což Enronu umožnilo získat 1 miliardu dolarů. Azurix byl navíc zatížen novými dluhy, aby zlepšil svou likviditu. Na konci roku 2000 činil úrokový dluh více než 2 miliardy dolarů. Navíc se začalo zhoršovat tržní prostředí. Britský regulátor požadoval 12% snížení cen za vodohospodářské služby. Zároveň začal vyžadovat větší investice do stárnoucí infrastruktury. Odhadované náklady na opravy byly odhadnuty na jednu miliardu dolarů. V roce 2000 společnost vykázala 100 milionů provozního zisku. Skromné ​​zisky v kombinaci s vysokým dluhem postavily Azurix do obtížné finanční situace. To způsobilo, že Rebecca Mark opustila svou pozici. Enron zase hledal někoho, kdo by byl ochotný koupit majetek související s vodovodními sítěmi. Nakonec Enron prodal Azurix North America a Azurix Industrial Operations společnosti American Water Works za 141,5 milionu dolarů.

Subjekty zvláštního určení (SPE)

Jednalo se o vozidla zvláštního určení. Vytvořeno k provádění konkrétních transakcí nebo řízení rizik konkrétních aktiv. Takové podniky byly vytvořeny mateřskou společností, ale byly financovány investory a dluhem. Enron využil velké množství účelových společností, aby skryl dluh v podrozvahových závazcích nebo jim prodal toxická aktiva.. Tato praxe způsobila, že Enron nadhodnocoval svůj kapitál a zisky a podhodnocoval své závazky. Je třeba zmínit, že mnoho SPE použilo akcie Enronu jako zajištění úvěru. Z tohoto důvodu by takový domeček z karet mohl existovat, dokud ceny akcií Enronu nadále rostly. Vedení tedy udělalo vše, co mohlo, aby analytiky z Wall Street nezklamalo.

Chewco

Transakce byly opravdu zajímavé. Přinutili účetní, aby dosáhli "výšky" své kreativity, aby skryli dluh mimo knihy Enron. Zajímavým příkladem je Chewco Investments LP Důvod založení společnosti je velmi zajímavý. V roce 1993 Enron vstoupil do společného podniku s CalPERS (státní penzijní fond se sídlem v Kalifornii). Společný podnik se jmenoval JEDI (Joint Energy Dvelopment Investments). O čtyři roky později Enron nabídl CalPERS partnerství v jiném podniku. Fond souhlasil pod podmínkou, že partnerství v JEDI bude ukončeno. Enron však neměl zájem o konsolidaci dluhů JEDI. Za tímto účelem založil Chewco, která měla koupit akcie CalPERS za 383 milionů dolarů.

Samotné Chewco nebylo společností Enron konsolidováno, protože bylo strukturováno tak, aby nesplňovalo podmínky pro konsolidaci SPE. Založená společnost byla financována pomocí nezajištěného úvěru od Barclays Bank. To stojí za zmínku i přes nedostatek zajištění existovala záruka Enron, která byla zajištěna vlastními akciemi společnosti. Enron použil Chewco k vykázání přibližně 400 milionů dolarů zisku a se skrýváním Dluh 600 milionů dolarů.

Zdroj: wikipedia.org

V listopadu 2001 zaměstnanci Arthur Anderson objevili dopis, který obsahoval podrobný popis zdánlivě bezvýznamné transakce. Enron poskytl hotovostní kolaterál, aby Chewco poskytl externí kapitál, aby splnil požadovaný status SPE. Na základě tohoto dokumentu řekl zaměstnanec společnosti Andersen Billu McLucasovi, který prováděl interní vyšetřování, že Chewco nelze považovat za SPE. V důsledku toho by měl Enron konsolidovat jak Chewco, tak JEDI. To by znamenalo, že od roku 1997 bude nutné upravit finanční výsledky a rozvahu Eronu.

Whitewing a LJM

Whitewing je také zajímavý příklad. Společnost byla založena v roce 1997 jako výsledek investic Enronu (579 milionů $) a externích investorů (500 milionů $). O dva roky později došlo ke změně vlastnické struktury, která přestala konsolidovat. Když byl Whitewing „mimo knihy“, byl použit k nákupu aktiv Enronu. V letech 1999 až 2001 Whitewing získal aktiva Enronu v hodnotě 2 miliard dolarů. Akvizice byly financovány dluhem krytým akciemi Enronu. Takové akce způsobily, že Enron hlásil „umělé“ prodeje, což zlepšilo výsledky společnosti.

Dalším zajímavým příkladem je LJM. V roce 1999 Fastow vytvořil další dvě společnosti, LJM Cayman LP (LJM1) a LJM2 Co-Investment LP (LJM2), aby koupil akcie Enronu s nízkou cenou. Zajímavé je, že jméno LJM je zkratkou Lea, Jeffrey Matthew, jména manželky a dětí Andrewa Fastowa. Výše uvedené společnosti byly financovány z bankovních dluhů poskytnutých bankami jako: Wachovia, JP Morgan, Credit Suisse First Boston nebo Citigroup. Kromě toho společnost Merrill Lynch získala podíly ve společnostech v hodnotě 22 milionů dolarů. LJM1 byl použit ke zlepšení ocenění portfolia akcií vlastněných Enronem.

Případ rytmy

V březnu 1998 Enron investoval 10 milionů dolarů do 5,4 milionů akcií Rhythms NetConnections. Společnost Rhythms se podílela na poskytování širokopásmových služeb. Když společnost debutovala na burze, hodnota akcií výrazně vzrostla. To Enronu umožnilo zaúčtovat zisk z transakce. Akciové portfolio je v současnosti oceněno na 300 milionů dolarů. Enron nemohl prodat nadhodnocené akcie, protože měl lock-up, tedy závazek neprodat akcie po dobu následujících 6 měsíců. Zpočátku Enron převedl 3,4 milionu akcií Enronu v hodnotě 276 milionů $ na LJM1 za cenu 168 milionů $. LJM1 poté zachránila svou dceřinou společnost (Swap-Sub) 80 miliony $ (na skladě) a 3,75 milionu $ v hotovosti. V dalším kroku Swap-Sub vydal prodejní opci na 5,4 milionu akcií Rhythms vlastněných Enronem. Opce vypršela v červnu 2004 a zavázala Swap-Sub k nákupu akcií za cenu 56 USD za kus. Platba měla být financována akciemi Enron společnosti Swap-Sub. V situaci, kdy cena akcií Rhythms klesne a Enron's ne, Enron „prodá“ akcie Rhythms za 56 dolarů výměnou za své vlastní akcie, kterými přispěl do LJM1. Problém nastane, když klesnou akcie Rhythms i Enronu. Dceřiná společnost pak nebude moci akcie „nakoupit“ za dohodnutou cenu. V dubnu 2000 Enron očekával, že dohoda skončí generováním těžké ztráty. Z tohoto důvodu vypověděl smlouvu se Swap-Sub. Dceřiná společnost koupila 234 milionů dolarů v akciích Enronu. Podle dohod by měly být akcie Enronu diskontovány na 161 milionů dolarů. To se však nestalo. Enron vykázal malý zisk z celého podniku, přestože utrpěl skutečnou ztrátu přibližně 70 milionů dolarů.

Brazilský zájem

Dalším příkladem využití LJM byl nákup akcií brazilské společnosti EPE. Jednalo se o investici do elektrárny na zemní plyn v Cuiaba w Brazílie. Investice měla řadu problémů, akcie by proto měly být oceněny níže, což by mělo dopad na výsledky společnosti. Z tohoto důvodu byla část podílu prodána LJM1 a Enron nemusel konsolidovat problematickou investici v Brazílii. Výsledkem je, že Enron zlepšil své výsledky ve druhé polovině roku 1999 o přibližně 65 milionů dolarů. Enron poté koupil zpět podíl LJM1 se ztrátou 3 milionů dolarů, i když situace EPE byla ještě horší než před transakcí s její dceřinou společností.

Bankrot společnosti Enron – konec části I

V tomto díle jsme se podívali na to, jaký byl chod společnosti. Z „obyčejné“ firmy, která působila na energetickém trhu, se stal fond a investor na mnoha trzích. Ne všechny transakce se ukázaly jako ziskové. Následně společnost vytvořila speciální účelové nástroje, aby „absorbovaly“ neúspěšné investice Enronu. To umožnilo zlepšit finanční výsledky, což zvedlo ocenění akcií. Díky tomu si manažeři mohli vyplácet bonusy a zástava SPE (akcie Enronu) oddálila nutnost splácet úvěry. V druhé části se dozvíte o firemní kultuře, způsobech uznávání výnosů a o tom, jak Enron zkrachoval.

Bankrot Enronu – Co vedlo ke krachu společnosti? sv. II