Bublina na trhu dluhopisů se státní pokladnou a volby v USA

Centrální banky po celém světě rozšiřují akomodační opatření v podobě kvantitativního uvolňování a „peněz vrtulníků“ s cílem řešit hluboké ekonomické problémy. To zatím přispělo k býčímu trhu na akciových trzích a poklesu úrokových sazeb v Evropě i ve Spojených státech. I když investor v letošním roce využil boom na akciovém trhu, protože koronavirus oslabuje, bude muset čelit následkům.

Tyto důsledky souvisejí s americkými volbami a inflací a dluhopisy budou prvními aktivy, která utrpí. Nyní, více než kdy jindy, je důležité myslet na strukturu vašeho portfolia a zajištění inflace, abyste chránili svůj kapitál za soumraku nekrytých peněz.

O autorovi

Althea Spinozzi, marketingový manažer, Saxo Bank. Připojila se ke skupině Saxo Bank v roce 2017. Althea provádí výzkum nástrojů s pevným výnosem a pracuje přímo s klienty, aby jim pomohla vybrat a obchodovat s obligacemi. Díky své odbornosti v oblasti zadlužení se zaměřuje zejména na vysoký výnos a podnikové dluhopisy s atraktivním poměrem rizika k výnosu.

Státní dluhopisy - tlakový hrnec, který má explodovat

Vzhledem k tomu, že téměř nulové úrokové sazby neposkytují žádnou ochranu před rostoucí inflací, jsou v současné době vládní dluhopisy nejhorším typem aktiv ve vašem portfoliu. Nákup státních dluhopisů dnes znamená blokování tak nízkého výnosu, že v případě zvýšení inflace hodnota dluhopisů poklesne. Nepomůže ani držet dluhopis až do splatnosti, protože inflace spotřebuje malý kupón, který obdržíte s jistinou.

Zároveň je celosvětová volatilita státních dluhopisů na nejnižší úrovni v historii. Výsledkem je, že obchodování s těmito cennými papíry je ještě obtížnější - protože k tomu, aby bylo možné využít výhody změny jednoho základního bodu, je nutný významný pákový efekt.

Věříme, že vládní dluhopisy jsou v současné době největší pastí v historii. Neposkytují dlouhodobý zisk a výnosová křivka je kvůli inflaci odsouzena k rychlejšímu tempu, než se předpokládalo. V kontextu voleb do USA však může existovat oblast krátkodobých příležitostí. V případě Bidenova vítězství předpovídáme býčí zploštění a v případě Trumpova vítězství předpovídáme medvědí růst výnosové křivky USA.

Máme relativní důvěru v inflaci. Kvůli tak velkému tlaku na jeho oživení to někdy stoupne. Poté se stane nezastavitelným, protože jediným nástrojem, který je schopen jej zastavit, bude měnová politika. Centrální banky nemohou kvůli své politické povaze počítat s fiskální politikou.

V tomto okamžiku vláda USA vkládá peníze přímo do kapes občanů, aby se vyhnula masivní krizi během pandemie Covid-19. Rodiny, které potřebují peníze, je utrácejí, jakmile je dostanou. Inflační tlak se tedy zvyšuje. Pokud neočekávaně vzroste inflace, co udělá nový prezident Spojených států? Nebude schopen vzít zpět peníze poskytnuté občanům, protože by to znamenalo výjimečný pokles popularity. „Peníze vrtulníku“ proto zůstanou, inflace bude i nadále stoupat a bude s nimi bojovat sama Federální rezerva.

I když existuje šance, že inflace v posledním čtvrtletí letošního roku zůstane utlumená, měla by být vzata v úvahu možnost růstu volatility v souvislosti s druhou vlnou Covid-19, což ovlivní výkonnost vládních dluhopisů. Zatímco se pandemie ukázala jako dobrá pro americké a německé vládní dluhopisy, výnosy u rizikovějších státních dluhopisů významně vzrostly. Nejviditelnějším příkladem je Itálie, která v současné době nabízí nejnižší ziskovost od vstupu do eurozóny. Před koronavirem poskytly italské 1leté státní dluhopisy BTP výnos kolem 2,5%. Na vrcholu pandemie se zvýšila na téměř XNUMX%.

Jelikož jsou cenné papíry italské státní pokladny na trhu vnímány jako rizikové, investoři v případě problémů prodají BTP a koupí německé dluhopisy. Nyní, když se BTP zotavilo na předpandemickou úroveň, věříme, že držení těchto cenných papírů představuje více ztrát než zisků. Při investování je důležité vědět, kdy vydělat zisk a kdy ztratit. V tomto okamžiku je na býčím trhu vhodná doba na prodej, aby se připravil na budoucí vývoj. Podle našeho názoru se to týká hlavně vládních dluhopisů z evropských periferních států: Španělska, Itálie, Portugalska a Řecka.

Zhoršení výkonnosti podnikových dluhopisů znamená snížení ratingu a bankrot

Od finanční krize v roce 2008 se světové centrální banky snaží snížit volatilitu trhu. Byly zavedeny nekonvenční nástroje zajišťující likviditu i příznivé ekonomické podmínky. Žádná z těchto druhů politik nedokázala uzdravit nemocnou ekonomiku. Po pandemii Covid-19 byly centrální banky, které doufaly v posílení ekonomiky, ve skutečnosti nuceny ji dále stimulovat.

V uplynulém desetiletí stále více společností využívalo ekonomickou situaci prostřednictvím svých rozvah. Financování je stále levnější a investoři jsou stále méně averzní vůči riziku. Protože se výkonnost podnikových dluhopisů po celém světě zhoršuje, bude mít toto chování důsledky. Věříme, že druhá vlna pandemie a volby ve Spojených státech by mohly přispět k významnému nárůstu počtu snížení ratingu a bankrotů. Proto doporučujeme investorům, aby byli v posledním čtvrtletí tohoto roku opatrní a pečlivě vybírali cenné papíry z hlediska rizika.

Americké volby: Korporátní dluhopisy USA se promítají na čtvrté čtvrtletí

VÝHRA TRUMPU: Lze očekávat, že se bude opakovat situace z posledních čtyř let: deregulace, nižší daně pro podniky a tlak na domácí produkci. V této souvislosti vypadají dobře odvětví financí, infrastruktury, energetiky a americký průmyslový a výrobní sektor. Nevyžádané obligace mají vyšší růstový potenciál. I když se však nezajímáme o dluhopisy s nízkým výnosem, stále se opíráme o průměrné splatnosti až sedm let, abychom omezili negativní dopady inflace.

BIDENA VÍCE: Bidenovo vítězství bude považováno za negativní pro podnikové dluhopisy na trhu. Předpovídáme pokles sektorů, které těží z deregulace a nižších daní za Trumpova funkčního období. V tomto scénáři upřednostňujeme dluhopisy vyšší kvality, abychom využili krátkodobé volatility, která přiměje investory uprchnout k bezpečnějším investicím. Podle našeho názoru trh ještě nestanovil cenu Bidenova vítězství, proto bude volatilita vysoká. Tato situace však nebude trvat dlouho. Investoři, kteří hledají dlouhodobé investice, by se měli podívat na příležitosti v oblasti „zelených“ dluhopisů.

VOLÁNÍ VÝSLEDKU VOLEB: Vzhledem k tomu, že v letošním roce se kvůli pandemii počet hlasů odevzdaných poštou zvýší, je vysoká pravděpodobnost zpochybnění výsledku voleb. V tomto scénáři se bezpečná aktiva stanou klíčovými a budou oceněna, dokud nebude jasný vítěz. V této souvislosti přinesou největší výhody desetileté vládní dluhopisy USA a dlouhodobé vysoce kvalitní dluhopisy investičního stupně. Jakmile je určen vítěz, lze očekávat, že se trh dluhopisů bude chovat tak, jak je popsáno v předchozích scénářích.

Korporátní dluhopisy EU - dávejte pozor na druhou vlnu koronaviru

V oblasti evropských podnikových dluhopisů existují zajímavé příležitosti jak pro dluhopisy investičního stupně, tak pro dluhopisy s vysokým výnosem. Spready podnikových dluhopisů se ve skutečnosti od pandemie zúžily, ale stále jsou širší než v předkrizovém období. Je však důležité vybrat vazby, které se během druhé vlny Covid-19 ukáží jako odolné. Podle našeho názoru je nejzajímavější oblast podnikových dluhopisů s nižším investičním hodnocením a lepším hodnocením s vysokou ziskovostí. Stimul zavedený centrální bankou a hospodářské oživení budou přínosem pro dluhopisy z odvětví nejvíce zasažených pandemií.

V komplexním tržním prostředí dluhopisů budou investoři těžit z pečlivého výběru a opatrnosti

I když vidíme na trhu s dluhopisy mnoho výzev, věříme, že investoři budou i nadále schopni úspěšně obchodovat s cennými papíry s pevným výnosem. Doporučujeme, abyste své investice vybrali pečlivě z hlediska rizika, protože na trhu existují zjevné známky oslabení. V takovém prostředí je důležité pečlivě zvolit dobu trvání, protože spready se mohou krátkodobě ještě více utáhnout, ale v dlouhodobém horizontu mohou negativně překvapit.