Pokles inflace je pravděpodobně dočasný. Předpovědi trhu

V nejnovějším prosincovém komentáři expertů VIG/C-QUADRAT TFI najdeme mimo jiné: informace o tom, jak moc poselství a kroky přijaté FEDem ovlivňují globální trhy a jaké závěry z toho vyvozujeme, zda je čas investovat do akcií polských společností, zda dluhopisy již vydělávají, a pokud ano, které, a nakonec jaká bude další inflace – s prognózami na rok 2023.

Globální trhy - akcie

Situace na globálních akciových trzích je ovlivněna politikou americké Federální rezervní banky (Fed) a nedávné komentáře Jeroma Powella zřejmě poukazují na jednu věc – cyklus zvyšování úrokových sazeb se chýlí ke konci (alespoň prozatím). Opatrnější přístup Fedu k dalšímu zvyšování sazeb byl hlavním katalyzátorem oslabení amerického dolaru. Slabší dolar se promítl do návratu investorů k rizikovým aktivům, zejména akciím rozvíjejících se trhů a technologickým společnostem.

Přesto je po dvou měsících silných zisků vidět, že americké a evropské akcie se vrátily na úrovně nad svými dlouhodobými průměry, což snížilo jejich relativní atraktivitu.

Naděje související s vyhynutím inflace i konec cyklu zvyšování úrokových sazeb se může ukázat jako marné a pro investory dokonce zklamání. Rok 2023 slibuje, že bude těžkým a proměnlivým rokem. Zdá se, že v tomto prostředí stojí za to věnovat pozornost mírně vyšší úrovni hotovosti v peněžence.

Domácí trh - akcie

V souladu se zásadou – žádná špatná zpráva není dobrá zpráva – se investoři nadále vraceli k polským akciím. V období od října do listopadu jsme mohli pozorovat dokonce dvouciferné nárůsty směnných kurzů.

Co by mohlo být dalším katalyzátorem růstu na tuzemském akciovém trhu? Údaje o HDP a inflaci. Experti VIG/C-Quadrat TFI se domnívají, že stále nízké ocenění v kombinaci s nízkými očekáváními institucionálních investorů ohledně polského trhu, pozitivní překvapení v makroekonomických datech a výsledky společnosti jsou preferovanou kombinací pro pokračující růst na domácím akciovém trhu. Zajímavou změnou je jemný, ale znatelný posun investorů směrem od velkých a středních společností k akciím s malou kapitalizací.

Jaká rizika vidí experti VIG/C-Quadrat TFI? Především geopolitika, tedy v případě domácího akciového trhu - další eskalace konfliktu na Ukrajině. Každý den války znamená gigantické náklady na obou stranách – lidské i ekonomické. Dalším rizikem je domácí politika – nezapomínejme, že volební rok není dobou, kdy se šetří. Proto pozorujeme rostoucí výdaje a sociální transfery, díky nimž je inflace v Polsku jedna z nejvyšších nejen v regionu střední Evropy, ale i v celé Evropské unii.

Zkrátka akcie Polské jsou stále levné, ale po tak velkých nárůstech (bez přestávek) v posledních dvou měsících se můžeme potýkat s částečným vybíráním zisků investory. To nic nemění na tom, že akcie zůstávají atraktivní i ve střednědobém investičním horizontu.

Korporátní dluhopisy

V listopadu trh podnikových dluhopisů stagnoval. Ceny podnikových dluhopisů na sekundárním trhu blednou ve srovnání se státními dluhopisy. Zatímco ceny státních dluhopisů v listopadu rostly, ceny podnikových dluhopisů se příliš nehýbaly. Na primárním trhu se toho opět moc nestalo. K tomu přispělo ponechání referenční sazby beze změny Radou pro měnovou politiku snížení referenčních sazeb WIBOR.

Státní dluhopisy

Polský trh státních dluhopisů zažívá v posledních měsících mimořádnou volatilitu a sentiment investorů se mění jako v kaleidoskopu. Po panickém prodeji dluhopisů v říjnu není ani stopy. Domácí dluhový trh zažil v listopadu nejsilnější oživení ve své historii. Výnos státních dluhopisů za měsíc klesl o 177 bazických bodů (ceny se zvýšily).

Náhlý obrat sentimentu byl podpořen několika pilíři. Na jedné straně po dramatickém říjnovém výprodeji dluhopisy opět vypadaly nominálně atraktivně (výnosy dočasně přesáhly 9 %!). Poptávku navíc podpořilo globální očekávání nastartování deinflačních procesů v globální ekonomice (pokračování poklesu inflace v USA) a na lokálním trhu ujištění tvůrců rozhodnutí, že výdaje v příštím roce budou podléhat hybnou silou byly přísné kontroly a vedené obezřetným způsobem.

Tyto faktory byly rozhodující pro růst cen státních dluhopisů. Údaje o inflaci a dynamice HDP z posledního listopadového dne ukazují, že se polské ekonomice docela daří (HDP +3,6 % vs. +3,0 % očekávání trhu) a nedávný pokles cen energetických komodit měl také pozitivní dopad na CPI v Polsku (inflace 17,4 % vs. 18,0 % prognóza ekonomů).

A co inflace?

Podle názoru expertů VIG/C-Quadrat TFI poslední měsíc v krátké době vyčerpává svůj potenciál pro další růst cen dluhopisů. Když se podívají dále, vidí některé hrozby, které se v investičním horizontu stále objevují. Pokles inflace bude pravděpodobně dočasný a v prvním čtvrtletí příštího roku se opět dočkáme jejího vzestupu a samotný index se díky konci některých štítů, valorizaci důchodů a minimální mzdě dostane na nová maxima. Výpůjční potřeby v příštím roce jsou stále výrazně nad dlouhodobými trendy, což bude generovat potřebu soutěžit o prostředky investorů.

Inflace CPI v Polsku y/y. Zdroj: Macronext

Následující měsíce ukážou, zda jsou současné dezinflační trendy udržitelné. Při sledování trajektorie růstu jádrové inflace však vidíme, že polská ekonomika zažívá široké rozšíření inflačních tendencí v ekonomice. Tyto prvky by měly přispět k udržení zvýšené volatility na trhu s dluhy. Vyhlášení trvalého vítězství nad tvrdošíjně rostoucí inflací bude vyžadovat trochu více důkazů než jednorázový pokles CPI.

Rozšířený komentář k dispozici na Webové stránky VIG/C-QUADRAT TFI.

Zdroj: Michał Szymański, tiskové materiály VIG/C-Quadrat TFI