Úrokové sazby rostou – hrozí nám stagflace?

Úrokové sazby vzrostly o 75 bp., což je více, než byl konsenzus trhu. To umožnilo zastavit oslabování zlotého. Zároveň byla v důsledku navýšení splátka úvěru na bydlení ve výši 300 tis. PLN. PLN na 25 let zvýšen o 135 PLN. Obavy ze stagflace celosvětově rostou. Toto slovo pro kombinaci inflace a stagnace je nyní na Googlu nejvyhledávanější za posledních deset let.

O autorovi

Pavel Majtkowski - analytik eToro na polském trhu, který sdílí svůj týdenní komentář k nejnovějším informacím o akciových trzích. Paweł je uznávaným odborníkem na finančních trzích s rozsáhlými zkušenostmi jako analytik ve finančních institucích. Je také jedním z nejcitovanějších odborníků v oblasti ekonomiky a finančních trhů v Polsku. Vystudoval práva na Varšavské univerzitě. Je také autorem mnoha publikací v oblasti investování, osobních financí a ekonomiky.

Inflace, úrokové sazby, zlotý...

MPC včera zvýšila úrokové sazby o 0,75 bpse základní sazba zvýšila na 3,5 procenta. Zvýšení sazeb bylo vyšší než tržní konsenzus, který předpovídal zvýšení o 50 bazických bodů, ale zároveň nižší než očekávání trhu z posledních hodin, která byla tažena slábnoucím kurzem zlotého. Navrhované zvýšení je tedy kompromisem mezi těmito očekáváními. Zvýšení úrokových sazeb zvyšuje úrokovou sazbu z bankovních vkladů, ale rozdíl mezi úrovní úrokové sazby a 9,2 % v lednu. inflace zůstává vysoká. Držitelé vkladů na nich proto neustále ztrácejí zhruba 6 procent. každoročně. Rostoucí sazby se promítají i do růstu sazeb hypoték. Splátkový úvěr ve výši 300 tis. PLN za 25 let (s marží 2,6 %) vzrostl v důsledku tohoto zvýšení o 135 PLN a od začátku série zvýšení o 45 %. to je 620 PLN.

Rozhodnutí mělo okamžitý dopad na měnový trh, kurz eura během dne klesl z téměř 5 PLN na 4,85 PLN. Zlotý v posledních dnech oslabuje kvůli odlivu kapitálu z rizikovějších trhů na trhy považované za bezpečnější. Růst úrokových sazeb zvýšil výnosnost kapitálu drženého v Polsku a zpomalil tak odliv kapitálu na jiné trhy. To by mělo v nejbližší době působit stabilizačně na kurz zlotého.

Centrální banka zároveň oznámila nové inflační prognózy – na konci roku 2022 inflace klesne pod 50 procent. pravděpodobnost v rozmezí 9,3-12,2 procenta. (prognóza z listopadu 2021 předpovídala nárůst o 5,1-6,5 %). To je jednoznačně důsledek razantního nárůstu cen surovin, zejména ropy a zemního plynu. Ceny benzínu na čerpacích stanicích se blíží 7 PLN a ceny nafty přesáhly 7,5 PLN. A tyto ceny ještě nezahrnují nedávné zvýšení cen ropy.

Ceny komodit zvyšují riziko stagflace

Tak vysoká inflace a růst cen energetických komodit, které způsobují spotřebitelům zbývá v peněžence méně peněz na jiné výdaje, vyvolávají obavy z rizika stagflace. Jde o kombinaci vysoké inflace a ekonomické stagnace, tedy poklesu HDP nebo jeho mírného nárůstu. Údaje z Google Trend ukazují, že slovo stagflace je nyní nejvyhledávanějším za poslední desetiletí. Už tu máme jednu ze složek stagflace, tedy vysokou a neustále rostoucí inflaci. Druhým by bylo výrazné zpomalení ekonomického růstu v následujících čtvrtletích. Zpomalení růstu bude ovlivněno již zmíněným výrazným nárůstem cen komodit, který táhne ceny benzinu, zemního plynu a elektřiny. Včerejší rozhodnutí o embargu na ruskou ropu ze strany USA a Velké Británie může ceny této komodity dále zvýšit. I když embargo
nezavede Evropská unie (v důsledku námitek mj. Maďarska) a navíc by ropa proudila na trh z Íránu nebo Venezuely, ropa zůstane minimálně ve střednědobém horizontu stále drahá .

Růst je omezen stále existujícími problémy v dodavatelských řetězcích ve světě, které postihují mnoho podnikatelů v Polsku. Poruchy související s konfliktem na Ukrajině zaznamenáváme také na trhu práce. Uprchlíci se hrnou – hlavně ženy a děti. Uprchlíci mohou kvůli nařízením rychle nastoupit do práce bez zbytečných a zdlouhavých formalit. Zároveň si ale řada firem stěžuje na odliv pracovníků z Ukrajiny – mužů, kteří odcházejí narukovat do armády. Tento stav se týká především odvětví nejvíce závislých na zahraničních pracovnících, např. stavebnictví. Zatím není známo, jak takový soubor podmínek nakonec ovlivní trh práce.Ve čtvrtém čtvrtletí dosáhl růst HDP v Polsku 7,3 %. y / y Podle prognóz Evropské komise se očekává, že HDP na konci letošního roku vzroste o 5,5 procenta. Meziročně se však zdá, že kvůli válce již tato prognóza není reálná a růst bude nižší o 1-1,5 pb. Ekonomika se však stále rychle rozvíjí, což potvrzuje 2021% nárůst investic zaznamenaný ve čtvrtém čtvrtletí roku 11,7. y / y To znamená, že riziko stagflace v Polsku je malé.

Problém se netýká jen Evropy

Obavy ze stagflace se objevují také v USA. Aktuální prognóza růstu HDP v USA v roce 2022 je 3,7 % s inflací na konci roku na úrovni 5 %. Obě tyto prognózy se pravděpodobně zhorší, ale ani v USA se zdá, že růst není ohrožen. HDP ve čtvrtém čtvrtletí roku 2021 vzrostl o 7 procent. y/y je index PMI na 56, pandemická omezení také mizí - to by mělo podpořit růst v následujících měsících. A Fed musí ve svých nadcházejících rozhodnutích vzít v úvahu svůj dvojí mandát – týkající se inflace a růstu.

Sedmdesátá léta jsou pro nás nyní návodem, jak investovat během stagflace, pokud k ní došlo. Relativními vítězi by v takovém období byly suroviny, nemovitosti, ale i defenzivní akcie s příznivým zhodnocením – zdravotnictví, veřejné služby a základní spotřební zboží.