Širší perspektiva: Inflace a komoditní akcie

Globální ceny akcií byly za posledních 15 měsíců v komoditách silně revidovány, a pokud se náš názor, že se během příští dekády ocitneme v novém komoditním supercyklu, ukáže jako správný, investoři musí plně porozumět možnostem alokace aktiv a zvýšit svou expozici vůči komoditám. Je snadné se splést s krátkodobým bzučením války, uvolňováním zisků a pohybem cen, ale širší výhled naznačuje, že v nadcházejících letech dojde k dramatickému přehodnocení cen akcií z hlediska inflace a komodit.

O autorovi

Peter Garry - ředitel strategie akciových trhů v Liberci Saxo Bank. Vyvíjí investiční strategie a analýzy akciového trhu i jednotlivých společností pomocí statistických metod a modelů. Garnry vytváří Alpha výběr pro Saxo Bank, měsíční časopis, ve kterém jsou vybírány nejatraktivnější společnosti v USA, Evropě a Asii. Přispívá také ke čtvrtletním a ročním odhadům Saxo Bank "Šokující předpovědi". Pravidelně komentuje televizi, včetně CNBC a Bloomberg TV.

Kyvadlo se opět nakloní

Evropské akcie vzrostly po informaci, že v Istanbulu došlo k průlomu v mírových jednáních mezi Ukrajinou a Ruskem. Komentáře na ruské straně přispěly k nárůstu optimismu, že Rusko omezí své aktivity v Kyjevě a že existuje možnost setkání Zelenského s Putinem. Zatímco akcie se chovaly jako šťastné krávy, které po dlouhé zimě poprvé vidí trávu, komoditní trh zpočátku utrpěl výprodeje, ale od té doby ropa a zemní plyn vyslaly jasný signál, že žádný průlom nenastal. Dostupné údaje naznačovaly, že Rusko provedlo malé přeskupení jednotek severně od Kyjeva a včera to řekl Kreml v mírových jednáních nebylo dosaženo žádného průlomu a zbývá ještě mnoho udělat; jinými slovy, Putin stále nezískal dostatečně dobré podmínky, aby mohl svým občanům představit výsledek války jako vítězství nebo vítězství.

Evropské akcie díky tomu včera klesly o 0,9 % a ceny komodit opět vzrostly. Aby se zdůraznilo riziko pro Evropu, Německo oznámilo, že poté přechází do krizového režimu dodávek zemního plynu Rusko požadovalo uhradit platbu v rublechco EU nechce dělat. Pokud Rusko eskaluje a omezí dodávky plynu do Evropy, může to znamenat přerušení dodávek tepla na mnoho dní a narušení průmyslových procesů v Německu. Součástí německého řešení pro snížení závislosti na Rusku je vytváření nových partnerství, jako je nedávná dohoda s Katarem, významné investice do LNG v Tanzaniia také v ceně dohoda mezi Fortescue a E.ON aby výroba zeleného vodíku pokryla třetinu současné německé spotřeby zemního plynu. Přestože je zelený vodík drahý, toto řešení se stalo proveditelným nejen kvůli požadavkům národní bezpečnosti, ale také kvůli mimořádně vysokým cenám zemního plynu v Evropě; navíc - jak jsme nedávno psali v článku o akci - vodík je klíčovým pilířem budoucnosti, a stávající infrastrukturu zemního plynu lze snadno upravit tak, aby zvládala vodík.

Akcie bez zdrojů jsou pro investory nebezpečnou hrou

Investoři často upadnou do pasti krátkodobého humbuku a zapomínají na širší obrázek. Ještě před válkou na Ukrajině svět narazil na zeď v tom smyslu, že fyzický svět byl příliš malý na to, aby pokryl obrovskou poptávku vytvořenou během pandemie. Roky zanedbávání investic do energetiky a kovů se konečně pomstily. Válka na Ukrajině zesílila změny na komoditních trzích, ale poslední týdny býčího trhu na akciových trzích a nedávné reakce na potenciální mír neodpovídají realitě.

V únoru 2022 globální akcie klesaly po dobu 15 měsíců na komoditních trzích a jejich výkonnost ve vztahu ke komoditám byla o 24 % nižší. Jde o největší relativní výprodej akcií od roku 2008. Důležitější však je, když se podíváte na širší vztah mezi akciemi a komoditami od roku 1969, můžete vidět dvě období, ve kterých byly akcie z hlediska fyzického světa dramaticky nadhodnoceny – to byla 70. léta... a první dekáda 2009. století, která zahrnovala dva předchozí supercykly surovin. Epická výkonnost akcií vůči komoditám v letech 2020–10 byla historickým obdobím, ve kterém je největší ziskové motory na světě dosahovaly s malým vstupem komodit. Generace přebytku bohatství připravila svět o investice do fyzického světa a vystavila ekonomiku masivnímu šoku z omezení nabídky. Příštích 70 let bude ve znamení dalšího komoditního supercyklu a špatného výkonu akce ve vztahu k fyzickému světu. Akcie mohou zůstat stejné nebo mírně porostou, jako tomu bylo v XNUMX. letech minulého století, ale pod inflací nebo cenami komodit budou podprůměrné.

Je proto nanejvýš důležité, aby investoři, kteří za posledních 12 let investovali 100 % do akcií, začali chápat povahu komodit a příležitosti spojené s alokací aktiv. Jinak pro ně bude nadcházející dekáda předem ztracena.

Hlavní tematické oblasti, které se v současných podmínkách vyplatí investovat, jsou stále logistika, kybernetická bezpečnost, komoditní sektor, obrana a zelená transformace. Na makroúrovni budou inflační aktiva, jako jsou dluhopisy a komodity chráněné proti inflaci, překonávat nominální výkonnost akcií a dluhopisů.